“响尾蛇”贪吃大作战

文 ‖ 徐 东

此宗并购造就的企业将成为仅次于埃克森美孚和雪佛龙的美国第三大油气生产商。

北京时间2024 年2 月13 日，正当全国人民欢度传统春节的喜庆时刻，美国页岩油气盆地又传出重大并购消息，响尾蛇能源（Diamondback Energy）宣布，以约260 亿美元（约合人民币1870 亿元）的交易价值（包括债务）收购Endeavor Energy Resources。双方将合并成一家500 亿美元的油气生产企业。

媒体分析指出，2023 年间石油和天然气行业已掀起了一轮2500 亿美元的收购狂潮。而这笔交易显示，能源行业仍在加速整合。

整体趋势加速

此次并购的主体响尾蛇能源是一家在美国纳斯达克证券市场上市的油气公司，客体Endeavor Energy Resources 则是排名美国前20 个私营独立石油公司中第二名的中型石油天然气生产商。

两家公司总部位于米德兰，彼此隔街相望，拥有较为相似的企业文化和生产经营理念。

此次并购，在宏观层面，是受石油天然气行业在国际油气价格中高位情况下盈利回报丰厚、现金流充足，美国油气行业对“双碳”目标和能源转型的基础认知以及投资者对股票回购和股息提升需求持续下增加油气储量、产量增加等因素驱使的。

中观层面，是受到“美国页岩油气行业产量提升逻辑变化，较投资开展新区勘探开发的长周期回报，油气公司更愿意选择成熟开发资产扩大产量规模”等思维模式的影响的。

微观层面，在美国油气行业并购浪潮下，在大型国际石油公司纷纷采取并购强链、补链、固链的情景下，中型油气企业不得不采取跟随战略，通过并购实现储量地理连片、产量规模扩大来追求短期营利能力，进一步提升自身内在实力和市场竞争力来进一步增强抵御市场不确定性和自身的抗风险能力。

“这已经变成了大公司的游戏。”投资公司Kimmeridge Energy Management 的管理合伙人 Mark Viviano 表示，“页岩油气行业的竞争格局已经发生了变化。公司现在追求的是更庞大的规模以提升其在市场上的地位，且努力增加其对投资者的吸引力。”

石油和天然气开采和生产公司华威能源（Warwick Energy）首席执行官Kate Richard 认为，现在美国页岩油气行业已经开启了“吃豆人”游戏，“要么吃掉别人，要么被吃掉”。

媒体分析指出，美国石油业 “大并购时代”的到来一定程度上因为美国能源行业在标普500 指数中的占比仅为3.8%，而美国作为全球最大的石油生产国产量比沙特多45%。

根据Warwick Investment Group 过去六年的数据来看，美国上市的页岩油气勘探公司数量减少了约40%，约有50 家，页岩油气行业的整合趋势正在加速。

今年第四季度完成

响尾蛇能源2 月12 日公告称，并购交易已获得公司董事会全体成员批准，也得到了Endeavor Energy Resources 方面必要的批准。公告预计，若满足限期内完成交易等成交条件，合并将于今年第四季度完成。

此宗并购交易方式为股票+现金，兼并价值约 260 亿美元，即包括偿还Endeavour Energy Resources 的净债务，响尾蛇能源预计支付260 亿美元。资金来源是1.173 亿股响尾蛇能源普通股和80 亿美元现金。其中，现金来源于公司账户货币资金以及公司信贷借款和/或定期贷款和优先票据。

交易完成后，响尾蛇能源现有股东预计拥有合并后公司60.5%的股份，Endeavor Energy Resources 的股东将拥有合并后公司39.5%的股份。

笔者初步判断，此宗并购将采取吸收合并的方式，即保留上市公司响尾蛇能源的名号。

此宗并购将造就一家价值500 亿美元的油气公司，创建一家首屈一指的米德兰二叠纪盆地独立运营商。美国媒体称，新公司将成为仅次于埃克森美孚和雪佛龙的美国第三大油气生产商。

未来净值将超30亿美元

对于两家公司而言，这是一个双赢的结果，有助于股东和公司实现以下预期效果。

第一，实现储量地理连片和产量提升。两家企业合并后，油气资产面积规模达到838000 英亩，拥有约 6100 个钻井地点，产量能力达到81.6 万桶/日，不仅成为美国第三大页岩油气生产商，而且油气储量的数量和质量达到美国油气行业的一流水准。

第二，合并后公司的油气储量和产量库存将具有行业领先的深度和质量，并将以行业最低的成本结构转化为现金流，公司盈亏平衡所需油价低于40 美元/桶，实现为股东创造差异化价值的主张。

第三，实现较好的协同经济效应。预计实现可观的近期和长期财务增值，每股增值成本大于10%。分析师预测，该交易每年可以产生5.5 亿美元的协同效应，未来十年内净值将会增加超过30 亿美元。

第四，并购交易也得到了资本市场的认可。此宗交易协议公布后，响尾蛇能源股价周一开盘即涨超5%，早盘刷新日高时涨约10.8%，收涨约9.4%，创2023 年10 月以来的股价新高。

总之，当前油价上涨和优质油田争夺战正在加速推动能源行业整合。该交易是美国页岩油气领域大规模并购浪潮中的最新一例。

在此之前，美国最大石油公司埃克森美孚2023 年10 月宣布以595 亿美元收购先锋自然资源公司，美国第二大油气生产商雪佛龙紧随其后宣布以530 亿美元收购页岩油企业赫斯。

页岩油气并购交易的此起彼伏，意味着在全球能源转型大势和“双碳”目标背景下，美国石油巨头们仍在油气化石能源方面下重注，坚信石油和天然气在未来数十年里依然是全球能源世界的重要组成部分，化石能源依旧成为世界一次能源消费的主体能源。