多因素驱动油价上行油服龙头业绩稳定增长

承承

年初以来，在OPEC+减产、美联储降息预期等一系列因素影响下，国际油价持续攀升，截至4月9日，NYMEX WTI原油短期涨幅超过20%。油价持续上行给整个石油石化产业链带来较大影响，除了航空运输、石化等行业面临一定的成本增加压力外，石油开采、油服、石油贸易等行业均受益于油价上行。预期随着产业链上游公司资本开支增加逐渐向设备商传导，油服设备行业景气度还将持续好转。

多因素驱动原油价格将持续上行

在下游需求低迷以及美债收益率突然飙升的影响下，去年四季度，国际油价再度受压回落，直至当年12月中旬因地域争端的持续升温，市场对原油供应可能受到扰动的担忧愈发明显，才重新逐步企稳反弹。

进入2024年后，世界第一大经济体的美国经济形势依然乐观，世界第二大经济体中国的经济复苏趋势也强于预期，需求的明显增加也提升了油价上升预期。据中国物流与采购联合会4月6日发布的数据显示，2024年3月份全球制造业PMI为50.3%，较上月上升1.2个百分点，结束了连续17个月50%以下的运行走势，重回50%以上的扩张区间。

在多重利多因素的刺激下，IEA、EIA、OPEC三大机构在2024年3月报中对2024全球原油需求进行了预测，分别为10317.58万桶/日、10243.74万桶/日、10445.77万桶/日，较2023年原油需求分别增加133.39万桶/日、142.65万桶/日、234.39万桶/日，相较2024年2月预测量分别增加19.36万桶/日、1.17万桶/日、5.55万桶/日。

EIA和OPEC还对2025年原油的需求做了預测，预测值分别为10382.43万桶/日、10630.43万桶/日，较2024年原油需求分别增长了138.69万桶/日、184.66万桶/日。

“地缘衍生风险持续扩散所带来的原油溢价增强依然是驱动油价重心上行的主要逻辑。”对于油价的未来走势，宝城期货判断，叠加二季度油价将在供应端OPEC+持续减产、需求端炼厂检修季节性下降，以及美国降息大势所趋的背景下，未来原油价格将大概率延续偏强走势。

多家油气设服公司披露2023年财报云南能投首发2024年一季报

需要指出的是，自2020年以来，在国际原油价格持续上行下，全球油气上游资本支出呈现复苏态势。根据Spears &Associates，2024年全球油田服务市场预期呈现增长趋势，物探、钻井、完井、生产、设备工具板块市场规模，预计同比提升17%、9%、9%、6%、13%。而受益于全球上游资本开支提升，石油石化产业链中的油气设服行业景气度也持续回升。

截至4月9日，油气设服板块的61家公司中有29家公司通过业绩快报和正式年报方式披露2023年业绩情况，其中实现营收同比增长的公司达20家，实现归母净利润同比增长的达18家。另外的32家公司中，有19家公司通过业绩预告方式披露了2023年业绩情况，其中有13家公司业绩预喜（扭亏、减亏、预增）。

分析披露业绩快报和正式年报的29家公司，贝肯能源、新锦动力、利通科技、安彩高科等7家公司的营收增速均在20%以上（见表1），其中，贝肯能源不仅营收增速达46.61%，且归母净利润的增速也达113.55%。相比之下，营收增速同样达到40%以上的新锦动力归母净利润表现明显差很多，不仅归母净利润同比下降了61.78%，且还亏损了1.75亿元。

表1 营收同比增长20% 以上的油气设服公司

数据来源：东方财富Choice

贝肯能源是国内领先的油气资源开发综合服务商，对于2023年营收和业绩的高增速，公司在1月末的业绩预告中解释称，“报告期内，公司紧密围绕年度经营目标，优化市场布局，持续加大市场开发力度，积极推行并落实单井考核制度，加强了公司的成本费用管控，提高了单井盈利能力，公司的盈利水平得到了大幅度的提升。”

在归母净利润实现同比增长的公司中，业绩增幅达20%以上的有9家（见表2），而业绩增幅在50%以上的有贝肯能源、云南能投、常宝股份、利通科技、上海石化。其中，北交所公司利通科技不仅归母净利润同比增长了60.78%，且营收也同比增长了29.5%。相比之下，虽然云南能投和常宝股份的归母净利润同比增速达到76.06%和66.24%，但营收增速分别仅有8.47%和7.03%。

表2 归母净利润同比增长20% 以上的油气设服公司

数据来源：东方财富Choice

值得一提的是，4月10日，云南能投披露了2024年一季报，这是油气设服公司中惟一一家提前披露季报的公司。在公告中，公司表示，2024年一季度归属于上市公司股东的净利润盈利34000万元～37000万元，同比增长91.39%～108.28%;扣除非经常性损益后的净利润盈利32900万元～35900万元，同比增长98.21%～116.28%。

对于2024年一季度业绩的大幅增长，云南能投表示，“主要由于永宁风电场及涧水塘梁子风电场全容量并网发电后的增量贡献，且第一季度为大风季，同时由于来风情况同比向好影响，报告期公司新能源板块发、售电量较上年同期大幅增长，推动公司业绩大幅增长。”

龙头公司业绩稳定增长

虽然年内市场出现了明显反弹，但让人遗憾的是，61家油气设服公司中仍有41家公司处下跌状态，仅20家实现了上涨，占比仅三成。

在年內涨幅居前的公司中，截至4月9日，中曼石油、中国海油、海油发展、蓝天燃气、中海油服的年内涨幅在20%以上。其中，中国海油、中海油服是当仁不让的龙头，年内分别上涨了38.82%和25.31%，总市值分别达到13846.69亿元和874.16亿元。此外，作为中国海油的子公司，海油发展、海油工程的总市值也分别达到了377.13亿元和282.08亿元，年内上涨了30.18%和7.41%。

从中国海油、中海油服披露的2023年年报来看，中国海油2023年实现营业收入4160.09亿元，同比下降1.33%；实现归属于上市公司股东的净利润为1238.43亿元，同比下降12.60%。中海油服2023年实现营业收入441.09亿元，同比增长23.7%；实现归母净利润30.13亿元，同比增长27.8%。

据国信证券研报，截至2023年末，中国海油净证实储量约为67.8亿桶油当量（考虑权益法核算的净证实储量3.8亿桶油当量），同比增长8.7%，其中国内净证实储量为40.5亿桶油当量，同比增长12.6%，海外净证实储量为23.5亿桶油当量，同比增长4.0%；2023年，公司储量替代率达180%，连续7年储量寿命持续维持在10年以上。2023年，公司净产量达到678.0百万桶油当量，同比增长8.7%。

中海油服是中国海油集团的子公司，截至2023年底，中国海油集团持股50.53%。据公开资料，中海油服拥有完整的服务链条和强大的海上石油服务装备群，业务覆盖油气田勘探、开发和生产的全过程，是全球油田服务一体化的供应商之一。自2018年起，由于中国海油集团增储上产力度加大，使得公司的主营业务收入一直呈现上升趋势。

2023年，大股东中国海油完成资本支出1296亿元，同比增长了27.5%，进入2024年后，大股东资本开支预算总额为1250亿元～1350亿元，这相较2023年的高基数又有一定幅度的增长，这意味着，在我国保障能源安全目标不动摇的背景下，大股东中国海油资本开支维持高位将有望让中海油服受益。

“中国海油持续提升资本开支，国内油服企业有望充分受益于母公司资本开支增长和海外市场开拓。”光大证券如是判断。

（文中个股仅为举例分析，不做买卖建议。）