“股神”云南白药告别A股

彭乐怡

昔日“股神”云南白药（000538），官宣暂别A股。1月17日，市值800亿的云南白药发布的投资者调研会议记录显示，在进一步聚焦主业、谨慎投资的原则下，公司已于2023年三季度退出全部二级市场证券投资，并计划于2024年不再开展二级市场证券投资业务。

云南白药于2019年开始加码交易性金融资产，交易性金融资产一度在2020年期末高达112.29亿元，占利润总额的32.94%。好景不长，2021年云南白药却在A股市场大亏近20亿，才开始逐渐减仓。

被质疑“不务正业”的云南白药，2022年营收增幅仅为0.31%。决心从A股“金盆洗手”，又换帅表明聚焦主业的云南白药，能否守住百年老字号的优势？

踏上狂热炒股路，2021年大亏19亿元

云南白药的炒股之路，要从其前任董事长王明辉引有“中国巴菲特”之称的陈发树入局说起。2015年，陈发树通过二级市场收购云南白药股票，进入前十大股东行列。2016年，云南白药启动混改，陈发树通过新华都集团向云南白药增资254亿元，直接及间接控制云南白药的25%股份。2018年，陈发树成为云南白药法定代表人。

2019年起，云南白药开始踏上狂热炒股路，财报显示，2019年云南白药的期末交易性金融资产为88.21亿，公允价值变动损益为2.27亿元，占利润总额的4.8%。到2020年，云南白药在A股市场收获颇丰，尝到投资的甜头，当年期末交易性金融资产高达112.29亿元，公允价值变动损益达到22.4亿元，占利润总额的32.94%。

被质疑“不务正业”的云南白药，2022 年营收增幅仅为 0.31%。决心从 A 股“金盆洗手”，又换帅表明聚焦主业的云南白药，能否守住百年老字号的优势？

但到2021年，云南白药却因炒股大亏冲上热搜。2021年财报显示，云南白药的公允价值减少19.29亿元，导致净利润下滑近五成。其中，云南白药当年持有的小米集团、恒瑞医药、腾讯控股股票大跌，分别录得亏损14.04亿元、2.1亿元和1.05亿元。受炒股亏损影响，云南白药归母净利润下滑至28.04亿元，同比降幅为49.17%，这也是云南白药近20年来归母净利润首度下滑。

吃一堑长一智，2022年财报显示，云南白药的期末交易性金融资产余额已减少至24.16亿元，但投资带来的亏损还在继续，当年公允价值变动损益录得亏损6.2亿元。到2023年三季度，云南白药处置了公司持有的全部小米集团股票及部分基金投资。财报显示，截至2023年9月末，云南白药交易性金融资产余额2.87亿元，较年初下降88.13%。

2023年年底，云南白药宣布已于2023年三季度退出全部二级市场证券投资，并计划于2024年不再开展二级市场证券投资业务。从A股“金盆洗手”后，云南白药转向投资理财产品。2024年，云南白药拟将闲置自有资金投至银行的存款类产品、各大金融机构的理财产品、货币市场基金、国债逆回购及债券、债券型基金或资管计划等。

中华老字号业绩下滑，换帅聚焦主业

云南白药是拥有120年历史的中华老字号民族品牌，创制于1902年，1993年作为云南第一股上市，1999年全面进行现代化企业再造，2016年至2019年完成混改和整体上市。官网显示，云南白药产品创新已涵盖药品、健康产品和原料药等领域。单品销售上亿的产品有12个，气雾剂、创可贴、云南白药（散剂+胶囊）、云南白药牙膏等4个品类在中国细分领域排名稳居第一。

拥有扎实基础的云南白药，缘何走上炒股路？透视财报，在投身A股前，云南白药业绩就已经显出疲态。2016年至2019年财报显示，云南白药营收分别为224.1亿元、243.1亿元、267.08亿元和296.65亿元，涨幅在10%上下浮动；归母净利润分别为29.2亿元、31.4亿元、33.07亿元和41.84亿元；扣非净利润则在这四年间都未破30亿元。

于是，云南白药寻找业绩增长的第二曲线，把目光投向二级市场，一段时间内，炒股的确为云南白药带来不菲收益。在不断加大投资金额的同时，云南白药的研发投入却不断减少。财报显示，2018年至2020年，云南白药的研发投入分别为1.12亿元、1.74亿元和1.81亿元，占营收比例仅在0.5%上下浮动。

炒股让云南白药尝到了甜头，也尝尽了苦头。云南白药还是从“股神”神坛跌落。面对投资者对其“不务正業”的质疑，云南白药在2021年炒股大亏登上热搜后回应称：“我们已经收到了来自各方的批评指正，其实，我们一直以来都是坚守主业的，至于证券投资这方面，当时入局主要是为了提升资金的使用效率，事情发展到如今这个局面，其实我们的持仓已经有所下调。目前，公司对待投资标的十分审慎。未来，我们会逐步优化投资结构，也会逐步退出证券投资。”

2022年，云南白药在财报中称，主营业务持续领跑，全力拓展增量发展空间。从核心产品来看，云南白药气雾剂收入贡献超过15亿元，较上年增长超过20%；牙膏市场份额突破24.4%，继续保持市场份额第一，与市场份额第二名的差距继续拉开。另外，云南白药还重点布局了口腔护理、医美和新零售健康服务业等新业务。不过，当年营收为364.88亿元，同比仅增长0.31%。

在业绩尚未完全扭转过来之时，2023年3月，在云南白药执掌20年的王明辉突然宣布辞任。云南白药还公告称，在董事会选举产生新任董事长前，由公司法定代表人、董事、首席执行官董明代为履行董事长职责，主持董事会日常工作。

曾在华为任职的董明，自2021年加入云南白药。董明代履董事长一职后，云南白药在回应投资者“公司未来三年业绩规划”时称，在创新生物科技、人工智能和大数据运算能力的推动下，全球医疗行业正在经历从循证医疗向精准医疗的转型过程，由此推动了全球制药行业从大工业生产向个体化的制剂和疗法的转型，市场需求也从单一“产品”转向“综合解决方案”。在此背景下，云南白药的商业模式正逐步从供应产品的传统制造企业向综合解决方案提供商转型。

2023年前三季度，云南白药实现营业收入296.89亿元，同比增长10.30%；实现归母净利润41.23亿元，同比增长78.90%。这个百年历史的中华老字号民族品牌是否能走出投资失败阴霾，重新聚焦主业，扭亏为盈，仍静待观察。