东南亚地区正成为中国药企“出海”布局的重点

赵爱玲

近日，普华永道发布的《2015—2023年中国企业东南亚地区医疗行业投资回顾与展望》报告显示，东南亚持续吸引中国资本，其中医疗行业成为中国企业向东南亚地区投资的重要领域。

普华永道中国全球跨境服务主管合伙人、“一带一路”业务主管合伙人、并购交易服务市场主管合伙人黄耀和表示：“‘一带一路倡议提出以来，中国一直将东南亚国家视为优先周边外交和共建‘一带一路的重点地区。中国医药产品对‘一带一路共建国家出口保持增长趋势，‘一带一路共建国家已成为中国医药行业出口的重要目的地，市场前景十分广阔。”

医疗行业成为中国企业赴东南亚投资的热点行业之一

与价格和申报门槛双高的欧美主战场相比，新兴市场中的东南亚地区正在成为国内制药企业“出海”布局的重点。黄耀和称，2023年，国内经济增速放缓、需求拉动效应减弱，同时医疗行业正经历医保政策重塑下的阵痛和调整。部分投资人在兼顾国内市场行业整合和存量博弈的同时，开始关注东南亚地区，开展业务布局和资产配置。

普华永道中国医疗健康服务行业主管合伙人、交易战略主管合伙人、全联并购公会常务理事钱立强表示：“作为世界新兴生产、贸易和消费中心，东南亚地区凭借其地缘优势和人口红利，吸引全球各国资本投资。中国与东南亚地区国家的友好往来关系历久弥新。同时，得益于‘一带一路‘中国—东盟自贸区2.0《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）等多项利好政策的签订与落实，中国与东南亚地区的连接将更加紧密，双方经贸合作和投资活动逐渐向更深层次、更多元、更规范方向发展。在此背景下，医疗行业成为中国企业赴东南亚投资的热点行业之一。”

据了解，东南亚当地企业主要分为三大类：大型跨国公司，代表如诺华集团，是市场最主要的领导者；第二类是本土大型企业集团，这类企业思路保守、限于单一国家发展；第三类则是本土或外国的制造公司，这类企业数量众多，但盈利能力有限、生产技术薄弱，除新加坡外极少有生物技术企业。总体来看，东南亚医药企业众多，每个国家都有几百家医药企业，主要以仿制药为主，急需产业升级；当地企业如果嫁接中国资金和技术，尤其是在生物药领域，会快速带动当地产业发展，具有系统性投资机会。

数据表明，2015年至2023年，中国企业对东南亚医疗市场直接投资交易总额累计超66.19亿美元，交易数量从2015—2017年的年均3笔增加至2021—2023年的年均9笔，交易金额从2015年的5.33亿美元增加至2022年的15.96亿美元。

东南亚已成为最具发展潜力的地区之一。如今，在打造“健康丝绸之路”的政策引导下，中国政府及企业不断加强对东南亚地区医药贸易、中药与中医服务出海、对外援助、共同抗疫和人才交流等领域的合作交流。

报告指出，东南亚地区医疗行业依托于其稳健的市场增速、持续增加的医疗投入和特色的医疗旅游市场等特点备受中国企业关注。2015年以来，中国的医疗企业及投资机构通过各类形式的直接交易投资甚至控股东南亚地区医疗行业，以获得更大的市场空间、更好的产业链整合机遇以及更乐观的投资回报预期。

中企投资东南亚地区医疗行业仍处于早期

钱立强表示，在与投资人的交流中，他发现一些明显的制约因素仍在影响中国企业对东南亚地区投资策略，例如市场准入要求、标的体量及扩张性、交易对手方对华人的认知差异、中国企业自身国际化人才与投资和管理经验等。部分成功案例的关键驱动因素则在于双方的持续交流和加深互信、业务的潜在协同和管理经验借鉴、中国政府倡导及当地领事馆的沟通协调、专精且持开放态度的投资团队等。

钱立强称，从本次调研来看，中国企业投资东南亚地区医疗行业仍处于早期，而随着东南亚地区政治、经济、营商环境逐步完善，他对中国企业在这片充满活力的领土进行投资和业务布局抱有信心和期望。同时，在近期全球大变局的背景下，中国企业走向多边主义的经济策略势在必行。

据了解，在细分赛道方面，随着东南亚各细分业态逐步发展，投资人关注的细分赛道日益多元化。2015年至2023年，中国企业对东南亚医疗市场的直接投资从制药、综合性医院、医疗耗材等少数领域扩展到医疗设备、医学检测、数字医疗、专科医院等领域。在投资人类型方面，各类投资人基于各自的投资策略及诉求，选择在不同的阶段以不同的交易类型参与东南亚地区医疗行业投资。其中，民营资本成为“出海”投资的中坚力量，国有资本则保持周期性关注。

在投资目的国方面，新加坡凭借自身在资本市场成熟度、市场规范度、对外开放水平、地理区位、医疗产业等方面的优势成为很多东南亚医疗企业的总部或控股平台的所在地，占据了2015年至2023年中国对东南亚地区医疗行业直接投资交易金额的79%以及交易数量的67%。然而，随着中国企业加深了对东南亚各国竞争优势及市场机遇的理解，投资交易目的国将从新加坡向其他国家延伸，预期未来将有更多的投资涌向包括印度尼西亚、马来西亚、越南、泰国等在内的东南亚新兴发展中国家的医疗健康产业。

除股权收购、股权融资等直接投资的交易方式，中国企业还通过认购海外PE/VC的LP份额、设立家族办公室等形式，间接投资东南亚地区的医疗企业。数据表明，2015年至2023年中国企业共完成16笔间接投资交易。

要兼顾国际化视角和本土化经验

“由于东南亚地区各国在人口、政治、经济、文化等方面差异较大，中国企业对东南亚地区各国市场准入要求、营商环境、标的体量及业务扩张性缺乏深入了解；而且自身国际化人才、运营和管理经验相对缺乏。”钱立强称。

报告提示了中国企业投资东南亚地区医疗行业面临的风险与挑战。东南亚地区主要国家营商环境在过去5—8年提升显著，但仍未全部进入世界前列，且各国差异较大。泰国和马来西亚由于历史原因和地理位置，在营商环境和对外开放程度方面跻身第一梯队，而印尼和越南近年来政策提升力度更为显著。此外，金融和司法体制、地方保护主义和信息透明度，以及土地和用工政策等仍为外商投资的主要制约因素。

面对机遇下的不确定性，有企业代表表示，东南亚10多个国家，拥有不同的国家文化和宗教信仰，约7亿人口，說着超10种语言；在产品注册方面，各国的注册法规差异较大，且更贴近于欧美监管审批的内容与格式要求，同时，必须关注的是，当地政府也在加强控制医保支出，政府采购的药品大多是价格相对便宜的仿制药。

普华永道建议，中国企业在制定东南亚地区投资策略时，要兼顾国际化视角和本土化经验。在搭建中国企业向东南亚地区投资的交易架构时应考虑跨境税务成本，融资、上市及投资退出便利性，外国投资者利益保护、满足所在国监管政策，商业及投资风险五大关键因素。而搭建合理且税务优化的交易架构，则可以使得“出海”企业可以以较高的税务效率，实现境外投资收益汇回至境内母公司和股东手中。另外，在投资东南亚地区企业时，借助于合理有效的海外投资资本结构，选择最优化的注资方式，可以为被投资企业提供良好的资金支持，还可通过设立境外融资平台实现更灵活便利的融资安排。