ESG表现对A公司市场价值的影响

孙晓艺

［摘 要］文章主要研究A公司的环境、社会和公司治理（ESG）表现如何影响其市场价值。通过收集A公司的ESG数据和市场价值数据，探讨ESG表现与股价波动和托宾Q值之间的关系。研究结果显示，ESG表现与股价波动和托宾Q值之间存在一定的关联性。优秀的ESG表现可以降低股价的波动性，提升企业的市场价值和竞争力。本研究对于A公司和投资者能更好地理解ESG因素对市场价值的影响，以及如何利用ESG因素改善公司的市场表现和降低投资风险具有重要意义。

［关键词］ESG；市场价值；股价波动；托宾Q值

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2024.02.023

［中图分类号］F832.5；F275［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2024）02-0072-03

1     研究背景与目标

1.1   研究背景

随着全球对可持续发展的重视加强，环境、社会和公司治理（ESG）因素已成为评估企业价值和市场表现的重要依据。A公司作为主要的煤炭生产商，其ESG表现对于推动可持续发展并引起投资者关注具有显著意义。一方面，煤炭的燃烧对气候变化和人类健康构成了威胁，同时煤炭采矿和生产过程可能带来生态破坏和社区问题。这意味着A公司需要积极面对环境挑战，采取有效措施应对困难，从而使得其ESG有更好的表现。另一方面，投资者和其他利益相关者对企业ESG表现的期望值也在提高，更多的投资者将ESG因素纳入投资决策，将其作为衡量企业可持续性和风险管理质量的重要标准。良好的ESG表现能够吸引更多投资并增加投资者对企业的信任和认可。因此，研究A公司的ESG表现如何影响其市场价值具有重大意义。

1.2   研究目标

本研究旨在详细分析A公司的ESG表现如何影响其市场价值。将对A公司的ESG绩效进行评估，并探讨其与市场表现的关系，也将尝试确定ESG因素对股票价格波动的影响程度，以便对未来的投资风险进行评估。

2     影响机制和文献综述

2.1   影响机制

2.1.1   ESG对股价波动的影响机制

良好的ESG表现可以降低投资者对公司的风险感知，减少股价的波动［1］。ESG表现优秀的公司更能有效管理和适应外部环境变化，降低市场冲击力，进一步减少股价波动。积极的ESG表现可能会吸引更多的长期投资者，帮助稳定股價。

2.1.2   ESG对托宾Q值的影响机制

ESG对托宾Q值的影响主要表现在以下方面：通过提高市场认可度和声誉，降低潜在风险，把握商机和创新机会，吸引更多投资者。具体来说，良好的ESG表现可以提高企业在投资者和利益相关者中的认可度，降低企业的潜在经营风险，更好地把握可持续发展的商机和创新机会，以及吸引更多的投资者。随着ESG因素在投资者和资本市场中的重要性不断增强，优秀的ESG表现能够增加企业的吸引力，吸引更多的投资者［2］。

2.2   文献综述

学者研究发现ESG因素与市场价值关系密切。环保措施会满足投资者对可持续发展的需求，社会责任的履行能塑造企业正面形象，吸引投资者和消费者，有效的公司治理可以保证企业管理的透明度，都可能提升企业市场价值［3］。优秀的ESG表现可以提升企业的竞争力和市场认可度，因此，企业应将ESG管理积极纳入战略决策，以提升其市场价值和可持续发展能力［4］。ESG责任履行的良好评价显著提升了市场关注程度，释放了更多的积极信号，进而提高了企业的市场价值［5］。相关的文献综述显示，ESG与市场价值的关系已经在不同行业和国家的研究中得到广泛的探讨和验证。

相关的研究在ESG与托宾Q值之间的关系方面提供了一些有价值的发现。研究表明，ESG表现优秀的企业往往具有更高的托宾Q值。ESG因素对托宾Q值也具有相同的影响。环境因素中，碳排放、能源利用效率等的改善与托宾Q值正相关。社会因素方面，员工福利、人权保护等的良好表现与托宾Q值正相关。而公司治理方面的良好实践，如独立董事的角色和财务透明度等，也与托宾Q值正相关。

进一步的研究还指出，ESG因素的整体绩效与托宾Q值之间存在着非线性关系［6］，即ESG因素对托宾Q值的影响在一定程度上存在阈值效应。当企业ESG绩效低于某一阈值时，其对托宾Q值的影响较小；而当ESG绩效超过阈值时，其对托宾Q值的影响显著增强。

3     A公司ESG情况简介

在“双碳”目标下，能源企业承担着重要的历史使命，ESG是能源企业的必然选择，而随着对ESG越来越重视，各个能源企业对ESG信息的披露也越来越完善。

在环境方面，2020—2022年A公司Wind评分从6.51分升到8.14分，提高了1.63分。A公司在环境方面采取的措施主要表现在制定了《碳达峰行动方案》，提出以电力绿色低碳发展为重点、降低综合能耗和向清洁能源转型。在社会责任维度，Wind三年评分分别是8.48分、8.20分、9.16分，该公司的社会责任披露从4项增加到6项，承担起更多的责任和压力，推动企业变革。在公司治理维度，2021年，评分从8.77分降到8.23分，下降了0.54分，可能是因为2020年披露内容减少。

A公司2020—2022年公布的ESG报告显示，该公司对环境、社会责任和公司治理方面所采取的措施、取得的成果以及未来的发展计划披露得越来越完整。相较于2020年，2021年环境维度评分上升，社会维度和治理维度这两个维度的评分都有所下降，因此我国国内投资服务机构商道融绿咨询公司对A公司的评级从A-降为B+。在2022年，A公司对于这三部分的披露更加细致，特别是对环境制度的披露更为详细，此时该服务机构商道融绿咨询公司对其评级又上升为A-，而Wind直接给出AA级的评级结果。

4     ESG表现对A公司市场价值的影响

本文通过收集A公司的ESG数据和市场价值数据，探究A公司高ESG表现对其市场价值的影响，具体从公司股价和基于托宾Q值的企业价值两方面研究ESG表现对A公司市场价值造成的影响。ESG数据将从公司报告、第三方ESG数据库和行业报告中收集。市场价值数据将从金融数据供应商和财务报表中收集，确保数据的准确性和可靠性，以保证研究的可信度和有效性。

股价波动通过股价波动率和股价变动幅度来衡量。托宾Q值通过市场价值和替代成本来衡量。表1是所选取数据的名称及其定义，对这些数据进行清洗和归一化处理，用于分析ESG表现对股价波动和托宾Q值的影响。这样能够深入探究ESG因素对A公司市场价值的影响机制，并为实践提供相关建议。

4.1   ESG表现对股价波动的影响分析

A公司的股价在2018年至2020年基本上处于平稳波动的状态。2020年，由于严峻的国内外形势冲击，公司的整体经营情况不太乐观，在环境、社会责任以及公司治理3个方面可能有所懈怠。2021年6月，我国的投资服务机构商道融绿咨询公司给出B+结果，相较以往年度等级下降，7月公司股价下跌，且下跌幅度达到4.68%。2021年是我国能源发展史上极不平凡的一年，行业政策密集调整，煤炭价格剧烈变化，A公司在这一年实现营业利润同比增加23.2%，基本每股收益同比增加了28.4%，2021年的股票收盘价相较于2020年有大幅度的上升，评级机构对其评级结果升至A-，在2022年6月股票价格上升，最为接近最高价格，可以看出ESG表现对股价的影响反应迅速。

这项研究中还探索了ESG表现与股价波动之间的关系。研究发现，ESG表现与股价波动之间有一定的关联。在环境、社会和公司治理方面表现良好的公司有更好的能力控制股价的波动。环境绩效和社会绩效可能与ESG表现与股价波动之间有很强的关联性。在环境绩效方面，公司的碳排放和能源消耗等因素可能与股价波动有负相关关系，表明较低的环境风险可能有助于减少股价的波动。在社会绩效方面，员工福利和权力保护等因素可能与股价波动有正相关关系，良好的社会责任表现可能对股价波动产生重大影响。

4.2   基于托宾Q值对企业价值的影响分析

如表2所示，计算出的A公司2018—2022年托宾Q值分别是0.61、0.65、0.64、0.65及0.88。A公司的托宾Q值基本上处于上升的趋势，在2022年达到五年来最高值，且呈现出显著上升的状态，只在2020年略微下降。另外，2021年总资产的账面价值增加比例为8%，市场价值增加比例为9%，其托宾Q值仅增加了1.5%，这可能与2021年的ESG表现评级降低有关。而在2022年，托宾Q值增加2.6%，一方面可能是由于A公司的ESG评级表现上升，公司治理层面在董事会结构、制度体系等方面都进行了优化，提高了内部管理的效率；另一方面，可能是产品销量上升，企业财务绩效也在一定程度上有所上升，因此A公司2022年企业价值有所上升。

本文分析了ESG表现与托宾Q值之间的关系，发现强大的ESG表现与更高的托宾Q值之间存在关联。这意味着在环境、社会和治理实践方面表现良好的公司通常比其同行在市场上的价值更高，揭示了环境、社会和治理因素在ESG表现与托宾Q值之间的关系中都起着关键的作用。具体来说，在环境绩效背景下，诸如环境管理、碳减排和资源效率等因素与托宾Q值正相关，突显了环保公司的价值。同样，在社会绩效背景下，员工满意度、品牌声誉和社区参与等因素与托宾Q值正相关，表明社会责任可能使公司从市场认可度的提高中受益。在治理绩效方面，独立董事的角色、财务透明度和内部控制都与托宾Q值正相关，表明健全的公司治理结构可以提升市场价值。

4.3   结 论

本文以“双碳”目标为研究背景，将A公司作为研究对象，从股价变动和托宾Q值两方面进行分析，得出以下结论：ESG表现会正向影响企业的市场价值，较好的ESG表现会提高企业的市场价值。对A公司股价变动情况进行分析后，发现ESG表现与公司股价变动趋势基本保持一致；基于托宾Q值的分析，发现ESG表现会在一定程度上影响企业的市场价值，企业ESG表现越好，企业价值越高。较好的ESG表现可以提升企业的声誉和市场认可度。当企业在环境、社会和公司治理方面表现良好时，投资者和利益相关者对企业的信任度和好感度会提高。这使得投资者更愿意投资并支付更高的估值，从而推高企业的托宾Q值。同时，优秀的ESG表现可以带来商业机会和创新潜力。通过关注环保、社会责任和可持续发展，企业可以满足市場需求，突出消费者越来越关注的ESG因素。这有助于企业发现新的商业机会、开展创新项目，并因此获得更高的市场价值。

主要参考文献

［1］刘会洪，张哲源.ESG表现、创新效率和股价波动性的影响研究：基于A股上市公司［J］.武汉金融，2023（2）：37-43，64.

［2］谢红军，吕雪.负责任的国际投资：ESG与中国OFDI［J］.经济研究，2022（3）：83-99.

［3］邱牧远，殷红.生态文明建设背景下企业ESG表现与融资成本［J］.数量经济技术经济研究，2019（3）：108-123.

［4］王琳璘，廉永辉，董捷.ESG表现对企业价值的影响机制研究［J］.证券市场导报，2022（5）：23-34.

［5］王波，杨茂佳.ESG表现对企业价值的影响机制研究：来自我国A股上市公司的经验证据［J］.软科学，2022（6）：78-84.

［6］李井林，阳镇，陈劲，等.ESG促进企业绩效的机制研究：基于企业创新的视角［J］.科学学与科学技术管理，2021（9）：71-89.

［收稿日期］2023-07-26