N企业股权激励对财务绩效的影响

宋佳

［摘 要］在现代企业中，由于股权分散和管理困难，企业经营者和所有者之间的矛盾日益加剧，为使双方利益趋于一致，各企业开始实行股权激励方案。股权激励可以让员工与企业形成利益共同体，激发员工的工作积极性，使员工实现个人价值，增强其归属感和认同感。基于此，文章以我国上市公司N企业为例，分析N企业股权激励对财务绩效的影响，希望可为其他新能源企业提供经验，并促进行业健康发展。

［关键词］股权激励；激励动因；财务绩效

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2024.02.006

［中图分类号］F272.92；F275［文献标识码］A［文章编号］1673-0194（2024）02-0019-03

0     引 言

新能源作为新兴产业，在我国迈向高质量发展的进程中具有重要推动作用。目前，在新能源产业中，新能源汽车是一个热点话题。它的发展极大促进了其核心部件电池产业的发展。人力资源是增强竞争力的核心主体，新能源企业对人力资源的需求日益增长。因此，越来越多的新能源企业采用股权激励的方式，形成高管及核心骨干人才与企业之间的共同财富效应。自《上市公司股权激励管理办法》于2005年由中国证监会颁布以来，国内外许多专家学者对股权激励是否能够达到预期效果进行了较为详尽的分析，但得出的结论并不统一。基于此，本文对N企业股权激励案例进行研究，重点从财务指标分析股权激励对财务绩效产生的影响，为其他企业提供借鉴。

1     理论综述

关于股权激励对企业的作用，张劲松和张含笑［1］通过对我国高科技企业进行实证分析，得出企业股票期权对企业经营绩效有显著推动作用的结论。而许娟娟、陈志阳［2］对企业的收益与企业的绩效之间的关系进行了实证分析，结果表明，在剔除企业利润因素以后，企业股票与企业绩效之间并无显著联系。总的来说，关于股权激励的经济影响没有统一结论，大多数研究都是实证性的。因此，文章在现有研究的基础上，通过案例分析探究股权激励的经济影响，以补充现有股权激励的研究。

2     相关概念

2.1   股权激励

股权激励是一种长期激励机制［3］，是上市企业给予企业高层管理人员与核心员工一定比例的股权和相应分红，以此达到长期激励的目的。其本质在于保障高管与核心技术人才利益的同时，激励员工为企业积极奋斗，使企业与员工利益一致，共同发展。

2.2   委托代理理论

20世纪30年代，伯利和米恩斯注意到同时拥有所有权和经营权的弊端，提出了“委托代理理论”，倡导所有权和经营权分离，企业所有者保留剩余索取权，而将经营权利让渡［4］。企业的股东或其他所有者将主要经营权全部交付给受托人以后，二者必然会出现经营管理理念上的种种偏差。

2.3   人力资本理论

美国经济学家舒尔茨和贝克尔创立了人力资本理论，开辟了关于人类生产能力的崭新思路［5］。人力资本理论强调在实现组织目标的同时实现个人的全面发展。企业通過实施股权激励政策，为员工提供一定份额的股权，可以吸引和留住优秀员工，从而实现人力资本的长期积累。

3     N企业股权激励案例分析

3.1   公司简介

N企业成立于2011年，是国内率先具备国际竞争力的动力电池制造商之一，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。2018年6月11日，N企业在A股成功上市。2023年2月，全球动力电池企业最新排名出炉，N企业连续六年登顶世界第一。

3.2   公司股权激励计划制订情况

自2018年上市以来，N企业共实施了五期股权激励计划（见表1），且一直保持着良好的业绩和稳健的发展态势。然而，随着市场竞争的加剧和公司发展需求的增多，N企业面临着如何适应内外部环境并实现企业长期发展目标的挑战，这对企业治理提出了更高的要求。N企业实施股权激励可以减轻企业现金压力，同时可以重新定位企业和员工的关系。在股权激励下，企业和员工成为利益共同体，有利于增强企业内部凝聚力，促进企业长期稳定发展。

3.3   N企业实施股权激励的动因

3.3.1   吸引和稳定核心技术人才

N企业注重产品与工艺技术的研发，并在多个领域形成完整的研发系统。N企业遵循高素质专家是创造核心价值载体的理念，想要通过实施股权激励计划来防止核心技术人才外流。与此同时，为吸引更多的核心技术人才，N企业与其他企业、高校、研究院建立联系，吸纳优秀的企业技术人员。通过实施股权激励，N企业能把股东、企业、个人三者的利益有机结合起来，使得企业的长远发展得到各方的重视。

3.3.2   降低委托代理成本

在当今社会，企业的股权与管理权被分割开来，管理者追求个人收益最大化，而企业所有者追求企业的利润最大化，这就造成股东与管理者之间的矛盾。此外，由于企业资讯信息不对称，管理者可以透过资讯系统全面地掌握企业运作与金融状况。然而，所有者通常无法准确评估公司的经营状况，无法进行经营管理。因此，N企业想要通过实施股权激励计划，将员工的表现与公司的绩效相结合，缓解二者之间的冲突，从而增强公司的盈利能力。同时，实施限制性股票激励，可以减少资本的流出，节省运营成本，提高资本使用效率。

3.3.3   保持行业领先地位

新能源产业发展迅速，有很大的发展空间。大部分订单都是由大型企业承担，而且集中化经营能带来巨大的利益，节约成本，这样一来，企业在研发上就有更多的资金。N企业是动力电池行业的巨头，要保持其产品结构和材料系统的领导能力，就必须有专门的技术人员作支撑。N企业拥有三大核心技术——材料、产品和智能，拥有5 000多名员工。引入股权激励能够有效留住核心技术人才，提高研发实力，保持行业领先地位。

4     N企业股权激励对财务绩效的影响

2018年，N企业开始实施股权激励计划。文章通过对N企业2018—2022年的财务数据进行收集和整理，分析其盈利能力、营运能力、偿债能力、发展能力在股权激励实施后各项指标的变化，从而探究股权激励是否会对企业的财务绩效产生影响。N企业各项财务数据如表2所示。

4.1   盈利能力

盈利能力是指企业在一定时期内取得利润的能力。由表2可知，2018—2022年N企业的净资产收益率整体呈增长趋势，2018—2020年变化不太明显，2021年显著提升。经分析可知，N企业从2018年开始实施股权激励计划，且每年增加研发方面的投入，不断提高产品销量，从表2可以看出，N企业的销售净利率较为平稳。随着规模不断扩大，电池价格不断下降，企业销售毛利率逐年下滑，2018—2022年销售毛利率从32.79%下降至20.25%。

4.2   营运能力

应收账款周转率反映一段时期内企业应收账款的周转速度。由表2可知，N企业的应收账款周转率总体呈现上升趋势，比率越高，周转现金的次数也就越多，有利于公司及时收回外面的欠款。存货周转率是衡量企业销售和库存变现的指标。一般情况下，存货周转率越高，代表企业存货占比越低；销售效率越高，仓库积压的库存相对而言越少。总资产周转率是一项综合性指标，是指在一定周期内所有的资本循环一周所花费的时间。通过比较存货周转率、总资产周转率可知，两项指标均在近3年呈上涨趋势。从上述3个指标变化可以得出，实行股权激励计划在一定程度上稳定了企业的运营。这说明股权激励计划在某种程度上可以有效提高企业业绩，增强企业的营运能力。

4.3   偿债能力

N企业的资产负债率整体呈现较为明显的上升趋势，说明企业长期偿债能力下降。不过，这只能说明N企业通过外部融资来增加企业的总资产，仅仅依靠这一项指标并不能说明N企业财务状况出现明显问题。笔者通过查询N企业的报告，了解到刚开始实行股权激励政策时，因为使用股权激励计划耗费了大量的现金，导致企业2018—2019年长期偿债能力减弱，但从表2可以看出，2020年N企业的资产负债率下降，说明资金回流了，一部分流动资金带来的压力被减轻。短期偿债能力主要通过流动比率和速动比率的变化来体现。N企业实施股权激励以来，2018—2020年的流动比率、速动比率整体呈现上升趋势，2021年略微下降。从2018年起，N企业扩大企业规模，研发资金方面的投入也逐渐加大，同时更加注重对核心研发人员的激励，这些因素都在一定程度上影响企业的偿债能力。但是，作为新能源锂电池行业的龙头企业，N企业也应该注意自身的资产负债率不能过高，否则会影响自身信誉度，此后不易向银行贷款。

4.4   发展能力

发展能力体现企业的发展前景。投资者进行投资时，不仅要考虑企业的现状，更要考虑企业未来的发展前景。2018年实施股权激励后，N企業净利润增长率呈逐年上涨态势。2020年，N企业净利润增长率有所降低，但仍远高于行业平均水平，股权激励实施效果显著。

通过以上对N企业财务状况的分析，可以看出近年来N企业的盈利能力明显提高，经营能力基本稳定，短期偿债能力增强，发展潜力明显提高。总的来说，在实施股权激励计划后的几年里，N企业业绩有了明显的提升。

5     N企业股权激励的启示

5.1   激励方案与企业战略相结合

在当今快速发展的时期，N企业立足公司发展战略，期望通过技术创新来构筑企业竞争力。从2018年到2022年，N企业相继出台了多项股权激励计划，以股权激励为桥梁，激发员工的积极性，为研发创新战略的实施提供人力资源，并将企业、股东、核心骨干三方的利益紧密联系在一起，保证企业的经营发展与管理目标实现相互促进。

5.2   重视对核心骨干员工的激励

N企业推出的五期股权激励计划，以企业的中层及核心员工为重点激励目标。首次激励计划于2018年进行，共涉及1 628名员工，在整个激励项目中，有1 559名核心员工，约占总人数的96%。五期股权激励计划中，企业激励的核心员工数量持续增长，从2018年的1 559名到2022年的3 886名，增长了将近1.5倍。作为高新技术产业，其需要引进高质量的复合型专业人才，以此增强企业的核心竞争优势。为此，N企业加强对技术人员的培养，加大对员工的奖励力度，巩固了企业的技术力量。

5.3   股权激励方式多元化

2018—2022年，N企业实施多阶段、高频率的股权激励计划。N企业采用多元化的股权激励方式，激发员工工作积极性，以达到个人实现自我价值，进而促使企业绩效提升的目的。与此同时，N企业的激励方案逐步完善，每年都会进行相应的调整，这样能为企业的发展提供有力支撑。

主要参考文献

［1］张劲松，张含笑.成长型企业股权激励对财务绩效的影响研究：基于契约结构视角［J］.财会通讯，2020（4）：45-50.

［2］许娟娟，陈志阳.股权激励模式、盈余管理与公司治理［J］.上海金融，2019（1）：42-49.

［3］张新桐.美的集团股权激励计划对企业绩效的影响［J］.现代商业，2023（6）：48-51.

［4］张佳莉.基于委托代理理论下高管激励的研究［J］.市场论坛，2012（11）：28-29.

［5］刘露.上市公司股权激励实施效果分析：以H药业为例［J］.投资与创业，2022（7）：7-9.

［收稿日期］2023-07-12