“双碳” 背景下新能源汽车企业财务风险分析——以江淮汽车为例

石 雨

（西藏民族大学财经学院， 陕西 咸阳 712000）

0 引言

随着 “双碳” 战略目标的推进，我国经济社会发展已步入绿色化和低碳化阶段。新能源汽车作为绿色、环保的代表，近年来备受瞩目。新能源汽车产业规模迅速扩大，企业的资金需求和投资规模也在增加，使得新能源汽车企业面临较大的财务风险。江淮汽车作为我国新能源汽车产业的先行者，本文将对其财务风险进行评估，并基于Z－Score 模型对江淮汽车2018—2022 年的财务指标进行分析，旨在发现企业在财务风险控制中的缺陷，优化企业风险管控策略，助力企业高质量可持续发展。

1 企业财务风险概述

财务风险是在经营过程中企业无法按时足额偿还负债或因其他原因导致企业资产减值或亏损，使企业财务状况和经营能力产生影响[1]。广义的财务风险是企业在生产经营活动中因受内外部环境的影响出现的各种不确定性因素导致的实际收益与预期收益发生偏差的可能性[2]。正确的识别企业面临的财务风险至关重要，也是风险管理的前提，识别企业财务风险通常采用定量分析法。Fitzpatrick 建立单变量模型，通过某些财务比例来评估企业财务风险[3]。由于企业运营环境越来越复杂、多变，单变量已经不能全面反映企业的财务状况。Altman 提出采用多变量模型来评估企业财务风险，建立了著名的Z－Score 模型[4]。采用Z－Score 模型对江淮汽车公司广义财务风险进行分析，发现江淮汽车在财务风险控制中存在的问题。

2 江淮汽车公司概况及财务风险分析

2.1 江淮汽车公司简介

于1964 年成立的安徽江淮汽车集团股份有限公司（简称 “江淮汽车” ）业务涵盖汽车出行、金融服务等众多领域，主要经营产品包括各类车辆和核心零部件，是综合型汽车企业集团。经过长期发展与沉淀，公司已形成整车业务、核心零部件、汽车出行、汽车服务四大核心板块。

2.2 江淮汽车财务风险分析

2.2.1 筹资风险

据年报数据显示，负债总额自2020 年逐年上升。从负债构成上看，江淮汽车的流动负债占比较大，短期资金是企业的主要筹资方式。债务构成不合理会增加企业的财务风险，加大企业的偿债压力。对短期偿债能力而言，江淮汽车的流动比率在1 附近波动，说明企业偿债能力和资金流动性还未达到理想状态。从长期偿债能力分析可知，江淮汽车的资产负债率达到70%左右，若资产负债率过高，则企业可能会出现资不抵债的情况。

2.2.2 投资风险

从收回投资中取得投资收益、处置固定资产、无形资产以及子公司等是江淮汽车投资活动的主要现金流。江淮汽车2018—2022 年投资活动产生的现金流量净额变动幅度较大，从2018 年的-37.46 亿元增加到2020 年的10.92 亿元，随后在2021 年大幅下降至-10.32 亿元，2022 年达到9.962 亿元。高收益高风险是投资活动中最普遍的共识，投资收益的不确定也会给公司带来投资风险。

2.2.3 资金营运风险

近五年来江淮汽车的存货周转率和总资产周转率呈现逐年下降趋势。存货周转速度变慢会增加存货堆积的风险，总资产利用效率较差会增加企业的营运风险。应收账款周转率自2018 年开始上升，到2021年达到顶峰，2022 年有所下降。上述趋势表明江淮汽车企业的回收账款速度变缓，同时还面临资产的流动性下降，应收账款的坏账风险增大的问题。

2.2.4 收益分配风险

江淮汽车2018—2022 年的营业收入逐年下降，2018—2021 年的利润总额呈上升趋势，2021 年利润总额为1.921 亿元，但在2023 年利润总额下降至-13.90 亿元，公司盈利能力下降，可能会降低股东的满意度，从而造成收益分配风险。

2.3 Z-Score 模型风险预测分析

Z-Score 模型是采用多因子分析的多元线性函数公式，通过综合多个财务指标风险因素的得分来预测公司经营风险的方法。基于大量的实证分析，美国Altman 教授于1968 年建立了Z-Score 模型。该模型采用上市公司财务报告中筛选出的5 个财务指标作为变量，通过加权计算得出最终的Z 值，并根据Z 值所在的区间来判断企业的财务风险状况。

Z-Score 模型公式：

式中：X1为资产的流动性和规模；X2为公司累计收益情况；X3为企业资产的收益水平；X4为企业的还款能力；X5为企业资本的利用率。

根据Altman 教授的观点，确定破产企业和非破产企业的Z值分界点为2.675。具体划分为：Z值大于2.675，企业财务状况处于良好状态，出现财务风险的可能性较小，为非破产企业；Z值小于1.81，企业财务风险较大，为破产企业，而处于1.81～2.675 之间的企业，其财务状况很不稳定，企业的财务风险判断不清晰。

本文对江淮汽车2018—2022 年财报数据进行整理计算发现，江淮汽车近五年内Z值均小于1.81，预测结果均为破产。相关结果如表1 所示

表1 江淮汽车2018—2022 年Z-Score 模型判断结果

由图1 可以看出，江淮汽车2018—2022 年Z值均在破产线以下且离安全线较远。2019 年Z值最高为1.081 99，从2019 年开始Z值呈逐年下降趋势，2022 年Z值达到最低为0.781 47。公司财务状况持续恶化，一直面临着严重的财务风险。

图1 Z-Score 模型预测

3 研究结论与建议

3.1 研究结论

通过对江淮汽车财务风险分析，并结合Z-Score模型预测得出，江淮汽车的财务风险较大。

3.2 研究建议

1）优化筹资结构，合理安排筹资期限。最优的筹资结构是使企业价值达到最大化的最小资本成本。江淮汽车应根据自身的资金需求，对企业筹资规模进行合理预测，并判断不同筹资渠道的可行性，调整筹资结构，提高资金的配置效率。江淮汽车应对短期、中期、长期等不同期限的借款需要进行合理分配，长期借款的资本成本较低，偿债压力较小，能够有效降低筹资风险，提高还款能力[5]。

2）加强防范意识，建立投资决策机制。风险防范意识不足可能会导致投资决策判断失误，带来潜在投资风险。江淮汽车应积极组织全员参与财务风险防范培训，将投资风险管理纳入常态管理计划，同时对投资风险的识别和评价过程进行监督，并根据财务风险评价结果制定风险管理措施。企业应建立投资决策机制，由专业人员对投资计划进行可行性评估，确保投资计划的可行性，减少财务风险[6]。

3）提高管理水平，加强应收账款管理。针对存货管理，江淮汽车应结合市场需求变化与实际经营情况实施存货收发管理，并建立存货流转监管程序，同时也可以结合企业销售策略来降低库存，增加存货周转率，降低资金营运风险。江淮汽车应完善客户信用管理体系，通过对客户进行风险评估来规避风险，还要强化应收账款的催收工作，明确划分应收账款处理的各项工作，提高应收账款管理。

4）完善预算管理，重视现金流量分析。现金预算管理关乎企业的未来发展，若江淮汽车不对资金加以控制，则可能会出现现金分配不均或来源不当等情况，不利于企业长久发展。江淮汽车应根据市场、行业环境及经营情况，合理规划现金预算，完善其现金流预算管理，缩小预算计划与实施的差距，更好地进行融资。