油气并购高潮迭起

文 ‖ 徐 东 付 迪

2023 年国际油气市场共产生27 宗能源并购活动。展望2024 年，四大趋势较为明朗。

2023 年，受百年变局、世纪疫情、能源格局深度演进、应对气候变化以及绿色低碳转型等多类因素交错叠加，国际油气资产交易市场遭遇了极其不寻常的一年：没有与油气市场同频共振，却在风平浪静三个季度后，出现了疯狂的并购潮。总体来看，2023 年国际油气市场共产生27 宗能源并购活动，呈现出四大特点。展望2024年，四大趋势较为明朗。

2023年四大特点

北美国际油气巨头全方位出手，更加偏重化石能源资产。2023 年10 月，埃克森美孚和雪佛龙公司先后宣布并购页岩油气生产巨头先锋自然资源公司和赫斯石油公司，这两宗交易成为全球2023年以来的超大型并购案。在此之前，埃克森美孚并购美国丹博里资源，业务包括CCS、油气领域；雪佛龙分别并购美国PDC 能源、联合收购阿根廷农产品公司（Chacraservicios）、氢能开发商 Magnum Development，业务分包括油气、可再生能源、氢能领域。可以看出，北美两大国际油气巨头并购交易行为涵盖多种能源，开展了包括可再生、氢能等转型业务的并购，但其主要并购目标还是油气化石能源，尤其是美国境内的页岩油气资产。说明在全球能源转型大势下，北美国际油气巨头依然笃信油气化石能源，坚持石油天然气作为未来几十年主体燃料的一贯判断，坚守“大油气”战略定位和“油气+低碳负碳技术”的转型路径。

欧洲国际油气巨头平淡收盘，转型业务资产是并购的优先选择。2023 年，三大欧洲油气巨头积极开展了能源资产和能源股权并购交易。比如壳牌收购西班牙Isemaren 公司12 个光伏项目（1.1GW）、BP 收购Deep Wind Offshore 早期海上风电投资组合55%的资产、道达尔能源收购泰克资源公司Fort Hills 项目6.65%的资产以及相关的销售和物流协议。相较于北美国际油气巨头在全球能源并购交易市场上的“大手笔”，欧洲国际油气巨头更多地在全球并购交易市场上表现出了“多领域，小规模”的并购交易特征。总体看，单个并购金额和并购交易总额都普遍偏小，市场表现相对平淡。

逆周期规模性并购是国际油气巨头做出的艰难选择。近年来，国际油气巨头面临着投资者股票回购、增加股息的诉求，面临公司基于可持续发展需要降低债务水平和保持现金流良性循环的压力，还有基于公司低碳转型要求的加大转型业务投入，降低油气业务比重的要求，国际油气巨头不得不继续押注油气业务获取短期利益，来提升公司竞争力和为未来转型业务发展积蓄现金流。

油气资产并购与剥离的重点区域不尽相同。2023 年，国际油气巨头的27 宗主要能源并购活动中，10 宗发生在北美，绝大部分位于美国；其余分散在欧洲、亚洲、大洋洲、南美洲的各个国家。19宗能源资产剥离活动中，70%位于亚洲、欧洲。国际油气巨头在能源转型大势和应对气候变化大局面前，正在有序改变其长期依赖的资本密集型的海外扩张路线，并通过并购本土与其存量资产形成地理连片、规模经济、协同效应的资产进一步夯实核心资产，提升市场竞争力。

2024年四大趋势

2024 年，百年未有之大变局持续加速演进，全球局部地区战争和纷争变乱交织，经济衰退阴霾仍在，全球经济仍将处在低位缓慢发展的周期。面对俄乌冲突持续、巴以冲突加剧、委内瑞拉与圭亚那两个油气资源国的领土纷争又起的复杂地缘政治形势，以及OPEC+和美国在原油产量方面的博弈将促使全球油气市场和油气价格愈发宽幅震荡，国际油气公司在追求短期盈利和追求转型可持续发展之间偏向短期行为，致使能源转型遭遇逆流。为此，全球油气并购交易将表现出五大趋势。

在全球油气并购大潮下，超级、大型油气资产并购将持续。原因有三：一是包括北美二叠纪盆地页岩油在内的全球多数大型油气盆地开采均已越过拐点，低成本的钻井地点已基本开发完毕，大规模勘探开发的边际收益迅速降低，油气巨头提高油气产量的模式转向通过收购存量油气资产来实现；二是上市的油气巨头们面临着投资者要求回购派息以应对高利率机会成本的压力和严格资本支出纪律的制约，与其将资本开支用于回报周期漫长的勘探开发，并购拥有即期现金回报的成熟油气资产，更能得到投资者的认同；三是随着前期部分欧洲国际油气巨头激进能源转型模式和步伐受挫，全球油气巨头的低碳多元化转型正在悄然收缩，重新聚焦油气主营业务成为近期国际油气巨头发展趋势。

北美会继续成为重点交易地区，甚至也会出现多点爆发的现象。随着页岩油气革命爆发，美国已经成为全球最大的油气生产国，但国际油价的决定力量目前还是掌握在以沙特为首的OPEC+手中。面对以沙特为代表“挟油自重”的中东资源国在油价方面的愈发不配合，面对全球化重构、产业链转移带来的长期通胀压力和新一届总统竞选压力，美国需要长期稳定的低油价。这种情况下，重组国内众多小型油气生产商，整合国内的油气产能，以更大的行业集中度，以寡头垄断的方式形成油气市场和油气价格领域成为更加统一的声音，都会促使北美地区，尤其是美国成为2024 年全球油气并购市场的重心。包括阿布扎比国家石油公司ADNOC 收购欧洲油气企业、化工公司以及澳大利亚能源巨头合并等传闻都会使亚洲的中东地区、欧洲传统油气资源国甚至澳大利亚成为2024年大型油气并购交易可能发生的区域。

区域充电基础服务资产有持续合并整合需求，国际油气巨头抢占区域市场导致中小并购交易数量增加。近年来国际大石油公司纷纷进军美国、欧洲、中国等区域充电基础设施服务市场。尤其是以壳牌、BP、道达尔能源为代表的欧洲国际大石油公司加大了对中国充电基础设施服务市场的投入力度，几家公司分别和滴滴、北汽新能源、比亚迪汽车、三峡集团等国内汽车和能源公司开展合资合作。国际石油公司基于发挥其加油站终端零售网络的优势和适时开展能源转型的需要，2024 年一定会通过并购等方式，针对全球新能源汽车充电服务业务和市场，沿着从高端市场到一般市场，再到下沉市场的轨迹开展业务扩张。

基于聚焦核心资产战略下的电力销售、零售业态、移动出行等非化石能源业务并购剥离将会实现常态化。随着俄乌冲突爆发并持续，世界各地局部战争和变乱不断，未立先破的激进式能源转型遭到诟病和反思。2024 年及未来一段时期，国际油气巨头将进一步聚焦自身熟悉的业务领域，进一步聚焦可以帮助自身取得短期效益的业务领域，进一步聚焦可以与其核心资产形成协同效益的业务领域开展投资并购。同时，也会对前期购入的一些非化石能源资产和能源服务业务予以评价并选择剥离，所以涉及电力销售、零售业态等资产和股权的售出和买入必将成为国际能源并购市场的热点。

●供图/视觉中国