港股何时出现见底信号？

王潇

据东方财富Choice 数据显示，2024年1月25日至2024年1月31日，南向资金波动微降。

港股通前十大活跃成交股包括药明生物（02269）、中国铁塔（00788）、美团-W（03690）、中国移动（00941）、中国神华（01088） 、中国联通（00762）、东方甄选（01797）、中国石油股份（00857）、建设银行（00939）、融创中国（01918）。

资金净买入最多的个股是药明生物（02269），买入金额达2.98亿元。资金看好其原因或是公司业务发展良好。

药明生物新增项目数超预期，逆风中彰显公司业务韧性。2023 一季度，公司受到生物技术融资放缓影响最大，新增项目数触底，但从二季度开始复苏且下半年尤其四季度恢复强劲，2023年非新冠新增项目数达到历史新高，且2024年新增项目数目标由80 个提升至110 个，体现出公司药物开发业务的强劲增长与业界对公司品牌的更高认可和信任。2023年，新增项目数达到132个，分季度看，一季度到四季度分别实现新增项目数为8个、38个、15个、71个；分地区看，北美贡献约55%的新增项目，中国区新增项目数占比大幅反弹至25%。

公司赢得分子战略持续发力，商业化项目助力长期成长。（1）尽管面临各种不利因素，公司非新冠新增项目数仍达到历史最高水平，其中“ 赢得分子”战略持续发力：截至2023 年12 月31 日，已获得18 个外部转入项目，其中包括7 个临床三期项目和2 个商业化项目，某些可能是重磅药物。（2）分阶段来看，公司具备51 个临床三期项目、24 个商业化项目及大量临床前与临床一二期项目，为未来商业化生产收入增长奠定坚实基础，从而为公司长期成长提供保障。目前有七个项目每年有望贡献2 亿+美元的商业化生产收入，十个项目每年有望贡献1亿-2 亿美元的商业化生产收入，八个项目每年有望贡献5000 万-1 亿美元的商业化生产收入。

公司爱尔兰基地产能爬坡好于预期，预计2024年盈亏平衡。（1）目前爱尔兰基地以创纪录的速度完成建设，并获得ISPE2023 年度最佳厂房奖。两座工厂的GMP 运行均符合预期，MFG6 首批PPQ 生产顺利完成；（2）2024年起将有大量商业化生产需求，2025 年产能接近满产。预计2024 年实现盈亏平衡，比原计划提前一年；（3）70%的项目通过“赢得分子”签定，且大部分都是已上市的重磅药物。爱尔兰模式可以复制到其他基地，保证海外高效运营。

港股持续下跌筑底，情绪主导加速跌势，风险出清正在加快：（1）基本面来看，2023年经济数据显示国内基本面修复波折，私人部门自发性信用收缩，新增信贷空转现象明显，宽货币投放效用大幅下降。（2）政策面来看，春节前降息预期落空，决策层再强调高度重视“防风险”，市场对加杠杆等政策存在预期差，当前环境需要及时有力的财政支持。（3）流动性方面，近期美国10年期国债收益率回弹至4.0%以上，港股下行压力再增。

港股1月22日逼近2022年10 月以来最低点，其后出现情绪及技术底部后的回弹，主要受国内降准等积极政策催化及空头平空仓力量推动。前期政策集中释放利好信号，降准、定向降息、央企市值管理、完善上市公司质评标准等政策剑指“稳增长稳信心”。中泰国际认为本轮反弹如能站稳16500点，下个关键点位在17200点，但对于能否形成趋势反转仍待观察：（1）对市况反转表现较敏感的南向资金不够积极；（2）积极政策呵护可短期提振市场情绪，但“对症”措施仍在更强有力的货币和财政政策；（3） 10 年期美债收益率保持4.1% 左右高位，港股流动性仍有承压。

若后续恒指波幅指数升至30 以上，大市成交金额约增至1600 亿港元，防御性的能源、电讯及公用事业大幅追跌，表示风险已出清，届时或将出现真正的见底信号。若筑底回升可考虑吸纳短期股价大幅超跌及具高Beta 板块，包括消费电子、软件、生物医药、博彩、文旅等。