浅谈城投企业融资方式及管理

陈宇昕

（莆田市金融控股有限公司，福建 莆田 351100）

一、城投企业融资模式发展进程

在经济新常态背景下，地方政府融资逐步实现新常态，城投企业融资模式跟随城市化进程历经三个阶段，分别为：第一阶段，背靠政府信用与金融机构融资，政府部门和城投企业全面联合，政府部门提出的资金诉求由城投平台负责处理。第二阶段，利用政府资源为项目筹集资金，如土地资源、政府购买力，同时政企逐步分离，政府授权城投企业开展融资活动。第三阶段，城投企业的自主权明显增强，城投企业融资方向逐渐转向市场化，不再依赖政府背书，而是通过金融机构和投资机构的判断审核发放贷款。

城投企业融资模式已经由平台公司向银行单轨融资转变为地方政府发债和企业市场化借贷双轨运行，单一化融资方式已经调整为直接融资、间接融资并行，城市建设项目的主要参与者从平台公司扩展成央企和社会资本共同参与，城投企业所处的融资环境和政策环境均发生较大的变化。

二、城投企业融资方式创新

（一）地方政府债券

地方政府债券目前分为一般债券、专项债券，一般债券资金主要用于纯公益项目建设支出，公益项目无收入，因此政府部门通过一般公共预算收入进行偿还。专项债券资金主要用于具有一定规格收入或准公益项目建设支出，通过项目营业收入和政府性基金收入还款。政府债券融资方式的突出优势是成本低、期限长，城投企业的融资成本可大幅度减少，并且短期偿债压力降低。

而政府债券融资方式的劣势也相对较多，比如债券发行主体是省财政厅，融资项目需要同时经过发改、财政审核复核，而且融资资金多用于民生公益重大项目，在债券发行规模有限的条件下，城投企业申报普通融资项目难以获取资金。

（二）PPP模式

PPP模式也被称作是地方政府和社会资本合营模式，地方政府的公共项目完全依赖于财政资金，无疑加剧当地政府财政压力，如果财政资金短时间内无法到位，将直接影响项目进度。而且公共服务项目建设过程中不引导社会资本参与，将促使社会游资规模增加，政府挤出现象严重，不利于市场稳定发展。

对此，经济宏观政策一直大力推行PPP模式，此模式主要针对具有盈利特点且具备市场化条件的公共项目，城投企业按照政府要求引入社会资本，由社会资本提供项目设计、建设、运行、维护服务，在此过程中城投企业可通过合理收费、政府补贴等方式获得经济报酬。

（三）市场化融资

1.直接融资

直接融资方式具体有：第一，城投企业可通过上市进入资本市场，通过发行股票、增发、配发以及发行企业债等方式进行融资，城投企业上市的好处清晰可见，以出让股份的方式获得免还资金，而且还可通过定向增发实现再融资，以及利用利率较低的银行贷款、发行企业债券利息。但是城投企业成功上市并非易事，进入资本市场的城投企业寥寥无几，只有少部分城投企业实现市场化转型。

第二，发行公开、私募债券，通常情况下企业以发行公开、私募债券方式进行融资，其成本低于银行贷款、信托等方式，年化利率一般在3%-7%之间，但此类融资方式在城投企业总体融资占比多少，取决于企业整体实力和区域经济体量，一方面，不同发行主体的资产、收入结构、现金流量、业务板块和信用评级不同，其发行成本和规模自然不同；另一方面，部分发债产品的规模和门槛与地方政府债务率和债务等级以及地方财政收入等指标密切相关，当地经济越发达，发行债券的规模和占比自然就越高，反之越少，甚至不具备发债资格。

2.间接融资

间接融资方式主要有：第一，银行融资方式，其突出优势是成本低且存在可续贷可能，劣势则是深受行业、财政、金融政策的影响。目前银行融资具体包括流动资金贷款、承兑汇票、信用证、项目贷款等多种方式，从城投企业的业务结构角度来看，其项目贷款融资方式应用较多，但是在政策环境影响下，银行机构对于传统型融资提出的限制要求较多，银行授信审批权限上收，银行融资难度提升。但国家重点扶持领域的项目，其银行融资条件相对宽松，比如棚改项目、医院建设项目、收费公路建设等。城投企业的项目大部分都涉及民生，因此，其在采用银行融资方式时应当专注于政策性银行、国有银行，利用国有银行放贷度高、成本低的优势争取融资额度，同时将城商银行、农商银行作为企业融资“第二梯队”。

第二，融资租赁，具体可分为售后回租、直租，其中售后回租是指融资租赁公司作为出租方，购买企业固定资产，使用权不变更，企业将所有权转移至融资租赁公司，在租赁期内，企业按约定支付租金，到期后将固定资产的所有权、使用权、收益权转让给企业。直租则是指租赁公司采购新设备租赁给企业，企业按约定支付租金，到期后将设备资产的所有权、使用权、收益权让渡给企业。融资租赁方式的优势为金额高、期限长，但缺点是成本也较高，对租赁物品的要求较为严格，就目前实际情况来看，融资租赁相对短平快，对城投企业的融资较为重要。

第三，信托融资，此方式是城投企业作为受托人向社会资本发放信托产品，以此募集资金，再将资金投入项目，项目产生的收入用于支付投资者信托本金和利息。

第四，保险融资，此方式门槛较高，适用于担保评级达到AAA的城投企业，少量保险资金方可放宽至AA+，并且保险融资的规模较大、成本低廉，单笔融资高达10亿元以上，期限为3.15年甚至更长，融资成本约在5%-8%区间内，提款方式相对灵活，支持一次性提款或分期提款，不存在根据工程进度和资本投入比例放款的要求。

三、城投公司融资管理策略

（一）拓宽融资渠道

城投公司应当充分利用政策窗口期，在融资过程中将目光集中在资本市场，尽可能多地向资本市场发债，利用直接融资方式寻求低成本的资金支持，最大限度地减轻城投企业的融资成本压力。城投企业在市场化转型期间，应大胆创新融资方式，积极采用多样的直接融资产品，减少对银行机构贷款的依赖程度，改变企业融资渠道单一化的状况，实现融资格局多元化、方式多样化。

在实际经营过程中，城投企业应重视聚集优质资源，盘活内部资产，提高企业资产盈利能力以及流动性，争取将资产规模做大，夯实企业多元化融资基础，逐步扩大企业的融资空间。城投企业需通过提高资产质量、优化负债结构等方式提高信用评级，从AA+转为AAA，获得门槛较高的融资方式准入资格，增加融资方式选择机会，降低融资成本。而且城投企业应当积极创新融资方式，可构建以银行机构贷款为基础，发行债券为补充渠道，资产证券化、PPP模式、产业基金、融资租赁等创新融资方式并行的多元化融资体系。

除此之外，企业拓宽融资渠道还应重视优化资产结构，建议城投企业从资产负债和债务融资结构两方面入手，具体如下。

第一，城投企业可将资产负债率红线预警值设置成60%，从战略角度编制融资计划，计划内容需覆盖融资时间、渠道、结构、规模、成本和到期日等，把控企业资产负债率，有效缩小负债规模。

第二，城投企业可加强对分支机构的负债边界管理，结合分支机构的经营特点、业务情况，调整资产负债红线预警值。

第三，城投企业应当站在全局角度对长短期融的借贷时点和期限进行科学搭配，规避贷款资金集中偿债风险，平衡各期偿债压力。

第四，城投企业必须密切关注融资环境、政策环境、行业环境，立足实际调整长短期负债结构，每年度预测未来三年还本付息资金需求，抓住金融产品政策窗口期，多发行低成本的直融产品。

（二）建立内部控制管理机制

城投企业在融资过程中面临较高的风险威胁，为控制融资风险，城投企业应当及时建立内部控制管理机制，对融资活动实施全过程监管控制，具体措施如下。

第一，建立责任约束机制，涵盖项目设计、施工、监理等过程，项目所涉及的人员必须在目标责任书中签字，对于影响项目进度、质量以及融资资金使用效益的部门和人员必须按照问责机制对其问责处理。

第二，建立月度财务报告机制，城投企业的项目公司需要定期总结和反馈项目情况，及时上报项目进度及资金使用进度，同时城投企业也应当设置专项检查制度，对企业融资项目和项目公司的年度预算决算进行检查。同时在年末检查项目公司内控有效性、投融资效益、主要责任人的经济责任、财务收支等情况，实施专项审计。

第三，建立债务风险预警机制，定期摸排预警风险因素，调整风险预警指标，将融资风险预警机制范围扩大至融资活动全过程。而且对于“三重一大”事项建立资金风险问责追究制度，严格落实风险防范措施。

第四，优化企业资产管理机制，更新资产登记、转让以及产权界定制度内容，严防资产流失风险，保护资产完整。

（三）实现集团公司资金集中管理

城投企业应当建立资金结算中心，对企业资金进行集中统一管理，发挥资金集中管理的“蓄水池”效应。城投企业利用资金结算中心可实现内部、分支机构的闲置资金回笼，进一步扩大企业的资金规模，根据项目资金需求统一调度资金，将整合的资金以及融资所得资金优先分配给具有收益优势和发展前景的项目。

在实施集团化资金集中管理模式时，首先，城投企业要制定资金管理计划，并把握资金管理需求，高度重视年度资金预算管理，落脚于城投企业的发展战略、经营规划，编制年度资金平衡表和融资预算，逐步细化年度融资方案，将城投企业以及分支机构的年度融资额通过预算表进行公示。

其次，梳理城投企业的年度资金计划，采取周计划、月调度模式，实时掌握分支机构的存量资金数据以及资金需求数据，科学调整融资方案，避免出现无序融资现象。再者，城投企业应严格审查分支机构的融资计划和资金计划，严防其以高成本融资和盲目投资。科学平衡城投企业及其分支机构的资金需求，城投企业的资金结算中心需以月为单位按需管理资金，按季度制定资金需求分析图表，密切关注投融资状况从而调整融资计划，切实服务于城投企业的融资管理和资金管理工作，提高企业资金使用效率，提高企业内源性融资比例。

（四）对集团融资资源统一管理

在城市化进程加快背景下，城市基础设施建设的需求将同步增加，城投企业作为城市基础设施建设的主要参与主体，其对资金的需求量持续增长，融资规模也进一步扩大，融资风险随之加剧。

针对当前情况，城投企业应当建立融资管理制度，在制度中明确并强调融资管理对象、范围、流程和权限，补充完善绩效管理、监督管理制度，统一管控城投企业和分支机构的投融资业务。而且融资岗位责任制度和授权审批制度以及融资决策执行制度等也应及时更新优化，全面把控企业融资合同签订过程，全方位防控融资风险。

为有效调动融资资源，城投企业应当对融资资源进行统一管理，以降低融资成本、完成融资目标为核心制定融资资源管理方法，分别从内外融资资源入手管理。

首先，内部融资资源，城投企业应该定期整理汇总内部资金需求，对企业和分支机构的融资资源进行清点检查，结合融资项目的具体资金需求，依托企业信用和资产，合理利用内部融资资源，降低融资成本。

其次，外部融资资源，城投企业的外部融资资源如保险机构、银行机构、证券机构等金融资源与分支机构共享，对应不同分支机构的不同业务板块、现金流量和收入结构进行融资策略研究，形成以分支机构业务板块作为底层资产和资金用途，以集团总部高评级和资产体量作为融资主体的融资战略模式，增强金融机构对企业的信任，在融资过程中获得更多的主动权，与金融机构协商议价，合理降低融资成本，规避无序融资风险。

（五）吸纳高质量融资管理人才

城投企业要重视引入和培养高质量融资管理人才，及时解决企业人才短缺难题，首先，城投企业引进人才，企业根据融资管理提出的工作要求设置人才引进门槛，在条件允许的情况下聘用综合能力强、知识结构多元化的融资管理人才。同时城投企业可与高校合作提升融资管理人员的专业能力、实践经验，比如通过校企合作的方式在企业内部为高校毕业生提供实习岗位，增加其就业前的实践经验，使其能够在毕业后迅速进入岗位工作，为企业的融资管理提供高质量服务。

其次，加大人才培训力度，城投企业应当适度增加人才培训频次，对外招聘专业人员进入企业对内部人才进行专项培训提升，同时企业应及时健全人才管理制度，督促融资管理人员积极参加培训学习，定期总结工作经验。

最后，建立轮岗制度，融资管理虽是财务活动，但是其覆盖企业各个经营业务活动，融资管理人员必须全面掌握业务流程和特点，了解企业资产和业务环节，摸清家底，扬长避短，方可有条不紊地应对融资问题，对此，城投企业可建立轮岗制度，定期安排融资管理人员进入业务管理部门，参与业务管理活动，加深其对业务流程的理解和熟悉，从而在融资管理过程中能够从财务、业务维度展开全面分析，把控融资风险，提高融资管理质量。

四、结束语

综上所述，随着城镇化建设进程加快，城投企业在经济发展中的作用愈加突出，而且近几年城投企业为城市基础设施建设做出较大贡献，因而城投企业的发展情况备受关注。对城投企业而言充足且稳定的资金链是保障其健康发展的关键，而实现此目的的核心在于融资，城投企业需以合理的融资方式筹集资金，并持续强化融资管理，控制融资成本和风险。