从中央金融工作会议看有色行业

余前广｜文

中央金融工作会议为证券行业中长期发展提供了方向性的政策指引，也将为有色金属行业深化产融结合提供新的金融环境。本文结合有色金属行业实际情况，进行探索性分析。

2023年10月30日至31日，中央金融工作会议在北京举行，习近平总书记在重要讲话中总结党的十八大以来金融工作，分析金融高质量发展面临的形势，部署当前和今后一个时期的金融工作。2023年11月1日，中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）召开党委（扩大）会议，传达学习中央金融工作会议精神，研究贯彻落实措施。2023 年11 月8 日，证监会主席易会满在2023金融街论坛年会上作了“坚守主责主业 守牢风险底线 全力维护资本市场平稳健康发展”的主题演讲。上述会议内容为证券行业中长期发展提供了方向性的政策指引，也将为有色金属行业深化产融结合提供新的金融环境。本文结合有色金属行业实际情况，进行探索性分析。

全面加强监管 有效防范风险

中央金融工作会议强调，“要全面加强金融机构，有效防范化解金融风险”；“依法将所有金融活动全部纳入监管”“规范金融市场发行和交易行为”。证监会党委深刻认识到，“防控风险是金融工作的永恒主题”；“要加强资本市场法治建设”“对财务造假、欺诈发行、操纵市场等违法行为重拳打击”“有效防范化解债券违约、私募基金等重点领域风险”；“要大力推动提高上市公司质量”“巩固深化常态化退市机制”。易会满指出，“严防过度杠杆，把杠杆资金规模和水平逐步压降至合理区间”；“加强市场资金杠杆水平和企业债务风险的综合监测，努力做到对各种违法行为和风险早识别、早预警、早暴露、早处置”。

有色金属行业属强周期性行业，对二级市场研究员、投资人而言，跟踪关注上市公司负债水平是基本任务。根据2023年三季报披露数据，A股有色金属行业（按申万行业分类口径）的139家上市公司中，资产负债率在40%以上的有72家，占比51.8%；资产负债率在60%以上的有20家，占比14.4%，其中，济南高新、鼎胜新材资产负债率在70%以上。有息负债率在30%以上的有39家，占比28.1%；有息负债率在50%以上的有4家（鑫铂股份、银邦股份、豫光金铅、顺博合金），占比2.9%。

还应该进一步考察可转债的违约风险。截至2023年11月10日，有色金属行业现有21只存量可转债，对应19家上市公司。从2023 年三季报披露数据看，资产负债率在40%以下的有3家（华钰矿业、亚太科技、中矿资源），占比15.8%；资产负债率在60%以上的有7家，占比36.8%。有息负债率在50%以上的有1家（顺博合金）；有息负债率在30%以下的有9家，占比47.4%，其中，正海磁材、亚太科技、华钰矿业、中矿资源有息负债率在15%以下。

近年来，随着全面注册制有序落地，证监会深化退市制度改革，促进市场优胜劣汰，主要体现为A股退市转为常态化。对于当前的资本市场从业者而言，充分了解退市规则、防范潜在风险显得尤为重要。从有色金属行业看，2023年3 月27 日，*ST 荣华终止上市并摘牌。根据公告披露，2023 年2 月3 日至3 月2日，公司股票连续20个交易日的每日收盘价均低于人民币1元。上述情形属于《上海证券交易所股票上市规则（2023年2月修订）》第9.2.1条第（一）项规定的股票终止上市情形。2023年4月29日，鼎龙文化发布公告，公司2022 年度内部控制审计机构中兴华会计师事务所（特殊普通合伙）对公司2022 年度内部控制出具了否定意见的审计报告，触及《股票上市规则》第9.8.1 条（四）的规定，公司股票自2023 年5 月5 日起被实行其他风险警示，股票简称变更为“ST 鼎龙”。

服务实体经济 助力高质量发展

中央金融工作会议指出，“坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨”，“金融要为经济社会发展提供高质量服务”；“切实加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务”；“把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业”；“做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”；“确保国家金融和经济安全”。证监会党委深刻认识到，“加快建设中国特色现代资本市场”“推动股票发行注册制走深走实”“加大投资端改革力度”“活跃资本市场，更好发挥资本市场枢纽功能”；“要健全多层次资本市场”“促进债券市场高质量发展”；“要更加精准有力支持高水平科技自立自强”；“优化再融资和并购重组机制”“支持上市公司转型升级、做优做强”；“要健全商品期货期权品种体系，助力提高重要大宗商品价格影响力”；“要统筹开放和安全”“促进跨境投融资便利化”。

Wind 数据显示，2017 年7 月中旬以来，有色金属行业共有38家上市公司登陆A股，其中，12家登陆深圳证券交易所创业板，占比31.6%；6家登陆上海证券交易所科创板，占比15.8%；3家登陆北京证券交易所，占比7.9%（均为国家级专精特新小巨人企业）。从子行业分类来看，金属新材料行业有12家，占比31.6%；磁性材料行业有7家，占比18.4%。由此可见，近年来，有色金属行业积极拥抱多层次资本市场，融入全面注册制新形势，探索产融结合、助力稳健发展。

从有色金属行业看，根据2023 年三季报披露数据，研发费用率在5%以上的上市公司有23家，占比16.5%；研发费用在1 亿元以上的有53 家，占比38.1%；研发费用在10亿元以上的有中国铝业、华友钴业、紫金矿业、厦门钨业。其中，中国铝业长期围绕氧化铝、电解铝、节能降耗、危废处理、高纯材料等产业高质量发展亟须的关键技术，成功开发、应用和推广一系列高水平科技创新成果，是铝行业技术进步的主要贡献者、引领者。紫金矿业高度重视科技创新，建立完整的地、采、选、冶、环科技体系，在全球有大量的矿业开发成功案例，是全球为数不多的具有系统自主技术与工程管理能力的跨国矿业公司。由此可见，资本市场在有力促进科技创新、先进制造方面发挥着日益重要的作用。

有色金属行业上市公司积极接轨海外标准，积极践行“双碳”目标，持续推进ESG建设，加快构筑绿色发展竞争力。数据显示，有色金属行业Wind ESG评级为AA的有1家（紫金矿业）；评级为A的有16家，占比11.5%；评级为BBB的有40家，占比28.8%。在政策引导、技术进步、舆论监督等多方面因素综合作用下，有色金属行业主动披露ESG情况报告的上市公司家数逐年增多，以实际行动践行更合规的运营展业、锻造更切合需求的产品服务，促进跨境投融资便利化。

有色金属产业链上市公司股价波动与大宗商品价格走势有很强的相关性。广州期货交易所2021年4月挂牌成立以来，以服务绿色低碳经济为定位，先后于2022 年12 月上市了工业硅期货、期权，于2023 年7 月上市了碳酸锂期货、期权；上海期货交易所于2023 年6 月上市了氧化铝期货。上述期货及期权的上市为相关大宗商品价格走势提供了更直观的中长期指引，也为相关产业链上市公司提供了套保对冲便利。