春季攻势或已开启

玄铁

2023年12月28日（下称，周四），创业板指一改年内涨幅全球垫底的颓势，迎来年内的单日最大涨幅。乐观来看，跨年度春季攻势已开启，超跌反弹板块将逞强。

又到“一阳改三观”的时点，多数A股指数K线组合上类似“旭日东升”。周四，沪综指、沪深300和创业板指分别上涨1.38%、2.34%和3.85%，年内跌幅分别缩窄至4.36%、11.81%和19.91%，下砸愈狠反弹愈高成为主基调。

短期来看，季末和年末的粉饰橱窗效应显现，诸如年底空头融券平仓、滑头回补仓位、基金排名压力等因素催生久违的机构合力做多局面。中长期的问题是，沪综指的年内谷底为上周低点2882点，所对应的市净率为1.14倍，点位和估值均为历史最低。这是不是2024年铁底？截至周四，沪综指年K线的20周年平均成本为2837点，这一均线仅在2013、2014和2019年短暂击穿。可以说，2900点附近已是20年一现的黄金买入点。

从IMF、高盛等国际权威机构的预测来看，2024年乃至未来十年内，中国仍将是全球经济增量的最大贡献国，国际资本可以短期低配中国资产甚至离场，但不会长久缺席。截至周四，北向资金年内净流入为6059.5亿元，仅为2021年的51.3%，远低于南向资金年内净流入的7167亿元。不过，北向资金2023年12月28日和29日分别净流入79.6亿元和158.3亿元，A股春季攻势行情的抄底资金已现。

2023年12月28日，道指和纳指100联袂创历史新高，年内涨幅分别约为13.6%和54.5%。纳指100从2000年峰值到2008年谷底的最大跌幅约79%，其后在15年牛市中大涨15.6倍，远高于同期上涨5.44倍的道指30，个中奥秘是科技股龙头强者恒强。

纳指100狂飙，最大功臣是苹果。1980年12月12日，苹果以每股28.735美元挂牌上市，向后复权股价在2012年底约为4521美元，在2023年12月的历史峰值为45883.6美元，分别上涨约156倍和1596倍。其最新市值逾3万亿美元，约沪市市值的一半；市盈率和市净率分别相当于沪综指的3倍和40倍。

过去11年里，苹果股价上涨9倍，其中估值上涨近两倍，净利上涨1.32倍，股本缩水逾四成。苹果总股本在2012年年底为9.39亿股，算上每股拆细为7股和4股之后的总股本约为262.9亿股，截至2023年10月20日的总股本为155.53亿股，逾四成股票被回购注销。其净利润从2012财年的417.3亿美元，上升至2023财年的970亿美元；市盈率从2012财年的10.4倍，上升至目前的31倍。

解剖苹果神话，会发现净利增长在市值扩张中的贡献不到15%，其余全靠华尔街精英的“包装艺术”。本周，美银证券分析师本杰明将科技股泡沫视为2024年的“黑天鵝”之一，理由有二：一是七巨头年内平均涨幅约为112%，创造了5.2万亿美元的新市值。二是标普500中最大百股的权重集中度接近30年高点。言外之意，不仅是多头获利程度过高，且抱团过紧。

A股如何学习苹果好榜样？一是加速技术创新；二是强制推行注销式回购。

展望2024年股市机会，大致情景有二：一是美股继续大涨，A股跟涨。高盛、花旗和德意志银行看高2024年标普500升至5100点，较2023年的峰值再上涨5.85%。二是美股意外大跌，如摩根大通看跌标普5002024年跌至4200点，较2023年12月28日收盘缩水12.3%。此时，A股会否跟跌呢？

笔者认为，从年K线上来看，“沪综指上涨+标普500下跌”的组合只在历史上出现过两次，一次是1990年。沪综指当年12月才挂牌，仅涵盖8只股票，参考意义不大。一次是2000年，沪综指和纳指100当年涨幅分别约为+51.7%和-36.8%，这和2023年表现是彻底逆转。

2000年A股牛市三大基石：一是宏观经济增速触底。全国GDP增速从1992年的14.2%，降至1999年的7.7%，2000年转为8.5%。二是纳指为牛末熊初格局，A股则是接力网络股行情的最后一棒。三是股市政策面偏暖，开始酝酿筹建创业板，新股发行启用市值配售制。

历史数据显示，沪综指年K线二连阴之后，必定迎来反弹之年。乐观来看，中国经济增速触底确认、国际资本减持美股和A股制度红利加码等利好若能再现，2000年版A股独牛行情或再现。

但谨慎来看，2024年若是“存量博弈+箱体震荡”的弱市格局，“股价低、市值低和机构低配”的三低概念股，即尾盘股仍将是牛股集中地。（文中个股仅做举例，不做买入推荐。）