加强企业债券融资管理的实务探索——基于A港口集团的实践

李祖洪

（广西北部湾国际港务集团有限公司，广西 南宁 530200）

一、港口集团加强债券融资管理的背景

A 港口集团是广西推进北部湾国际门户港、西部陆海新通道、西江黄金水道和“一带一路”建设的主力军。2018 年9 月，广西壮族自治区党委、政府对A 港口集团和广西另外一家直属国有企业集团实施战略性重组，A 港口集团以战略重组为契机，突破了以完整年度审计报告为基础开展主体信用评级工作的常规做法，于2019 年1月30 日，上海新世纪评级机构将A 港口集团主体信用等级由AA+上调为AAA。在此之前，A 港口集团2018 年主体信用评级为AA+，一年发行债券仅6笔，金额34.50亿元，整体上债券融资占比非常低，发行规模小，当时债券融资管理的迫切性和效益性并不高。随着A 港口集团的主体信用等级提升，通过扩大债券融资降低成本，成为A 港口集团的一个重要选择。近年来，随着北部湾国际门户港、西部陆海新通道、西江黄金水道等国家和自治区重大战略任务的深入推进，A 港口集团的融资需求进一步增加，如何全面拓宽债券融资渠道，进一步加强债券融资管理，成为A 港口集团面临的一个重要问题。

二、港口集团加强债券融资管理的主要做法

（一）优化机制，建章立制，提高融资工作效率。

1.专设资金管理中心内部组织机构，专业开展筹融资管理工作，统筹集团整体融资管理工作，增强筹融资管理的专业性，提高筹融资的规划性、规范性。

2.优化筹融资工作机制，提高工作效率。A 港口集团董事会通过审议年度融资计划，并在年度融资总额范围内使用授权机制，在“三重一大”决策范围内采取传签方式履行董事会职责并出具决议文件，明确融资管理规则和办法，保障融资工作有序运行。优选合作金融机构，建立金融市场信息共享机制，抓住时机，快速开展启动债券项目申报发行及银行贷款等融资工作。

（二）引入竞争机制，优选中介机构合作。

1.高度重视评级机构的选择与维护。每年均正常开展评级机构招标工作，以此保证评级机构的服务积极性，并为评级维护留有空间。在评级维护上，每个年度财务报表出来后都与评级机构主动沟通，高度重视评级维护管理工作。

2.引入中债估值进行评分，优化债券承销商的选择。多维度收集掌握债券承销商信息，每年发统计表给银行机构进行统计和分析，企业内部通过制定评分、打分系统对银行机构进行全面评价。每年根据业务需求，对每个项目指标的占比权重进行微调，突出重点，适应市场变化。创新引入中债估值进行评分，将各家银行主承销商在广西区内所承销发行债券的票面利率与首次中债估值利差进行挂钩，评判债券主承销商的承销能力，赋予一定的权重分。同时，精细化管理银行机构的债券授信额度，统计区分各家银行机构中长期债券与短期债券的持仓情况，灵活采取中长期债券与短期债券合理搭配的策略，盘活银行债券的授信、用信额度。

（三）提前规划，梯度储备债券额度。

对债券额度采取三个梯级进行管理，即发行一批、储备一批、谋划一批。提前半年做好债券融资谋划，上报股东广西壮族自治区国有资产监督管理委员会进行批复债券额度，为后续进行债券融资奠定基础；科学合理错开各个债券融资品种批文的到期时间，储备一批债券额度，可随时满足融资需求，在2018 ～2021 年新注册获批债券项目共25 个，获批债券额度共637 亿元；自主灵活地选择债券发行窗口及债券发行品种，兼顾降低融资成本和优化债务结构，并主动管理债券到期兑付。

（四）加强市场分析，把握债券市场发行窗口。

每周从债市回顾、后市展望、上周广西主要债券发行情况、上周企业重大诉讼及行政处罚事项、本周债市主要关注等方面进行分析，把握市场动向，提高政策把控能力。坚持以需求为导向，合理选择债券发行品种，借助中债估值定价工具，合理确定债券发行区间，促进债券成功发行。

（五）坚持创新，不断尝试发行债券新品种。

A 港口集团不断创新融资方式，2019年以来发行落地多只创新债券品种：一是发行全国港口行业首单疫情防控公司债，助力疫情防控；二是发行全国港口行业首单优质企业债，助力北部湾国际门户港建设；三是发行全国港口行业首单暨广西交通行业首单公募短期公司债，服务企业改革发展；四是发行广西区内首单乡村振兴中期票据，积极贯彻中央“一号文件”精神，推进乡村振兴；五是发行广西首支用于革命老区核心区百色的革命老区中期票据，助力新时代广西左右江革命老区振兴发展；六是发行广西区内首单绿色ABS 产品，助力企业绿色发展；七是发行广西首单在上海证券交易所的私募扶贫专项公司债券，助力脱贫攻坚。

（六）全面拓宽直接融资渠道，推行全市场“储架式”债券融资模式。

通过实施“三步走”策略，推进A 港口集团成为广西首家、全国港口行业首家同时获批国家发改委“优质企业债”、中国证监会“储架公司债”和中国银行间市场交易商协会“非金融企业债务融资工具（DFI）”的优质债券发行主体企业，并得到《广西日报》《中国港口协会》《中国港口》等报道，在全国港口同行业中起到了示范和标杆作用，提升了企业的市场声誉和影响力。

在全市场“储架式”债券融资模式成功先行的基础上，A 港口集团充分发挥多渠道、多融资工具的优势，做到债券业务“四个主动”管理，即债券到期主动管理、债务结构主动管理、债券融资产品主动管理和债券发行窗口主动管理，全面规划、统筹集团项目建设资金、流动资金等各类不同期限、不同用途的资金需求，并与证券交易所等积极沟通、探讨创新融资工具相关政策及申报的可行性，与市场投资人充分交流以激发投资热情，与中介机构高效对接做好项目实施，扎实做好从债券融资方案的谋划、申报、发行到存续期管理等全流程的各项工作。

（七）加强行业对标研究和区域经济发展研究

不断提升债券发行质量，对内熟悉企业各业务板块的变化，及时更新业务情况，设计合理的固化数据收集模板，确保迅速、准确、完整地收集子公司的基础资料和财务数据；对外熟悉企业所涉及行业的情况，掌握行业动向和区域经济发展动向，开展对标研究分析，对比企业的竞争优势，更好地宣传展示企业的市场形象。

（八）加强投资者维护管理，保持沟通交流顺畅。

一是每年主动拜访各大银行机构，开展银企交流会，夯实债券基石投资者，主动掌握各银行机构的授信变化及政策动向。二是加强与非银行金融机构的沟通交流，定期或不定期开展线上、线下路演推介，扩大企业的市场受众面和影响面。

（九）深化银企战略合作，提高政策把握运用水平。

A 港口集团与各金融机构通过签订战略合作协议，建立了“集团领导、金融机构领导—集团财务（资金中心）总经理、金融机构业务部门总经理—集团财务（资金中心）主办、金融机构客户经理”从高层领导、中层干部到基层经办的“三级联动”沟通机制，迅速实现银企之间政策信息全员同步共享，高效推动业务向纵深发展并顺利落地。A 港口集团与金融机构通过建立“三级联动”沟通机制，达成资源互补、信息共享的战略合作关系，从而抢抓机遇，推进一揽子融资方案成功落地，实现充分利用政策红利。

三、港口集团债券融资管理取得的成效

（一）全面打通直接融资渠道

丰富直接融资渠道及品种，全面打通国家发改委、中国证监会（沪深交易所）、中国银行间市场交易商协会（银行间）、北京金融资产交易所（北金所）等多个主管机构或市场的直接融资渠道。通过加强市场研判，提高工作专业化程度，及时关注资本市场及政策变化，合理安排直接融资计划，择机选择债券发行窗口，2018 ～2021 年推进累计发行债券共92 笔，募集资金619.70 亿元，为A 港口集团改革发展提供了强有力的资金支持。2021 年10 月组织报送的《“三步走”实现全国港口行业首支全市场“储架式”债券发行》直接融资案例，经规范性评审、专业性评审及广西壮族自治区资本市场工作领导小组专题联席会议评审，从79 个直接融资案例及主创团队中脱颖而出，荣获“广西2020年直接融资十大典型案例及主创团队”称号。

（二）长短期债券结构持续优化

A 港口集团充分发挥全市场“储架式”债券融资模式的优势，通过储架公司债、公募短期公司债等多元化投融资工具的综合运用，实现自身长短期债券融资结构的持续优化，短期债券占债券总规模的比重由2019 年末的19.25%大幅下降到2021 年末的5.16%，短期债券的偿付压力有效缓解，财务风险有效降低，财务安全得到进一步保障。

（三）债券到期更为均衡，债券集中到期风险有效降低。

通过主动管理，错开债券到期时间，2022 ～2024 年每年的债券到期金额和时间更合理，分布更均衡，每年债券到期金额均不超过100 亿元，每月到期债券均不超过2期、每月到期债券金额均不超过20 亿元，有效降低债券集中到期风险，增厚债券兑付“安全垫”。

（四）债券融资产品的市场分布更为科学合理

债券融资市场的占比及分布更科学，2019 年年末，在A 港口集团存续债券构成中，银行间市场债券余额占比达75.92%，对单一市场依赖较大，存在单一市场过度集中风险。经过尝试公募短期公司债等多种创新融资工具，2021 年年末债券融资市场的占比及分布更为科学合理，银行间市场、证券交易所、国家发改委、北金所市场的规模占比分别为53.83%、29.13%、8.61%、8.44%，已形成“银行间市场为主、多市场互为补充”的多市场债券融资多点开花、齐头并进的态势。

（五）直接融资工具不断出新

每一只债券成功发行后，A 港口集团均第一时间总结项目方案制作、申报准备、审核沟通、发行上市等全流程项目经验，形成书面报告，为探索其他类型的创新融资工具提供经验借鉴。通过大胆尝试、不断摸索总结，A 港口集团近年来在创新融资产品工作上取得了显著成绩，各类直接融资工具不断出新，使用的直接融资工具品种由2019 年年末的8 种增加到2021 年年末的16 种，融资工具在品种上、规模上均得到较大幅度的提升，并树立了A 港口集团在资本市场上开放、创新的企业形象。

（六）债券融资成本逐年下降

A 港口集团充分发挥全市场“储架式”债券融资模式优势，积极尝试公募短期公司债等创新直接融资工具，在资本市场上展现了优质、开放的企业形象，企业的知名度、认可度、公信力不断提升，获得了更多债券投资者的青睐和资金支持。通过对市场动态的研判、对投资者需求的掌握，及时抢抓债券发行窗口，实现了2019 ～2021年债券融资成本逐年下降，节约了大量的融资成本。

四、港口集团加强债券融资管理的应用价值

（一）规划先行，提高融资质效，可为实体企业提供经验借鉴。

A 港口集团始终将企业发展战略与国家发展战略、广西壮族自治区发展战略深度融合，围绕战略实施，规划先行，将发展规划与融资规划有机结合，使筹融资工作服务于企业战略目标。同时，A 港口集团保持创新突破、先行先试的创新发展基因，建立了灵活的授权融资决策机制，在“三重一大”决策范围内采取传签董事会决议方式，提高了融资效率，快速抢抓先机，从而成为全国港口行业及广西首家同时获得国家发改委、中国证监会和中国银行间市场交易商协会认证为“储架式”优质债券发行主体。A 港口集团规划先行、建立灵活决策机制抢抓先机的做法，可为实体企业提供经验借鉴。

（二）坚持创新，平衡管理多个融资目标，可为实体企业提供经验借鉴。

A 港口集团坚持问题导向、目标导向，以适应资本市场变化，不断创新融资方式，实现了直接融资渠道全方位拓展、债券融资结构不断优化、债券融资成本逐年下降、债券融资工具不断出新、债券融资产品市场分布更为科学合理、债券到期更为均衡等多方面的管理目标，提升了企业在债券市场的形象及风险防御能力，有效防范了债务风险，不断促进企业实现高质量发展。A 港口集团坚持创新发展、多个融资目标平衡管理的做法，可为实体企业提供经验借鉴和参考。

总之，债券融资是企业的一条重要融资渠道，加强债券融资管理，可以提高资金使用效益，促进企业健康发展。企业也应当坚持与时俱进，不断总结探索经验，寻找到一条适合自身实际的融资发展之路，促进企业实现高质量发展。