金融化对实体企业内部收入差距的影响

王彩霞 中国人民银行库车县支行

从整体上看，金融化缩小了实体企业内部收入的相对差距，却扩大了绝对差距，主要原因是企业高层管理人员和普通员工的绝对薪酬水平都会受到金融化的显著影响，然而，普通员工的薪酬增加速度更快，这样相对差距比较小，绝对收入差距却会增加。与此同时，企业的营业利润水平也会影响内部收入差距。促进实体企业的持续发展，缩小收入差距引发的问题，理应加强金融监管力度，优化金融服务体系，规范投资行为，不断完善实体产业，合理设计企业薪酬管理制度。本文将简单介绍金融化概念，系统论述金融化对实体企业内部收入差距的影响，并综合探讨如何推进实体企业的良好发展。

一、金融化的概念

在21 世纪，国内外经济学家们对金融化概念的描述不尽相同，大致可分为宏观视角与微观视角下的金融化理论。从宏观视角来看，2002 年，Dore 曾经认为金融化主要是指一个国家在经济活动中持续提高本国地位，加大影响力，从而在经济活动中掌握更多主动权、支配权和话语权。2005 年，Epstein 基于金融活动的领域，认为在经济运行过程中，金融市场、金融服务管理机构以及金融界的精英们都发挥了重要的影响作用。到了2007 年，Palley 站在金融化机制的角度，指出了金融部门在发挥影响作用的过程中，会同步采用三种不同的策略：第一，分析和运用金融市场结构，把握市场运作规律；第二，顺应非金融企业的行为；第三，遵循和利用经济政策。

从微观层次来看，金融化的分支研究领域非常实用，首先，经济学家们对企业金融化进行了阐述，随着股东价值的实现，企业会在市场活动中获取更高利润，并回报市场。其次，经济学家指出金融化向市场支付的收益份额更高。不少非金融组织转变为金融机构，这样能够获取更多的盈利份额，同时也会从实体业务转变为金融业务。目前，实体企业实现金融化的度量标准分为两种：第一，金融资产配置；第二，金融收益渠道。大多数经济学家会从第一种标准来判断实体企业是否实现了金融化，在金融资产配置所占比例的计算过程中，选择的数据存在差异。部分企业选用的金融资产数据包括现金、股票、支票、债券与可回收的短期投资，会将它们纳入变量中，按照会计准则进行计算，同时，会结合实际情况适当调整变量。一般情况下，固定资产的收益率和金融资产的收益率之间存在差额，这些差额有助于促进金融投资回报率的提升。

二、金融化对实体企业内部收入差距的影响

企业为了提升人才激励效果，健全内部激励机制，会设置一定的薪酬差距。下级工作人员在了解本组织薪酬差距的同时，为了获取更多收入，同时也会为了实现职业理想而认真努力工作，争取缩小自身和上层管理人员的收入差距。早在2009 年，国家就发布了《关于金融类国有和国有控股企业负责人薪酬管理有关问题的通知》，后来，相继发布并执行了关于国有企业薪酬差异化管理方案和企业改革发展指导纲要，促进企业员工薪酬福利待遇规范化管理，合理调控实体企业内部收入差距。到了2018 年，国家发布了《关于改革国有企业工资决定机制的意见》，明确指出要对工资总额进行合理分配，优化薪酬管理方式，健全薪酬决定机制，完善薪酬监管体系。在2020 年，国家提出“调节收入分配上主动”，通过合理设置企业内部薪酬差距来维护国家收入公平[1]。

从金融化对实体企业内部收入差距的影响因素来看，主要因素如下：

第一，高管和普通员工的个体因素。在人力资本定价过程中，个体综合素质起到了重要影响作用。实体企业会结合发展目标与国家指导方案来设定薪资结构，用薪酬激励人才，引导全体职员为本企业创造更多价值。企业成员的学历、工作技能、经验存在差异，这就使内部收入出现了差距。企业高管和普通员工就存在收入差距，这种差距和个体需求、人力资本、学历、工作能力、生产率、任职时间和地位特征息息相关[2]。已经有经济学家提出要对企业高管薪酬公平性管理方法实施量化，结合企业内部高管总人数、学历、综合能力与任职时间(这些也是设置薪酬差距的解释变量)来分配收入，健全高管薪酬管理制度，合理缩小高管和普通员工之间的薪酬差距，避免高管以公谋私，对优秀员工进行奖励，促使基层员工努力工作，公平晋升，对普通员工进行激励，结合他们的能力与特长将员工培养成优秀骨干，不少基层员工也会随着工作能力的不断增强而升职，最终晋升为高管。

第二，企业组织的层面影响因素。实体企业自身特征和内部组织结构也会直接影响内部收入差距。首先，企业规模变量就会影响内部收入差距。在市场环境下，企业的经营规模和业务量、运营特征、发展方向、客户量、行业地位密切相关，在业务拓展过程中，企业难免要克服一些困难，处理好一系列决策，加强人才队伍建设，对本企业组织结构实施优化，增加管理层级，量化职责。与此同时，也会遴选高素质管理人才和特殊技能人才，确保人才的专业能力、工作能力和市场水平报酬相适应，这样也会产生收入差距。其次，实体企业生产制造能力与组织绩效也会影响内部收入差距。在21 世纪，实体企业的全要素生产率与生产水平会产生内部收入差距，企业管理层对本组织的发展方向以及企业转型与升级具有决定影响，高层管理人员的工作内容在不断创新，这样对企业生产率以及生产水平产生的影响远大于基层普通员工，因而，也会使高管和普通员工之间产生收入差距。另外，薪酬是对企业绩效的反馈，在整个绩效管理工作中，有个人绩效、部门绩效和企业总绩效之分，三种绩效关系紧密。作为普通员工，个人绩效和工资挂钩，不一定能够获取股权激励。企业高层管理人员，如CEO，不仅能够获取货币薪酬，而且享有股权激励。显然，这样存在收入差异。实体企业通常设有董事会，会采用多种治理方法，通过有效监控来规范绩效管理与内部收入管理，对薪酬水平实施影响。部分企业已经设置了薪酬委员会，旨在进一步优化企业管理组织结构，合理控制薪酬差距，改善股权结构，增加国有股的比例，促进企业以及内部成员的同步发展。

第三，其他影响因素。除了以上两种因素会影响实体企业内部收入差距，还有其他因素会产生不容忽视的影响，例如金融化背景下的外界因素。在信息时代，企业会获取外界信息流，实现自主迁移，构成企业集群，发展特色行业，明确产权性质，合理选定发展地区，而企业所发展的行业、相关产权性质和所处地区也会影响企业内部收入差距。如果某一实体企业属于劳动密集型企业，其内部收入差距相对较小。如果是技术密集型企业，高管、专业技术人员和基层普通员工之间的收入会呈现出显著的差距。随着金融化水平的提升，部分企业内部收入差距会进一步增加[3]。企业的收入规模、生产动力来源和主要控股人的持股性质在组织发展中起到了重要主导作用，如果企业发展态势良好，盈利丰厚，高管的收入会更高，普通员工虽然和高管存在收入差距，基本能处于被保护地位，收入差距处于可控状态。如果企业发展地区经济发达、市场规范，奉行公平理念，会积极配合国家行政管理，企业内部收入差距就会缩小。

从企业金融化和内部收入差距的关系来看，金融化产生的影响体现在三个方面：第一，金融化会对劳动力的议价能力进行弱化，使收入份额被减少，企业内部收入管理结构也会受到影响。早在2008 年，全球经济危机研究结果表明企业金融化会增加内部收入差距，影响经济的持续发展，导致失业人口比例上升，部分企业会陷入破产的窘境。伴随着金融化的同时，实体企业生产和销售投资在很大程度上会被金融投资代替，工会密度被降低，管理人员的议价能力得以加强，而高管和普通员工的分歧、收入差距会增加，劳动力收入的份额下滑，加剧了不平等。部分研究结果显示，每当企业金融化比率上涨1%，工资的份额就会减少0.4%。如果企业规模小，就更容易受到金融化的负面影响，普通员工尤其是普通工人的议价能力会更低。从劳资分配原则来看，企业高管收入、资本收入的相对比例会随着企业金融化程度的深入而上升，普通员工的收入总额会降低，加剧了企业内部收入差距。

在2021 年，经济研究结果表明企业金融化有助于提升企业工资水平，扩大劳动收入所占比重，然而，企业金融化也会对实体企业劳动生产率的提高产生压制作用，可以说影响有利有弊[4]。

第二，企业金融化对营业利润的影响。在金融化背景下，企业金融投资产品具有流动性特征，大多数企业会选择为具备较高回报率的产品投资，如股票投资、债券投资、房地产项目投资等，同时，采用多元化收入方式来增强本企业抗风险能力。在投资活动期间，企业会注重增强金融资产流动能力、变现能力与收益能力，以此缓解企业资金压力，促进资金利用效率与价值的提升，进一步拓展企业盈利空间，使企业利润和收入得以增加[5]。从内部收入差距来看，金融投资的流动性特征为高层管理人员提供了更大的发展空间，企业组织会根据盈利状况来分配收入。因为高管为金融化投资付出的精力与时间更多，所以企业经常会为他们分配更多收入和股权持有比例，对于普通员工来讲，虽然营业利润增加后，会为他们分配更多收入，却依然会加大高管和普通员工的收入差距。

第三，企业金融化会影响薪酬激励效果。在金融化体制下，通常要科学解决高层管理人员和股东之间的第一类委托代理问题。因为企业金融化激励不相容，信息存在不对称现象，所以企业会结合本组织绩效来分配高管薪酬，如果企业绩效水平极高，企业就会增加CEO 的收入。对于普通员工，会结合业绩来分配薪酬，这样虽然有一定的激励作用，CEO 和员工的收入差距会增大，薪酬激励效果因此会受到影响，部分基层员工的工作积极性会受挫。

三、如何推进实体企业的良好发展

促进实体企业的良好发展，消除金融化的负面影响，发挥积极影响，首先，要创建良好的金融环境，对金融监管体系和服务机制进行健全，提高企业薪酬水平，优化企业内部收入分配制度，坚守公平原则，兼顾效率，为普通员工升职加薪。与此同时，实体企业应正确履行精细化生产理念，塑造新业态，实现新旧动能的转换，不可用大量的资金去投资金融行业。其次，要发挥政府行政干预手段，对整个金融市场进行有效监管，加强金融行业的监管力度，健全国家金融框架体系，充分发挥金融的服务功能，满足实体企业发展对资金的需求。再次，要重视优化企业报酬制度，合理安排员工薪酬。从概念上看，薪酬和工资是具有不同含义的术语，所谓的薪酬是指员工因为其工作而获得的所有外在报酬，工资仅仅是指员工因为其工作而获得的实际货币收入[6]。薪酬通常包含基本工资或者薪金、所有奖励或者奖金与福利。在完善企业薪资制度的过程中，需要正确行使宽带工资制、技能工资制、能力工资制和市场工资制，结合员工的喜好与追求，公平实施职位定价，提高普通员工议价能力，这样有助于吸引和留住员工。另外，优化企业激励效果，必须同步做好物质激励和精神激励工作，这样方能有效调动员工的工作积极性，减少内部收入差距带来的负面效应。

四、结语

综上所述，企业金融化对内部收入差距的影响非常明显，在很大程度上会增加高管和普通员工之间的收入差距，要将这种差距控制在合理范围内，则需要规范金融化市场，改善企业薪酬管理制度，不断优化企业薪酬激励效果。■