股票类、股权类资产最大投资比例分别可达40%和30%

本次修订从2022年9月開始启动，一方面，根据监管要求，长期资金在服务国家战略实施、助力资本市场稳健发展时需把握投资机遇；另一方面，近年来全球宏观环境波动导致资本市场风险上升，社保基金提高组合管理效率稳定投资收益的诉求提升。我们理解修订内容意在对社保基金内部投资管理、外部成本管理优化进行调整。根据风险收益特征划分投资品种，整体投资风险偏好可能提升。《管理办法》将全国社保基金投资品种划分为存款和利率类、信用固收类、股票类、股权类。股权类投资更加灵活。1）可直接投资符合条件的直接股权投资、产业基金、股权投资基金（含创业投资基金）、优先股，此前需经批准后投资，即“一事一议”。其他直接投资范围为银行存款、同业存单，经批准的股票指数投资、交易型开放式指数基金。2）明确股权类投资比例不低于30%，最新规定直接股权投资、非上市公司优先股合计不得高于20%，产业基金和股权投资基金（含创业投资基金）配置比例不高于10%。2022年社保基金长期股权投资占比仅为7.2%，距离上限仍有距离。根据海外经验，利用负债端长期资金的优势，主权基金/养老金降低流动性敞口、增加另类资产配置比例是共同趋势，有助于组合实现高且稳定的投资收益。REITs为新增投资资产，未来或成为分散传统资产的重要工具。长期来看，REITs拥有较为稳定的分红比例，同时与股债商的弱相关性也能够提高帮助股、债、商组合配置中更好的分散风险，提高整体组合夏普比率。不过，由于我国公募REITs市场仍处于起步阶段，近两年收益风险比较低，未来社保资金增配或并非一蹴而就。股票类投资上限不变，增量资金未必是最大变化，增加衍生品工具、股票型养老金产品、存托凭证的使用具有更深远影响。

社保基金、险资等中长期资金对于资本市场实现良性健康的高质量发展有着极为重要的作用，发挥着市场“稳定器”和经济“助推器”的核心作用。此次《管理办法》征求意见稿的颁布也顺应市场呼声，对过去部分条款进行细则化、规范化，并将此前专项批复进行整合，适当优化并拓宽社保基金的投资品种和比例限制，全面提升社保基金的投资灵活度，我们预计正式稿颁布生效后，在兼顾风险防范和资产安全的原则下，将为社保基金更好支持资本市场高质量发展提供扎实的制度基础。

67.60万亿元

中基协数据显示，截至三季度末，机构资产管理业务总规模约67.60万亿元，其中，公募基金规模27.48万亿元，证券公司及其子公司私募资产管理业务规模6.12万亿元，基金管理公司及其子公司私募资产管理业务规模6.58万亿元，期货公司及其子公司私募资产管理业务规模约2869.17亿元，私募基金规模20.58万亿元。

31718亿美元

国家外汇管理局发布数据显示，截至11月末，我国外汇储备规模为31718亿美元，较10月末上升706亿美元。增幅创十年新高。同时，数据显示，11月末央行黄金储备报7158万盎司，环比增加38万盎司。继去年11月重启增持以来，目前已累计增持了894万盎司黄金。如按区间均价估算，对应增持金额约1220亿元。

49.9%

国家能源局数据显示，截至10月底，全国可再生能源发电装机规模再创新高，达到14.04亿千瓦，同比增长20.8%，约占全国发电总装机的49.9%。

53.3%

中国物流与采购联合会12月4日公布，11月份中国物流业景气指数为53.3%，在扩张区间内较上月上升0.4个百分点。