会计信息披露质量对企业融资约束的影响

张胜财

（中国农业发展银行宁夏回族自治区分行，宁夏 银川 750004）

随着我国经济的快速发展，中央政府逐渐推行了开放、创新、包容和绿色四大战略，符合大众创业、万众创新的发展趋势，为了鼓励企业家们进行实际行动，制定了一系列的宏观政策，使企业能够以更具竞争力的方式获得融资。同时，中国的银行业金融机构对于首次成立的、纳入五级分类管理的新创和小型企业将加大融资支持[1]。会计信息披露是企业向外界公开财务信息的一种手段，是企业与利益相关方沟通的重要方式。一旦会计信息披露出现问题，就会引发一系列的不良影响。

首先，会计信息披露出现问题会使得财务报表缺乏透明度和可比性，投资者难以对企业的真实业绩和经营情况进行准确的评估和判断，因此在做出投资决策时会存在较大风险。

其次，企业的财务报表很容易被误解或者利用，从而影响市场融资成本和企业信誉等方面。此外还会加大监管部门的工作难度，增加企业与监管部门之间的沟通成本，影响了监管的效率和准确性。

最后，这种行为还可能违反相关法律法规，导致企业和相关人员面临严重的法律风险和责任。而高质量的会计信息披露能够提高投资者的信任度，降低企业融资成本，提高企业形象和声誉，促进企业与外部世界的交流与合作，为企业的发展和融资提供更多的机会。因此，企业应加强会计信息披露质量的管理和监督，提升财务报告的规范性、真实性和完整性，为融资决策提供更为有效的参考[2]。

一、会计信息披露概述

会计信息披露是企业公开向各方（如股东、投资者等）提供有关自身财务状况、经营成果等财务信息的一种手段。信息披露是企业与外部环境进行沟通、交流的重要手段之一，对于企业的发展以及市场的稳定都起到了重要的作用[3]。

一方面，企业内部关注信息披露的主要是高层管理人员。他们通过信息披露可以更好地了解企业自身的财务和经营状况，做出更加合理的决策。例如，根据财务报表可以判断企业财务的健康状况，预测未来发展的趋势，制定合适的经营计划，通过董事会报告了解企业的管理层次，以此对公司进行评价。

另一方面，股民和投资者也是信息披露的重要受众。他们通常希望了解企业的财务状况、业务模式是否可持续、风险控制措施等等，这些信息披露将帮助他们做出更好的投资决策。而政府部门、律师事务所、研究机构等，也需要企业的财务信息来进行分析和研究[4]。例如，政府需要了解企业的税收情况，以此进一步确定企业的纳税贡献，而研究机构则需要了解企业的发展状况，为投资者提供决策参考。

因此，会计信息披露不仅对企业自身管理层具有重要意义，也对股民、投资者等广大市场参与者的投资和决策有深刻影响，是银行、证券、保险等金融机构的重要参考资料，具有广泛的实际意义，会计信息披露具有以下的特点[5]。

第一，信息披露的目的性：信息披露的目的是让经济利益相关者了解会计主体的财务状况和经营情况，以此评估企业的绩效和潜在风险。

第二，信息披露的权责关系：企业作为信息的提供者，承担着信息披露的权利和责任。投资者作为信息的接收者，有权了解企业的财务状况和经营情况，同时有义务保护企业的商业秘密。

第三，信息披露的自愿性原则：信息披露并不是强制性的行为，而是根据企业的自愿原则进行的。而在特定的情况下，例如国家法律法规规定的披露信息、上市公司的信息披露等都必须遵守。

第四，信息披露的及时性：信息披露应该在最短的时间内完成。及时的信息披露有利于投资者了解企业的财务状况和经营情况，决策更加明晰和准确。在实际操作中，会计信息披露包括财务报表、董事会报告、内部控制制度、会计政策、经营计划、盈利预测、财务指标等。

二、会计信息披露质量的影响因素

信息披露是企业与投资者、债权人、政府、媒体、公众等各方之间进行信息交互和风险管理的重要途径。会计信息的披露质量是指信息的准确性、及时性、完整性、可比性等属性的综合表现。会计信息披露的质量对于公司治理、投资决策和市场监管等方面都有着极为重要的影响[6]，影响因素较多，如下所述。

第一，企业本身因素影响：企业自身经营质量，决定了信息的真实性和完整性。企业应该按照财务会计准则进行会计处理，准确反映业务活动，将会计处理与实际业务联系起来，同时制定科学的财务控制制度和内部控制制度，落实各项财务管理制度、规定和要求，遵守法律法规，保证财务信息真实、准确、完整、及时。

第二，会计信息披露规范和监管水平：监管层落实会计信息披露要求的力度及监管水平在会计信息披露质量方面有着重要作用。企业所在行业、上市状态、管理层意愿和公司治理结构对透明度及披露质量的影响应该受到重视。监管部门应该制定严格的规章制度对企业相关违规行为进行监督管理，例如对虚增资产、缩小损失、突出业绩等会计欺诈行为进行打击，切实维护投资者利益和市场秩序。

第三，投资者对象的行为：投资者偏爱哪些类别的公司股票或债券是另一个影响质量的因素。一般来说，如果公司的股票价格显著高于其公允价值，则在其财务报告中涉及的会计政策就可能成为投资者的焦点。如果存在过多的非经常性项目、不合理的财务数据和操作等现象，投资者就可能对公司经营情况产生怀疑，对投资决策产生影响。

第四，治理结构和公司文化的影响：公司的经营文化和管理层对财务报表披露的态度直接影响了会计信息披露的质量。若公司高层的企业文化强调诚信、规范经营，有强烈的问责机制和有效的内部控制，就能够保证财务报表透明度和披露质量，公司治理结构的建设是保证真实披露质量的重要途径。

总之，会计信息披露质量受到多重因素的影响。企业本身应该注重会计信息质量的披露、完整性和准确性，同时强化内部管理并保持良好的企业文化和公司治理结构。监管部门应进一步加大信息披露的监管和规范力度。投资者应对公司披露的信息保持冷静理性，采取科学的分析判断方法，深入挖掘各种信息背后的实质，以提高对公司经营情况的洞察和投资决策的协同能力。

三、会计信息披露存在的问题

信息披露的质量和透明度直接关系到企业的形象、信誉和投资者的信任度。在实际中会计信息披露存在以下问题。

（一）披露不全面

企业披露不全面的原因是多方面的。一方面，企业怕披露过多的信息会被其他企业竞争，或被仿效，从而损害企业自身的利益。另一方面，一些企业比较关注自身的形象和价值，只公布精选的信息，而不是透露所有的财务信息。此外，还有一些企业披露财务信息时，因为信息系统不完善，导致无法提供全面的数据。这些因素导致信息披露不全面，投资者很难了解企业的真实财务状况和经营情况，对企业的投资决策也会受到很大的影响[7]。

（二）披露不规范

会计信息披露不规范是指企业在披露财务信息时，存在信息不准确、不完整或者不规范等问题。这种情况容易引起投资者的困惑和误解，影响投资者对企业的判断和市场的运作公正性，也可能引起监管部门的关注和调查。

对于披露不规范的问题，可能是因为企业没有制定明确的信息披露制度，或者没有按照这个制度披露信息。此外，信息披露的格式、编码等方面也可能存在规范性问题，导致投资者难以对各个企业的信息进行比较和分析。

（三）披露滞后

会计信息披露滞后的问题是指企业在披露会计信息时间较晚或者不准确。这种情况在企业财务管理中比较常见，主要是由于以下原因所致：首先是企业本身信息披露不够重视，缺乏主动性和及时性，其次是海外上市的企业受到境外环境因素的影响，可能面临语言、法律、文化和时间差的挑战，最后是企业的信息披露可能需要经过内外核查等程序，导致相应的时间延长[8]。

（四）披露含糊

会计信息披露含糊的问题是指企业在财务报表中，存在模糊不清、语意含混或者信息不足等情况[9]。这种行为容易引起投资者和其他利益相关者的误解，影响投资者的决策和市场运作的公正性，同时也可能引起监管部门的关注和调查。主要原因是人为因素，比如管理层为了掩盖公司的财务问题而故意掩盖或误导，或者会计师事务所存在不当行为，也可能导致会计信息披露含糊。

（五）披露不真实

会计信息披露不真实的问题，主要是指企业在财务报表中虚报利润、隐瞒亏损、夸大资产价值等情况，以达到误导投资者、获取融资、降低税负等目的。产生原因主要是内部治理结构不合理，例如，企业内部缺乏有效的财务管理和控制机制，可能无法及时准确地获取和处理财务信息，从而导致信息披露存在漏洞或不真实。另外对会计准则的理解和执行不到位也可能导致信息披露不真实，例如企业可能没有正确地执行与其业务相关的会计准则，从而导致信息披露存在误差或遗漏[10]。

四、融资约束概述

融资约束是企业对外融资时面临的限制。Stiglitz and Weiss（1981）认为在银企之间如果存在信息不对称问题，逆向选择就会引起“信贷配给”行为，使企业面临外部融资约束。Myers and Majluf （1984）认为是企业的管理者和投资者之间的信息不对称导致内外部融资成本的差异，从而存在融资约束。由此可见，信息不对称问题和代理问题都能带来融资约束问题，虽然都会使外部融资的成本高于内部资金成本，但是两者并不存在完全的替代性。

融资面临着内生性和外生性两方面的制约因素。内生性融资约束主要指企业自身的财务限制，比如规模限制、信用评级、债务负担等；而外生性融资约束则是指金融市场所具有的风险资本不足、信息不对称等因素。近年来，随着中国经济的发展和金融体系的完善，融资约束问题逐渐引起了广泛关注。一些学者通过大量实证研究表明，融资约束对企业的投资行为产生了深刻的影响。

首先，在融资约束的制约下，企业难以获取充分的融资，因此它们往往只能依靠自身的现金流进行投资。在这种情况下，企业通常会缩减投资规模和项目，从而导致其未来的市场竞争力下降。

其次，融资约束还会影响企业的融资结构。由于银行贷款等传统融资手段受到融资约束的影响，许多企业不得不转向拆借、私募债等非传统融资手段。这些融资渠道虽然可以缓解企业的融资压力，但也会进一步增加企业的债务负担和融资风险。

最后，融资约束还可能影响企业的投资效率和财务收益。由于受到融资约束的制约，企业在进行投资决策时不得不考虑现金流回收的速度等因素，从而使得企业的投资效率下降，并且限制了企业的财务收益。总之，融资约束是一个十分复杂的问题，涉及金融市场、企业经营以及宏观经济政策等多个方面。只有通过不断完善金融体系、保障企业融资的便利性和可靠性，才能够促进企业的发展和国民经济的繁荣。

五、企业融资现状

企业融资是企业进行经营活动的重要手段之一，对企业运作及发展具有重要意义。目前来说新创和小微企业面临的融资约束较多。新创和小微企业内部融资能力会受到来自企业内部的融资障碍（李建强与高宏，2019）的约束[11]。除此之外这类企业融资约束产生的主要原因在于融资模式陈旧、信息不对称、资本市场及信贷市场的不完善等（周进为，2020）[12]。

银行贷款是目前企业融资的主要形式之一，2019年起，为了改善实体经济资金拖欠、融资难的问题，中国银行业将贷款利率下调至2014年以来的最低水平，并对小微企业进行差异化定价，促进小微企业得到更多金融服务。同时，目前各类银行加强了对企业的风险防控，缩减了不良贷款的比例，加大了对中小企业的支持力度。除此之外股权融资也是企业融资的方式之一，股权融资指企业向投资者出售部分股权，以筹集资金。

目前，股权融资已成为很多企业筹集资金的重要方式。随着国家和地方政策逐渐放宽私募股权融资的政策限制，股权众筹也逐渐受到投资者的青睐，但是当前企业融资还是存在着一些问题。

一是融资渠道单一：目前，大多数企业融资仍然依赖于银行贷款，其他融资方式的比例较低。这样会使得企业融资的成本过于单一，企业的可获得资金量大大降低。

二是融资成本高：虽然银行贷款利率下降，但是不良贷款频繁发生，巨大的贷款风险成为银行贷款之一的重要问题。现在的贷款准入门槛高，资金运营周期长，为企业融资增加了不小的难度，使得融资成本极度提高。

三是信息不对称：多数时候，融资申请方与融资机构之间存在着信息不对称的情况，这也是影响融资的一个重要因素。

四是风险防控不到位：现阶段的融资风险防控体系还比较不完善，如果在风险防控方面不能持续加强，对于融资的不良贷款问题也不会得到彻底解决。

六、会计信息披露质量对企业融资约束的影响

会计信息披露质量是一个企业在资本市场上获取融资的关键因素之一。高质量的会计信息披露能够帮助投资者更好地了解企业的经营状况，减少投资者对企业的不确定性和风险感知，从而降低企业的融资成本。在投资者和资本市场的眼中，企业的财务数据往往是繁多和复杂的，因此谁能提供更多，更准确的会计信息，就会在融资过程中占据更有利的地位。

具体分析如下：首先，会计信息披露质量的高低对融资成本有着显著的影响。当企业披露的信息质量高时，可以提高投资者对企业的了解程度，提高市场的透明度，从而降低融资成本，这是因为高质量的信息披露能够提供给投资者更多的信息，增强其对企业的信心。另外，低质量的信息披露则会引发投资者的不信任和担忧，从而增加融资成本，这是因为企业存在信息不对称问题，会使得投资者难以正常地评估企业的价值和风险，从而提高融资成本。

其次，会计信息披露质量的高低还会影响企业的信誉度和声誉。高质量的信息披露能够展现企业的真实情况和良好的经营管理能力，提高企业的信誉和声誉，从而吸引更多的投资者和资本。相反，低质量的信息披露则可能会引发市场对企业的不信任和担忧，损害企业的信誉和声誉，进而影响融资能力和融资成本。

最后，优秀的信息披露质量也能够降低企业的风险溢价，从而进一步降低融资成本。当企业披露的信息准确、充分、及时，能够使投资者评估企业的风险和回报更加准确，从而降低投资者要求的风险溢价，这也就意味着，在同等风险下，投资者更愿意为企业提供资金支持，并接受较低的融资成本。

总之，会计信息披露质量对融资成本具有显著的影响。企业应该重视信息披露，提高信息披露的质量，为自身的融资能力与成本降低提供良好的保障。同时，投资者也应该关注企业信息披露的质量，基于准确、充分、及时的信息做出投资决策，提高市场的透明度和有效性。

七、提高会计信息披露质量，促进企业融资的措施

第一，企业可以明确制定信息披露制度，并按照制度披露财务信息。在格式和编码方面，企业可以引用或参照国际或国内的信息披露准则，保证信息的规范和统一。另外，政府也可以出台相关的规定和标准，建立统一的信息披露标准，保证企业依据同样的规则进行披露，便于投资者比较。

第二，企业应该高度重视信息披露，建立内部的计划和流程，确保及时提交，不影响投资者的决策。而政府也可以通过相关的法规，规范企业信息披露的时限，避免企业使用滞后或非及时的信息来误导投资者。

第三，企业可以增加财务报表或案例说明，明确各项内容的解释，确保信息完整性和透明度。企业可以制定更加精细的财务报表、注释和相关说明，以便投资者能够更好地了解企业的财务状况和经营风险。

第四，企业可以加强内部控制和审计，确保信息披露的真实性和准确性。企业也应该依据国内外相关法规，诚信遵守披露义务，不得隐瞒重要财务信息或者提供虚假信息。而监管机构也应该加大监管力度，严查会计舞弊行为，并及时惩戒和追究相关责任单位和个人，保护投资者权益和市场秩序。

第五，企业应该注重信息披露的质量和透明度，尽量提升披露完整和及时度，同时符合规范格式和逻辑，避免披露含糊的信息，并加强内部控制，避免任何形式的舞弊操作。同时，政府也应加强监管，规范会计信息披露的规则和要求，建立披露信息的制度，保证信息披露的公正性和真实性，维护市场秩序，保护投资者的合法权益。

八、结束语

综上所述，高质量的会计信息披露对企业融资的约束具有重要的影响。企业应该把会计信息披露质量的提高作为重要的任务，并加强会计信息披露质量管理，提高会计信息披露的透明度和可靠性，促进企业融资的正常运作。