腾讯大规模减持动因及未来战略分析

夏佳贤 赵晴/郑州航空工业管理学院

众所周知，互联网行业发展变化快，竞争异常激烈，许多大型公司因为不愿意承担重大风险，往往通过并购来获取必要的技术、人才、渠道和经验等，以降低进入新产业新市场的壁垒。在互联网行业，百度（Baidu）、阿里巴巴（Alibaba）和腾讯（Tencent），简称 BAT，这三家公司几乎垄断了中国消费者对于信息、消费和交流的三大基本需求。

近年来，随着国家反垄断法律制度的不断修订完善和反垄断局的成立，我国开始加强对行业环境的维护，对于行业垄断等不正当竞争行为，国家将采取更加严厉的惩罚手段。这让垄断事件层出不穷的互联网公司陷入了沉思，如何在不触及垄断红线的前提下发展企业，是一个值得深思的问题。据腾讯官网发布公告可知，2023年腾讯将逐步以“分红式减持”的方式大规模减少自身所持有的京东、美团股票，将自身可能涉及垄断的业务进行减持，这不仅可以将自身业务进行精简，还可以顺应国家政策。对于互联网企业来说，腾讯的行为是一个很好的示范，有着极强的借鉴意义。

一、腾讯的发展概况

腾讯1998年11月成立于深圳，于2004 年6月在香港联交所主板公开上市，股票代码 00700。腾讯重视互联网核心技术的研发，投资过亿设立中国的第一家互联网研究院。近年来，随着微信各项功能的广泛应用以及多款游戏在市面上出现，腾讯企业在我国互联网社交领域和游戏市场的发展一直名列前茅。

数字时代已经到来，为了满足用户的日常通信沟通需求，腾讯研发设计出台腾讯网以及具备多重功能应用的微信、QQ 等客户端，有利于促进整个社会从信息不对称发展到信息对称的状态；另外，除了满足人们社交需求，腾讯还通过数款游戏的开发来填充用户的娱乐需要。作为腾讯企业的核心战略部门——投资部门，2011年以来其部门对一系列新兴产业公司进行战略性投资，投资企业的数量以及金额都在逐步扩大，因此腾讯企业的业务也得以拓展。一直以来，腾讯秉承着“以用户价值为依归”的发展理念，在发展的过程中不断地总结积累成功或者失败的经验，确保稳中有进，使多元化产品协作效应得以长久地起作用，保障高且稳的收益［1］。目前就我国的发展来看，在互联网行业生存的企业往往带动着科技的进步，也是影响我国经济发展的重要因素，有助于实现科学技术的创新。截至2022 年底，腾讯公司市值在全球排名第八，在中国排名第一，其在中国的网络市场占有很高的市场份额和很大的发展空间，在用户数量和活跃程度上都处于行业领先水平。

二、腾讯由“买”到“卖”的大规模减持事件分析

在互联网的江湖里，过去的腾讯以“模仿、抄袭”闻名，引人厌恨；现在的腾讯以“投资、收购”著称，惹人夸赞。在过去，腾讯一直是致力于做属于自己的产品，而不是去投资收购有潜力的企业。腾讯创始人马化腾十分赞同产品至上的理念，在腾讯发展初期，公司的产品几乎都倾向于自主研发。所以，每当有什么新的东西在市面上涌现出来，腾讯都会跟着研发相似产品，久而久之，就被大家命名为互联网界的“抄袭者”。2010 年是腾讯对外投资的一个转折点，腾讯在2009 年以前的并购业务很少，基本就是收购一些网络游戏和电信增值服务企业。从2010 年开始，腾讯的投资并购业务迅速扩张，几乎涵盖了整个互联网，不仅涉及生活金融方面，还包括了旅游出行等领域。然而，腾讯2010 年的投资发展之路并不是一帆风顺，在当年腾讯推出与360安全卫士有着相似界面和功能的“QQ 医生”，从而与360 开始了一场市场争夺战。这个事件对腾讯造成了很大的冲击，自此之后，腾讯内部开始改变发展战略，由原来的“模仿、封闭”转为“孵化、收购”。于是，一场场的投资并购就应运而生，腾讯也开始了“买买买”的征程。

然而，近期的腾讯却一改常态，开始了其“卖卖卖”之旅。根据腾讯发布的公告，2021 年12 月23日，腾讯以中期派息的方式，将自身所持有的约4.6 亿股京东股权发放给股东。本次派息之后，腾讯对京东的持股比例由原来的17%降至2.3%，不再是京东的第一大股东。2022 年1月5日，腾讯又减持有“东南亚小腾讯”之称的Sea Limited，套现预估达200亿元人民币［2］。在大幅度减持京东股票之后，腾讯并未停止其动作，在2022 年11 月16日，腾讯发布对外公告，将以分发特别红利的方式，将其所持有的约9.58亿股美团股票分发给公司股东，分派比例为10∶1，这意味着公司股东每持有10 股腾讯股票将获派1 股美团股票。简单来说，就是腾讯将自身持有的美团股票作为公司福利分发给自己的股东们。在这之后，腾讯在美团的持股比例也将从17%大幅下降到不足2%。腾讯一向以投资、收购闻名，近两年来却屡屡降低自身投资企业的持股比例，互联网巨头开始逐步“瘦身”，这其中原因值得去深入探究。

三、腾讯大规模减持动因分析

（一）谨防涉嫌垄断

根据《中华人民共和国反垄断法》的规定，垄断是指排除、限制竞争的行为。在经济学上，垄断常指个别企业凭借其控制的巨额资本，通过协定、同盟、联合等方法，操纵与控制一个或几个部门的商品生产或流通，以获取高额利润［3］。2021 年11月18日，国家反垄断局正式挂牌成立。国家反垄断法律制度的不断修订完善和反垄断局的成立，标志着我国今后反垄断执法的独立性、权威性和专业性得到进一步加强。对于行业垄断等不正当竞争行为，国家将采取严厉的惩罚手段。然而企业一向偏爱垄断，因为这是最容易赚钱的方式。

腾讯作为互联网行业巨头，当然其经营业务也存在不少的垄断行为。随着国家反垄断力度的不断加强，腾讯的相关业务开始逐步被审查。2021年1月，腾讯被责令解除网络音乐独家版权，2021年4月，美团网被罚34.42 亿元人民币，美团属于腾讯系公司，对其处罚算是侧面给腾讯一个警告。腾讯也意识到了国家对于垄断行为坚决打击的决心，于是开始主动更正自身可能涉及垄断的行为。因此，腾讯开始减持自身所持有的京东股票，将其发放给股东，并声称在未来腾讯只会投资那些资金不足的中小型创新公司，等他们成长起来，有了自给自足的能力之后，腾讯就会在合适的时机主动退出。这些行为不仅顺应了国家打击垄断行为的意图，维护了股东利益，而且展现出了腾讯超前的政治觉悟，树立良好的公司形象。所以，腾讯在最近减持美团的行为便可以很好理解了，其动因与减持京东类似，在国家的惩罚之锤还没有下达时，主动更正自身行为，以免受到处罚。

（二）助力企业扭亏为盈

自2010 年以来，腾讯一直将投资收购作为公司的工作重心之一，其不仅投资数额巨大，投资的范围也十分广泛。不论是出行时用的滴滴，看短视频时用的快手还是点外卖时用的美团，我们生活中总能看到腾讯的身影。在腾讯的发展历程中，其独有的投资眼光给腾讯创造了巨额利润，但自2021年起，腾讯的投资业务开始走下坡路，原本较为有利可图的投资项目开始出现亏损。据腾讯公布的财务报告可知，2022年第一季度腾讯对联营、合营公司的投资亏损为63亿元，而2021年同期为盈利13亿元。不赚反亏的投资现状引起了腾讯内部的重视，腾讯开始仔细审视其投资模块，对外投资变得越发谨慎。

（三）缓解企业现金压力

京东和美团都是业界公认发展较好的公司，在电商领域，京东发展迅速，已经逐步成为行业龙头；在外卖领域，美团深受人们欢迎，已经成为人们生活中必不可少的一部分。总的来说，这两个公司发展潜力巨大，腾讯投资他们对公司之后的发展会有很大的助力。但近年来，腾讯却将这两个公司的股票减持，这不得不联系起腾讯的经营现状及当前的市场环境。从上部分对腾讯2022 第一季度报告的描述可知，相对于之前的腾讯，2022年其确实是处于亏损状态的。腾讯用其所持有的京东、美团股票对股东进行分红而不采取常见的现金分红，不仅可以使腾讯省下不少的现金用于投入研发新产品，而且有助于腾讯缓解反垄断和资本无序扩张的压力。

（四）调整整体发展战略

相对于2021 年外部疫情和国家反垄断的压力，腾讯内部的改革也是迫在眉睫。2022 年第一季度，腾讯营业收入1354.71亿元人民币，与2021年同期基本持平，环比下滑6%；净利润234.13 亿元，同比下滑51%。第二季度财报显示，腾讯总营业收入为1340 亿元，同比下滑3%；净利润186 亿元，同比下滑56%。这种情况在之前是从未发生过的。在当前的大趋势下，腾讯必须对自身进行调整，逐步割舍自身涉嫌垄断的业务，回归自身内部创新发展。2022 年11 月，腾讯高级执行副总裁汤道生在大会采访中也提到了腾讯将开始重视企业内部创新发展，侧重点逐步由投资收购转为发展企业内部核心竞争力。腾讯对京东、美团股票的出售减少了自身的外部压力，可以用多余的现金来投入自身产品的研发，逐步提升自身的核心竞争力。

四、腾讯大规模减持的影响

近年来，腾讯曾多次对自身投资的上市公司进行减持，从海澜之家、京东和步步高到新东方和美团，腾讯对自身业务进行了大幅度的缩减。美团和京东属于腾讯投资业务中发展较好的行业龙头企业，未来的收益不可估量，腾讯在这个阶段对其进行减持，无疑会使其投资收益降低。另外，据腾讯2021年的年报可知，腾讯的主营业务发展并不是很好，公司的投资收益占到了总盈利的65%，已经超过了主营业务利润，这说明腾讯的利润大部分是依赖公司的投资项目。这时公司对投资业务进行减持，投资收益将会持续降低，如果公司不能加大力度发展其核心业务，提升主营业务收入，将会使得公司业绩大幅度下滑，影响公司未来发展。

从表1 腾讯减持京东前后投资收益及归母净利润分析可知，腾讯在2021 年的二、三季度，其他收益净额是稳步增长的，在第四季度增长飞速，从第三季度的229.84亿元增长到了861.99亿元，其中处置及视同处置投资公司的收益净额的变化趋势也是如此，第四季度涨幅较大，由第三季度的179.32亿元增长到了905.29亿元，这说明腾讯第四季度其他收益净额增长的主要原因是腾讯将自身所持有京东股权发放给股东，处置了自身持有的京东股票。与此同时，从表1 可以观察到腾讯的归母净利润与其他收益净额的变化类似，都是在第四季度涨幅巨大，这说明其他收益净额的增长对净利润的影响还是很大的。从表1数据可知，2022年一、二季度的其他收益净额和归母净利润在逐步减少，这主要是因为腾讯的投资项目相对于2021 年减少了许多，投资收益在逐步减少，从而影响到了企业的净利润。

表1 腾讯减持京东前后投资收益及归母净利润季度分析 （单位：亿元）

大规模减持的做法对于腾讯来说也是十分有利的。从表1 可知，腾讯与联营、合营企业的投资收益一直是处于亏损状态的，在2021 年第四季度之前亏损力度一直是在逐步上升，但在2022 年腾讯收缩了其投资业务之后，相关亏损开始逐步减少，从而减少了一部分损失。另外，在当今反垄断力度逐步加强的大背景下，腾讯的减持行为不仅可以使腾讯在反垄断的背景下安全发展，而且可以给腾讯相关部门带来压力，促进公司内部的战略调整。

五、腾讯减持后的未来发展

（一）脱虚向实，助力内部创新

腾讯作为互联网行业的知名企业，一直以投资收购闻名，投资成绩斐然。2020年1月，腾讯总裁刘炽平在发布会上曾表明，腾讯这些年所投资企业总计已经超过800家。众所周知，腾讯的投资数量众多，且发展非常迅速。但是投资越多，公司相应面临的风险就越大。为了降低当前经营风险和适应当前外部市场环境，腾讯的投资规模需不断调整，以满足企业高质量发展的需求，在互联网行业保持领先地位。因此，如今的腾讯在投资方面开始转变策略，由当初一直实行的控股式投资转变为财务投资，这种转变不仅有助于腾讯内部转型，而且可以有效规避企业的垄断行为。腾讯曾表明在未来会大力投资资金不足的中小型企业，等这些企业经营正常之后，便会选择时机主动退出。这种情况在近年的互联网业屡见不鲜，不只是腾讯，阿里巴巴也开始逐渐削减其投资业务所占比重。2022 年1 月18日，蚂蚁集团减持众安在线4 653.71万股，持股比例由13.54%下降至10.37%。由此可见，阿里系也在逐步收缩其投资业务。

由上述分析可知，单纯以网络平台为基础的创新将会变得越来越少，越来越难，互联网行业的大企业未来需要逐步脱虚向实，全方位助力实体经济和实体产业。腾讯高级执行副总裁汤道生曾在采访中表明，过去的腾讯为追求收入规模，做的有些事情未必适应腾讯的发展。这说明腾讯内部已经注意到投资业务的某些不妥之处，开始逐步对自身进行改变，将工作重心转移到内部产品的研发与创新。技术创新是互联网行业发展的主要推动力。不论从行业前景还是我国国情来看，腾讯都需要不断提升自身的技术创新能力，加大对研发部门的经费和人力投入，在游戏、网络广告及金融科技云服务方面联合发力，坚持改革创新，强化与实体经济的结合［4］。腾讯只有根据市场现状不断开发完善新产品，才能使企业在原有基础上收获新用户，扩大企业市场规模，提升企业的核心竞争力，稳固企业在互联网界的地位。

（二）全真互联，服务真实场景

腾讯曾表示，全真互联是服务实体经济的重要战略和技术路径。全真互联是通过多种终端和形式，实现对真实世界全面感知、连接、交互的一系列技术集合与数实融合创新模式。全真互联能够为个人、企业和社会提供良好的服务，对于个人来说，全真互联可以使用户更加方便地去感受虚拟事物，体验更为逼真的虚幻场景，从而获取全方位感知型体验；对于公司来说，服务变得更可度量，推动组织效能提升；对于社会而言，全真互联可以有效地提高资源的使用效率，为产业发展带来革新，推动社会的可持续发展。

2022年9月，腾讯官方首次对全真互联这一概念进行了全方位的阐述，它将实时音频、远程交互、数字孪生等技术视为全真互联的核心技术，并将其核心理念界定为“用数字技术来解决真实场景中的实际问题”。顾名思义，全真互联应致力于解决我们生活中出现的实际问题，腾讯会议便是一个很好的例子。在疫情期间，腾讯会议的用户数量高达2 亿，它的出现不仅给了中小学生一个网上学习的平台，而且切实解决了各个公司员工线上工作问题，大幅度提升疫情期间企业组织效率。现今，腾讯开始愈发重视全真互联的应用，如腾讯云与三一智矿合作推出了服务智慧矿山的远程辅助驾驶系统，对无人驾驶的矿卡实现了一对多的远程控制，让矿卡安全员不再置身危险工作环境；腾讯与合作伙伴携手合作，利用人工智能物联网、数字孪生等技术，探索打造1∶1 还原的全息3D 裸眼效果“数字工厂”，帮助专家、工程师在数字虚拟世界管理真实的生产线和设备；腾讯与各大银行合作，通过腾讯音视频、人工智能、大数据等技术，构建全方位的沉浸式金融服务，将原本需要线下办理的业务搬到线上，实行线上线下相结合，大大降低了社会成本，同时也有助于偏远地区人民及行动不便群众的金融业务办理［5］。

当今社会，科技向善已成为互联网发展的国际共识。腾讯如果可以不断发展完善全真互联，将其形成公司的核心业务，对于腾讯的发展将是一个极大的助力。

总之，随着我国对互联网反垄断力度的加强，腾讯陆续将京东、美团股份分发给股东不失为一个明智之举。这一举措不仅打开了腾讯未来的格局，有助于腾讯内部的转型，而且展现出腾讯管理层在关键时刻高超的决断力。创新永远是互联网行业的命题，也是互联网企业长远发展的生命力，腾讯脱虚向实，将自身业务逐步由投资收购转为发展内部核心创造力，这一举措对企业发展十分有利，互联网企业可以借鉴其行为，助力企业内部发展。