四箭齐发，股市何去何从

侯新亚

8月底，寂静的股市突然迎来了四大利好：印花税减半、从严控制减持、收紧IPO、调降融资保证金比例。利好滚滚来袭，像一剂强心针注入股市。在当前环境下，政策组合拳的出台，将会多大程度地影响市场，而市场未来又将会何去何从，几乎成了众多投资者关心的焦点。

四套政策组合拳齐发

其一，印花税减半。

8月27日，财政部、国家税务总局公告称，自2023年8月28日起，证券交易印花税税率实施减半征收。随后在下调印花税以外，招商证券等30余家券商也宣布下调佣金费率，同样自8月28日正式实施。

回顾历史，我国股票交易印花税有过多次调整，自1991年深圳将印花税调整到3‰ 开始，印花税调整近10次，最近的一次为2008年4月24日，财政部将印花税税率由3‰ 调整为1‰。此次印花税再次下调，减半征收即将按照股票交易成交金額的0.5‰ 对卖方单边征收。

从历史经验来看，印花税税率的下调降低了投资者交易成本，因此历次下调都在一定程度上刺激了市场，促进了交易活跃度提升。例如，2008年9月印花税税率下调，市场5日成交额上涨近130%，换手率也相较于下调之前上涨超100%。

其二，收紧IPO。

同样是8月27日，证监会网站发文称，将阶段性收紧IPO节奏。

对此，前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事杨德龙表示，此举针对当前市场增量资金不足的困境，通过对再融资的收紧减少市场资金的分流作用，这将有望为市场注入中长期资金，推动资本市场的活跃。

其三，从严控制减持。

8月27日，证监会发文称，上市公司存在破发、破净情形，或者最近3年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近3年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人（包括一致行动人）不得通过二级市场减持本公司股份。同时，控制股东减持总量，并鼓励股东延长股份锁定期。

减持新规后，多家A股上市公司积极响应，提前终止了减持计划。对此，专业人士表示这将更加规范上市公司的减持行为，大大提振投资者信心。

其四，调降融资保证金比例。

同样是8月27日，上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。

对此，业内人士表示，调整后，投资者可以用相同的保证金向证券公司融更多的资金以买入证券。这意味着，市场将通过加杠杆的方式盘活存量资金。

纵观四项政策，都释放出积极的信号，长期来看都有利于活跃市场，吸引更多的资金流入，提振投资者信心。

四箭齐发，市场为何没有迎来大涨

随着8月27日利好政策组合发出，不少人对市场有不小的期待。特别是四项政策齐发，这么重大的利好让不少资金看到了赚钱的希望和可能。

毕竟，相较于以往，这四项政策都是能推动指数往上涨一涨的，特别是印花税的下调，这一项就可以让股市连续上涨几天。因为之前每次调降印花税，股市都会有不错的表现。

例如，2008年金融危机，我国迅速调整经济政策的取向，将证券交易印花税税率由3‰下调为1‰，下调当日上证综指便大涨超9%；9月，国际金融危机迅速蔓延扩散，证券交易印花税再次调整，尽管税率保持1‰，但是由之前的双边征收改为单边征收，这一措施让股市持续表现7个交易日，首日上证综指更是大涨9.45%。

纵观市场历史表现，投资者难免少不了些许期待。

然而，在8月28日，即利好政策推出的首个交易日，虽然A股如预料中的那样出现了大涨，高开5.25%，但之后就大幅回落，各大重要指数也高开低走：上证指数自高点回落超过120点，最终收涨1.13%，未能攻上3100点；深证成指涨幅收窄至1.01%；创业板指涨幅收窄至0.96%。

与以往政策调整相比，此次股市的表现似乎并不强势。

对此，国金证券策略分析师表示，“目前大盘向上的压力较大”，特别是在整体预期不好的情况下，久违的大涨会让一些解套盘、获利盘以及做T资金高位卖出。

另外，也有分析人士认为，此次股市没有走强根本的原因还是没有增量资金的入场。“如果没有资金入场，即便喊破嗓子，股市也不能由绿转红”。

未来股市何去何从

然而，此次利好政策的扎堆推出，对市场的影响将会是长期的。正如不少业内分析人士认为，政策的扎堆推出，其实也在说明一个信号，即政策底已经出现，那么在市场整体预期不好，甚至估值处于底部时，市场再向下的空间已经有限。

事实上，从随后几天的大盘走势也能看出一二。

尽管8月28日，大盘高开低走，冲高回落，但是在随后的几个交易日，市场都开始逐步回升。大盘此前在逼近3000点整数关口，而后5个交日易则是震荡回升的态势，上证指数站稳3100点。这说明市场对于政策组合拳的反应还是比较积极且正面的。

对此，杨德龙表示，当前我国经济正处于复苏期，也处于三重拐点叠加的阶段。其中，第一个拐点是经济拐点，即上半年经济增速不高，甚至出现一些风险领域。第二个拐点是市场拐点，即大盘对于3000点的突破。第三个拐点则是市场风格，上半年市场风格主要是偏向于炒题材炒概念，下半年逐步切换到业绩优良的好公司、白马股、龙头股方面。

此时，再加上政策来提振市场信心，将扭转市场的悲观情绪，后期市场的表现还是值得期待的。“预计市场的趋势已经得以扭转，就是从之前下行逐步转向上行，市场的走势也将逐步企稳。”（作者单位：河南省审计厅）