科创四周年：公募投资路径

易强

科创板开市四周年整。

2019年7月22日，25家公司同时在科创板首发上市。四年过去（截至7月16日），科创板上市公司已扩容至542家，涵盖的行业达到17个。

在此期间，科创板累计募资（含首发、增发及配股）9374亿元，总市值由5535亿元增至72308亿元，增长12.07倍；流通市值由681亿元增至36107亿元，增长52.02倍。

同期，公募基金的投资力度亦持续加大，2019年年底其所持科创板标的市值合计259亿元，2022年年底增至5766亿元，增长21.26倍。不过，由于科创板扩容速度较快，公募基金的持股比例（即公募持仓市值占科创板流通市值的比重）未有明显提高，从2019年年底的20.83%至2022年年底的20.94%，仅提高0.11個百分点。

尽管如此，公募基金仍是对科创板最具影响力的机构投资者。截至上半年末，北上资金的持股比例仅有1.83%。

行业分布

下面先从科创板的行业分布说起。

根据东方财富Choice数据，科创板开市之初涵盖的行业有6个，同年年底增至11个，2020年年底增至15个，2022年年底增至16个，2023年上半年末增至17个。

2019年年底，科创板前三大行业是电子、计算机和机械设备，在科创板总流通市值（1245亿元）的权重分别为25.80%、24.10%、15.72%。其余8个行业中，权重超过10%的只有医药生物（15.33%），电力设备为6.04%，剩下6个行业合计权重仅13.01%。

2020年年底，前三大行业是电子、计算机、医药生物，所占权重分别为34.50%、18.91%、13.98%。其中，电子行业权重同比提高8.70个百分点，计算机及生物医药分别下降5.19个及1.35个百分点。

2021年最大的变化是电力设备行业所占权重大幅提高，电子、计算机等行业权重大幅下降，年底前三大行业是电子、电力设备、医药生物，所占权重分别为28.67%、16.67%、16.61%，同比分别提高-5.83个、8.81个及2.63个百分点。

进入2022年，科创板的行业分布更加均匀，权重超过10%的行业首次突破5个，年底前三大行业依然是电子、电力设备、医药生物，所占权重分别为28.76%、17.73%、17.36%，同比分别提高0.09个、-0.95个及0.75个百分点。

2023年（截至7月16日）的最大变化是新增一个行业，即社会服务行业（相关标的是6月19日上市的西高院）；另外，电子、计算机、通信等人工智能相关行业权重大幅提高，大部分非人工智能行业所占权重有所下降。

截至上半年末，科创板前三大行业是电子、计算机、医药生物，所占权重分别为34.80%、14.67%、14.50%，同比分别提高6.04个、2.38个及-2.86个百分点。

公募行业偏好

在公募基金的投资方面，至少呈现两大特征：其一是整体持股比例比较稳定，一直保持在20%上下；其二是其行业偏好与科创板的行业分布存在较大偏差，且每年都有较大变化。

整体持股比例方面，2019年年底，公募基金持有72只科创板标的，持仓市值合计259亿元，占到科创板流通总市值的20.83%。至2020年年底，公募持仓市值增至2255亿元，同比增长7.71倍，但持股比例仅提高2.03个百分点（22.85%）。

2021年年底，公募所持科创板标的市值合计4393亿元，同比增长94.81%，但持股比例（19.51%）反而同比下降3.34个百分点。2022年年底，公募持仓市值为5766亿元，同比增长31.25%，持股比例回升至20.94%，同比提高1.43个百分点。

行业偏好方面，2019年年底，公募基金持仓最重的前三大科创板行业是计算机、电子、医药生物，持仓市值所占权重分别为40.78%、24.10%、17.13%。其中，计算机行业超配（比该行业流通市值在科创板总流通市值中所占权重更高即为超配，反之则为低配）16.68个百分点。同期科创板第三大行业即机械设备行业在公募基金持仓市值中仅占到0.36%的权重，低配15.36个百分点。

2020年年底，公募基金持仓最重的前三大科创板行业是电子、计算机和电力设备，持仓市值所占权重分别为39.34%、16.41%、14.64%。其中，电子行业所占权重同比提高15.24个百分点，计算机则同比下降24.36个百分点，电力设备行业同比提高8.90个百分点。同期科创板第三大行业即医药生物在公募基金持仓中占比为8.67%，低配5.32个百分点。

2021年年底，公募基金持仓最重的前三大科创板行业是电子、电力设备和医药生物，持仓市值所占权重分别为31%、24.03%、12.58%。其中，电子行业所占权重同比下降8.34个百分点，电力设备及医药生物则分别提高9.39个及3.92个百分点。

2022年年底，公募基金持仓最重的前三大科创板行业与上年相同，其中电子行业所占权重继续下降，电力设备及医药生物行业继续上升，所占权重分别为27.30%、24.88%、14.34%。该三个行业中，电力设备行业超配7.61个百分点，电子及医药生物分别低配1.46个及3.02个百分点。

行业持股比例方面，2020年至2022年，公募持股比例持续上升的行业有4个，即通信、基础化工、机械设备、医药生物行业；持续下降的行业有3个，即计算机、电子及家用电器。

截至2022年年底，公募基金持股比例超过10%的行业有14个，排在前三的是电力设备、国防军工及美容护理，分别为29.40%、28.77%、23.20%；持股比例低于10%的行业只有2个，即环保及建筑材料，分别为7.06%和0.53%。

至于2023年，从科创主题ETF的份额变动数据来看，公募基金持股比例大概率较年初有所提高。

东方财富Choice数据显示，30只科创主题ETF（含15只跟踪科创创业50指数的ETF）上半年末份额规模合计1538亿份，较年初增长23.24%。其中，2只跟踪科创芯片指数的ETF份额规模由年初的3.37亿份增至13.50亿份，增长3.01倍。

北上資金加快渗透

再来看看科创板开市以来相关主题基金的投资收益情况。

根据东方财富Choice数据，截至7月16日，市场上的科创主题基金有88只，资产净值合计1750亿元，其中30只科创主题ETF资产净值合计1176亿元，占比67.20%。

从成立时间上看，88只科创主题基金中，2020年以前成立的有23只，2020年成立的有47只，2021年成立的有7只，2022年成立的有9只，2023年成立的有1只。

从持有人结构来看，这些主题基金大部分由个人投资者持有。按照定期报告披露的数据，2022年年底，科创板主题份额规模合计1248亿份，其中个人投资者所持份额合计854亿份，占比68.43%。

投资收益方面，除2022年收益为负之外，其余3个年度以及2023年一季度皆为正收益。具体来说，2019年至2021年，科创主题基金实现的净利润分别为31亿元、189亿元、139亿元，合计359亿元。2022年遭遇大幅回撤，年度净利润为-447亿元。2023年一季度业绩回暖，实现净利润157亿元。

最后再看看北上资金的投资情况。

数据显示，科创板开市2年后，即2021年，北上资金才开始投资相关标的。同年年底，其持有的标的数量为42只，持仓市值合计297亿元，占到科创板流通市值的1.20%。至2022年年底，其持有的标的数量增至68只，持股比例为1.47%，同比提升0.27个百分点。

进入2023年之后，北上资金的渗透力度有加快迹象。截至上半年末，其持有的标的数量增至254只，持股比例为1.83%，较年初提高0.36个百分点。

行业偏好方面，北上资金涉及的16个行业中，持仓最重的三个行业是电子、电力设备及计算机，上半年末持仓市值分别为201亿元、144亿元、104亿元，占到其持有的科创板标的总市值（653亿元）的30.71%、22.01%、15.99%。其中，电力设备及计算机行业分别超配9.27个及1.21个百分点，电子行业低配3.89个百分点。

同期北上资金持股比例最高的三个行业是电力设备、家用电器、机械设备，分别为3.17%、2.24%、2.20%。截至2022年年底，公募对该三个行业的持股比例分别为29.40%、20.57%、19.62%。

无论是就整个市场而言，还是就各行业而言，北上资金的持股比例皆远不如公募基金，但是，因其交易活跃，对市场的影响力不容小觑。