宏业基：“踩雷”恒大难回款业绩增长性存疑

杨阳

日前，深圳宏业基岩土科技股份有限公司（以下简称“宏业基”）在深交所主板上市的IPO申请上会获得通过。宏业基成立于2002年，是一家专业从事地基基础工程施工服务的岩土工程行业企业。尽管宏业基在去年9月上会便被通过了IPO申请，不过，鉴于注册制实施背景，其申请平移至深交所，因此需要重走IPO之路。

值得注意的是，由于下游客户多集中于房地产企业，加上受到“踩雷”恒大的影响，宏业基近期业绩下滑风险相对较高。此外，公司还疑似存在未披露的税务风险。

多家房企客户暴雷，回款风险持续增加

招股书显示，2020年至2022年，宏业基实现营收分别为11.54亿元、14.69亿元以及12.29亿元，净利润分别为8，551万元、5，255.99万元以及7，741.32万元，营收和净利润均存在较大波动。根据2023年一季度审阅报告，宏业基实现营业收入23，658.97万元，同比基本持平，实现归母净利润1，810.42万元，同比下降24.77%。

对此，公司表示，2022年度收入下降2.39亿元，主要系房地产市场景气度下降后仅择优承接房地产客户的项目导致2022年度来自房地产客户的收入下降2.19亿元。

尤为引人注目的是，报告期内，公司多家主要房地产客户发生公开市场违约，无法偿还债务，包括恒大集团、龙光集团、阳光城、花样年等（见图一）。

图一：宏业基主要房地产客户交易情况（单位：万元）

资料来源：公司招股书

其中，2019年至2022年，宏业基来自恒大集团的营收分别为23，450.86万元、879.95万元、-85.42万元以及412.51万元，分别占各期总营收的22.30%、0.76%、-0.06%和0.34%。报告期各期，公司信用减值损失及资产减值损失合计分别为880.54万元、10，401.50万元和2，012.34万元。自2021年恒大债务危机爆发后，公司的信用减值损失及资产减值损失陡增。

2022年，宏业基在营业收入同比下降的情况下，期末应收账款及合同资产余额同比依然继续增长，占营业收入比例超过115%。与此同时，公司应收账款逾期金额也仍在持续走高，报告期各期末，宏业基应收账款逾期金额分别为15，690.40万元、29，025.93万元、40，411.27万元，占各期末应收账款余额比例分别为34.00%、45.76%、60.27%（见图二）。

图二：宏业基应收账款逾期情况（单位：万元）

资料来源：公司招股书

对此宏业基表示，主要系受房地产及经济下行压力较大影响，部分房地产客户及总包业主客户的回款有所放缓。

显而易见，正因踩雷多家问题房企，才导致宏业基近年业绩出现较大波动。但在此之后，情況似乎并没有发生好转，公司应收账款仍然高企、逾期仍在持续增加，难免令人担忧公司的回款风险。未来若大量账款难以回收，可能导致公司期后业绩大幅下滑，甚至可能对公司正常经营造成不利影响。

客户集中度风险高，业绩增长性存疑

另一方面，行业属性也决定了宏业基业务区域和客户集中度较高。招股书显示，2020年-2022年，宏业基的营收均来自华南地区，前五大客户的营收占比分别为70.28%、54.69%和55.76%，占比超过一半。当前，宏业基最主要的客户群体为知名科技企业，包括OPPO、腾讯、京东等，报告期内相关客户收入占比分别为55.20%、55.58%及68.63%。

虽然宏业基表示，报告期内公司来自房地产行业的收入占营业收入的比重为16.63%、29.16%和16.97%，占比较低，但公司前五大客户中仍有较多房地产企业，如万科、绿景、广州利合等。其中绿景天盛为公司2021年第一大客户，营收占比13.09%，也是公司2021年、2022年应收票据第一大客户。除了恒大集团之外，华润集团也长期位列公司应收票据、应收账款的前五大客户。

可以说，宏业基的业绩与下游房地产行业、固定资产投资领域的景气度密切相关。当前经济形势下，不仅是房地产行业持续出清，科技行业也从快速扩张转为收缩趋势，更多开始考虑降本增效，对于固定资产的投资显然也很有可能明显放缓。大环境既是如此，在业务区域和客户行业都高度集中的情况下，宏业基未来的增长空间似乎并不明确，在业绩的稳定性与成长性方面或许都难以令投资者满意。

疑似存在未披露税务风险

招股书显示，宏业基在报告期内涉及4件行政处罚，包括3件因违规施工、违规排污排废等问题的环保相关行政处罚，以及一件因违反非深圳市户籍人员居住登记管理的其他行政处罚，罚款金额总计3.35万元。

不过我们注意到，在公司2022年的营业外支出中，还存在一笔26.66万元的税收滞纳金（见图三）。宏业基表示，该税收滞纳金主要系公司因收到虚开的增值税发票用于进行税额抵扣或企业所得税税前扣除，2022年被税务机关追缴税款而形成的滞纳金。

图三：宏业基2022 年营业外支出明细（单位：万元）

资料来源：公司招股书

也即是说，2022年，宏业基曾因虚开发票被税务机关追缴滞纳金。尽管涉及滞纳税款金额是受到行政处罚总额的数倍，但公司却并未披露相关的具体情况，个中缘由不免令人在意。同时，根据公开信息查询，报告期内宏业基涉及合同纠纷、诉讼的情况也较多，这或许也暴露出公司在内控管理方面仍存在较多问题亟待改善。