《巴伦周刊》最佳ESG基金

劳伦·福斯特

对ESG基金的投资者来说，2022年是喜忧参半的一年。俄乌冲突扰乱了全球能源市场，能源价格大幅上涨，各国加快速度摆脱对化石燃料的依赖。全球范围内灾难性天气频发，凸显出气候变化已成为经济和企业面临的一大风险。

与此同时，ESG主题基金受到抨击。保守派政界人士称ESG是左派“觉醒”议程的幌子，ESG成了一个两极分化的政治问题。贝莱德（BlackRock）首席执行官拉里·芬克（Larry Fink）等ESG的支持者称，反对者“正试图将这些问题妖魔化”。

获得汇丰资产管理（HSBC Asset Management）资金支持的投资公司RadiantESG Global Investors联合创始人凯瑟琳·麦克唐纳（Kathryn McDonald）说：“2022年ESG遭到了一些人的猛烈抨击，另一些人对ESG的兴趣则愈发浓厚。”

根据Morningstar Direct的数据，《巴伦周刊》年度ESG调查中排名前十的美国股票共同基金跑赢标普500指数，平均回报率为-13.8%，相比之下，标普500指数的回报率为-18.1%。

《巴伦周刊》这一次采用了不同的排名方式，除了大盘股基金，还增加了中小盘股基金。此外，《巴伦周刊》只纳入了明确要求根据可持续发展或ESG原则进行投资的基金。

2022年的榜单对资产规模至少为2.5亿美元、业绩超过一年的主动型基金进行了排名。共有33只基金通过了测试，总资产超过940亿美元。这些基金的排名依據的是截至2022年12月31日的12个月回报率。

过去几年，《巴伦周刊》对ESG基金的筛选范围更广，包括了在晨星（Morningstar）获得高于平均水平可持续发展评级的基金。不过，高评级并不意味着基金按照ESG标准进行投资，或者积极寻找可持续发展得分高的股票，因此《巴伦周刊》对排名方法做了调整。

做调整的背景是，关于ESG究竟意味着什么以及如何对其进行筛选的争议越来越大。ESG经常与可持续投资混为一谈，一些批评者认为这是错误的，因为二者不是一回事。ESG是评估风险的数据工具，评估企业实践对利润的影响，可持续发展则指的是企业为尽量减少对地球环境的影响所做的努力。

ESG饱受争议

ESG之所以受到抨击是因为投资策略比较模糊，毕竟，对价值的看法因人而异。但ESG指数和相关评级目前涉及约8.4万亿美元的美国资产，ESG得分在企业和基金营销中被广泛使用。此外，人们对ESG的实质和目标的看法也存在很大的分歧，比如说，许多评级评估的并不是一家企业对环境的影响、对待员工的方式或者是否遵守对股东友好的公司治理方式。

ESG评级通常非常强调气候变化对企业利润的影响，如果气候变化对一家企业的利润不构成风险，那么这家企业可能会获得高分，或者如果这家企业尝试减轻气候变化带来的影响，它可能也会获得高分。如果石油生产商投资于可再生能源，可能会获得高分；科技公司也往往因为低碳足迹而获得较高的评价，即使大量电脑垃圾最终被填埋，或者零部件来自铜矿和锂矿。

这些模棱两可的情况招来了一些人的抨击。2022年，美国证券交易委员会（SEC）提出了ESG基金的披露和命名规则，以解决“洗绿”（Greenwash）问题，即企业或基金夸大自己的环保主张的做法。SEC主席加里·詹斯勒（Gary Gensler）去年3月说：“判断牛奶是否含有脂肪很容易，也许是时候让人们更容易地判断一只基金是否真像他们所说的那样了。”

《漫步华尔街》（A Random Walk Down Wall Street）一书的作者、经济学家伯顿·马尔基尔（Burton Malkiel）也对ESG提出了质疑。他说：“对于什么是好公司、什么是坏公司，几乎没有一致的看法。ESG评级不像债券评级，标普和穆迪对公司债券的评级有99%的相关性。”马尔基尔还指出，在他自己的研究之中，他发现ESG基金并没有长期跑赢大盘。

图/《 巴伦周刊》

许多ESG业内人士对审查措施表示欢迎。ESG咨询公司Close Group Consulting的合伙人阿努吉·沙阿（Anuj Shah）说：“给你的产品贴上标签不会真的带来什么障碍，进行审查是应该的。”

来自股东的压力也在碳排放和劳动力多样化等问题上发挥了作用。2022年1月，70%的好市多（COST）股东要求该公司制定计划，到2050年或更早实现温室气体净零排放。当年11月，好市多承诺在2023年设定新的气候目标。

2022年的赢家

2022年表现最好的ESG基金所采用的一个投资主题是强调价值而不是增长。许多ESG基金持有大量高增长科技股，科技行业被认为对碳排放没有太大影响是原因之一，但去年科技股下跌了33%，轻仓科技股的基金表现更好。此外，去年大盘价值股的平均跌幅仅为7.5%（包括股息），这是强调价值的基金获得提振的另一个因素。

排名第一的ESG基金是DFA U.S. Sustainability Targeted Value Portfolio（DAABX），去年回报为-8.3%，不到标普500指数跌幅的一半。该基金持有1100多只中小盘股，这些股票是根据Dimensional Fund Advisors的量化模型挑选出来的，其目标与Dimensional Fund Advisors其他投资组合一样：价值、规模较小和盈利能力，该基金也不投资碳排放量高或化石燃料储量大的公司。

Dimensional Fund Advisors负责投资业务的主管吉姆·惠廷顿（Jim Whittington）说：“这只基金真正关注的是碳排放强度，帮助提升回报率的股票包括第一太阳能（FSLR）、Universal Health Services（UHS）和Reliance Steel & Aluminum（RS）。

Dimensional Fund Advisors旗下的另一只ESG基金DFA US Sustainability Core 1 Portfolio（DFSIX）名列第九，该基金持有近2000只股票，主要是价值型以及盈利能力强的小盘股。投资策略主要基于碳排放指标，投资对象是那些比同行更具可持续性的公司。Dimensional Fund Advisors还避开了煤炭和烟草等行业，以及涉及森林砍伐的公司。

Dimensional Fund Advisors旗下的基金以周轉率和费率较低而闻名，这两个因素可以提高回报。这些共同基金只能通过财务顾问来买入，不过，Dimensional Fund Advisors还推出了US Sustainability Core 1（DFSU）等跟踪类似投资组合的可持续ETF。

资产管理公司Boston Trust Walden去年表现异常出色，旗下有三只基金进入前五名，其中Boston Trust Walden Small Cap（BOSOX）排名最靠前。

联席基金经理理查德·威廉姆斯（Richard Williams）寻找的是估值合理的优质小盘股。在能源领域，威廉姆斯偏爱油气服务类股，因为相对而言它们的稳定性更高。Cactus（WHD）是一家生产井口和压力控制设备的公司，2022年股价上涨了31.8%，另一只持股是承包钻井公司Helmerich & Payne（HP），去年上涨了109.2%。

其他推动该基金上涨的股票包括生物技术临床试验公司Medpace Holdings（MEDP）、烘焙公司Flowers Foods（FLO）和数据分析公司ExlService Holdings（EXLS）。这些股票帮助该基金跑赢了93%的同类基金。

威廉姆斯寻找的不一定是ESG得分最高的公司，他说：“对我们来说，可持续发展不仅仅意味着ESG得分高，这是一个非常广泛的概念。”不过，威廉姆斯的投资组合确实也剔除了一些ESG得分较低的行业，包括酒精、烟草、私人监狱运营商和工厂化养殖。

Boston Trust SMID Cap（BTSMX）排名第四，这只基金也由威廉姆斯担任联席经理。该基金更关注中盘股，并在选股时纳入了ESG因素，但对行业没有硬性要求。给该基金业绩带来提振的股票包括Helmerich & Payne、J.M. Smucker（SJM）和去年上涨了41%的Lamb Weston Holdings（LW）。

排名第五的是Boston Trust Walden Equity（WSEFX），联席基金经理马克·扎加塔（Mark Zagata）称，ESG分析是这只基金选股过程中不可或缺的一部分，三个核心标准是质量、可持续发展以及合理的估值。

扎加塔说：“ESG是可持续发展的重要组成部分，因为股票的价值在很大程度上与长期发展息息相关。”该基金的投资对象包括迪尔（DE）和康菲石油（COP），二者去年分别上涨了25%和63.5%。

选股标准更严格的是排名第三的Transamerica Sustainable Equity Income（TADFX），该基金严格遵守ESG选股标准，不投资博彩、烟草、武器、核能、化石燃料和动物试验等领域，每只股票还必须通过该基金子顾问公司Aegon Asset Management的ESG主管米兰达·比彻姆（Miranda Beacham）的审核。

联席基金经理马克·佩登（Mark Peden）青睐价格合理、护城河宽阔、历史业绩良好、管理稳健的公司，他还关注股息率，因为稳定的收益是基金的使命之一。

钢铁制造商Steel Dynamics（STLD）和电力公司AES（AES）是给该基金业绩带来最大推动的两只股票。Steel Dynamics设定了到2050年实现碳中和的目标，AES计划在2025年之前停止使用煤炭。比彻姆称，在与两家公司进行交流后，她的团队确信它们有可靠的计划来实现目标。由于市场对大宗商品和能源的需求强劲，这两只股票去年分别上涨了57.4%和18.4%。

ESG领域两家最知名的公司Parnassus Investments和Calvert Research & Management也是去年的赢家。

Parnassus Value Equity（PARWX）的优异表现得益于该基金增持了医疗保健股，减持了科技股。投资组合经理比利·焕（Billy Hwan）称，他将ESG分析纳入基本面选股，寻找价格便宜、同时具备良好ESG特征的公司。例如，在科技领域，数据隐私和安全是“首要考虑的问题”。该基金还不投资有争议的行业，如化石燃料和营利性监狱。

默克（MRK）和Vertex Pharmaceuticals（VRTX）两只股票给该基金业绩带来的推动最大，二者去年分别上涨了44.8%和31.5%。

该基金的长期业绩非常突出，在《巴伦周刊》三年回报ESG榜单上，该基金以12.9%的年化回报排名第一。根据晨星的数据，在此期间该基金还跑赢了99%的同类基金。

另一只排名前十的基金Calvert Small-Cap（CCVAX）在艰难的市场环境中选择坚守自己的投资原则。该基金联席经理格里夫·诺布尔（Griff Noble）表示：“我们专注于优秀的公司，不会出价过高，而且眼光长远。”该基金选股时必须遵守Calvert的ESG原则，即那些促进环境可持续发展、公平社会和负责任治理的公司。

2022年表现突出的两只股票分别是上涨了27.2%的Performance Food Group（PFGC）和天然气公司Archaea Energy，后者于去年12月被英国石油（BP）收购。

Calvert Equity（CSIEX）之所以成为赢家，是因为它是少数几只表现出色的成长型基金之一。去年罗素1000成长指数下跌了29.8%，该基金以-17.6%的回报率跑赢。基金经理乔·胡德波尔（Joe Hudepohl）寻找的是具有长期增长驱动因素的优质可持续业务，他说，这些因素带来的“回报最高，风险最小”。在过去的三年和五年里，该基金分别跑赢93%和98%的同类基金。

该基金最大的持股之一是信用卡公司Visa（V），去年Visa仅下跌了4.1%。胡德波尔说：“和同类公司相比，Visa的多样化程度更高，在公司治理和环保方面也做得更好。”

过去五年，Calvert旗下的小盘股和大盘股基金也都跑赢了各自的基准指数。这说明，至少对一些基金来说，ESG和可持续发展不一定是回报低于平均水平的代名词。

（《巴伦周刊》英文版2023年1月27日）