对私募投资基金公司风险管控的相关思考

王 芳

（厦门朝雁前行私募基金有限公司，厦门 361005）

引 言

我国私募投资基金公司的发展时间较短，行业相关法律法规、监管机制等也不够健全，难以为私募投资基金公司的运营管理提供一个全面、高效的指导，这也使得部分私募投资基金公司在发展时存在一定的盲目性和主观性，经营中产生了一定的风险，且风险影响较大。探究私募投资基金公司经营中存在的风险，分析风险类型及成因，对私募投资基金公司健全风险管理体系有着重要意义。

一、私募投资基金公司风险管控概述

私募投资基金公司面临的风险可以分为经营风险、组织风险、投资风险、环境风险等，按照风险产生的原因又可以分为内部风险和外部风险，其中外部风险包括政策、宏观经济等风险，内部风险包括合规、道德等风险。对于私募投资基金公司而言，风险管控即通过对各类风险的识别、预测、评估，选择适宜的手段控制风险的影响程度，降低风险带来的影响，使公司的经济收益得到保障。在实践中，私募投资基金公司的风险管理也表现出以下特点。

第一，相关性。相关性是指私募投资基金公司处于竞争中，而且由于投资产品类型差异较小，且核心竞争力难以体现，公司间的竞争容易使产品投资偏好出现较大差异，进而产生风险，影响行业内其他公司的经营，因而私募投资基金公司间的风险管理具有相关性。第二，传递性。在私募投资基金公司的经营过程中，从基金募资、投资到投后管理、项目退出各阶段流程的运转情况，关系到整体项目的质量、效益。由于各阶段都存在风险，因而私募投资基金公司风险管理的传递性来自各节点风险的传递。第三，复杂性。私募投资基金公司风险管理覆盖基金项目运作的全过程，且涉及公司各个部门，需要全过程展开、全员参与，随着项目的增加、投资公司合作关系的变动等，风险管理也会更加复杂。

二、私募投资基金公司的风险现状

（一）募资阶段风险分析

第一，投资者认定风险。私募投资基金公司提供的产品对应的收益和风险存在阶梯型差异。根据规定，私募投资基金公司应明确投资者的风险偏好，推荐和其风险承受能力相匹配的产品，或是完全告知产品风险，由客户自行判定是否要继续投资。但在实践中，受经济环境的影响，部分基金募资难度较大，基金主要客户来源于前期业务项目积累、相关人员推荐、代理机构销售等，部分私募投资基金公司在指导客户填写风险承受能力测试题时可能会引导其选择高风险承受选项，得到和投资者自身不匹配的风险承受能力报告。合格投资者认定环节存在风险，会被认定为违规。

第二，宣传推介风险。部分私募投资基金公司会和第三方代理机构合作，借助其渠道来增加基金知名度和推广度。但部分合作机构本身的专业能力有限，且出于业绩目的，在实际销售中可能存在夸大、隐瞒、虚构事实的情况，容易误导投资者，当投资者发现基金收益不及预期或是无法在其所知道的时间内赎回时，就会和公司发生纠纷，违反相关规定，而且影响公司声誉。

（二）投资阶段风险分析

第一，所投项目估值过高。私募投资基金公司在投资项目时，多数被投项目处于初创阶段，在前期进行财务尽调时，双方的信息差使得对被投公司估值的难度较大。而且，在估值过程中，仍有部分评估指标和标准较为主观，再加上部分被投公司可能出现刻意隐瞒的情况，导致投资公司对部分不利因素的考虑不够充分，项目估值过高，增加投资风险。

第二，投资评审方式单一。以A 投资公司为例，其投资项目审核主要由投资决策委员会主导，虽然投资决策委员会的主要成员都有丰富、专业的投资经验，但投资评审时也存在一定的主观性，且主要以项目组提供的数据为判断依据，一旦项目组未能提供全面、真实的数据信息，就容易存在投资错误或错失的可能。

第三，部分投资团队的综合素质有待提升。近年来，政策环境、经济环境等的变化较为频繁，公司的投资团队必须准确把握市场及政策变化，及时调整投资规划，准确预测项目投资前景。但在实践中，部分人员对政策的变化不够敏感，存在“经验主义”，而且公司投资团队多为金融学专业人才，在资本运作、价投等方面有较强的能力，在管理、业务等方面的能力可能较弱，管理认知容易偏离实际，从而增加了投资风险。

（三）项目投后管理阶段风险分析

在项目投后管理方阶段，部分私募投资基金公司并未给予太多重视，公司投资团队将主要精力和目光放在了前期募资及投资运营环节，投后管理人员有限，且管理内容单一，仅停留在定期获得投后报告或者财务报表层面，没有展开动态的追踪回访和投后增值工作，对于被投企业发生的经营风险等未能提供预警，导致项目无法及时止损退出。部分私募投资基金公司甚至未建立独立的投后管理部门（小组），投后管理工作内容、职责等的划分也不明确，投后管理水平有限。

（四）项目退出阶段风险分析

在项目退出阶段，以私募股权投资项目为例，其存在两个风险点。

第一，未能如期上市。国内企业上市要求多、限制多，其上市排队也要较长时间，因而部分项目存在难以在预期时间内成功上市的可能，增加了被投项目的不确定性，影响了项目退出时机及收益。第二，回购风险。部分被投项目由于自身管理水平或是外部环境等的影响，自身经营实力有限，难以在预期时间内及时回购股权，导致投资公司退出被迫延长，容易错失最佳退出时机。

三、私募投资基金公司风险管控优化措施

通过对各阶段风险的分析，本文结合实践，针对私募投资基金公司风险管控的优化提出以下对策建议。

（一）明确各阶段的风控要点

基于上述分析，无论是基金募资、投资决策、投后管理还是退出阶段，都存在因各种各样的原因而产生的风险，影响投资收益。因而，为有效控制公司经营过程中的风险，私募股权投资基金公司还需结合不同阶段风险管控需求和目标，明确各节点风险管控要点及内容。

在募资阶段，风控目标主要为保证募资过程的合法性、募资活动符合公司战略规划及审批流程合规。在这一阶段，私募投资基金公司应进一步加强对合规投资者认定流程的优化和规范，详细调查投资者基本信息，确定其真实的风险承受能力，做好相关资料留档备用工作。同时，在和第三方代理机构合作时，也需明确在协议中规定募资要求及标准，要求各代理机构严格落实，并通过分期结算、定期抽查等形式规范代理机构行为，避免弄虚作假。在投资阶段，风控目标主要为保证投资调查的尽职、投资估值的合理。在这一阶段，私募投资基金公司可以引入第三方专业机构，协助公司对被投项目展开全面、详尽的尽职调查，全面把控被投项目运营发展现状及未来发展趋势，评估预测投资收益，结合自身投资目标、需求等合理制订投资计划，同时加强投研能力，加大专业投研人才团队建设力度，引入行业专家，提升项目评审的客观性和专业性。另外，要引入大数据技术，建立评审数据库，联动外部评审实现项目评审群策，提高评审的合理性。在投后管理阶段，风控目标在于规范项目运营，实现投后增值。私募投资基金公司可以建立单独的投后管理小组，减轻风控及投资部门的工作压力，专职负责投资项目的后续管理，定期监控被投项目运营情况，调动资源加速被投项目成长，提高其运营管理水平，协助其实现增值。在这一过程中，私募投资基金公司还需健全项目追责机制，提升相关人员对投后工作的重视。在退出阶段，私募投资基金公司需拓展退出渠道。如果确定被投项目难以顺利上市，投资公司应积极协助被投项目发展核心竞争优势，吸引上下游企业进行收购、并购，以此达到退出目的。同时，考虑到私募投资基金行业的高风险性，投资公司还需完善回购调控，设定合理的回购收益区间、回购时间等条款。另外，在具体风险管理中，私募投资基金公司应强化风险评估和应对，基于风险影响程度、公司承受能力等确定风险处理优先级，将整体风险影响降到最低。还要对风险管控情况进行持续追踪，保证风险处理的有效性。

（二）重视投资过程中内部控制制度执行

强化内部控制，规范投资项目各阶段工作的执行，是私募投资基金公司风险管理的重要保障。一方面，私募投资基金公司应健全内控管理制度。在实践中，私募投资基金公司需以风险为导向，结合各阶段存在的风险点，按照管理需求设定管理标准，并编制为成文的规章制度，如规范合格投资者认定流程、被投项目事务执行流程、相关信息备案流程等。同时，也可以参考兄弟企业成功经验，对内控制度进行优化、完善，确保其能覆盖筹资、投资、投后管理及退出各阶段活动，保证各项业务实施的规范性，以此来减少由于操作失误等带来的投资风险。另一方面，加强制度执行监督，严格落实制度要求。私募投资基金公司还需强调内控制度执行的重要性，由审计部门人员定期对投资项目相关内控制度的运行情况进行监督，审计各项工作开展是否合规，结合实际编制审计报告及时将存在的问题反馈给管理者，并督促整改工作的实施，借此来强化内控执行力，保证内控制度在规范项目管理中的作用得到有效发挥，根据内控制度实施情况进一步完善风险控制体系。另外，私募投资基金公司还需做好内部监督，实时追踪投资者资金及资产的变化，避免个人服务失误导致投资者资产受损的风险。

（三）科学制定投资决策，全面防范风险

私募投资基金公司在明确各阶段风险控制要点、制定风控决策后，还需强化决策的执行，强化事前、事中及事后风险管理能力。

首先，在事前控制阶段，私募投资基金公司要组建专业的投资团队，深入业务一线，综合市场、政策等信息寻找好的投资标的，准确评估投资价值。同时，要从多个渠道对所获取的数据信息进行验证，借助上下游产业链、行业情况、市场调研等渠道减少信息的不对称性，了解更加立体、真实的被投项目价值情况。

其次，针对事中风险控制，私募投资基金公司要规范项目立项、尽调、审核批准及执行付款各环节的工作流程，严格审批流转程序。项目立项后，由项目负责人审核后交由投委会再评审。在项目通过后，由项目负责人组织开展尽职调查，并和项目方签订保密协议，确保项目方所提供信息的真实性。在尽调结束后，项目负责人撰写尽调报告及投资建议书，交由相关领导审核，并由风控部门展开合规审核及风控评价，撰写风险评审报告。投资委结合立项申请表、尽职调查报告、风险评审报告等制定项目决策，分析项目投资的可行性与效益，对项目过程中风险的影响进行预测、评估。经过会议决定要投资后，项目组和被投方签订投资协议等文件，并将资料提交给相关领导审核，审核同意后转交财务部门，按照约定时间付款。通过规范事中项目审批流转程序，可以保证投资决策制定的合理、合规，降低投资风险。

最后，针对事后风险控制，项目组应将项目相关资料全部将移交投后管理组进行管理，投后人员及时在基金协会备案，持续进行投后监控，定期撰写投后报告交由投资委审核，随时报告投后管理中发现的重大事件，为管理者的决策优化提供有力的信息支撑。

（四）培养和引进优质人才，做好人才保障

私募投资基金公司的业务专业性较强，且由于金融市场还在不断完善中，其业务具有特殊性，项目风险管理还需人员经验和能力的支撑。因而，私募投资基金公司风控人员的综合素养和公司风险管理工作的质量有着极大的关联，为强化公司风险管理的效果，还需要重视人才培养及储备体系的建设，建立健全激励奖惩机制。

首先，针对人才培养及储备机制的建设。一方面，私募投资基金公司应营造良好的风控文化，引导管理人员树立风控意识。在此基础上招募有经验、学习能力强且具备一定金融知识的风控人员，并对现有管理人员展开专业能力、管理、业务等多方面知识的培训，提升其风控技能。另一方面，风控人员要在财务部门的辅助下全面梳理运营中存在的投资风险，明确风险控制要点及薄弱点，及时根据经验、专业能力等针对不同风险制定相应的风险管理办法，有效降低风险影响力，规避风险的发生。

其次，健全的激励奖惩措施能够有效激发人员工作的积极性，强化职业道德、管理规章等对人员行为的约束。为此，私募投资基金公司还需健全激励机制，完善薪酬考核措施，设立高水平的员工福利和待遇，提供有明确前景的职业生涯规划，增加对人才的吸引力，提高人才留存率。同时，私募投资基金公司还可以提供股权激励，激励优秀人才为获得更高收益而奉献更多的工作效益。

结 语

综上所述，加强风险控制是私募投资基金公司实现健康可持续发展的重要手段。要想做好项目风险管控，私募投资基金公司需明确项目募资、投资、投后管理及退出各阶段可能存在风险的环节，进而确定风险控制要点，并结合实践重视投资过程中内部控制制度的执行，科学制定投资决策，培养和引进优质人才，做好制度、人才等方面的保障，从而推动私募投资基金公司稳定运营，实现战略目标。