短期市场只看一个信号

沐恩

活跃资本市场对港股来说是不是也很重要？

对活跃资本市场来说，大家的关注点在A 股，但别忘了港股也在这个范畴内，甚至其中一些政策对港股来说的催化更重要。从文件看，支持香港市场发展，统筹提升A股、港股活跃度。目前，已经宣布在沪深港通中引入大宗交易机制。下一步，将进一步推出务实举措，激发香港市场活力，促进内地和香港市场协同发展。一是持续优化互联互通机制，进一步拓展互联互通标的范围，在港股通中增设人民币股票交易柜台。二是在香港推出国债期货及相关A 股指数期权。三是支持在美上市中概股在香港双重上市。

港股这两年被诟病的主要是流动性问题，流动性不足，调整再多、业绩再好、估值再低似乎也提不起大家的兴趣，通过上述表态，可以说每一条都是为了解决流动性。短期指望立竿见影的效果并不现实，但中期看，只要逐步落地，对流动性来说都是根本的改善。

之所以说政策的潜在催化对港股比A 股可能更明显，主要是源自两个市场的特点不同。A 股虽然这两年也缺少增量资金，但游资炒作从来不会缺少，热点可以不断切换，至少维持一定的热点是可以的。

港股相较之下活跃度并没有那么高，尤其是这两年流动性匮乏，折价在很多公司中很常见，仅从财务和估值看，很多公司都算不错，但成交额只有几百万，这种量能下，基本面再好也反映不到股价上，若想改变这种局面，流动性起来是关键。

具体措施会带来哪些改变？

从这几大措施看，引入港股通大宗交易机制，意味着港股的减持可以通过大宗交易了，这样避免二级市场的压力。最典型的就是互联网龙头的大股东减持，一直在二级市场卖，虽然公司也在努力回购，但压力较大。其实，以目前公司的估值和潜力，很多机构是愿意接盘的，但协议转让就必须拿出等量的港币美元来买，有人民币的不少，但有同等量的美元和港币的机构太少，所以心有余而力不足。一旦新机制落地，直接通过港股通就能实现大宗转让。

在港股通中增设人民币股票交易柜台之前的文章中有过分析，这也是重要的措施，现在港股的人民币柜台只有离岸人民币，在海外的人民币可以买，这个量太小。一旦进入国内，大家可以通过港股通用人民币买人民币计价的港股，这就不是一个量级了。

短期除了可以期待相关的政策支持，之前说过压制港股的因素也都处在即将转好的阶段。如美联储加息和经济复苏等，至少悲观的预期已经到了极致和尾声，无非是转好的节奏。此外，从自身经营角度看，互联网龍头的韧性非常好，几大龙头在利润端的表现都可以说是超预期的。去年可能更多是因为降本，但今年增效体现得更加明显。如果仅从利润和估值对比，港股互联网龙头性价比好于A 股的消费龙头。总之，对于港股的中期逻辑已经说了很多次了，但改变不了短期的扰动，具体看个人的格局和预期，其他的交给时间。

最后说说盘面的格局！

虽然本周感觉盘面是大起大落，但存量的格局依旧没有改变，短期在没有新的预期催化下，更多还是场内这些资金说了算。目前看，小游资更活跃，主导了机器人和数字经济分支，如果短期这类走势都不如预期，那么短期可能又要陷入僵局。

另一个重要的信号是成交额。之前说过：目前对放量的标准不应预期太高，9000 亿之上就可以，越大轮动节奏更好，但分化是必然，相对强的一定是上升趋势多、涨停家数多的方向。能横盘的方向也会参与轮动，但缺少龙头带动，力度就要差一些。最差的则是下跌趋势、刚创新低、尚未横盘的方向，这类是短期资金最弱的。如果量能缩下来，啥板块都不好使。

对于权重白马来说，短期更多看外资的态度，持续流出的原因不去分析，因为有很多未必会真的那么差，短期流出会对权重有压力，反之，一旦某个阶段流入，对白马和盘面来说，都有积极影响，只是这个信号还需跟踪，现在是寻找中期机会的时候，更多需要的是耐心。