1年期LPR下调10个基点5年期以上维持不变

从政策层面来看，2023年二季度中国货币政策执行报告中，专栏一论述了商业银行净息差持续收窄的现状，反映了我国对于银行业长期健康发展的充分重视。为了维持稳健经营、防范金融风险，商业银行需保持合理利润和净息差水平。此次5年期以上LPR维持不变，正是出于呵护商业银行净息差空间的考虑，与上述政策表述一脉相承。2022年以来，随着LPR多次下调，我国房贷利率呈现下跌态势，当前新增和存量房贷利率之间存在显著利差，客户提前还贷的现象愈演愈烈，持续考验着银行资产负债管理能力。因此，维持5年期以上LPR稳定，在存量房贷方面，有助于避免新增和存量房贷利率的利差进一步扩大带来的负面效应，在新增房贷方面，短期内为商业银行应对贷款利率下降提供缓冲，部分缓解商业银行的净息差压力。商业银行也是地方债市场的主要承销商和重要投资者，本轮维持5年期以上LPR稳定，也有助于为下阶段的地方债化解工作打下良好基础。

5年期LPR保持不变，一个可能的逻辑是保留息差空间，为下一阶段存量房贷利率调整和地方政府化债做准备，即保持银行支持实体经济关键领域的能力。8月18日央行、金融监管总局与证监会联合召开金融支持实体经济和防范化解金融风险电视会议，明确指出“主要金融机构要主动担当作为，加大贷款投放力度，国有大行要继续发挥支柱作用”、“统筹考虑增量、存量及其他金融产品价格关系”。我们理解，后一句话的涵义是在息差偏低、下降空间偏窄的环境下，要将有限的息差空间用在“刀刃”上，综合评估存量贷款利率调整和增量贷款利率调整的效用。另一个可能的考量是缩减套利空间，抑制资金脱实向虚，提高商业银行信贷供给的能力与积极性，增强金融支持实体经济的持续性。5年期LPR是中长期贷款利率定价的政策锚，MLF利率和1年期LPR是债券利率和存款利率定价的政策锚，MLF利率和1年期LPR下调而5年期LPR不变，部分优质的微观主体借贷低息的中长期资金用做定期存款或理财，进而投向债券市场的套利空间理论上会收缩。

我们认为此次LPR非对称下调，一方面受商业银行净息差制约，另一方面透露地产优化节奏适度的信号。此外，前期地产需求较弱区域的房贷利率对LPR依赖减弱（LPR减点下限可放开），降低了5YLPR利率调降的迫切性。虽然本次5YLPR“按兵不动”，但银行利润压力缓释后LPR调降空间仍在，基于当前地产政策优化仍然在进程之中，关注后置发力、存量贷款利率调降以及降准落地的节奏。

7667.1亿元

商务部数据显示，今年1～7月，全国实际使用外资金额7667.1亿元人民币。其中，制造业实际使用外资金额1968.5亿元人民币，增速保持稳定。高技术产业实际使用外资增长3.8%，其中高技术制造业增长25.3%。

27%

央视网消息，最新统计显示，今年1～7月，中欧班列累计开行10176列、发送货物110.4万标箱，同比分别增长13%、27%。

19.1%

据海关统计，今年前7个月，我国对其他金砖国家进出口2.38万亿元，同比增长19.1%，占我国外贸进出口总值的10.1%，提升1.6个百分点。其中，出口1.23万亿元，增长23.9%；進口1.15万亿元，增长14.3%。

28.4%

国家统计局数据显示，2022年，我国经济发展新动能指数为766.8，比上年增长28.4%。其中网络经济指数比上年增长39.6%。

26.9%

据工业和信息化部统计，截至7月底，我国累计建成5G基站305.5万个，占移动基站总数26.9%。5G移动电话用户达6.95亿户，占移动电话用户总数的比例为40.6%。我国千兆宽带接入用户占用户总数21.7%。

77.2%

交通运输部数据显示，截至2022年底，全国城市公共汽电车70.32万辆，其中新能源城市公共汽电车54.26万辆，占比77.2%。