这个板块出现错杀机会了吗？

沐恩

等待医药中期机会

主持人：近期医药股大幅下跌，这算是错杀吗？

袁月：首先解释一下我对错杀的定义，“错”的关键在于这事儿和你没关系，比如行业或个股的利空，实际都与你没关系，自身逻辑不受损，下跌完全是被情绪影响。“杀”指的短期跌幅足够大，这没有具体的标准，主要是指超出市场预期，或者估值跌到足够便宜。以这两个标准看近期的医药板块，显然是不符合的。

导致下跌的原因就不多说了，先弄明白政策的目的是什么？简单说就是把医保资金充分高效的利用起来，既能满足老百姓看病，又能更好的支持药企创新。显然，目前的模式不利于满足这两个要求，去掉中间的灰色地带是必然。

换言之，主要靠销售卖药的模式肯定会被颠覆。绝大多数药企的销售费用都远大于研发费用，龙头也不例外，只是没有某些公司那么夸张而已。如果新政颠覆了这种所谓的传统模式，那对很多药企来说逻辑肯定是变的，尤其是产品同质化严重，只靠销售不靠产品活着的公司。

主持人：中长期没机会了吗？

袁月：恰恰相反，我觉得医药的中长期性价比肯定是逐步提升的，但要有几个前提。首先说，政策的目的肯定不是单纯的为了省钱，支持创新同样重要，用政策倒逼企业创新。近期上海有一个创新药械发展的若干措施，就能印证这个觀点，这也许对全国都有参考价值。

其次，产品同质化严重且单一的企业，在疗效、价格等方面都没有优势，如果不靠销售渠道，不是产品卖多少钱的问题，而是产品根本就卖不出去，所以不得不在渠道上下功夫，这类企业就是彻底放弃的，跌多少都意义不大。但不是所有药企都只靠销售渠道活着，现阶段国内还是有一些药企是真正具备研发能力，有优秀的产品和研发管线的（有独家产品），真正的创新药企业逻辑上与刚才说的有本质区别，只要进展顺利，逻辑是逐步强化的。

最后，转型需要一个过程。把销售费用转化成研发费用，这不仅仅是考验勇气，更多是能力，需要有足够的资本和技术积累，这个时间会更漫长，但如果现阶段的头部企业都做不到，其他小公司可能更难。

以上只是简单聊聊，具体过程肯定会比较复杂，比如体制不同决定了传统模式下转型困难和出海压力大；真正具备研发能力的创新药企都是连年亏损的状态，且有研发失败的风险；符合这类纯创新的公司多在港股、流动性有担心等等。总之，虽然医药板块已经调整两年多，但无论是之前的集采还是未来的新政，都对板块走势有影响，短期情绪还会有一个释放的过程，中期可以按照上述三点进行跟踪。还有一个相对简单的，定投行业ETF，但需要降低预期和足够的耐心。

等待盘面放量

主持人：盘面又开始缩量了，该如何应对？

袁月：短期沪指的反弹可以理解为政策驱动，所以短期走势要看政策催化力度，别管是小作文还是实打实的利好，近期陆续还会有，核心判断标准就看量能，资金进来是关键，否则怎么吹都没有意义。

本周量能出现不足7000 亿的情况，通常缩量下调整空间不会很大，但缩量下的反弹也不要预期太高，除非外资继续大幅流入拉白酒和金融。继续按照之前说的，在不足9000 亿的情况下，是跷跷板效应；如果量缩下来（低于8000 亿甚至7000亿），绝大多数板块都会弱；反之，能到万亿之上，各个板块轮动能相对好一些。先分清大环境，再注意轮动节奏，能否把握差价看个人能力，有时候耐心也是一种进步！

如果短期小券商和金融IT 都不活跃，盘面还会更清淡，涨幅居前的龙头符合周一在“滚雪球”中说的，前期龙头是风向标，低位品种会轮动。更活跃的是互联金融（高标股更多），小市值居多，也是游资最喜欢的。在目前的氛围下，上述方向是相对最活跃的，继续利用分歧寻找机会，而不是情绪一致时追。

如果券商分时休息，AI 和半导体龙头还会轮动，但仅仅是轮动，注意节奏。短期这种特点都是由资金决定的，只要盘面放量，调整充分且中期逻辑好的方向都会上涨，其中板块内相对强的一定是前期资金强而且近期调整不破位的，分清逻辑和技术形态，多一些耐心是前提。