光模块上市公司发展新阶段：追求成长质量、创新、公司治理均衡发展

李泓泽

据了解，市场关注的光模块行业将继续保持较高发展增速。相关研究显示，光模块市场未来5年每年复合增长将超过10%。同时在光通信行业知名市场调研机构LightCounting 新近发布的2022 年全球光模块TOP10 榜单中，旭创科技（与Coherent并列第一）、华为、光迅科技等7家中国厂商上榜。其中，旭创科技、Coherent、思科、华为4家厂商占据全球光模块市场份额超过50%。

市场“点名”中际旭创等公司 规模、成长性受关注

实际上，旭创科技是A股光模块龙头中际旭创全资子公司。今年以来，ChatGPT和AIGC兴起，AI算力需求拉动了对800G光模块的需求。受此影响，A股CPO概念（Choice数据）从年初以来至6月21日上涨了91.17%，其中龙头股比如中际旭创股价上涨492.63%。从光模块龙头的创收创利来看，这些公司股价上涨的背后是它们坚实的基本面（见表1）。在实现营收增长的公司中，净利润也维持增长，其中中际旭创2022年和今年一季度归母净利润分别为12.24亿元和2.5亿元，均为行业之首。对应到市值上，中际旭创是截至6月21日惟一市值超过1200亿元的公司，也是这些公司中2022年营收惟一接近百亿的公司，同时公司2022年归母净利润保持在近40%的增速。从光模块龙头销售毛利率和净利率情况来看，2021年以来两项数据同步走高的是中际旭创；当前销售毛利率和净利率最高的是新易盛，不过其今年一季度销售净利率相比去年降低了9个百分点（见表2、表3）。在毛利率和净利率表现背后，实际是公司产品议价能力和产品品类分布的表现。以中际旭创为例，在公司2022年利润构成中，95.17%来自高端光模块，对比2020年的86%占比增长9个百分点。同时，从大客户角度看，中际旭创大客户涵盖了全球主要云厂商，订单的持续性和稳定性相对较高。以当前最受市场关注的800G光模块产品来看，中际旭创在披露的投资者调研纪要中表示，“由于800G产品正在上量，处于供不应求的状态，价格还不错”。有机构预计，中际旭创的800G产品出货量将逐季增长。

从创新到公司治理 光模块龙头捅破成长天花板

据业内人士介绍，光模块市场相比一般性产品市场，最大的特定就是新品迭代能力，“如果没有快速的研发能力、快速的产品响应和规模化生产能力，就可能错过当前光模块市场大爆发的商机”。从国内光模块龙头的研发来看，加大研发投入是一种共识。比如，中际旭创2020年-2022年研发投入从5.22亿元增至7.92亿元。而且，在光模块龙头中，去年研发投入超过7亿元的公司只有中际旭创和光迅科技（见表4）。将研发投入与净利润增长情况对比，中际旭创2022年研发投入相比2020年增长约52%，归母净利润同比增长41%，这显示其研发投入有效转为产品收入及利润。同时，大规模研发投入也将建立起公司的技术壁垒。据披露，截至2022年末，光模块龙头中专利数量最多的是中际旭创，累计获得283个专利授权。

在追求技术领先的同时，中际旭创、光迅科技等光模块公司抛出股权激励计划，以锁定人才、维护好公司长期发展的基础。其中，中际旭创在年初完成第三期员工持股计划非交易过户事项。另外，中际旭创2017—2022年累计实施利润分配达14.77 億元，包括集中竞价回购金额9.18亿元。同时，在2018-2022年，中际旭创连续5年获得深交所信息披露考评A级。截至2022年末，深交所上市企业共2533家，连续5年获评A级企业的共121家。或许是因为产品、技术和公司治理等多方面所展现的领先优势，截至2023年一季度末，中际旭创吸引174只基金持有其11083.12万股股份，分别环比增长7.2倍和6.72倍。同样，对于光模块龙头公司中际旭创来说，在追求公司发展与社会效益和谐共生的过程中，顺势捅破了公司成长的天花板。

表1 国内光模块核心厂商2020年以来营收情况（单位：亿元）

表2 国内光模块核心厂商2020年以来销售毛利率情况（单位：%）

数据来源：Choice

表3 国内光模块核心厂商2020年以来销售净利率情况（单位：%）

表4 国内光模块核心厂商2020年以来专利及研发支出情况（单位：亿元）

数据来源：Choice