并购市场“三新”向荣

徐东

2022年，国际布伦特原油现货年度均价达到101.12美元/桶，同比上涨42.7%，时隔8年重回100美元/桶以上高位。但国际油气并购市场却没有呈现出相应繁荣的景象，反而出现了量价齐跌的情况。根据雷斯塔（Rystad）能源咨询公司披露，2022年，全球共完成上游油气资源并购519宗，同比减少20%，甚至低于新冠疫情暴发的2020年（560宗），创下过去五年以来的新低；并购交易总金额1547亿美元，同比减少20%，过去五年内仅高于2020年。那么，今年的并购市场又将怎样呢？

可再生天然气或成并购新赛道

2023年，随着乌克兰危机持续并深度演进，世界经济恢复增长面临困境，全球油气供应链稳定和油气市场再度繁荣面临多种挑战和多重压力。

但是，全球各国和国际石油公司积极应对气候变化、大力实施能源转型的趋势没有改变，全球各国和国际石油公司实施资产经营和资本运营双轮驱动的发展模式没有改变。

而且经过2022年高油价的积累，全球各国际石油公司的经营状况已处于历史较好时期，不仅通过股票回购和增派红利得到了投资者持续支持，而且通过偿还公司外债进一步优化了公司资产负债结构，更为重要的是各个石油公司均因为油气价格高企而积累和拥有可用以扩张或拓展业务较为充足的自由现金流，买方投入意愿将显著增强，买入可再生能源资产促进能源转型的意愿也将持续，基本具备了并购市场回暖的各类外部条件。笔者认为，今年全球油气并购市场将出现“三新”现象。

2022年，国际石油公司三次并购可再生天然气资产，分别是壳牌耗资19亿美元收购自然资源生物天然气公司（Nature Energy Biogas AS）；英国石油公司（BP）宣布将斥资41亿美元收购美国最大的可再生天然气公司（Archaea Energy）；雪佛龙投入31.5亿美元收购美国可再生燃料公司（REG）。

天然气是国际范围内公认的清洁能源，一直得到国际石油公司的青睐，提高天然气业务和资产比重也一直都是国际石油公司追求的业务战略目标。

可再生天然气与传统油气具有强相关属性，并购可再生天然气资产不仅在助力国际石油公司完善天然气产业链和价值链，增加生物天然气等清洁能源的产量当量，而且可以与公司现有天然气业务和项目产生协同收益，同时还可以增加低碳能源产品产出比例，增加公司低碳资产组合比例，进一步增强与多个行业的现有客户合作的能力，进一步支持并增强各国际石油公司实现其低碳燃料生产盈利增长的雄心和目标，加速实现其向净零排放的目标坚实迈进。

在目前国际能源形势错综复杂、国际能源格局深度重塑，尤其是欧洲能源供应链中断和危机频发的背景下，国际石油公司在保持对传统油气资产投资克制的情况下，转而加大对可再生天然气资产的追逐，不仅可以展示其能源转型态度和行动，赢得投资者和社会的认可，而且也可以增加公司天然气业务和资产的比重，并产生一定的经济效益，可谓“一石三鸟”。

新能源汽车充电或成并购重点

2022年年底，壳牌出资入股比亚迪汽车工业有限公司，2023年年初沙特阿美出资与吉利公司合作两宗并购事件格外吸引眼球。加之之前，英国石油与中国滴滴公司和美国赫兹车辆租赁公司股权合作，以及壳牌、道达尔、英国石油等国际石油公司近年来频频在欧美国家并购新能源汽车充电业务资产的行为，初步判断国际石油公司全球资产并购的重点已经从前几年的发电和电力业务资产转向汽车充电业务资产。

并购新能源汽车充电业务资产不仅符合国际石油公司，尤其是欧洲国际石油公司建设“大能源”公司能源转型路径底层逻辑，而且可以有效发挥国际石油公司现有油气销售终端网络优势和多元消费应用场景优势，在全球能源转型大势和新能源汽车飞速发展的大环境下，将加油（气）站内增加充電设施或将其改造成为“油气氢电非”一体化的综合能源站，与并购进来的充电业务资产形成更多地理协同和业务协同，进而形成规模优势和规模经济。

随着近期壳牌宣布业务组织架构重组，将天然气与可再生能源业务分离，实施下游业务与可再生能源业务整合也说明了国际石油公司利用和发挥现有油气下游终端网络优势，通过并购充电业务实施能源转型不是一时心血来潮。国际石油公司在完成对全球各国充电业务发展初步设计的基础上，今年可能会对更多国家的新能源汽车充电业务资产实施并购，以达到全球布局的目标。

资产分拆超级并购或成新方式

随着2022年国际石油公司年度财报的出台，一方面，在去年油气价格高企的情况下，五大国际油气巨头均实现了丰厚的投资回报；另一方面，欧洲和北美国际石油公司的股价和市值进一步拉大，去年北美的埃克森美孚股价累计上涨了50.89%，雪佛龙上涨了25.83%；但是欧洲的壳牌和道达尔的股价仅分别上涨了13.57%和9.26%。估值的差距使跨洋超级并购成为一个有利可图的选择，加之欧洲政府重视能源转型和去石油化，这些都使超级并购传闻一度甚嚣尘上。

需要指出的是，即使出现了北美国际石油公司收购欧洲国际石油公司，也只会是油气资产，而低碳资产作为欧洲能源转型的一部分很难被同意收购。2022年，意大利埃尼公司提出拟将公司油气资产与低碳资产分拆为独立实体，通过剥离油气资产业务或股权为其低碳资产募集发展资金；西班牙雷普索尔拟通过直接出售油气上游资产（计划以48亿美元的价格将Repsol Upstream公司25%的股权出售给美国EIG公司）为低碳业务筹集发展资金，加之去年壳牌公司小股东提出分拆公司油气资产的倡议。

这样看来，无论国际油气巨头之间的超级并购是否发生，国际石油公司，尤其是欧洲国际石油公司油气资产与可再生低碳资产分拆可能会成为全球油气资产并购市场的一个新方式。同时，一旦欧洲国际石油公司油气和低碳资产分拆，具有市值优势和油气资产偏好的北美国际石油公司，就极有可能启动对欧洲国际石油公司油气业务资产的超级并购。

责任编辑：周志霞