中国特色现代资本市场之路

周平

建设中国特色现代资本市场，是新征程上的使命任务。

党的二十大报告提出，要以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴。对于资本市场，二十大明确要求“健全资本市场功能，提高直接融资比重”，为未来资本市场改革发展指明了基本方向，对于推进资本市场制度完善和结构优化，更好服务实体经济高质量发展具有重要意义。

二十大以来，中国证监会深入学习党的二十大精神特别是习近平总书记关于中国式现代化的重要论述，提出要坚持“两个结合”，加快建设中国特色现代资本市场。6月8日，证监会主席易会满在陆家嘴论坛上就围绕坚定不移走好中国特色现代资本市场发展之路，更好助力中国式现代化进行了系统详细的阐述。

在支持科技创新方面，易会满表示，要适时出台资本市场进一步支持高水平科技自立自强的政策措施。在谈到近期股票波动有所加大时，易会满表示，将持续加强市场交易行为的监测监管，做好对量化交易等新型交易方式的跟踪分析，对内幕交易、市场操纵等违规行为坚决予以打击，切实维护良性健康的市场秩序和生态。在涉及行业发展时，易会满指出，继续大力发展权益类基金，推动公募基金行业总量提升、结构优化。

中国特色重在把握五大原则

2022年11月21日，在2022金融街论坛年会上，易会满就如何建设好、发展好中国特色现代资本市场做了阐释。易会满认为，围绕“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”的总目标，围绕“中国特色”和“资本市场一般规律”的有机融合，围绕各方的期待和关切，需要对中国特色现代资本市场的基本内涵、实现路径、重点任务作深入系统的思考。

从全球金融史来看，不同国家和地区的金融发展道路、发展模式总是与特定的经济体制、发展阶段和社会环境相适应。中国资本市场的发展定位、功能职责也必须与社会主义基本制度相适应，必须充分考虑当前中国的市场基础、投资者结构和法治诚信环境等现实条件。“既不照搬照抄，也不固步自封，而是要扎实推动资本市场理论创新、实践创新、制度创新，进一步健全资本市场功能，更好服务构建新发展格局、推动高质量发展。”易会满认为，坚持和加强党的全面领导，坚持服务实体经济这个着力点，坚持完善资本市场基础制度，坚持守牢风险底线，坚持人民立场，这五个方面既是中国资本市场发展的宝贵经验，也是下一步建设好、发展好中国特色现代资本市场的五大原则。

一是要坚持和加强党的全面领导。把市场的力量与政府的作用更好结合起来，充分发挥中国制度优势，不断推进资本市场治理体系和治理能力现代化。

二是要坚持服务实体经济这个着力点。当下，在内外因素共同作用下，實体经济的一些风险和矛盾正在逐渐显现。资本市场保持稳定健康发展，将有力减轻市场忧虑，有效遏制金融风险传导，从而让资本市场的活水不断滋润实体经济。因此，更好发挥资本市场功能至关重要，要把支持实体经济恢复发展放到更加突出的位置，提升资本市场对中国经济的支撑能力。

易会满提出，资本市场要更好落实高水平科技自立自强、建设现代化产业体系等战略部署，促进科技、资本和实体经济高水平循环。制定实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案。当前，要密切关注房地产行业面临的困难挑战，支持实施改善优质房企资产负债表计划，继续支持房地产企业合理债券融资需求，支持涉房企业开展并购重组及配套融资，支持有一定比例涉房业务的企业开展股权融资。这体现了远近结合的明确思路和举措。

三是要坚持完善资本市场基础制度。深入推进股票发行注册制改革。要统筹推进一揽子关键制度创新，扩大高水平制度型对外开放，不断增强市场活力和国际竞争力。

四是要坚持守牢风险底线。当前，全球金融市场动荡，不稳定性不确定性增多，必须未雨绸缪。要健全资本市场风险预防预警处置问责制度体系，稳妥做好重点领域风险防范处置，推动依法将各类金融活动全部纳入监管。

五是要坚持人民立场。资本市场是居民增加财产性收入、满足日益增长的财富管理需求的重要渠道，也是完善多层次、多支柱养老保险体系的重要支撑。必须践行以人民为中心的发展思想，完善立体化的投保安全网，切实增强投资者获得感。

走好中国特色金融发展之路，这是中国式现代化进程中金融领域必须担当起的使命责任。毋庸讳言，当前制约资本市场功能发挥的诸多因素中，既有对“中国特色”理解不深刻、简单搞“拿来主义”的问题；也有对“资本市场一般规律”认识不全面的问题。易会满表示，坚持一切从实际出发，在遵循资本市场一般规律基础上，更好体现中国特色，走好自己的路。

精准高效支持科技创新

此次，在陆家嘴论坛上，易会满表示，当前，中国正处于新一轮科技革命、产业变革和经济发展方式转型的历史交汇期。加快实现高水平科技自立自强对于中国式现代化发挥着基础性、战略性支撑作用。资本市场具有独特的风险共担、利益共享机制，更加契合科技创新企业的“迭代快、风险高、轻资产”等特征，能够有效促进创新资本形成，赋能科技成果转化，在完善公司治理、激发企业家精神、畅通“科技-产业-金融”良性循环等方面发挥关键作用。

近年来，证监会以设立科创板并试点注册制为突破口，健全资本市场服务科技创新的制度机制，科技创新企业在新上市企业占比超过七成，集成电路、生物医药、新能源等一批先导产业聚集效应显著。证监会将深入贯彻落实创新驱动发展战略，坚守科创板、创业板、北交所的差异化、特色化定位，探索建立覆盖股票、债券、私募全方位、全周期产品体系，持续完善上市公司股权激励、员工持股等制度机制，促进创新链、产业链、资金链、人才链深度融合。适时出台资本市场进一步支持高水平科技自立自强的政策措施。

同时，证监会高效核发了首批企业债券注册批文，易会满表示，将按照统一公司债和企业债，促进协同发展的思路，加快完善制度规则，全面深化债券市场功能，更好支持国家重大战略实施和重大项目建设，助力建设现代化产业体系。研究资本市场差异化的制度安排，健全多层次资本市场体系，加大股债融资、并购融资REITs等产品创新和制度供给，强化大宗商品期货价格的影响力，助力打造战略性新兴产业集群，支持传统产业转型升级，推动产业智能化、绿色化、融合化，引导更多资源集聚到现代化产业体系的关键领域。

坚持投融资改革协同推进

易会满指出，近年来，中国居民财富持续增长，资产配置结构趋于多元化，对资本市场提升服务能力提出了更高的要求。客观来讲，资本市场对宏观经济、行业政策、微观经营主体表现等高度敏感，它的走势是基本面、政策面、资金面、情绪面以及境外环境等各种因素综合作用的结果。证监会将从自身的职能出发，坚守敬畏市场、尊重规律、牢记保护投资者合法权益的根本职责，坚持投融资改革协同推进，为居民资产配置创造相协调的市场环境和市场生态。

一是全力为投资者提供真实透明的上市公司。上市公司营业收入与GDP之比近60%，实体上市公司利润总额占规模以上工业企业利润总额的比重提高至50%左右，上市公司2022年度分红派现金额首次突破2万亿元。下一步，证监会将认真抓好新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案的实施，会同有关方面着力完善长效化的综合监管机制，持续提高信息披露质量，保持高压态势，从严惩治财务造假、大股东违规占用等行为，推动上市公司提升治理能力、竞争能力、创新能力、抗风险能力、回报能力，夯实中国特色估值体系的内在基础。

二是持之以恒强化长期投资、价值投资。坚持长期投资、價值投资，是取得长期稳健收益的关键所在。从全球成熟市场经验看，养老金、保险资金等长期、耐心资本有助于克服市场短期波动，获得长期回报，与资本市场实现良性互动。过去10年，中国社保基金年均投资收益率超过8%，也是一个很好的例证。

近期，股市波动有所加大，板块热点轮动加快，关于量化交易、市场公平性、资金短线炒作、行业机构责任等讨论增多。易会满对此表示，证监会高度重视资本市场监管，将持续加强市场交易行为监测监管，做好对量化交易等新型交易方式的跟踪分析，对内幕交易、市场操纵等违法违规行为坚决予以打击，切实维护良性健康的市场秩序和生态。

易会满呼吁广大行业机构牢记“受人之托，忠人之事”，坚持以客户为中心，保持定力，苦练内功，不断提升专业能力和服务水平，完善长周期考核机制，积极培育更加符合时代特征的行业文化和投资文化，以良好的长期业绩回报投资者，真正实现行业自身发展与客户价值增长的同提升、共进步。

三是始终注重促进投融资动态平衡。融资端和投资端是资本市场功能的一体两面，二者相辅相成。近年来，我们既保持IPO、再融资常态化，又积极会同有关方面持续深化投资端改革，多措并举壮大专业机构投资力量。目前，公募基金管理规模超过27万亿元，各类专业机构持有A股流通市值比重较2019年初提升约5个百分点。

易会满表示，下一步，证监会将继续大力发展权益类基金，推动公募基金行业“总量提升、结构优化”，支持证券基金期货私募资管产品稳健发展，引导私募证券投资基金规范、健康发展，进一步推动各类中长期资金加大权益类资产配置。同时，加强横向协同，健全完善税收、会计等配套制度机制，进一步打通痛点堵点，为各类机构投资者入市创造更加有利的制度环境。

牢牢守住金融风险底线

监管是证监会的法定职责、第一职责。易会满表示，证监会将主动适应资本市场新形势、新特点，推动监管理念、方式和手段的与时俱进，不断提高科学监管、分类监管、专业监管、持续监管的能力和水平，坚决维护资本市场三公秩序和保护投资者的合法权益，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。

一是突出监管全覆盖。将以落实机构改革为契机，及时查补监管不到位、不及时的制度短板和漏洞，按照实质重于形式的原则，推动依法将各类证券期货活动全部纳入监管，持续健全各条线各环节监管制度体系。

二是继续统筹开放与安全。坚持对外开放的基本方针不动摇，坚定不移推进市场、机构、产品全方位开放，扎实推动境外上市备案工作，加强与香港市场的务实合作，拓展优化与境外市场的互联互通机制，加快构建高水平制度型双向开放格局。同时，坚持风险防控能力与开放水平相适应，不断完善看得清、管得住的机制安排，扎实推进常态化、可持续的跨境监管执法合作。

三是着力提升监管效能。发挥好资本市场透明度高、规范性强的优势，坚持和加强穿透式监管，依法规范和引导资本健康发展。强化股票、债券、基金、期货协同监管，推动形成监管合力。加快推动发行、上市、机构、债券等主要业务条线监管转型，加强监管透明度建设，着力提升监管科技化、智能化水平。继续以“零容忍”态度，严厉打击各类违法违规行为和市场乱象，着力加强全面实行注册制后的市场秩序维护和生态塑造。

四是坚持稳预期、守底线。防范化解金融风险，是金融工作的永恒主题。当前宏观经济金融风险的关联性、系统性进一步增强，给资本市场平稳运行提出了新的要求。我们将与相关方面共同加强宏观研判，密切跟踪分析国际金融市场输入性风险，完善跨市场跨行业跨境风险监测预警处置机制，不断提升风险应对综合效能。创新方法，突出重点，稳妥有序化解债券违约风险，持续加大对“伪私募”、地方交易场所等重点领域风险的整治。持续推进资本市场改革，激发市场活力，加强与有关方面政策协同，稳定和提振市场信心，守好底线，全力维护股市、债市、期市平稳运行。

易会满表示，下一步，证监会将与相关方面一道，深入落实党中央、国务院《关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见》，大力支持浦东新区综合改革试点，助力上海进一步健全金融市场体系、产品体系、机构体系、基础设施体系，完善金融支持实体经济的体制机制，增强全球金融资源配置能力，为上海继续当好改革开放排头兵、创新发展先行者注入更加强大的资本市场力量。