紫鑫药业：曾经的东北人参王如今沦落到退市境地

李兴然

从上市之初的平平无奇，到“人参概念”加持下成为券商手中的“香饽饽”，再到眼下“披星戴帽”，濒临退市，紫鑫药业（002118）只用了16年的时间。

6月6日，*ST紫鑫悲惨地收获第23个跌停，这是该股的第13个交易日收盘价低于1元。而且看起来还很难停止。

昔日的“人参之王”是如何走到退市窘境的？

退市板上钉钉

根据相关规定，连续20个交易日股价低于1元将实施退市。

根据紫鑫药业6月5日的盘后公告，截至2023年6月5日，公司股票收盘价为0.55元/股，已连续十二个交易日低于1元，即使后续八个交易日连续涨停，也将因股价连续二十个交易日低于1元而触及交易类退市指标，后续触及交易类退市，深圳证券交易所将在规定期限内对公司股票做出终止上市决定，公司股票不进入退市整理期。

4月底，*ST紫鑫发布2022年报和2023年一季报后，股价连续跌停至今。

6月5日，紫鑫药业发布的公告是对深圳证券交易所2022年年报问询函进行回复。

从深圳证券交易所的问询函上看，紫鑫药业的后续发展岌岌可危。问询函显示，截至2022年末，紫鑫药业累计欠付职工薪酬8977.38万元、欠付各项税金及滞纳金9501.07万元，逾期长短期借款（本息合计）22.37亿元且已因不能偿付到期银行借款而被相关债务人起诉，公司非受限银行存款余额为343.71万元，被查封固定资产净额5.16亿元，子公司吉林紫鑫金桂药业有限公司名下不动产被申请以3134.59万元价格以物抵债，紫鑫药业本期生产经营持续处于断续状态，持续经营存在重大不确定。

对此，紫鑫药业回复称，正在着力清收各项债权，广泛动用各方力量，积极清收各项债权，回笼资金来保障日常生产经营；为保证正常运转，对重要岗位和生产一线人员的工资采取陆续发放方式；国家税务总局柳河县税务局已批准减免部分税金，并同意补缴部分税金后对其欠缴的其他税金予以缓缴，并予以提供增值税发票业务。

此外，紫鑫药业将结合实际状况拟对部分生产企业分子公司采取转换经营模式，积极扩展销售渠道，对于人参精加工产品在传统销售的基础上，积极推进线上销售工作等，积极拓展增量渠道。

豪赌人参产业失败

2007年3月，在两次冲击上市失败后，紫鑫药业终于登陆深交所中小板，同时也终结了吉林省四年没有公司在国内上市的窘境，上市之初平平无奇，在“人参概念”加持下成为券商手中的“香饽饽”。

2007年上市之初，紫鑫药业以活血通脉片、醒脑再造胶囊等中成药为主要产品，归母净利润在5000万上下，规模不大，而公司迎来“历史性机遇”则是在三年之后。2010年，吉林省政府开始实施振兴人参产业工程。其发布的《关于振兴人参产业意见》提出，到2012年，参业产值实现200亿元，2015年实现400亿元，精深加工量占总量比重达到70%以上；到2020年，参业产值实现1000亿元。

作为吉林省内的龙头医药上市公司，紫鑫药业迅速切入人参产业。据2010年年报，紫鑫药业先后投入6.2亿元采购加工人参原料，又增发10亿元，用于建立四个人参生产加工基地；并成立了研发公司，加大对食品、化妆品、保健品等多个人参系列产品的研发力度。

2010年-2012年，*ST紫鑫分别收购人参7000吨、5773吨、5784吨。彼时，该公司的人参产量，一度占到整个吉林省年产量的三分之一。正因为此，该公司的人参存货从2009年末的3049万元一举跃至2012年超过14亿元。在此之后，公司的人参存货账面价值日渐走高。

豪赌人参产业，一方面，使*ST紫鑫囊中羞涩直至陷入现金流困局；另一方面，在过去10年里，紫鑫药业的人参生意越做越难，人参市场价格走低使其毛利受损，为近年来的一系列“天雷”埋下伏笔。

随着人工种植技术的提升，深加工人参产品的市场远不如预期，人参市场价格在2014年到达顶峰之后开始下滑。但*ST紫鑫始终未停下囤积人参的脚步。

图：紫鑫药业股价走势（截止6月6日）

来源：Choice数据，股市动态分析整理

在2010年以后的十余年里，*ST紫鑫大部分时间的经营活动产生的现金流金额处于净流出状态，这使得公司的借款现金从2亿元左右一度暴涨至接近50亿元。在这过程中，该公司甚至还采取了“押参以买参”的情况。

2017年，*ST紫鑫的存货从前一年的约27亿元翻倍至48亿元，并一路高涨至2022年的78億元，其中超七成为消耗性生物资产，即人参种苗、林下参等作物，存货周转时间高达几十年。与之对应的是，公司借款金额和财务费用飙升，经营、投资活动产生的现金流金额连年为负。

直至如今即将走向退市，*ST紫鑫账上还有60亿元人参存货。

失败的自救

2021年10月，紫鑫药业发布实际控制人变更公告，竞拍获得紫鑫药业股份的国药兆祥成为公司控股股东，取得公司控制权。但后者也未能改变紫鑫药业的颓势，今年5月9日，紫鑫药业公告称，国药兆祥因涉嫌限制期交易公司股票，被证监会立案。

此外，或是尝过换赛道、蹭热点的甜头，除了人参产业，紫鑫药业也没有放过基因测序、区块链、工业大麻等热点概念。值得一提的是，2013年，华大集团收购了美国测序仪制造公司CompleteGenomics。随后，紫鑫药业从中国科学院北京基因组研究所（BIG）获得了后者二代测序仪制造技术。

华大基因和BIG有着千丝万缕的联系，直到2007年，前者从中科院体系剥离，迁至深圳，BIG作为科研单位留在中科院体系。当下，华大基因成为基因测序龙头，测序仪板块独立出来的兄弟公司华大智造在二代测序设备中占据全球前三。但反观紫鑫药业的基因测序仪项目，则如前述区块链、工业大麻一样，至今难见水花，无实质性业绩贡献。

近两年，紫鑫药业大力发展工业大麻业务。不过，随着退市板上钉钉，未来紫鑫药业怎么发展，恐怕已经难以获得资本市场关注了。