基于改进杜邦分析法的企业绩效评价分析——以J 公司为例

张 娜

（湖北民族大学，湖北恩施 445000）

一、杜邦分析法

（一）传统杜邦分析法的局限性

杜邦分析法虽然是评价企业经营绩效的常用方法，但在信息时代的背景下，并不能真实反映企业经营状况的优劣，企业经营绩效正在受客户、供应商、研发等因素的影响，然而杜邦分析法并不涉及这些非财务指标，在这方面无能为力。同时，从现金流的角度出发，杜邦分析法并不涉及现金流量的指标，然而在财务舞弊层出不穷的今天，企业盈利能力的获现性是投资者关注的焦点之一。并且从资产结构的内容出发，杜邦分析法并不能体现经营利润及金融利润的区别。

（二）杜邦分析法的改进

本研究对杜邦分析法改进的思路是：首先，引入可持续增长率指标，以反映企业持续发展能力，可持续增长率=权益净利率×（1- 股利支付率）；其次，由于资产结构和财务结构的匹配度，经营利润并不涉及金融活动收益及成本，因此，将总资产分为经营资产和金融资产，利润分为经营活动损益和金融活动损益，即：利润=经营利润- 净利息费用，经营利润=税前经营利润×（1- 所得税税率），净利息费用=利息费用×（1- 所得税税率）；最后，引入现金流量指标，把销售净利率分解为销售现金比率和盈利现金比率，总资产周转率分解为资产现金比率和销售现金比率,以此反映企业获取现金的能力。

据此，改进后杜邦分析法指标分解如下：

1.可持续增长率=权益净利率*（1- 股利支付率）

2.权益净利率=总资产收益率*权益乘数

3.总资产收益率=销售净利率*总资产周转率

4.销售净利率=销售现金比率盈利现金比率

5.总资产周转率=资产现金比率销售现金比率

二、单项指标分析

J 公司是一家国家大型白酒企业，是白酒行业的骨干企业。通过对杜邦分析法的改进，评判杜邦分析法在白酒行业运用的必要性，基于权益净利率的分解，逐个分析相关指标，进而评价企业的经营状况。

（一）可持续发展率分析

可持续发展率是衡量企业可持续发展能力水平的指标，该指标越高，公司持续健康发展状况越好，发展前景越好。J 公司可持续发展率和权益净利率趋同，原因在于J 公司2019 年净利润为赤字，2020 年与2021 年经营活动现金进流量为赤字，不符合企业会计准则发放现金股利的要求，所以2019年到2021 年的股利支付率为零。该公司可持续发展率总体呈上升趋势，尽管低于行业均值，但这只是说明该公司发展落后于同行业，并不能无视其发展前景良好的状态。

表1 可持续发展率分析表

（二）权益净利率的分析

杜邦分析法的核心是权益净利率，是一个反映企业经营成果的综合性很强的指标，围绕这一指标来展开分析其他指标对企业经营状况的影响力，反映企业经营成果的来龙去脉。

从表2 可以发现，J 公司的权益净利率有比较大的降幅，2019 年和2021 年权益净利率指标均为负值，虽然2020 年有所提升，但总体来说，不仅低于行业龙头贵州茅台，还低于行业均值。可见，J 公司这几年经营成果不是很好，可能与市场环境的波动有很大关系，投资者依据内部控制执行情况及企业管理层治理能力来评价权益资本获取利润的能力，以此判断是否投资，如何评价管理层的业绩。

表2 权益净利率分析表

（三）权益乘数的分析

权益乘数表示所有者权益占企业资产比重的大小，其大小决定着公司的资本结构是否合理，并非权益乘数越大越好，而是要依据企业自身发展水平和外部经济环境的优劣来制定合理的资本结构。

由表3 可知，对白酒行业来说，权益乘数总体偏大，企业负债程度较高，偿债风险较大，但也给投资者带来较大的财务杠杆利益及税收方面的好处。近三年来，J 公司权益乘数略高于行业均值，说明J公司资本结构不太合理。新时代下，白酒行业一直在蓬勃发展，在经济迅速发展的大背景下，J 公司应该利用自身优势，促进企业可持续发展。因此，为了公司盈利的良好性，为了实现股东财富最大化的目标，J 公司有必要制定一个相对最优的资本结构。

表3 权益乘数分析表

（四）总资产收益率的分析

总资产收益率表明企业运用资产获取利润的能力，企业总资产收益率越高，表明企业盈利能力越强，企业的各种活动都将会影响到总资产收益率的高低，比如采购与付款、销售与收款、存货储备量和技术更新换代等。所以为了找出影响总资产收益率的原因，需要对企业各方面加以分析。由于销售收入、资产利用率、资产获现性等方面的原因，本研究从销售净利率和总资产周转率这两方面分析总资产收益。

1.销售净利率分析

销售净利率表明企业盈利能力的高低，该指标越高则企业盈利能力越强。但是净利润是一个综合性很强的财务指标，为了体现资产结构与财务结构的匹配度，将净利润分为经营活动损益和金融活动损益，是否收到现金是衡量企业盈利水平的重要标准之一，据此，引入经营活动现金净流量，使之更能真实客观地反映企业的盈利能力水平。

由表4 可知，三年来，J 公司销售净利率不仅低于行业均值，其中两年还为负值，说明J 公司经营状况极不理想。由于其受销售现金比率、盈利现金比率共同影响，通过分析销售现金比率、盈利现金比率的变动进而分析影响该指标的因素。由表5 可知，在销售现金比率、盈利现金比率的共同作用下，销售净利率表现为两负一正的状态。但不管是销售现金比率还是盈利现金比率都低于行业均值，说明J 公司经营活动净现金流量占销售收入及净利润的份额都远低于整个行业，进而说明J 公司整体发展状态远远落后。整个行业呈现出如此变化，一大部分原因是由于外部经济环境的波动性很大，诸如新冠疫情的影响；但这并不能说明企业内部管理制度是最优的，管理层的业绩落后，说明企业内部制度并不完善。

表4 销售净利率分析表

表5 销售现金比率、盈利现金比率分析表

2.总资产周转率的分析

总资产周转率（见表6）是衡量资产利用程度高低的指标，该指标越高，表明资产周转速度越快，资产利用程度越高。本文引入经营活动现金净流量，将该指标分解为资产现金比率和盈利现金比率，据此反映企业盈利能力的获现性，投资者可以更加清楚企业的获利能力，更加明确地了解该企业是否值得投资。

表6 总资产周转率分析

由表6 可知，J 公司总资产周转率低于行业均值，但总体来说是逐年提高，说明公司资产的利用程度在逐步上升。总资产周转率影响因素为资产现金比率和盈利现金比率，近三年，资产现金比率在逐年下降，销售现金比率变动幅度较大，在二者的共同作用下，使之有些微提升（见表7）。可见，虽然企业的盈利状况恶劣，但总体运营趋势还算平稳。由此可知，该公司近三年的营运受外部宏观经济影响较大，同时企业内部的资产管理制度也并不健全，资产利用效率严重低下。

表7 资产现金比率、盈利现金比率分析

通过分析J 公司2019-2021 年的财务数据，可以发现虽然该公司发展状况落后于同行业，但统一发展趋势呈上涨趋势。从该公司的可持续发展率指标来看，企业的发展前景良好这一点是毋庸置疑的。从权益净利率指标出发，公司发展能力逐年提高，盈利能力的获现性也逐步增长，管理层运用外部资金获取利润的能力也在逐步提高，债权人对公司的发展前景也是认可的，企业的公众形象也在逐步提高。利润和现金流也是影响公司发展能力的主要因素，近三年来，净利润在逐年提高，说明企业的盈利能力较好。现金流不仅逐年下降，还呈赤字，说明企业的获现性有待加强，但整个行业的现金流大都表现为下降趋势，不仅说明外部经济环境波动较大，内部环境也存在一定的问题，如内部控制制度设计得不合理、执行得不完善；研发人员的缺失，生产工艺落后，组织结构不合理，等等。

三、提高经营绩效的措施

（一）经营方面

根据市场经济环境和企业自身的实际情况，白酒行业的竞争日益激烈，行业竞争格局发生了很大变化，整个行业保持了稳中求胜再求快的发展方式，行业规模进一步加大，行业结构较为稳定。J 公司应该在获得收益的前提下，走可持续发展道路，积极改变企业的经营模式，合理运用企业的各项资源，优化资源配置，着力减少各种成本费用的开支，以提高企业的权益净利率，使之在行业均值之上。公司应该通过调整生产结构，提高产品的质量与服务，切实提高核心竞争力。同时，公司要加强资金预算管理，规范业务流程，管理层要控制和监督业务的执行情况以及确定偏差大小，并积极推进新产品的研发，以优化生产过程，加强信息的沟通和资源的共享。

加强销售收款及采购付款的内部控制，有效地执行内部控制，加大对应收账款的管理力度，控制采购成本，提高企业盈利能力的获现性，预防经营风险，促进企业稳定健康的发展。同时，不断加强技术创新与改革深化，提高物质生产要素的利用率，减少投入，引入先进生产设备，降低生产销售成本。为适应新时代经济发展的要求，企业的组织形式要有一定的创新，严格把控管理层的素质关，提高管理层的营运效率，拓宽市场渠道，提高企业的应急效率，形成独特的品牌优势。

（二）财务方面

从资金运营方面，优化资本结构，合理使用资金，提高资金的利用率；制定销售人员奖惩机制，拓宽销售渠道，以此提高销售收入；加强对流动资产的管理与运用，严格控制结算资金占用，提高流动资产的利用效率；实施固定资产清查策略，真实反映资产的剩余价值，同时控制应收账款与存货的周转。在应收账款方面，制定应收账款管理制度，进行客户信用等级评价，确定哪些客户可以赊销，并制定信用政策，鼓励客户提前还款，提高应收账款的周转率；在存货方面，要制定好最优储备量，既要防止因存货短缺而造成的经济损失，也要控制因存货积压的机会成本。

在发展短期目标的同时也要兼顾企业的长期发展战略，实现公司的长远目标。从企业文化来说，优秀的企业文化，不仅可以塑造良好的企业形象，还能实现企业长期目标、提高核心竞争力。从服务客户的角度出发，客户的满意度是影响销售收入的重要因素，做好客户服务工作，提高市场占有率。从人才资源的角度出发，实施人才振兴，积极引进高素质人才，员工素质的高低是企业可持续发展的重要保障。