百亿产投基金落地 茅台美时代更上层楼

李嘉志

贵州茅台（600519.SH）再次成为各方关注的焦点。

5月18日，官方公告信息显示，贵州茅台分别认缴出资50亿元，共计100亿元，成立茅台招华（贵州）产业发展基金（有限合伙）（以下简称“茅台招华”）和茅台金石（贵州）产业发展基金（有限合伙）（以下简称“茅台金石”）两只基金，投资范围包括但不限于新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、大消费等领域的投资机会。

“茅台会继续坚持市场化、法治化原则方向，不断深化提升价值，为股东创造价值。”公告发布第二天，茅台集团党委书记、董事长丁雄军，在贵州茅台2022年度及2023年一季度业绩说明会上，阐述了茅台成立产业基金的根本原则。目前，董事会会议已审议通过，待提交股东大会审议通过后正式执行。

对于茅台的最新举措，二级市场观点不一：部分赞赏茅台主动跳出“舒适圈”，通过实际行动践行产业报国的初心；部分认为茅台首次参与设立的产业基金，能力和经验有待观察。

综合这些年茅台发展的战略思想与重要布局，不难发现成立基金或许是必然结果：2022年上半年，丁雄军在股东大会上强调，茅台要在“美时代”以“渴望美”的姿态，努力追求创造“美生活”。

如今茅台勇敢迈出一步，是站在更高的立足点，顺应“美时代”的发展，丰富“美生活”的内涵，而这一切都在茅台能力范围内。既然在能力范围内，成功仍然是大概率事件。

茅台招华与茅台金石基本情况

单位：万元。资料来源：贵州茅台官方公告 制表：颜斌

壹|“美时代”告别“唯增长论”

2022年，丁雄軍首次提出“美时代”的概念，各方普遍将其与市场消费能力挂钩。

根据国家统计局数据，2020年到2022年全国居民人均可支配收入，从32189元稳步提升至36883元。消费能力的提升，势必引导白酒市场进入“少喝酒、喝好酒”的时代，行业龙头企业迎来业绩快速增长的“美时代”。

从这些年茅台的成长情况来看，这一点得到印证：三年来，公司全年营收和归母净利润分别从949.15亿元与466.97亿元，增长至1241亿元与627.16亿元，年复合增长率分别为14.35%与15.89%。

然而业绩增长是“美时代”的全部内涵吗？“从贵州白酒来讲，茅台好，大家也好；大家好，茅台更好。”从2023贵州白酒企业发展圆桌会上，丁雄军所表达的观点不难看出，茅台发展逻辑不仅是业绩增长，还要与消费者、产业、生态以及社会需求契合，走出一条高质量发展之路。

从现实来看，茅台也一直坚定站在履行社会责任的立场，借参与公益活动、共享发展成果、推动产业升级、助力乡村振兴等多种形式，为时代的向前贡献力量。其最终目标指向非常统一——创建一个广义的“美时代”。

消费者追求产品品质，茅台就坚守五匠质量关和传统酿造工艺，为消费者打造品质过硬的产品；白酒酿造需要与生态环境和谐共生，茅台从2014年起连续10年每年出资5000万元维护赤水河流域生态；产业发展需要能力升级，茅台加大技术投入实现绿色用电100%覆盖。

展望未来，茅台的高质量发展需要有更为丰富的内涵：升级酿造技术，完善产品创新体系，解析探索产业化、现代化、科学化的创新路径。既不能停下前进的脚步，又不能追求“大投入、大产出”的急功近利，成立产业基金成为理想的方案。

因此，进入新阶段，茅台还要继续丰富“美时代”的内涵和价值。

贰|实现能力升级

成立产业发展基金，也许将会对茅台的发展带来更大的推动力。

丁雄军表示，为进一步解析茅台酒的生态密码、工艺密码、时间密码、品质密码、健康密码和微生物密码，茅台深化产业、学院、生命健康等方向科学研究，2022年茅台累计发表文章77篇，其中发表SCI文章27篇。

同年，在推进与数字技术融合方面，茅台上线直销平台i茅台，实现酒类不含税收入118.83亿元，超过2010年茅台全年收入。

这些成果的取得，建立在茅台提升运营成本的基础上。结合2022年报数据，茅台全年的研发投入为5.59亿元，相比2021年大幅增长194.21%。

完成100亿元投资后，茅台能够借助产业发展基金的力量实现能力升级，既能转化之前学术研究成果，继续提升数字化能力，又能为未来灵活布局产业链上下游，实现现有业务协同，攻克各环节痛点做好充分准备。

眼下，解析产品多重密码，上线i茅台推动数字化改造，这两样探索已经与产业基金关注的“生物技术”和“新一代信息技术”相耦合。随着实打实的投入不断落地，产业发展基金影响力将会进一步释放。在这方面的经验，正是本次合作方的强项。

茅台招华基金管理人为招商局资本投资有限责任公司（简称“招商资本”），背靠招商局集团，2022年底管理总资产超过3000亿元，投资亿纬锂能、科大讯飞、比亚迪半导体等知名项目；茅台金石基金管理人金石投资有限公司（简称“金石投资”）为中信证券的专业私募投资基金子公司，有数据显示其管理总资产超过2300亿元，累计投资项目超560单，成功退出超220单。

与头部投资基金合作，同时按照可持续的思路设定运营机制，无疑提升了产业基金的安全系数。业内评论认为，茅台与管理人对基金收益目标一致，将促使基金管理人积极导入优质项目资源，保证茅台产业基金运作效果。

至于两只产业基金各投资1000万元的茅台（贵州）私募基金管理有限公司（简称“茅台私募”），其对外投资的13个项目中已有5个完成IPO，在股权投资市场如此“高命中率”，可谓专业。

叁|潜力决定高度

公告信息显示，两只产业基金总共认缴出资不超过100亿元，基金实缴按照40%、30%、30%的比例分三期缴款到账。

采取分期实缴模式，茅台延续了一直以来稳健、审慎的管理风格；只是现在十分充裕的资金，后期是否会受到外部因素的影响，无法按期认缴？对其他企业而言，这是必须考虑到的风险点；不过对茅台而言，压力不会太大。

年报数据显示，2022年贵州茅台实现营收1240.9亿元，同比增长16.9%；归母净利润为627亿元，同比增长19.6%。两组数据的同比增速是近三年中最快的一年，已经超过新冠疫情之前（2019年）的增速。

进入2023年一季度，茅台的向上势头并未减弱，营收和净利润均实现同比20%左右的增长，分别为387亿元和208亿元。持續向上的势头证明，茅台的健康成长具备确定性，能够形成稳定现金流，确保产业发展基金的资金及时到位。

有了牢固的根基，茅台的一系列创新就得到了成功落地的“活水”。官方数据显示，数字营销平台i茅台上线一年后（截至5月18日），累计注册用户超4000万，累计销售额超230亿元；2023年一季度实现酒类不含税收入49.03亿元，对直销渠道增量的贡献占比为71%。

借助i茅台在不同消费群体之间的“桥梁”属性，茅台进一步完成渠道拓展工作，尤其在年轻消费群体中实现茅台冰淇淋影响力最大化。丁雄军在茅台2023年度市场工作会上透露，茅台冰淇淋在2022年实现营收约为2.62亿元。

至于未来发展，茅台同样不缺少想象空间。2022年在茅台酒成为中国酒行业历史上第一个千亿单品的同时，酱香系列酒也迎来高光时刻——全年销量3.03万吨，增长0.32%；销售收入159.39亿元，增长26.55%，可见茅台1935等主力产品获得市场认可，茅台酱香系列酒的产品结构明显优化，利润贡献率将进一步提升。

就在产业基金将大消费作为投资方向之一时，茅台在文旅板块的布局也在逐步深入。不久前（5月12日），茅台集团与长隆集团签订战略合作协议，共同推动资源整合，推动茅台“酒主业、酒文旅、综合金融”三大主业融合发展，全新模式的探索也将成为拉动白酒业务快速增长的重要推动力。

“三大主业互为补充，并且在生态圈资源、人才团队协同，以及信息大数据等领域推进融合发展。”酒业营销专家肖竹青表示，在三大主业内部形成正向化学反应后，白酒业务的增长还有更大的空间。

不难看出，稳定的大盘、新业务的成长、模式的创新，都将为产业基金健康成长，提供更大的潜力。