一体化布局彰显协同效应降糖类细分赛道龙头科源制药A股登陆

陆之梅

由于人口总量持续增长以及老龄化程度的不断提高等多重意思共振，全球药品需求呈上升趋势，这也驱动了医药市场保持稳定增长，原料药及化学药品制剂市场规模持续扩大。作为全球主要的原料药生产基地，中国有望从行业整体高景气度中受益，相关本土企业亦将迎来发展新机遇。

风好正是扬帆时。4月4日，国内原料药细分赛道龙头——科源制药（证券代码：301281.SZ）正式登陆A股。据悉，公司本次公开发行股票数量为1935万股，募集资金主要用于进一步提高产品质量和技术含量。通过引进国内外先进设备与高素质且经验丰富的生产相关人员，公司在化学原料药生产领域已形成的核心竞争力将更加牢固，竞争优势也将进一步扩大。他日卧龙终得雨，今朝放鶴且冲天。而借助资本市场的“桥梁”，科源制药也有望迈入发展新阶段。

公开资料显示，科源制药长期聚焦化学原料药的研发和生产销售。基于在该领域已形成的较强制造优势，公司不断增强新产品的开发力度，成功拓展了化学药品制剂业务，并延伸产品生产价值链，目前已形成降糖类、麻醉类、心血管类以及精神类等多种类别药品并举的产品格局。

据IMS数据库统计，2020年科源制药格列齐特销售量占全球同类原料药消耗量比重达36.00%，盐酸罗哌卡因则达25.41%。可以看出，公司已成为格列齐特、盐酸罗哌卡因细分赛道当之无愧的龙头企业；同时，公司在盐酸二甲双胍、单硝酸异山梨酯领域亦形成了一定市场影响力。

对企业而言，实力最终都会体现在具象的财务数据上。据科源制药招股书显示，2020年至2022年，公司营业收入由3.67亿元增至4.43亿元，增幅超20%；净利润由6865万元增至9128万元，增幅超30%，显示出良好增长性。

具体来看，科源制药产品分为化学原料药、化学药品制剂、中间体三大业务板块。公司相关公告显示，2018年至2022年上半年，化学原料药占主营业务收入比例平均约为80%，而公司降糖类拳头产品——格列齐特、盐酸二甲双胍均属于公司原料药范畴，麻醉类产品盐酸罗哌卡因和心血管类产品单硝酸异山梨酯也隶属其中。受益于部分下游客户中标国家集采，带动公司产品不断放量，业绩不断攀高。

值得一提的是，公司所产单硝酸异山梨酯片也于2022年7月中标了第七批国家集采。相关文件显示，集采约定的年度采购金额为5599万元（不考虑配送等相关费用），标期为三年，这为公司提前锁定了未来一段时间的稳定收益。而盐酸氟西汀分散片亦有望参与后续的国家集采；单硝酸异山梨酯缓释片的一致性评价已于2022年10月完成。此外，科源制药还可根据客户需求定制化工中间体产品OR10127以及OR10154。公司OR10154最终用于欧莱雅的不同防晒产品，随着欧莱雅2021及2022年的新品销售情况好于往年，带动公司中间体销售迅速增长，其有望成为科源制药未来业绩的第二增长曲线。可以看出，科源制药营收“天花板”或许远未到来，公司后续成长性值得期待。

研发实力与技术水平，是医药制造行业“赛手”参与市场竞争的底气。经过近二十年化学合成的生产经验积累和工艺创新，科源制药形成了成熟高效的核心技术，并通过自主生产能够有效保障产品质量。

举例来看，公司格列齐特产品粗品制备单步反应收率达90%以上，原料利用率高，成本较低，产品纯度达到99.8%以上；盐酸二甲双胍缩合反应收率达90%以上，杂质含量降低至0.05%以下。这也侧面显示出，先进的合成工艺、较强的产业化能力以及规范的质量控制，使科源制药得以在提高生产效率的同时，不断提升反应收率或产品纯度，产品生产工艺的稳定性与安全性也因此巩固。

另外，通过充分利用各方优势，将自主研发与委外开发相结合的方式，科源制药还在横向布局新的病症领域。目前公司在研项目主要聚焦于促凝血、骨骼肌肉修复、眼科抗炎、降血糖、术后镇痛、抗过敏以及精神障碍用药等多个重点适应症领域。

随着未来募投项目落地，科源制药将进一步夯实公司原料药+制剂一体化的战略方针，提升公司原料药产能，加速公司化学药品制剂的产品研发。望远山而立行，以本次A股发行上市为契机，公司产品市占率和国际影响力或将登上新台阶，科源制药也正朝着“成为行业领先的化药制造商”这一方向大步前行。