企业并购重组的财务协同效应研究

李 惠 辽宁宏威信息科技有限公司

在企业发展过程中，两个以上的企业并行合并重组称为企业并购。受市场机制影响，企业通过产权交易控制其他企业，以此改善自身经营状况，并购、重组具备较强的可行性。并购重组能够帮助企业提升规模效应，通过兼并重组对自有资产进行补充以及调整，扩大经济规模，减少企业的生产成本。并购交易能够帮助企业保持整体产品结构，提升自身专业化水平，解决企业内部管理问题。通过并购，企业针对不同顾客进行专业服务，能够及时满足顾客需求，集中经费研究、改善产品生产工艺，提升企业融资能力。当前，并购重组是企业扩张的重要方式，企业应该加强利用，提升自身经营效益。

一、企业并购重组中财务协同效应产生的意义

(一)保障内部充足的现金流

在企业经营发展过程中，可以通过并购重组的方式不断扩大企业发展规模，增加企业内部资金。对于被并购企业来说，其可以获得更多的资金支持，在企业内部项目中加强投入，促使内部经济效益得到提升，获取更加丰厚的投资回报。其可以在项目推进中壮大规模，寻找回报更高的投资项目。对于并购企业而言，通过投资获取相应的回报要高于闲置资金带来的收益，对于混合型企业更有利于实现财务协同。此外，在不同的企业类型中具备不同的发展特点，影响企业的投资发展周期、产生回报速度。企业通过加强完善财务管理机制，保障内部现金流稳定，内部资源配置更加高效，资金使用效率稳步提升[1]。

(二)有效降低企业投资风险

企业有序进行并购重组能够实现提升经济效益的目标，在完成并购后，由于行业类型不同，也会显现出不同的特征，要遵循企业的发展规律、周期。并购重组工作的稳步推进使得企业自身的资金发展更加多元化，也能有效提升投资回报率。同时，选择更加多样化的投资项目、方式，有效分散、降低企业投资风险，避免由于一项投资失误，导致企业经营风险加剧，危及经营安全。

二、影响财务协同效应的因素

(一)并购前公司的盈利能力

在企业并购活动中，其在并购前的盈利能力是企业选择并购战略的重要影响因素。若其经营绩效极差，在并购压力下，企业内部现金流会受到影响，对企业进行资源整合，推动后续持续发展影响较大，导致企业难以产生财务协同效应。若企业经营绩效较好，也能有效提升企业的风险应对能力，整合资源也会更加顺利，有利于推进财务协同[2]。

(二)企业制度与文化差异

企业并购重组后，在制度、企业文化、组织以及内部利益方面会产生相应的冲突，根源在于并购前，企业的发展战略不同，若不重视后续的整合工作，会导致在财务制度、运行等方面产生冲突和问题，导致企业经营成本增加，内部协同性不足。在文化未能有效融合的情况下，企业仅在物理层面完成了相应的并购活动，简单地叠加生产要素，这会导致企业管理成本增加，但经营效益不一定增加。对此，企业要在事前制定相应的文化融合方案，对各个阶段的目标、任务进行明确，选择正确的文化融合方式，建立内部合作机制，做好内部摩擦与冲突缓解工作，增强双方的文化认同感[3]。

(三)并购后的资源整合

在企业完成并购、重组后，要重视对内部资源进行整合，创新业务，做好企业布局，提升自身业务创新能力，这是实现财务协同目标的关键因素，在内部运营良好的情况下，企业运营成本能够得到有效控制，运营能力稳步提升，经营管理效率也会不断提升。

三、企业并购重组中财务协同效应的实现方式

以H公司为例，其主要从事家电产品的研发、生产、销售等，在发展过程中与美国通用家电公司进行并购，扩张自身规模。在业务方面H公司厨房产品短板较多，但通用家电厨房、家庭护理等家电业务较强，通过并购，H公司的产品结构以及业务线会更加多元化。此外，也能有效提升H公司的品牌影响力，利于迅速扩张海外市场，提高自身竞争力。H公司在并购过程中也面对着相应的风险，一方面是融资风险，其在并购过程中需要大量的资金，通过内外部融资相结合的方式进行筹集资金，借助银行贷款，以担保、信用、质押、抵押的方式向银行申请短期借款，银行借款的资金要占据交易额的一半以上，H公司需要承担的利息数额巨大，财务成本以及债务负担成为企业并购中的重要问题，企业面临的债务风险加剧。另一方面是支付风险，在并购过程中，H公司通过现金方式完成支付，导致在并购后期，内部现金流量大幅下降，在年末的投资活动中，现金流量净额出现新低，导致H公司对环境的反应能力减弱，会在一定程度上影响企业的运转与财务能力，形成相应的支付风险。此外，内部整合方面也存在风险，企业在财务管理、人员、业务扩张、渠道等多方面要进行整合。由于H公司的员工都是中国人，通用家电是外国人，在文化与认知方面存在较多差异，在并购后，双方在共同利益的基础上对自身战略进行调整，但在管理过程中，其模式、绩效考评、激励等多方面的差异也会增加企业的整合风险。

H公司的并购与重组过程启示我们：首先，要对融资结构进行优化，扩展融资渠道，有效结合各种融资方式，避免内部出现资金短缺的现象，在自有资金不足，需要进行银行贷款时，企业要了解各个银行的贷款手续、还款方式，审视自身的财务状况以及承受风险的能力。但也要重视避免对银行贷款产生依赖，采用股权融资、杠杆融资、发行债券的方式做好规避内部融资风险。其次，要灵活选择支付方式，意识到现金支付存在的汇率风险，可以签订相应的货币保值条款，做好风险规避，保障双方可以共同承担相应的经济损失。在并购前也要对自身的资金周转能力进行评估，灵活制定相应的混合支付计划，避免单一支付方式给企业带来的风险。最后，企业要加强并购后期的整合，对内部人员、财务、业务、考核、管理与文化等多方面，加强整合，可设置相应的股权激励方式，对人员进行激励。也要意识到财务环节是整合中的重点环节，要加强分析成本，控制潜在财务风险，做好内部风险预警，及时发现、分析并解决内部管理问题，保障企业稳定经营发展。在H公司的并购活动中，可以看出企业通过并购活动能够有效提升企业竞争力，但面临的风险也较多，尤其是对财务环节要加强重视，保障企业拥有足够的流转资金。在企业并购过程中为实现有效的财务协同效应，可以从以下几个环节进行考量：

(一)重视分配现金流，促进企业资金利用效率提升

在部分发展企业中，能够产生盈利的投资机会有很多，但由于内部资金短缺，企业不得不丧失投资机会。在企业完成并购活动后，其内部现金流更加充足，可以进行科学、合理地分配，保障资金高效运用，提升内部资金运用效率。重新分配现金是企业重要的资源配置方式，并通过多元化的投资方式减少组合投资的风险，在风险相互抵消的情况下有效推进财务协同。

(二)加强资产、负债重组

第一，要加强管理固定资产，做好固定资产整合准备，探索资金收入与效益，关注优质资源，并及时进行吸收、做好内部整合。要及时剥离不达标、质量不符合要求的资产，做好并购方案制定，对资产剥离与吸收进行规范，做好工作流程简化工作，促进内部资金利用效率稳步提升。第二，要重视加强货币重组，不同的资产会通过价格差异体现其价值。因此，资金是保障企业并购活动稳定开展的重要因素。企业要重视应用货币资金财务系统，获取更多资金，依据自身经营管理发展方向，对资金进行合理规划、科学使用，帮助企业提升自身竞争优势，不断扩大内部市场份额，帮助企业高效扩张。第三，加强应收账款重组，保障应收账款稳定回收，若出现债权转移的情况，企业应对应收账款进行出售，合理分配内部资金，提升资金应用价值[4]。

企业并购和负债重组要实现两个目标，即做好经营管理损失承担、盘活内部资产，在资产盘活的情况下，企业回旋发展的机会更多。通常情况下，由于企业存在较多不良资产，导致企业经营困难、资金亏损，严重影响企业利益，甚至产生严重的经营损失。企业根据不同的损失制定相应的负债重组模式。采用内部重组的模式，操作企业自身偿还的债务，通过外部重组模式，依靠企业股东、政府力量进行债务重组，在企业负债财务协同效应的标准中，要保障企业能够实现债务重组目标，提升经济效益。部分企业经营发展较为困难，采用债务重组方式，企业能够更快走出经营管理困境，提高财务管理工作活力，实现优化资产管理结构，保障资金周转良好。但企业经济发展的关键环节应该做好资产出售、重组股权、负债等工作，帮助企业实现良好发展与高效价值创造目标。也要意识到财务管理的滞后性，要做好负债重组，提升债务、债权人经济效益，实现有效的双赢，保障内部资金合理使用。

(三)加强合理避税，提升税收收益

企业在并购重组过程中要意识到税法的重要性，其影响着制定经营管理决策，包含国家的税收优惠，也包括探索合理的避税方式。首先，亏损递延，企业若经营亏损，所得税可以减免，亏损可以向后递延，通过固定年限的税前利润进行弥补，在剩余利润的基础上缴纳相应的所得税。在经营效益良好的企业中其并购亏损较大的企业可以获得较大的税收收益。因此，企业可以并购亏损严重的企业，对税收优惠政策进行研究，发挥纳税优势，帮助企业创造更多的价值。其次，相关政策背景下，企业可以获取资金优惠，降低贷款利率、利息，在相关政策中提出，经营状况良好的企业并购贷款逾期两年甚至更久的企业，银行要做好资产负债情况审查，免除被并购企业原贷款利息，并于计划还款期，银行停息挂账原贷款本金。再次，由于国家在股息、营业收入以及资本利得几个方面的使用税率差别巨大，并购企业可以依据相关法律政策，利用财务会计的方式，合理规避税收，实现财务管理工作的协同效应。同时，企业也可以利用利息税前扣除的特点，通过发放债券，适当时期转为股票，也可以通过杠杆收购，有效节税、合理避税。最后，企业可以对支付方式进行合理选择，被并购企业的股价高估，可通过股票交换的方式降低企业成本。企业采用现金购买的方式要缴纳相应的税务，但股票交换的方式可以免税。此外，企业通过分享利得，避免在并购失败的情况下出售方受到损失。通过合理避税，在企业并购过程中提升税收收益，实现有效的财务协同效应[5]。

(四)做好成本管控

企业在兼并后通过有效整合财务工作能够全面降低内部生产成本，扩大生产规模的同时也能够分摊固定成本，实现成本控制。在对经济活动进行协调计划时，企业的技术成本能够有效转移，经营、技术成本也能够实现高效控制。通过合理配置企业资源，做好成本控制，内部重视意识逐步增强，在实践中建立完善的成本管控机制，内部员工的工作流程更加标准，帮助企业在激烈的市场竞争中快速发展。

(五)做好企业并购与重组中的财务风险防范

一方面，并购过程中，收购方在定价方面存在风险，在收购定价过高的情况下，超过了其能带来的利益，对并购企业是不利的。由于并购、被并购方信息不对等、缺乏完善的资产价值评估方式。这要求企业在进行并购前要对目标企业的经营情况进行充分调查，保障信息精准且具备时效性，企业可以建立相应的风险评估体系，全面考量目标企业的资产、股权转让价值，制定综合的评估方案。另一方面，在企业并购过程中，融资环节也存在重要的风险隐患，若出现融资时间、金额方面的问题，并购企业的资金压力更大。并购方的融资风险常来源于融资资金结构规划不合理，在企业并购中多采用现金进行支付，也会采取银行借款的方式，这部分资金占比过大，企业面临巨大的利息压力。针对这一情况企业应加强重视，制定合理的融资资金结构，选择合理的支付方式，做好事前风险规避工作。

四、结语

综上所述，在现代企业改革过程中，并购与重组是一种重要的改革模式，并购重组活动的开展要依据行业发展趋势，分析企业发展现状，从而做好重组形式的选择，有效激活企业内部资产，增强内部发展的持续性。企业要重视加强实现企业并购重组中的财务协同性，重视分配现金流，提升资金使用效率，在科学的分配方式下，使得企业资金使用更加有价值；要做好资产与债务重组，管理好固定资产、现金以及应收账款，避免资产流失；在了解国家政策的基础上科学、合理地避税，帮助企业节约成本，创造更多价值；要加强财务管理，做好成本管控工作，避免在并购重组过程中产生浪费；做好并购重组过程中的风险防范和资产价值评估工作，建立完善的融资规划，及时做好事前风险规避。企业要紧握并购重组的机遇，提升经营优势，持续稳定发展。