提振信心 向稳而行

申凌燕｜文

疫情影响正在减弱，扩大内需刻不容缓，市场信心预期增强，展望2023，电解铝市场也将回归基本面，继续向平稳健康发展。

2022年，电解铝市场充斥着能源危机、减产、价格大起大落等多种不稳定因素，但是在需求收缩、供给冲击、预期转弱的三重压力下，中国电解铝行业依然取得了不俗成绩，保持较强盈利水平。展望2023，疫情影响正在减弱，扩大内需刻不容缓，市场信心预期增强，电解铝市场也将回归基本面，继续向平稳健康发展。

2022年回顾

1.2022年铝价走势

2022年受宏观、基本面、成本等多方面的影响，有色金属价格再度呈现大起大落的行情。其中，伦铝于3月上旬创4073.5美元/吨的历史高位，于9月份降至年内最低2080.5美元/吨，为近一年半以来新低。沪铝价格于3月份涨至2021年10月份以来的第二高位24255元/吨，之后于7月底降至年内最低17025元/吨。从全年来看，国内外铝价的运行重心仍然是上移的。

从季度表现上来看，2022年一季度价格大幅上涨，主要是因为能源危机的影响继续在以欧洲为代表的主要国家发酵，能源价格暴涨之下，铝企用能成本大幅增加，相关铝厂不堪经营压力纷纷选择关停；与此同时，俄乌冲突全面爆发并不断升级，海外铝行业也受到波及，尤其是俄罗斯铝行业受到来自不同国家层面、企业层面的不同程度抵制，造成了当时短期市场的剧烈波动。供应趋紧、货物流通不畅导致现货大幅升水，从而带动期铝价格快速走高。二季度到7月底，价格深度回调，主要由于高通胀引发的一系列问题开始在全球主要国家中凸显，以美国为代表的主要经济体开启快速加息节奏以抑制通胀，随之引发了金融市场对全球经济衰退的担忧，悲观情绪不断蔓延，市场信心受到了严重打击。此外，中国主要城市疫情肆虐，造成工厂停工、社会活动停摆，经济、需求受到较大影响。7月下旬以来，很多地区因为供电不足、经营压力加大等因素导致相关电解铝厂集中减产，涉及产能规模较大，尤其是云南、四川、贵州等省。与此同时全球宏观悲观情绪有所好转，供给收缩、宏观向好的交易逻辑逐渐明确，铝价触底反弹，但受制于需求持续低迷，反弹幅度较为有限。

表1 2022年中国电解铝加权平均成本及盈亏水平（单位：元/吨）

2.中国电解铝生产经营情况

2022年，中国电解铝行业受能源短缺、生产事故、疫情等因素影响，造成减产产能达362万吨，占总产能的8.2%，减产时间主要发生在下半年，具有突发性、一次性减产规模比较大的特点。截至2022年年末，停产产能中约28%的产能已恢复生产。整体来看，尽管减产规模较大，但同时年内还出现了656万吨复产和新投产能，生产继续恢复。截至2022年12月底，中国电解铝建成产能4430万吨/年，较2021年增加105万吨；运行产能4064 万吨/年，较2022年年初增加294万吨。

受能源及原辅料价格上涨影响，2022年电解铝成本继续增长，整体在16500～18000元/吨高位波动，铝企利润回落，但仍保持较强盈利水平。根据北京安泰科信息股份有限公司（以下简称“安泰科”）测算，2022年电解铝行业年度平均成本为17657元/吨，较2021年增加2236元/吨，增幅14.5%，而同期国内铝价涨幅仅有5.3%，电解铝行业利润有所下降。2022年中国电解铝行业加权平均利润为2353 元/吨，较2021年下降34%。

表2 中国原铝市场供需平衡表（单位：万吨）

2023年展望

1.中国电解铝市场供需展望

产量：修复性增长。2023年复产和新投产能合计约268万吨/年，其中大部分为2022年由于限电等因素停产的产能重新进行恢复。对于产量来说，考虑到西南地区的投产主要集中在一季度之后，按照50%的产能兑现到产量来算，增量也有约130万吨。但电力短缺等因素造成的生产扰动仍然具有较大不确定性，将对价格节奏和阶段性波幅产生影响。

消费：内需回升，出口增长乏力。2023年内外消费格局预计发生扭转，需求增长的视野将从国外向国内转变。从内需来看，包括光伏、新能源汽车、特高压等在内的新能源板块和新基建将继续发力，是拉动消费增长的主要推手。房地产行业作为传统领域也是国内铝消费最大的板块，目前仍然处于寒冬期，然而随着保交付稳楼市政策的进一步发力，地产市场有望在2023年二季度筑底，相关领域用铝需求以及市场信心将逐步修复。从出口来看，利润驱动以及海外需求增长助推2022年铝材出口再创历史新高，未来在海外高通胀以及货币收缩抑制消费背景下，2023年出口需求恐将回落。但整体来看，随着疫情防控政策的全面放开以及扩大内需相关政策的大力推进，预计2023年整体需求将持续性恢复，铝消费增速将高于2022年。

2.铝价走势展望

2023年，全球经济将在分化中缓慢前行，其中欧洲继续走弱，以中国、印度为主的亚洲经济体预计会有不同表现。尽管美联储放缓加息节奏，但货币收缩仍然是主要方向，同时俄乌冲突、能源危机、持续高通胀将继续影响全球经济的发展。宏观环境难言乐观，商品价格或面临重心下移的可能。但细看国内，防疫政策全面放开、扩大内需政策应出尽出等因素将在一定程度上提高市场情绪和消费信心，这对于供需本就基本平衡的铝市场将起到提振作用。同时成本继续高位运行，对铝价形成支撑作用。因而，预计2023年价格重心略有下移，谨慎但不悲观。综上所述，安泰科预计2023年SHFE三月期铝的主要波动范围大致在16500～20000元/吨。