万亿资管巨头富达国际二季度最新投资展望：复苏的中国市场吸引国际投资人目光半导体、高端制造等新科技受政策扶持

刘欣颖

当很多发达市场埋首应对高通胀、利率上升和潜在的经济衰退之际，国际投资人已将目光投向了中国市场。

3月28日，全球资管巨头富达国际召开线上媒体会，对2023年第二季度投资前景进行展望。富达国际亚太区股票主管Marty Dropkin指出，近期个别银行出现的风险问题仅是个例，银行业整体情况仍然较为稳健，投资者可以保持一定的信心。但与此同时，持续的紧缩政策也加剧了发达经济体硬着陆的风险，未来12个月内美国经济出现周期性衰退的可能性仍然很大。相对而言，拥有结构性利好因素并兼具估值优势的中国市场值得关注。

富达基金管理（中国）有限公司权益研究负责人宁静则表示，在强调高质量经济发展的政策背景下，高端制造业和数字化发展有望提速。本地半导体、高端制造和新技术企业会得到更大的支持力度。

持续紧缩增加美国经济硬着陆风险美股或有下行风险可部分持有固收债券

高企不下的通胀和表现强劲的就业市场下，美联储始终坚守其偏鹰派立场。连续的快速升息给金融体系带来了巨大压力，近期，从硅谷银行爆发挤兑事件开始，圍绕着银行业的一系列风险事件备受关注，加深了市场参与者们对未来经济走向的担忧。

对此，富达国际亚太区股票主管Marty Dropkin指出，这并不表示欧美银行体系存在系统性风险，抛售潮是由负面市场情绪主导。围绕两家银行出现的问题，仅仅是个例，与硅谷银行的创投业务和瑞士信贷自身的基本面问题有关。只是，在紧缩政策的压力下，原有的资金浪潮退去，这些“裸泳”的公司也就暴露出了出来。相较而言，银行业整体的情况仍然较为稳健，所以对投资者来说还是可以保持一定的信心。

不过，他也补充道：“即便如此，我们可能会在未来几周内看到进一步的动荡。危机还没有彻底结束，但是因为2008年金融危机发生后，美国银行业的监管已经得到了升级，在如此严密的法规控制下，很难再发生大的系统性风险，银行业应该可以安然度过这些危机”。

市场普遍预计如果美联储不放松货币政策，将导致美国经济在12个月内出现周期性衰退，届时失业率将上升1%至3%。在Marty Dropkin看来，如果美联储全年维持紧缩政策，经济衰退的程度可能会比这一预测更为严重。不过，后续的发展还需持续观察，美国就业市场已开始疲软，如果就业情形得不到改善，那么未来薪资上涨的压力就会降低，通货膨胀上升的压力也将得到一定程度的缓解。相反，如果地缘政治紧张局势持续，影响大宗商品价格，则会进一步加重通胀压力。

具体到资产配置方面，Marty Dropkin认为，尽管当下美股估值不高，但企业预期盈利已经达到高点，未来或有下行的风险。加之预期未来可能会有通缩风险，所以对美国股票需持谨慎态度。可以持有部分投资等级的固定收益债券，对于非投资等级债券要谨慎看待。

业绩回暖+低估值复苏的中国市场吸引国际投资人目光

“当很多发达市场埋首应对高通胀、利率上升和潜在的经济衰退之际，国际投资人已将目光投向了中国市场”，MartyDropkin表示，在利率长期偏高的环境中，拥有结构性利好因素、防御性较高，并兼具估值吸引力的行业及地区，将可在风险与回报之间取得较佳平衡。

“去年10月举行的重要会议标志着投资中国市场的崭新一页，今年3月的两会重申了政府稳增长的方针。在财政和货币政策的支持下，中国经济“重启”，加上消费者信心恢复，将有望刺激经济强劲反弹，并将提振市场，为投资者带来机遇。”Marty Dropkin进一步分析道。

宁静也补充道，预测数据显示，中国将成为2023年惟一正向成长的经济体。一方面，疫后消费力正逐步恢复，随着市场、投资的逐步稳定，企业资本支出预期也会逐渐恢复到疫情前的水准；另一方面，中国股票估值仍非常低，受海外市场波动影响相对较少，市场仍维持了较为稳定的局势。“从企业最新披露的盈利数据不难看出，很多公司业绩实现了正增长，它们当下的低估值非常具有吸引力。所以在2023 年来说，中国股市可以说是全球股市中最具有吸引力的一个市场。”

宁静指出，调查数据显示，与发达市场对于违约风险的高度担忧不同，预计中国是惟一一个在2023年违约率将下降的主要经济体。她将2023 年中国经济的复苏分为了三个阶段：第一个阶段，疫后复苏快速提振经济。自防疫措施调整以来，恢复和促进消费已成为中国的首要任务，预计政府将推出更多支持措施。可以放心的是，目前中国CPI 和PPI 指数仍维持相对温和水准，消费和通胀相对脱钩。当然，考虑到当下中国中产阶级在消费上仍保持审慎。中国经济可否持续复苏，将取决于消费者对未来收入的预期能否提升，以及是否有足够信心动用他们在疫情期间累积的大量储蓄。

第二阶段，房地产回稳。中国内地高线城市房地产市场有趋向活跃的迹象，而低线城市的住宅库存量仍然偏高。虽然提振经济不会再依赖房地产，但房地产行业的稳定对短期经济复苏而言非常重要，预计相关部门将在供需两端提供支持。

ChatGPT相关产业链投资需重视半导体、高端制造望持续受政策扶持

近日，ChatGPT技术在全球掀起一波讨论浪潮，不仅开创了AI的新纪元，相关概念股也因此备受关注。对此，宁静也提出了自己的看法：“中国两会特别提出，要重组科技部，组建国家数据局。设立数字经济相关部门，这说明政府已经将AI确定为重要的策略性优先事项。在此前频繁被‘卡脖子的半导体、GPU等领域都有得到政府的大力支持，这也体现了全球局势的变化，是中国必须要采取的策略性行为。”

Marty Dropkin补充道，ChatGPT影响了整个供应链的投资机会。例如，在半导体制造领域，很多专门供人工智能使用的半导体产品因此得到了重视；在软件领域也有相关概念股站上了投资风口。创投公司的私募基金可能会率先入场，相关机会最终也会外溢到整个资本市场中，投资者们都会予以重视。

关于中国市场中值得关注的具体投资方向，宁静表示，中国将更关注科技自立自强，并着重推动高端制造业发展。这将有助于提升中国企业在先进科技领域的全球竞争力，并有望加速数字化发展。中国将持续加大对本地半导体、高端制造和新技术企业的支持力度。

对于新能源汽车的投资前景，宁静指出，随着电动车普及率的逐年提高，市场需求开始趋于疲软，众多厂商涌现，消14费者也积累了很多选购方面的经验，行业渐渐进入了“价格战”阶段。在对相关公司进行投资时要更多注意公司的毛利率情况，尤其是现在出现了“降价潮”，更要对公司盈利能力多做考察。

港股比A股更具流動性与估值优势中国经济复苏外溢利好东南亚等市场

提及香港市场，MartyDropkin分析道：“在中国经济开发的这一背景下，当国际投资人将目光投向中国，港股市场率先受益，这与其资金流动的便利性有关。近期港股市场估值得到显著提升，反应比A股更为强烈，这一情况仍将持续。”

“我们也在密切观察港股IPO进展，此前一段时间，港股IPO速度大幅放缓，在2023年接下来的时间里甚至2024年，可以持续观察IPO需求是否会回温。其中可能会出现一些机会。”

宁静提供了从资金流动性和基本面两方面来分析港股的思路。从基本面角度来看，随着中国经济“重启”，无论是旅游业的恢复、保险产品的销售还是投资现金流的转好，都势必会有利于港股的改善；流动性角度来看，国际政治局势中，中国与沙特阿拉伯、伊朗、俄罗斯等国家的良好互动也为投资人的资本再配置提供了考量因素。在这一背景下，香港便成为了一个非常值得布局的市场。

受惠于中国“重新”开放的东风，富达国际对亚洲经济前景更加趋向乐观。MartyDropkin指出：“随着中国‘重新开放，东南亚经济前景也普遍向好。西方国家希望分散在中国的投资，这将利好出口主导的经济体。”此外，他还补充道，这些东南亚国家与世界第二大经济体中国的贸易关系密切，过去数月在贸易、制造业和旅游业方面也出现强劲增长，而且预计这一趋势将持续。他将其称作是“中国+1”，预计这些国家将充分享受到中国经济复苏的外溢效应。

同时，日本市场也正浮现投资机遇。在MartyDropkin看来，关键的转折点或将出现。“我们正密切关注日本央行是否会调整甚至结束其收益率曲线控制（YCC）政策，日本收益率上升或会对全球资本流动带来巨大影响。多年来，超低利率促使日本民众向外投资，并令日本成为世界上最大的债权国。”而随着通胀率温和上升，这一形势或被逆转，资金回流，日本资产将受惠于资金流入以及日元走强，并为投资者提供新机遇，对日本前景表示看好。