云南白药混合所有制改革的财务绩效评价研究

欧丽娜 牟绍波

一、引言

近年来，中央经济工作会议在2020年提出混合所有制改革的新要求，不断实施深入国有企业的三年改革行动，优化国内经济发展环境，建立健全的现代企业制度。国企在混合所有制改革发展的道路中，出现了优质的典型代表。云南白药集团股份有限公司（下称云南白药）属于非常优质的国有企业，以云南白药的混合所有制改革为案例进行研究，对其在改革前后的财务绩效水平进行评价，旨在找出云南白药混合所有制改革中存在的优点以及可借鉴的相关经验。

二、云南白药混合所有制改革过程及主要效果

1.云南白药混合所有制改革过程分析

云南白药混合所有制改革股权结构的变化详细分为以下三个阶段。第一阶段，在2016年7月19日发布了相关停牌的公告，同时在12月时，云南省的国资委和新华都集团以及白药的控股三方共同签订了相关条约。国资委从以前的100%持有权缩减到了50%，新华都集团增扩50%股权。第二阶段，云南省国资委与新华都集团双方共同协商之后，共同挑选了江苏鱼跃作为另一个战略合作伙伴。并且，在2017年六月的时候，云南白药紧接着发布了相关的公告来确定江苏鱼跃科技发展有限公司可以向公司进行控股，并且也会占到公司10%的股份，成为了第三大股东。第三阶段，2018年7月9日，经过多次研究协商，白药控股召开董事会，决定启动云南白药吸收合并白药控股，即云南白药整体上市工作。

2.云南白药混合所有制改革的主要效果

云南白药在实施混合所有制改革之后，国有资本和民营资本共同成为最大股东。股权结构直接影响企业控制话语权，进而影响企业经营管理方式，从而在企业财务绩效上得到直接体现。通过此次混合所有制改革，股份得到合理的分配，保障国资委以及新华都和江苏鱼跃两位民营股东能够共同发展。

三、云南白药混合所有制改革的财务绩效评价

1.数据来源及财务绩效评价指标选取

分析云南白药自2009年到2019年近十年财务报表的数据，整理财务绩效评价原始数据如表3- 1所示：

表3- 1财务绩效评价原始数据

2.财务绩效评价指标选取（见表3- 2）

3.基于因子分析法的财务绩效分析

（1）因子分析的前提条件-可行性检验：

根据表3- 3的检验结果，KMO值0.067大于0.5并且巴特利特的P值小于0.05，由此可知，所选数据适合进行因子分析。

（2）因子提取-确定变量的个数

在表3- 4当中，可以发现这些数据都能够直接反映，因此，通过前四个公共因子可以对云南白药的财务绩效情况进行综合判断分析。

表3- 2财务绩效评价指标

表3- 3 KMO和Bartlett的检验

表3- 4方差解释率表

表3- 5可知，原有变量中的速动比率、流动利率、资产负债率 在公共因子1上有最大的载荷值，由此可见公共因子1对于这三个变量有着最直接的解释意义，其充分反映了云南白药的偿债能力。

表3- 5可知，原有变量中的存货周转率（次）、应收账款周转率（次）在公共因子2上有最大的载荷值。公共因子2反映了云南白药的营运能力。

表3- 5因子载荷系数表

表3- 5可知，原有变量中的销售净利润、总资产报酬率在公共因子3上有最大载荷值。公共因子3反映了云南白药的盈利能力。

表3- 5可知，原有变量中的营业收入增长率、净利润增长率在公共因子4上有最大载荷值。公共因子4反映了云南白药的发展能力。

表3- 6因子得分系数矩阵

（3）计算各样本的因子得分

本文分别把反映偿债能力记为F1、营运能力记为F2、盈利能力记为F3、发展能力记为F4，那么根据因子评分矩阵可以列出一下四个因子得分函数：

采用因子加权总分的方法计算综合得分。

通过对上列数据进行计算，并且对云南白药在2009年到2019年当中所存在的财务绩效进行排序，具体情况详见下表3- 7所示：

表3- 7云南白药财务绩效综合总分得分排序表

四、结论

研究结论

通过混合所有制改革对财务绩效产生了积极影响。云南白药在经历了混合所有制改革之后，各项业绩指标整体走势理想。不可否认，这与云南白药的企业战略是具有一定关系的，尤其是在引入其他公司之后，在改革完成之后，发展能力上升，混改对云南白药的发展能力提升有正向的影响。后续成长发展情况还需长期观察。从财务绩效的指标上，并不明显的表现出发展动力，混合所有制改革带来了大健康战略的发展，这也是未来医药发展的大方向。目前混改的时间尚短，引进的民营企业，新华都和江苏鱼跃还需更多的时间来检验，后续成长发展还需长期观察。