全球股票固收投资对中国配置仍不足 在经济增长中寻找最优化敞口机会

安德鲁·麦卡菲（Andrew McCaffery）

日前有消息称，美国财政部计划禁止美国公司对海外半导体、超级计算机和人工智能等领域的私募股权和风险投资。随后，澳大利亚主权财富基金FutureFund董事会主席公开表示，由于这个可能性，FutureFund需要对投资组合进行筛查，包括基金中的中国公司，以免受到連带影响。

从长远来看，中美关系的重新定位，代表了一个不可忽视的问题，产业链上的其他国家也有很多机会，例如，中国和巴西的连锁反应，美国和墨西哥的贸易关系，以及印度和东南亚许多国家，都成为了其中的受益者。而这确实会分散全球资金的流向。

在传统行业里，中国已经做到了很多全球第一，同时在新的领域，中国的优势非常明显。如全球光伏产业链中有90%在中国；新能源车的出口量，中国排在全球第一。总体上看，中国产业在价值链上逐渐向上延伸，分享了全球分工的巨大红利。

重要的是，从历史经验看，购买股票最好的时机是经济增长由疲软转向稳定的时候。在中国经济复苏之后，好的时机或许正在到来。

主持人 李健

近期中国市场的牛市可能会让那些不久前还在问“中国是否值得投资”的人，心理上出现了一些转折。去年10月二十大后，笔者和团队就认为，这对于中国来说是一个新阶段的开始，领导层会更加着眼于促进经济增长，我们也预期到了中国防疫措施的调整。

今年3月召开的“两会”有望继续明确和强调稳增长为中国首要任务，我们预计政策定调将保持适度宽松以为经济目标提供支持。

十几年来，我们已在中国多地建立了业务，所以对我们来说，问题从来不在于中国是否“值得投资”，投资者应该考虑的是，如何最优化他们对中国的敞口，能在符合中国国内经济增长议程的同时，在当前复杂的地缘政治环境中探索机遇。

这是一个关键的时点。俄乌冲突已进入第二年，紧张局势加剧。经济衰退的威胁仍笼罩着美国和欧洲，尤其是如果各国央行采取过度紧缩措施来遏制通胀的话。随着中国防疫措施的调整，经济重新开放，以上种种都可能会放大对中国本身经济轨迹的期望以及担忧。

在笔者看来，3月召开的“两会”将会缓解部分疑虑。笔者预计会议将强调经济增长为中国未来一年的首要任务，而且政策制定者将通过有效途径助力目标的实现。具体而言，我们预计GDP增长目标的设定将接近2022年的5.5%左右（实为5%）而随着经济活动复苏，GDP实际增长将远高于去年3%的数字。

政府将在多大程度上部署财政政策以保持经济增长？我们认为中国的预算赤字目标在3%左右，高于去年的2.8%。同时，地方政府专项债券额度预计将由去年的3.65万亿人民币小幅提升。除财政支持外，中国国内的低水平通胀也反映了货币政策正在发挥作用。投资者还需密切关注是否有任何迹象表明，政府或会加大基础设施投资，并放松包括房地产在内的若干行业监管限制，以进一步稳固和推动经济复苏势头。

一些人认为中国的新增长模式在于内循环。他们认为促进国内消费和本土技术创新将有助于抵消外部需求的疲软，并更好地保护中国经济免受贸易摩擦的影响。

需要注意的是，中美需要互相合作，并且始终是对方极为重要的贸易伙伴。美国针对中国工业发展的关键领域（如半导体芯片）所采取的行动，虽然直白，但针对性很强。中国在推动“共同富裕”的过程中，对科技、教育等行业也采取了类似的监管措施。这些措施虽然产生了阵痛，但仅针对特定领域。市场对这类新型风险已经做出反应，并将继续就变化而进行调整。因此，投资者不应该因为这类风险就从根本上改变对中国的长期前景展望。

尽管大家都在讨论“去全球化”，但中国的经济仍然与世界各地特别是与亚太各邻国，有着盘根错节的联系。伴随当前中国的经济活动复苏带来的连锁反应，澳大利亚和其他地区的经济体，包括东南亚可能会从中受益。在其他领域，中国作为一个正在崛起的超级大国可能会促进或吸引更多的资本流动。长远来看，我们期待看到更多改革措施可以重新平衡投资和消费的作用，助力中国经济增长从投资更多地转向消费需求拉动。

这些都是缓慢的、但回过头来看会突然显现的变化。总体而言，当前全球股票和固定收益投资仍然在结构上对中国资产的配置明显不足。随着中国资产在全球配置中的权重与其在全球经济中的地位逐渐相称，这种情况终会改变。鉴于此，笔者认为中国拥有广阔投资潜力。（本文作者系富达国际全球首席投资官。文中观点仅代表嘉宾，不代表《红周刊》立场。）

美国联邦储备局主席鲍威尔表示若有必要，联储局或会加快将联邦基金利率提升至比预期更高的水平。鲍威尔说，近期出炉的经济数据超出预期，这意味着联邦基金利率的最终水平“很有可能高于此前预期”。如果所有数据都指向有必要加快紧缩措施，联储局将准备加快加息步伐。他说，过去一年，联储局采取了有力措施收紧货币政策，但截至目前，政策效果“尚未完全显现”。

据报道，因新加坡愿意提供土地、水电与减税等相关优渥补助，并给予足够人力协助，加之来自英飞凌等车用客户需求相当强劲，台积电可能重新考虑在当地设立12吋工厂。而由于欧盟和德国财政吃紧与多项相关补助案排挤，以及难以答应台积电所提出的所有条件，加上欧洲建置成本高昂，台积电在德国的扩张计划已放缓。台积电对此表示，德国建厂计划仍在评估中，其他地区则不排除任何可能性，但目前未有计划。

瑞士信贷（Credit Suisse）多年来最大的股东、投资公司Harris Associates已经抛售所有瑞信股权。Harris Associates的首席投资官希罗（David Herro）在一封电邮中表示，公司在过去三四个月卖出了所持有的瑞信股权。希罗在接受《金融时报》访问时说：“利率上涨意味许多欧洲金融股在上涨，为什么要投资一家在烧资金的公司？这个领域的其他公司都在赚钱。”

美国企业及其投资者终于接受了较低的股票发行估值，这引发了增发业务的突然反弹。数据显示，仅在过去10天里，美国企业就通过股票发行筹集了逾60亿美元，为一年多来的最高水平。交易撮合者表示，股票增发飙升主要是因为卖方在坚持至少接近2021年的估值水平一年多后，降低了对估值的预期。

周五，比特币在亚太交易时段下跌1.2%，自今年1月以来首次跌破2万美元。此前，在周四的加密货币市场广泛抛售中，比特币下跌超过8%。据了解，加密货币银行Silvergate陷入泥潭，打击加密货币市场情绪。Silvergate周四暴跌42%，此前该行宣布计划逐步缩减业务并进行清算。