企业集团财务管理及风险研究

郑东伟 深圳市联银小额贷款有限公司

随着市场经济的发展，不少企业已经从单个企业发展为企业集团，相比单个企业，企业集团的财务管理更加复杂，也更加重要。企业之间互相的激烈竞争已经是市场经济的普遍情况，也正是因为企业之间的相互竞争才促使相关技术快速的发展，倒逼企业提高管理水平。企业面临着外部环境可能恶劣的变化，其内部环境也存在不少的挑战，企业如何应对这些挑战，成为企业面临的一个重要课题。企业集团由于其是多个企业组成，集团内部有多个层级，单个企业处于不同行业，单个企业处于全国各地，甚至处于全球各地，因此，提高企业集团的财务管理水平，已成为提高企业集团经营管理水平的重中之重。企业集团为了保证自身的财务活动能够顺利运行，并达到设想的财务目标，需要对企业的财务制度和流程进行一系列的改革，采取更加先进的措施，管理好企业集团的风险。如果企业集团想要进一步提高经营管理水平，就要对财务管理有一个正确的认识并加以重视，努力提高集团财务管理的能力，企业集团的财务管理水平应该注意与时俱进，不能落后于现代企业的步伐。加强集团财务管理特别是财务风险管理，对企业集团的未来发展具有着极其重要的意义。

一、企业集团财务管理概述

(一)企业集团财务管理的概念

企业集团的概念产生于20世纪50年代，首先在日本发展起来。当时的企业集团是指由多个独立法人组成的经济联合体。

企业集团组织形式的建立，改变了传统单一企业组织的内部结构关系。由于企业集团是通过资本纽带形成的，这使得财务管理在整个企业集团管理中的地位更加突出。从单一企业经营到企业集团经营，其财务管理职能也将发生巨大转变。

企业集团财务管理指的是集团在一定的整体目标下，符合集团的总体战略，关于投资、融资和经营中营运资金以及利润分配的管理活动。集团财务管理是集团经营管理的重要组成部分，是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织集团的财务活动，处理财务关系的一系列管理工作。集团财务管理所覆盖的范围是较为广泛的，一般包括财务战略、全面预算管理、风险管理及内部控制、投资融资决策、成本管理、集团资金管理、集团绩效评价等方面，企业集团财务管理依然以筹资管理、投资管理、分配管理、资本运营管理等为主要内容。一般来说，企业风险可以分为战略风险、财务风险、市场风险、运营风险和法律与合规风险，其中财务风险管理是一项重要的内容。

(二)企业集团财务管理的特征

企业集团根据其规模的大小、涉及的行业的不同、外部环境和内部环境的不同，财务管理水平的高低，采取不同的财务管理模式和方式，但是也存在着一些共同的特征。企业集团需要了解这些特征，结合自身的实际情况，采取不同财务管理模式，采用不同的措施和方法。

1.联合性

企业集团是由多个具有法人资格的企业组成的集合体。这些具有法人资格的企业包括作为企业集团核心的控股企业以及具有法人地位的处于被核心企业所控制的子公司或者分公司。企业集团内各企业之间有着多种联结方式，包括资本方面的控股、参股。在财务资金方面，存在着相互的融通；在技术方面，存在相互学习、相互授权、优势互补、资源共享；在人事方面，存在着相互派遣和兼职；在采购、市场等方面存在着资源共享。

2.多单位性

一般来说，企业集团内部拥有两个或两个以上的独立单位，有些大型的企业集团会有几十个、甚至几百个的子公司、孙公司、孙孙公司等，它们各自独立经营又相互协调。

3.多层级性

企业集团内部存在母子公司关系、孙公司关系、孙孙公司关系、兄弟公司关系、联营公司关系等多个层级的关系。这些单个企业在集团的地位和作用不一样，它们之间的联系程度也不一样，有的联系紧密，有的联系松散，有的没有联系。

4.向心性

一般来说，控股母公司居于集团的核心地位和最高地位，它通过股权关系或经济契约关系形成对集团内部其他公司的控制或影响。控股母公司是集团的决策中心、管理中心、指挥中心，其他成员企业则要遵循集团的统一战略和政策。集团对不同成员企业采取不同的授权和管理，因此，成员企业也表现为拥有不同的权限和责任，其独立性也各不相同。

5.多功能性

单个企业一般根据集团的战略安排，完成集团的某项功能。例如，集团成立销售公司，专门统一负责对集团的产品或服务的销售；例如，符合条件的集团成立财务公司，专门统一负责对集团内各单位的资金管理。

6.业务的多元化

企业集团往往业务是多元化的，如果是相关多元化战略，那么不同业务之间还有着一定的关联程度；如果是非相关多元化战略，那么不同业务之间根本不存在关联性。大型的企业集团，往往存在着很多不同的业务，业务之间往往天差地别。

7.经营的国际化

近些年来，我国的一些大型企业集团逐步尝试国际化运作，在境外开立公司，并购境外企业。随着我国“一带一路”倡议的推行，我国的跨国企业集团越来越多。国际化经营面临着不同的国际环境，有的国家的环境与我国有着较大的差异，跨国集团需要考虑的因素有：政治环境、经济环境、社会环境、技术环境、生态环境、法律环境。

以上企业集团财务管理的特征，对企业集团的财务管理提出了新的挑战，提高了管理难度和复杂度。如不及时提高企业集团的财务管理水平，将有可能给企业集团带来损失，甚至是严重的损失。

二、企业集团财务管理实务中存在的财务风险问题

财务风险是在企业的各项财务活动中，因企业内外部环境及各种难以预计或无法控制的因素影响，在一定时期内，企业的实际财务结果与预期财务结果发生偏离，从而蒙受损失的可能性。下面，结合一些实际发生的案例，对部分财务风险的问题展开一些探讨。

(一)筹资风险

筹资风险是指集团在筹资时存在的不确定性因素而给集团价值以致利益相关者带来损失的可能性。

筹资是企业集团发展壮大的必经之路，其如若想要不断地扩大自身的规模，那么其筹资能力是非常关键的。集团获得资金，从而以此来达到扩大自身生产能力、占据更大的市场、获取更多利润，壮大集团实力的目的。有的资金则用来并购其他企业，从而达到扩大集团规模的目的。

在企业集团筹资管理阶段也有着较大的财务风险，这些风险主要有：

1.负债率过高的风险

有的企业集团采取激进的融资政策，集团负债率太高，因此造成抵抗风险的能力很弱。比如我国的一些房地产集团，就是采取了激进的融资政策，一旦新的资金没有融进来，现有的资金需要不断的还本付息，自身的资本和盈利收入不能覆盖需要还本付息的资金，集团的财务风险马上就会暴露，发生债务违约。例如，恒大集团等一批房地产企业集团就是负债率过高而导致的财务风险，而万科集团等一批房地产企业集团，因为其负债率不高，经营比较稳健，就没有发生财务风险。由此可见，这些集团处于相同的行业，其经营模式也基本类似，在同样的国家对房地产行业进行调控的情况下，因为负债率高低的不同，财务风险也就大大不同。因此，有的集团处于破产的边缘，而有的集团的经营仍然比较正常和健康。

2.短债长投的风险

一般来说，长期投资需要匹配长期资金，由于长期投资具备有净现金流往往需要较长的时间，而短期债务又是在较短时间内需要偿还的，若集团采取短债长投的做法，就存在了资金错配的财务风险。为了解决资金错配的问题，有的企业采取了“过桥资金”的办法，就是短期债务到期了，在市场借贷一笔过桥资金归还了短期债务，然后在短时间内再借贷一笔短期借款。使用一笔又一笔的过桥资金，来达到将短期债务延长的目的。也就是所谓的“拆东墙补西墙”。但是，若因为政策环境、金融市场变化或者是集团自身的原因，一旦发生过桥资金借贷失败，也就发生了所谓的“资金断桥”了，集团马上就会财务风险暴露，发生债务违约。还是以恒大集团为例，其存在了部分资金是短债长投的情形，而短债长投的财务风险是非常高的，房地产的开发周期往往需要3—5年，甚至更长的时间。当资金市场发生改变，恒大集团再也借不到过桥资金了，债务违约的财务风险也就发生了。

3.非法集资的风险

有一些企业集团，在合法资金无法融资或资金不足的情况下，就会设立一些所谓的投资公司、理财公司、财富公司等，向社会公众兜售所谓的理财产品，采取这种方法进行筹资。这种筹资方式往往披上了“合法”的外衣，对投资人承诺较高的投资回报，以此来吸引投资者的资金。这种筹资方式就有可能涉及到非法吸收公众存款或者非法集资了，这是违法犯罪的行为。某集团因为发行的理财产品无法到期兑付，给投资者带来严重的经济损失，甚至引起了群体性事件，对社会稳定造成了不利影响。最近几年来，此类情况层出不穷，花样众多。也有很多人因此触犯了法律而锒铛入狱。

(二)投资风险

投资风险是指投资项目不能达到预期效益，从而影响集团的盈利水平和偿债能力的风险。

集团投资风险主要有三种：一是投资项目不能按期投产，不能盈利；或虽已经投产，但是出现亏损，导致出现财务风险。二是投资项目并无亏损，但是盈利水平很低，利润率低于银行存款利率。三是投资项目既没有亏损，利润率也高于银行存款利率，但是低于集团目前的资金利润率水平。

投资是拉动集团规模增长的引擎，它决定着企业集团的扩张速度。投资战略即资金的投放战略，是财务战略实施的最主要推动力之一，对财务战略实施的进度和最终结果产生重大的影响。

相比于筹资风险，企业集团更多的是发生了投资风险，投资失败也往往给企业集团带来严重的损失甚至是灭顶之灾。

1.战略选择失败的风险

投资项目，特别是大型的投资项目，往往涉及到集团的战略选择，而一旦战略选择失败，所导致的损失也往往是巨大的。

集团战略是指集团为了实现长期的生存和发展，在综合分析集团内部条件和外部环境的基础上做出的一系列带有全局性和长远性的谋划。

企业集团投资的业务战略，专业化与多元化是企业集团的两种基本的业务战略。专业化战略是集中集团的所有资源和能力，发展集团所擅长的核心业务，通过专注于某个领域带动集团的发展；多元化是将集团资源分散在不同行业，利用多元化快速扩张。

分别以恒大集团和万科集团为例，这两个集团的核心业务都是开发和经营房地产业务。但是，这两个集团却选择了不同的业务战略。恒大集团选择了多元化战略，集团有恒大粮油、恒大矿泉水、恒大汽车、甚至有恒大足球等，但是无一例外，恒大集团在这些业务领域的投资全部失败，这明显是选择多元化战略失败的案例。万科集团，选择的是“专业化、精细化”的业务战略，这明显正是万科集团选择了正确的业务战略，极大的推动万科集团做大做强而且经营稳健。

2.投资环境分析错误的风险

投资项目需要集团进行投资环境分析，分为内部环境分析，外部环境分析。集团在做投资环境分析的时候，往往对内部环境是清楚的，但是对外部环境的分析却没有做好。外部环境分析包括宏观环境分析、行业环境分析和经营环境分析。宏观环境分析包括政治环境因素、经济环境因素、社会环境因素、技术环境因素、生态环境因素、法律环境因素。

当今的国际环境风云变幻，一些国家对中国的投资采取了比过去严格的措施，甚至是敌对的态度。集团往往重视经济环境因素和技术环境因素的分析，对其他因素的分析却没有很重视，存在忽视的情况。但是，恰恰是一些其他因素的原因造成了投资的失败。

以我国某企业收购乌克兰发动机巨头企业马达西奇公司受阻一事为案例，其因为忽略了对乌克兰政治环境的分析，导致投资45亿美元打水漂。据新闻报道，乌克兰政府已经宣布将马达西奇公司收归国有化，这一行动给中国企业带来十分巨大的影响和损失，随后相关企业选择向乌克兰进行索赔，但是索赔受阻。

3.集团现金流量出现困难的风险

在投资项目的决策分析过程中，最重要同时也是最困难的环节之一就是评估项目的现金流量。集团不仅仅需要评估单个投资项目的现金流量的情况，同时也要评估好集团现有现金流量的情况。既要评估好投资项目与集团的协同效益，也要评估好投资项目对集团资金的牵扯影响。

以宝能集团造车为例，汽车行业属于需要巨大资金投入的行业，而且其投资回报期也较为漫长。宝能集团在自身现金流量并不宽裕的情况下，投入巨资到汽车行业中，进一步导致宝能集团的“失血”，暴露出严重的财务风险。据新闻报道，在造车未能盈利的前提下，宝能的房地产业务亦难以自行回血。多重因素的叠加导致宝能陷入负债累累的境地，资料显示，截至2021年底，宝能集团总资产约4 300亿元(剔除金融类资产)，有息负债合计为1 918亿元，对外担保余额308亿元。

三、结语

企业集团的财务管理是一个循环往复的过程，从企业得到资金，将资金投入企业运营，到产品销售，再到收到利润，企业再次得到资金进行再生产。这就是一个大循环，必须步步谨慎，加强对财务风险的认识和判断。为了壮大集团规模，加强集团实力，优化集团的产品和服务结构，提高集团的盈利水平，提升集团抵抗财务风险的能力，集团必须加强企业集团财务管理及实务控制能力。从本文探讨的几个案例中可以看出，企业集团财务管理及其风险管理的重要性。有关的企业集团也应该从中吸取教训和经验，进一步集团提高财务管理的水平。