基于多元统计分析的科创板上市公司绩效综合评价

刘 娟,程 晨,牛 勇,李 宁

(1.合肥学院数学与统计系,中国 合肥 230601;2.合肥市第一中学,中国 合肥 230601;3.安徽大学大数据与统计学院,中国 合肥 230601)

2018年11月,上交所宣布设立独立的科创板块。2019年1月,依据证监会发布的相关文件,科创板精准定位于“面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求”,科创板块的稳定发展将为我国科技创新事业的稳定发展奠定基础,我国创新型企业发展迈入一个新阶段。

科创板的建立是增大中国科技创新能力、扩大中国市场功能的一项重大改革举措,并且对中国科技水平的发展有着非常重要的意义。因此,有必要运用定量分析手段评价我国科创板上市公司在经济发展、创新能力及财务状况等方面的表现。企业可以根据评价结果进行针对性的优化,从而改善公司业绩、加快产品研发和推广速度,提高生产效率,增加销售收益。投资者可以对公司的发展前景和投资回报进行清晰地了解和分析,从而帮助其作出明智的投资决策。政府可以根据评估结果制定相应的支持政策,加强对科创板企业的监管和引导作用,以此促进经济结构升级和转型升级。

针对上市公司的绩效综合评价,已有许多学者开展了相关工作。王欣妮等人[1]选取93家在A股上市的房地产公司作为研究样本,采用加权评价法对样本企业2018年竞争力进行综合评价。Wu[2]尝试将经济增加值( EVA )指标引入医药行业,设计并调整EVA的计算公式,并以恒瑞医药为例对其经营绩效进行具体分析。耿艳萍等人[3]基于平衡计分卡,采用熵值法来分析快递企业绩效评价的主要因素。洪一升[4]基于熵权法和集对分析法,从盈利、偿债、营运等方面构建景区类上市公司财务绩效综合评价模型。张红霞等人[5]从盈利、资产、债务和经营四个维度,运用熵权法构建高新技术企业财务绩效综合评价模型。肖琦[6]基于BWM-熵值法,从偿债、盈利、营运、发展及风险五个维度构建电力上市公司绩效综合评价模型。郝婷等人[7]构建基于平衡计分卡,提出基于绩效棱柱模型的个性化绩效评价体系。庄义珊[8]基于平衡计分卡,从财务、客户、内部流程和学习与成长四个维度构建上市证券公司绩效评价体系。陈亮等人[9]从市场需求、财务绩效、自主创新和社会责任四个维度,采用偏序集评价方法来构建企业绩效评价指标体系。李明宇等人[10]基于因子分析法,从盈利、发展、营运、偿债和现金五个维度构建科技服务业上市公司绩效综合评价模型。

基于上述关于企业绩效评价的研究,本文运用因子分析和聚类分析等多元统计方法来综合分析我国科创板上市公司的绩效情况。首先,选用因子得分情况评估科创板上市公司盈利能力及成长能力、偿债能力的高低,并通过聚类分析对科创板上市公司进行分类,最后,综合因子分析与聚类分析的结果,提出一些具有针对性的结论与建议。

1 方法介绍

1.1 因子分析模型

因子分析为如下数学模型[6]

第一步:数据标准化,选取的指标数据的单位不同,也许会导致模型结果出现一定的差异,因此,在进行模型分析之前需要消除由于指标间量纲或数量级的差异引起的误差;

第二步:计算各因子的特征值及方差贡献率,依据特征值大于1的标准,选取公共因子,方差贡献率越大,则因子越重要;

第三步:确定主因子,选取前m个因子累计贡献率不低于0.65的来反映评价指标;

第四步:对因子进行方差最大化的因子旋转,通过相关线性方程计算出各个主因子的得分;

第五步:根据选用的模型来计算各因子在总结果中的占比情况,进而构建综合得分函数,求解综合得分,最后对得分大小进行排名。

1.2 聚类分析模型

由于K均值聚类的算法简单且可以快速有效地处理样本数据,当处理大量的样本数据时,K均值聚类可以提高数据处理效率且收敛速度快、聚类效果好[13,14]。K均值聚类依据欧氏距离来度量样本到聚类中心的距离,将样本指标数据划为L个簇,使得分类结果所对应的代价函数最小。即定义J为代价函数:

其中,xi代表第i个样本(i=1,2,…,M),ci是xi所属于的簇,μci代表簇对应的中心点,M是样本总数。

同样,样本与样本之间的距离可用欧式距离定义:

其中,xi和xj为第i和第j个样本(i,j=1,2,…,M)。

一般地,构建聚类分析模型的步骤如下。

第一步:准备数据。首先需要收集并整理要分析的数据,同时,需要对数据进行清洗和处理缺失值等操作,以保证数据的质量。

第二步:选择距离度量。距离度量决定了在聚类过程中如何计算两个数据点之间的相似度或距离。

第三步:选择聚类算法。根据数据特点和分析目的选择合适的聚类算法。常见的聚类算法包括K-Means及层次聚类等。

第四步:确定聚类数目。聚类数目决定了要将数据分成多少类。

第五步:执行聚类。将数据输入到聚类算法中,根据设定的距离度量和聚类数目将数据分成不同的簇。

第六步:评估聚类结果。对聚类结果进行评估和解释,检查聚类效果是否符合预期,并根据需要调整参数或重新执行聚类。

2 实证分析

2.1 研究样本与评价指标

根据新浪财经网2021年的数据分析,我国科创板上市公司主要集中在新一代信息技术、生物医药、新材料、新能源及高端装备制造行业,本文选取这些行业中发展领先的69家科创板上市公司作为研究对象(表1)。根据科创板上市公司的财务指标数据,从盈利能力、偿债能力、成长能力及运营能力中选取10个指标,具体评价指标体系如图1所示。

图1 评价指标体系

表1 样本公司

2.2 因子分析

为了验证因子分析是否适用于科创板公司的绩效评价研究,先对指标数据进行KMO和巴特利特检验,分析可得KMO=0.719>0.6,说明选取的指标数据适合进行因子分析;巴特利特检验的P值小于0.05,表明选取的69家科创板上市公司相关指标变量通过适用性验证。公因子方差分析结果如表2所示,由表2数据可知,指标变量的有效信息提取情况较好。

表2 公因子方差表

本文采用主成分分析法提取主因子,共提取了3个初始特征值大于1的公共因子,累计贡献了79.824%的信息。对原始指标进行正交旋转,得到相应成分矩阵如表3所示。第一个因子在净资产收益率、净利润同比增长率、营业总收入同比增长率、应收账款周转天率上具有较高的荷载。综合考虑,第一个因子可命名为成长能力因子。第二个因子在流动比率及速动比率上具有较高的荷载,且这两项指标均代表企业偿债能力的指标,即第二个因子可命名为偿债能力因子。第三个因子在销售净利率及销售毛利率上具有较高的荷载,且这两项指标均代表企业盈利能力的指标,即第三个因子可命名为盈利能力因子。若记F1是成长能力的因子得分,F2是债偿能力的因子得分,F3是盈利能力的因子得分。由表4的系数矩阵得因子分析模型:

表3 旋转后的成分矩阵

表4 因子得分系数矩阵

由表4可以得出成长能力因子的方差贡献率是37.194%最大,其次是偿债能力因子31.057%和盈利能力因子11.573%。若记Ci是第i个主因子的方差贡献率占3个主因子的累计贡献率的占比(i=1,2和3),则科创板上市公司财务绩效评价的综合得分函数F如下:

其中权计算公式:Ci=Pi/P(i=1,2,3),Pi是第i个主因子的方差贡献率,P是3个主因子的累积方差贡献率。根据表3中数据可知,科创板上市公司的成长能力因子占比C1为0.466,偿债能力因子占比C2为0.389,盈利能力因子占比C3为0.145。即综合得分函数为

F=0.466F1+0.389F2+0.145F3。

最后,用SPSS 25分析数据得到各个因子得分Fi(i=1,2和3)及综合因子得分F,并依据综合因子得分F进行排序,具体结果如表5所示。

表5 综合因子排序

2.3 聚类分析

为进一步对我国科创板上市公司绩效进行分析,在因子分析的基础上对3个主因子得分Fi(i=1,2和3)及综合得分F作K-均值聚类分析。通过SPSS 25进行聚类数为4的聚类分析,结果如表6和7所示。

表6 分类表

由表7可以看出,第一类公司在盈利能力方面得分最高,偿债能力和成长能力方面得分也均高于平均值,因此这类公司属于绩效优秀型公司。第二类公司如炬芯科技、中望软件、澜起科技等在偿债能力方面得分最高,盈利能力方面得分较好,而成长能力方面得分处于中等偏下水平,因此,这类公司属于绩效良好型公司。第三类公司如凯赛生物、沃尔德和博汇科技等在成长能力方面得分最高,偿债能力方面得分大部分处于中等偏上水平,而盈利能力方面得分大部分处于中等偏下水平,因此,这类公司属于绩效及格型公司。第四类公司如新光光电、乐鑫科技和当虹科技等在盈利能力方面得分大部分处于中等水平,而偿债能力方面得分大部分处于中等偏下水平,成长能力方面得分最低,因此,这类公司属于绩效不及格型公司。最后,表9中P值均小于0.05,说明聚类效果较好,聚类数为4的聚类分析模型适用于这69家科创板上市公司的研究分析。

表7 单因素方差分析表

3 结论

根据69家科创板上市公司的聚类分析可知,大部分科创板上市公司很难同时实现在盈利能力、偿债能力及成长能力3个方面的均衡发展,其大部分企业在某些方面都存在着明显的缺陷。第二类公司成长能力得分处于中等偏下水平,其公司的成长水平还有一定的上升空间;第三类公司偿债能力得分大部分处于中等偏上水平,少部分处于中等偏下水平,盈利能力得分大部分处于中等偏下水平,可见其偿债能力和盈利水平还有待提升;第四类公司盈利能力得分大部分处于中等,而偿债能力得分大部分处于中等偏下,成长能力得分最低,这类绩效不及格型公司在整体公司发展方面还需要全面提升、逐步发展[15]。

由于科创板行业是一个典型的高新技术行业,公司的核心竞争力是创新能力,在如今复杂的国内外经济环境下,创新能力弱的公司必然会在激烈的市场竞争过程中被淘汰。因此,科创板上市公司必须加速提高自主研发水平,充分利用有限的研发经费,同时也要挖掘优秀的人才,为公司构建更加完整的技术创新团队,加快突破关键核心技术,从而使公司在激烈的市场竞争中站稳脚跟[16,17]。大部分科创板上市公司都面临着一定的财务风险,尤其是第三、四类公司(共61家企业)。为了提升科创板上市公司的抗风险水平、构建更具支撑作用的资本结构,从而有效地提高企业的绩效水平,公司应当基于不同的筹资方式的风险及成本等因素的分析,结合公司的自身需求、制度策略及战略方针,通过对公司当前的融资模式进行一定的调整,从而全面提升公司的稳健性。