以S企业为例的财务报表分析

李睿智

一、公司概况

S企业主要从事瓜子和坚果等休闲食品的经营业务，该企业建立了覆盖国内大中型城市的全国性销售网络，拥有线上线下互为补充的销售模式，不仅在国内实现了良好的销售，还出口到东南亚、欧美等30多个国家和地区。目前国内坚果炒货食品市场集中度较低，整体竞争格局较为分散，S企业目前在行业内处于领先地位。

二、公司财务状况分析

1.资本结构质量及企业战略类型分析

近五年内，S企业的流动资产在总资产中占比远高于非流动资产，流动资产中变现能力强的货币资金和交易性金融资产占总资产比重达65%，且货币资金和存货等经营性资产占总资产比重远高于长期股权投资等投资性资产的比重，说明该公司是经营主导型企业。

S企业近五年的流动负债占总负债比例大于非流动负债，有息负债占到负债总额的47%左右。无息负债中应付账款占据很大的比例，说明该公司在上下游交易中有一定话语权，可以通过经营过程中在上下游间周转资金进行筹资。同时该公司的应付债券金额很大，说明该公司也通过发行债券的方式融资，可见其同时采用经营性负债和金融性负债进行融资。该公司的股东投入资本和留存收益所占比重差距不大，均在50%左右，说明该公司在所有者权益方面同时采用股东投入资本和留存收益进行融资。综上分析，该公司采取的是并重驱动型的企业战略。

2.资产负债表质量分析

（1）资产质量分析。在2017—2021年，S企业的货币资金逐年增加，2020、2021年达到了12亿和17亿，远超休闲食品行业均值（约7.69亿）。且货币资金占总资产的比重较高，2020年和2021年分别达到18.16%和21.63%，并在近五年占比从5.01%逐年提升至21.63%，货币资金充足、持续，但运用不够充分。营业收入2021年较2017年共增长了66.12%，逐年上升增长较快，但应收账款增长幅度较缓，只有40.65%，低于营业收入增长幅度，说明公司的赊销政策稳定，应收账款具有真实性。存货规模近五年均在14亿左右，存货周转率基本保持在2.5%左右，同时净利润呈持续增长态势，说明该公司在规模扩大的同时，产品不但没有出现积压，还表现得更有竞争力。该公司近五年其他应收款占总资产的比重一直低于0.25%，基本上不存在粉饰利润、大股东抽逃或无偿占用资金及转移销售收入偷逃税款等行为。从流动资产整体的营利性和保值性来看，质量较高。近五年S企业的固定资产占总资产的比重由21.73%下降至16%，其所占比重也较低，意味着固定资产折旧费用对利润的吞噬效应比较微弱。同时S企业近五年固定资产周转率由3%上升至5%，说明该公司近几年的资产使用效率不断提高。

（2）负债质量分析。2017—2021年该公司的短期借款总体呈下降趋势，由7.03亿下降至2.8亿，且其占总资产的比重较低基本不超过10%，说明该公司近几年具有充足的现金流，不需要通过大量借款进行融资。且S企业的长期借款一直为0，说明该公司保持着良好的资本结构，财务风险较小。但该公司的有息负债占比近50%，未来可能会带来财务方面的隐患。

（3）所有者权益质量分析。2017到2021年期间，该公司实收资本占总资产的比重基本维持在6%到10%期间，为企业持续经营提供了稳定的物质基础。资本公积占总资产的比重逐年下降，但其金额规模变化不大，基本保持在15亿左右，可能是由于资本公积转增股本等情况导致的。

3.利润表质量分析

（1）营业收入和营业成本质量分析。S企业的营业收入呈稳定增长趋势，由2017年的36亿元逐年增长至2021年的59亿元，该公司的产品销售具有良好的市场和前景。但是该公司的营业成本近五年来也在逐渐上升，由2017年的25亿元逐年提升至2021年的40亿元，营业成本没有得到很好的控制，该公司对营业成本的控制方面仍有提升空间。

（2）期间费用质量分析。2017—2021年销售费用在期间费用中占比均保持在65%以上，管理费用在期间费用中的占比都在30%左右，而财务费用呈逐年下降趋势并在2018年开始金额为负。企业的销售费用占比较高，说明企业在销售方面的成本管控不是很好，逐年下降甚至为负数的财务费用说明该公司财务风险很小且不用为债权筹资支付大额利息费用。同时S企业的研发费用近五年也一直呈现上升趋势，说明企业实行前瞻性的绿色战略，研发领先的绿色产品，注重核心技术的研究，在今后还有较大的提升空间。

（3）利润质量分析

①利润的含金量分析。通过计算我们得到S企业2017—2021年的同口径核心利润分别为7.28亿、8.73亿、10.91亿、13.96亿和16.12亿，同期的经营活动产生的现金流量净额分别为2.92亿、7.46亿、6.46亿、5.96亿和13.45亿。该公司在近五年来的经营活动产生的现金流量净额一直小于同口径核心利润，且2020年的差距较大，原因可能是由于经营性应收、应付项目的变动幅度较大，该企业收款减少，进而导致回款不足，利润含金量水平很一般。

②利润的持续性分析。从利润的成长性来看，S企业2017—2021年的营业收入增长率基本都在13%以上，说明企业的产品处于成长期，将保持较好的增长势头，短期内没有产品更新的风险。而该企业近五年的毛利率均在30%左右，2020、2021年已经超过30%，高于同行业企业平均水平。S企业的核心利润率基本保持在16%左右，比较稳定，并且其核心利润率在同行业中处于优势地位。从利润的波动性来看，S企业的净利润在五年内呈稳定上涨趋势，每年较上年的增长幅度均在15%～30%的水平，利润波动较小。由利润的成长性和波动性可以看到S企业的利润持续性较好。

③利润与企业战略的吻合性分析。通过计算我们得到了S企业2020年和2021年的经营性资产报酬率均为20%左右，而投资性资产报酬率均不超过2%，该公司经营性资产的获利能力远远大于投资性资产的获利能力，这与该企业经营主导型的企业战略相吻合。

4.现金流量质量分析

（1）经营活动产生的现金流量质量分析

①充足性。S企业近五年经营活动产生的现金流量净额由2.92亿上升至13.44亿，呈现稳定增长态势。且该公司的经营活动现金销售收入占总销售收入比重较高，说明其销售活动回收现金流的能力很强，经营带来的现金流量较为充足。

②合理性。S企业近五年“销售商品、提供劳务收到的现金”明显高于其他经营活动流入的现金，且其随着“营业收入”的上升不断上升，两者规模相当，同时“应收账款”变动幅度不大，说明现金流入顺畅且较为稳定。近五年S企业“购买商品、接受劳务支付的现金”与其“营业成本”规模相当，无过度支付行为，较为合理。同时该公司经营活动现金流入和流出金额上差异较小，说明其协调性和匹配性较好。

③稳定性。S企业近五年的经营活动产生的现金流量净额持续稳定增长且从未出现异常波动，同时该企业经营活动现金流量主要来源于销售商品，符合其经营主导型的战略特征，经营活动产生的现金流量结构合理，整体稳定程度较好。

（2）投资活动现金流量质量分析

①对内扩张或调整的战略吻合性分析。该公司2017—2021年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金远大于处置收回的现金，表明该企业正在原有生产经营规模的基础上，试图通过对内扩张战略来进一步提升市场占有率和夯实主业的竞争力。这种对内扩张态势也在一定程度上表明了企业坚持经营主导型战略的信心和决心。

②对外扩张或调整的战略吻合性分析。该公司“投资所支付的现金”和“收回投资所收到的现金”在2020—2021年规模相当，且两者2021年规模均在60亿左右，规模较大。原因可能是该公司正试图进行对外投资的结构性调整，应密切关注这种投资战略调整对企业未来盈利能力和现金流量的影响。

③对内对外投资相互转移的战略吻合性分析。S企业近五年并没有出现在大规模收回投资的同时大规模购建固定资产、无形资产和其他长期资产。意味着企业并没有对经营主导型的企业战略进行调整，不需要转变盈利模式。

（3）筹资活动现金流量质量分析

①适应性。当S企业2017年经营活动和投资活动现金流量净额之和为-7067万元，且企业又没有储备足够的现金可以动用时，当年筹资活动产生的现金流量为9673万元，表明在该年S企业通过筹资活动及时、足额地筹集到相应数量的现金，以满足经营和投资活动的资金需求。而在该公司2018、2019以及2021年的经营活动和投资活动现金流量净额之和大于零的情况下，S企业这几年的筹资活动产生的现金流量净额均为负，说明该公司为了降低现金闲置余额，适时地调整了筹资规模和速度，并积极归还借款本金，在消耗经营和投资活动积累的现金的同时，降低了资本成本，提高了企业的经济效益，筹资活动适应性较好。

②多样性。S企业的筹资方式主要有三种：吸收直接投资、取得借款和其他。近五年来看，S企业的取得借款收到的现金基本占到筹资总额的85%以上。2020年较为特殊，吸收的投资占总筹资额的67.72%。这可能是由于疫情原因，该公司加速了筹资方式的转变。整体来看该公司的筹资方式比较单一。

③融资行为的恰当性。S企业的融资规模根据经营和投资的现金流量净额情况的变化而变化，不存在过度融资行为。公司“其他应收款”等项目金额很少，基本不存在企业资金被其他企业无效益占用的情况。同时该公司很少出现被动融资的行为，可见其融资行为主要是为了扩大投资和经营活动。

5.财务指标分析

（1）偿债能力分析。S企业的流动比率和速动比率在2020年分别为3.496和2.337，2021年分别为3.042和2.282，均远高于同行业平均水平。说明该公司偿还短期债务的能力较强，公司财务状况良好，并且S企业虽然资产负债率较高，但是金融性负债率很低，这也说明该公司偿债压力较小。

（2）营运能力分析。S企业的应收账款周转率近几年均低于25%，且其存货周转率一直在2.5%左右，均低于其他行业内竞争力较强的企业。其总资产周转率一直在行业平均水平0.8%左右。可见该公司的营运能力可以达到行业平均水平，但和行业内实力较强的企业相比并没有优势。

（3）盈利能力分析。该公司总营业费用率近两年稳定在14%左右，说明其销售费用和管理费用没有发生较大的变动，相对比较稳定。该公司的核心利润获现率很高（大于60%）并处于增长态势，可以在一定程度上说明该公司的盈利能力较强。并且该公司的股东权益报酬率远高于总资产报酬率，说明S企业很好地利用了财务杠杆，为股东创造了更多价值。

三、公司总体财务状况评价

根据以上分析，S企业的盈利能力较强，资产总体质量较好，且企业偿债能力很强，财务风险较小。资本结构稳定，利润持续且与公司战略吻合度较高，利润质量较好。有持续稳定的现金流入，现金流量结构和质量较好。但同时S企业也存在着货币资金闲置、有息负债占比较大，经营成本较高等问题。

四、对策及建议

针对以上对S企业的财务状况和企业现状的分析，提出以下建议：

1.加强企业闲置资金的利用

对于企业闲置的货币资金，可以进行更好利用，为企业带来更高的效益。可以将闲置的货币资金用于开发扩大产品市场和经营规模，也可以将闲置资金投入生产线中，提高生产线机械化水平和生产效率，降低生产成本，增强企业获得利润的能力。同时应该拿出一部分闲置资金投入研发新产品或改进已有产品中去，研发是一个企业能长期在市场上保证生命力的有效途径，将闲置资金用于研发，可以促使企业未来有更好的发展前景。

2.降低企业经营总成本

S企业有必要加强对经营成本的控制，才能实现更好的企业效益。在降低销售费用方面，可以进一步稳定地建立与各大商超的合作关系以保证稳定的销售渠道，从而避免在推广产品和寻找销售渠道方面花销过多，同时也可以对内编制更合理的年度预算，做好规划，采取更有效的员工考核机制，将销售费用与员工绩效挂钩，实现对内对外双重保障来减少相关费用。在销售费用以外的其他经营成本方面，也可以通过税务筹划来合理避税降低税收负担，并更多地采用批量采购模式进行购货，降低购货成本和对应的运杂费等。同时对企业内部业务进行盘点，将不符合市场要求及无法取得利润甚至亏损的生产线停产，优化企业的产能结构，降低营业成本，提高资金利用效率。

3.减少企业有息负债

S企业目前的短期借款和应付债券等有息负债占比很高，因为目前公司现金流充足，应该尽可能地偿还短期借款以避免以后年度过多的付息支出导致财务状况紧张。同时应该减少债券筹资的比例，过高的债券筹资会在未来还本付息期带来较大的财务压力。该公司是经营主导型企业，且在上下游企业中具有一定的话语权，所以应尽可能多地通过上下游企业资金周转进行筹资，减少有息负债占比，为未来财务状况的稳定打好基础。