纺织业服装公司并购问题分析

黄泽彬，孙雅钰

（华侨大学 工商管理学院，福建 泉州 362000）

0 引言

从2014 年出台关于资产重组的管理方法后，我国迎来了并购的飞快增长。2016 年，我国并购交易在市场规模上已经达到了7 700 亿美元，较上年同期增长11%；并购重组的总金额为11 409 起，较上年同期增长21%。在这些公司中，海外并购的案例数量增长了142%，交易额增长了246%，达到了2 210 亿美元。并购领域涉及工业、高科技、金融服务、医疗健康等多个方面。20 世纪70 年代的服装业和80 年代的纺织业，都出现了大规模的并购交易。相对于纺织和针织，服装业更容易发生并购行为。中型公司更容易合并，而且与大型公司不同，它们更容易合并同类公司，而不是上下游公司。在此之前，中国纺织工业之所以能保持强大的竞争力，在很大程度上得益于其出口的增长，但其产品质量的提高却比较缓慢[1]。与此同时，出口抑制了中国纺织企业的盈利、创新和品牌塑造，其主要的优势在于廉价的人力资源投入[2]，国际买家主导的全球价值链已经形成，国际买家主导的分工模式和对升级的掌控，将会成为中国纺织行业的代工企业服装业被牢牢地困在了低增值的加工生产环节[3]。在激烈的市场竞争中，人们只会比数量、比价格、比出口，很容易走上“贫穷增长”“悲惨增长”的道路，只能依靠适度的规模化生产和渐进的创新来获取有限的利润[4]。在当前的国际经济形势下，在这样的传统生产和加工方式下，原料供应和劳动力的需求量都会大幅上升，这就导致了整个工业的生产成本上升，而且，因为没有自己的服装品牌，纺织工业在整个产业链中所能得到的利润很少，这将极大地削弱中国纺织工业的竞争能力。为此，为了寻求更好的发展和更好的转型，中国纺织业兴起了一波兼并大潮，以期加速产业结构优化和产业转型的步伐。

1 纺织服装企业并购方式的分析

1.1 通过以股权收购的方式

如果购买了目标公司的大多数股份，从而成为它的控股股东，亦表示要为其负债承担责任。因此，若想要控制公司，就必须承担更多的债务。数据表明，中国的纺织品和服装业大部分的公司在进行海外收购时，采用的都是控股的方式。可以说，中国公司在并购过程中，大部分都采用了股权形式。这种情况下，中国企业兼并后的债务风险必然会增大。

1.2 资产收购的方式

资产收购大概可以分为两种方式，第一种是国内的投资机构对海外的纺织服装业进行投资，这些投资主要是想要获取海外公司的股份，进而获取海外公司的所有权和利润，带有强烈的金融投资性质。与获得运营许可相比，这些银行更关心它们的盈利能力。还有一种方式就是本土纺织服装厂并购外资企业。大多数公司都从事不同的业务，彼此之间也没有直接的竞争关系。这种方式下，企业并购的主要目的是扩大其业务领域，实现其规模经济；也有一些以后向合并和收购为主的方式，以实现原材料供给的内在化。这样既可以减少交易费用，又可以保证供应渠道的通畅。

1.3 股权转让与增资混合方式

在一段时间内，向被收购公司注入更多的资金也是并购的方式之一。“探路者”收购了“易行世界”，打算在旅游行业开拓市场。这一举措旨在拓展公司的销售渠道和营销网络，并对公司的经营模式进行整合。“探路者”公司本身就是一家户外体育用品制造商，“家庭外游”则是公司新的市场概念。借助旅行平台，使游客在旅行过程中获得更多的体验，使户外运动与旅行服务互相促进，形成一个好的品牌。同时，利用易游天下O2O 的服务平台，与探路者公司整合形成一个更高效的商务平台。

2 并购的财务风险分析

2.1 目标企业价值评估风险

通过并购，可以在一定程度上扩大企业的规模，在获取品牌效应、所需人才等方面也都表现出了一定的积极作用，以上都可以说明并购可以让公司更好的发展。但这并不代表并购就一定没有风险、一定会成功。例如，纺织服装业的并购其他行业企业。这种“跨界”模式也有其不利之处，第一，在不了解的领域中，存在着许多不确定的风险[5]。对于业务来说，怎样应对这些风险是陌生的。由此，在并购前，对并购风险做出全面的价值评估是非常重要的一个环节。要知道，网络对经济的影响是巨大的，电子商务正在深刻的改变着传统的商业模式。但是，目前发展尚未成熟，盲目地去占领“互联网领地”，可能会为公司带来很多不确定的风险[6]。

2.2 存在财务风险的环节

纺织服装行业有关的公司实施并购行为，其目的之一是为了能够快速进入到新的纺织产业的子领域中。利用对纺织行业先进技术的吸收，使公司能够迅速地成长起来，进而帮助公司的发展壮大，同时还能够分散公司的运营风险。然而，在实现上述目标的过程中，每个环节都会产生较多的财务风险[7]。在并购活动中，企业所面临的财务风险较大，其中一个重要的问题就是如何进行财务预警，并对其进行有效的财务控制。

2.3 融资风险

一个公司要想正常的发展和发展，就必须有一定的融资管理。企业在并购过程中所面临的融资风险在于在并购中能否及时足额筹集到所需的资金。企业并购融资会受到多方面机构的限制，如银行、证券市场等。而我国的纺织企业主要是中小企业，而目前我国纺织企业的总体现状是：规模偏小、竞争过度、技术能力偏弱，这些特点又决定了其在融资方式上的创新力度不够，法律支持也不充分[8]。在公司的发展进程中，因为资源分配不合理，造成了公司经营中的某些问题，进而对公司的财务风险产生了影响。

2.4 流动性风险

纺织服装业已进入产业成熟期，竞争对手不断增多，因此，这一产业的利润率已非常低，企业要想持续发展，只能依靠并购或重组，特别是并购。但是，在并购活动中，一定会占据公司的大部分流动资金，由此，由于并购这一经济活动的发生，自有资金投入减少，对于企业来说债务负担会比较严重。缺少短期融资也很可能会给企业带来支付困难的问题，从而会产生一定的流动性风险。

2.5 整合的财务风险

企业并购重组后，并不意味着并购成功。因为两个企业之间的文化、组织结构等方面的差异，可能会成为企业今后发展的绊脚石。因此，后期的整合是至关重要的。能否在后期整合中发挥出最大的作用是企业并购是否成功的关键因素。目前，国内很多纺织服装业的公司，在并购后的业绩往往比并购前有所下降。企业并购后的整合是一个长期而复杂的过程，并非一蹴而就[9]。

3 并购中财务风险的防范措施

3.1 选择多种筹资方式，优化筹资组合

可以选择通过不同的筹资方式筹集资金。随着筹资的渠道以及资本市场的不同，该企业各种筹资方式的资本成本、筹资风险均不同，也可以起到一个相互配合、相互平衡的作用，分散了由银行借款造成的这种单一筹资方式问题所带来的筹资风险。优化筹资组合，选择资本成本较低的最优方案，可以有效地起到对筹资风险防范作用。

3.2 加强应收账款管理

对企业自身的财务情况进行分析。在并购的过程中需要有雄厚的资金支持，与其他行业相比，许多纺织服装企业的规模都较小。因此，企业对于自身的资金结构和组成情况需要做到充分了解，使目标企业的信息客观准确，也能够对于并购后是否有还款能力进行充分判断。企业存在大量的应收账款以及其他应收款，对企业的营运能力造成了一定的影响，导致了较高的营运风险。为了防范该风险，企业应当加强对应收账款的管理问题。对目标企业全面的进行尽职调查。企业在进行并购前，首先要对标的企业进行深入的调查。只有掌握了这些资料，才能对标的企业的资产进行评估，并对其进行可行性分析[10]。还可以通过委托中介机构来进行进一步的验证，以防止出现信息不对称。

3.3 建立特定财务风险防范组织机构

通过建立特定的风险防范组织机构，可以对财务风险起到预警、监督并加强控制的作用。同时，也有助于企业扩大对财务风险的监控范围，有利于企业管理层、治理层针对特定财务风险及其变化情况进行实时的监测，以便迅速制定出防范该财务风险所需要进行的一系列措施。该机构的主要职责包括以下几个方面：对企业的内部控制加以审核，评价其是否合理。若内部控制中存在不足之处，要及时对其进行改善，完善企业的内部控制，保证业务活动的有效性，达到预期的经济效益；对生产经营过程中的每一个环节进行较为全面的剖析，并识别出可能存在的潜在财务风险[11]。在事前、事中、事后三个方面分别加强对风险的识别[12]。根据识别出的结果，分析风险类别以及风险形成原因等，制定相应的防范手段；积极使用企业的财务数据，计算出能够反映企业各方面能力的财务指标，分析其发展趋势，从而能够大致反映一定的财务风险。

3.4 加强内部人员风险防范意识

企业的内部人员，包括企业的管理层、治理层或员工等。在面对企业未来发展问题时，企业的内部人员的专业能力也起到了很重要的作用。同时，若内部人员同时兼有良好的财务风险防范意识，那么就会极大程度降低企业面临财务风险的概率。企业可以通过进行一些内部学习、日常培训等活动，加强内部人员各方面能力的培养与提升，特别是培养对财务风险的防范意识。也可以通过一些激励手段、奖惩制度或多面向社会，招聘人才等的方式，达成对企业内部人员专业能力与风险防范意识的要求。

3.5 及时有效地进行财务整合

并购后，双方应将相关的财务核算制度、机构和人员进行整合，建立一个完善的财务机构，以方便对公司的财务管理进行控制。在财务部门的建设中，要对岗位进行合理的安排，并对岗位职责和内容进行明确，各岗位之间可以相互协调合作。对财务主管的选择与考核进行规范化，会计人员既要有良好的职业操守，又要有一定的专业文化与金融基础，要加强对其业务能力的培训，以提高其工作效率；为使企业能更好、更全面、更准确地反映出企业的经营业绩，必须建立符合企业实际的财务管理制度[13]。

4 结语

对国内相关的纺织服装业企业并购的研究中，可以看到，这一领域中并购是一种十分活跃的经济行为。在并购之前，纺织服装企业要对其进行仔细而准确的信息收集，在并购过程中，要对资产评估原则、价值评估体系以及宏观环境等不确定因素进行综合考虑，这样才能有效地提升并购估价的准确性。选择适当的资金来源、渠道与付款方式，可以减少一定的融资风险和流动性风险。

而财务风险作为一种市场风险，客观地存在于企业生产经营活动的每个环节中，同时也给企业的经营成果带来了一些不确定性。它不仅时时处处影响着企业经营的状况，也在很大程度上影响着企业未来的发展。在当前经济急剧发展的宏观社会背景下，经济环境也随之发生变化，导致各个企业存在财务风险的可能性也大大提高，也就影响着企业整体的发展情况。因而，对于企业本身，对其现在所存在的财务风险进行识别与评价，以及对预测到的财务风险进行有效防范与控制，是企业需要解决的重要问题之一。