美团的底气

林松立

市场对于美团，有几个常见的疑惑。

一是互联网天花板快到了。现在外卖的用户数都高达6.87亿人，还能有多少增量？二是外卖不太赚钱，美团至今难以賺钱。尽管其一天的外卖单，最高已经突破了6000万单。三是有消息称抖音打算进军外卖。

美团，哪怕现在股价高达140港元的美团，仍值得期待，美团本地生活服务业务，其实早就盈利了。即使2020-2022年疫情期间，仍在大踏步前进。现在一个季度税前盈利（即经营利润），已经接近100亿元了，全年就是约400亿元。而年度财报亏损是因为新业务大力烧钱，一个季度还在亏60亿-70亿元。

未来两三年美团值得期待的原因在于，首先，2023年的居民的消费（主要吃和行这两块）将大力反弹，不是一般的反弹。其次，新业务如果不亏钱的话（比如大局已定，布局结束，不需要继续烧钱了），本地生活业务这一板块，即使维持上一年的盈利水平，也是将近400亿元的税前利润。

这两个因素叠加，2023年和2024年，GDP可能仅仅提升两个点到5%，但居民某些方面的消费可能增长30%-50%。比如店里就餐，比如酒店预订。如此，美团的利润可能某个季度突然能到百亿元以上。除了本地生活，美团又开辟了新一块业务，就是美团优选和买菜，过去几年持续烧钱，现在已经有些规模。2022年三季度营收163亿元了。

具体来看，本地生活业务板块，包括餐饮外卖+到店服务+酒店预订+闪购。

2022年三季度，本地生活营收已达463亿元，营业利润93亿元，营业利润率20%。

外卖这一块，公司依然是把赚到的提成返给商家和顾客。早前王兴曾说过，外卖每单赚2毛钱。外卖的提成是15%左右（两年前的数据，现在估计只会高不会低）。每单金额50元左右，那就是一单就可以提成7元多。配送费顾客自己出，但为了抢占市场，疫情期间鼓励大家消费点外卖等，全都以各种优惠鼓励名义返给商家和顾客。

到店服务一直赚大钱。就是团购券之类的，拿着团购券去餐馆吃饭，美团就要提成一笔钱，没有太多成本。

还有就是酒店预订。携程市值曾高达500多亿美元。现在美团是市场老大了，营业利润率高达43%，随着疫情结束，消费增加，营业利润率还会继续提高，而且还要抢携程的份额。

那么，酒店预订和到店服务，预计2023年应该有50%的增长，全年能否到250亿元的营业利润？

闪购业务，了解不多，有待跟踪。

再来看另一块，美团零售，包括美团优选和美团买菜。还在烧钱中，但数据显示亏损缩小。这个业务挺难的。公司对此业务的前景很看好，公司团队也不差，感觉一个季度比一个季度好。

最后，就是抖音或将进军本地生活。

这个有些麻烦。一方面会使得美团不敢轻易减少给补贴，另一方面，会压制公司股票的估值。不过，外卖市场，抖音能轻易撼动吗？参考一下饿了么，或许饿了么更应该是苦苦支撑吧。

而且，就算抖音能撼动这一市场，也没太大影响，很可能形成双寡头垄断。

以上是乐观推测。不乐观的推测则是：新业务继续烧钱 ，重金投入，老业务盈利肯定提升，但有限。酒店预订预测可能只有20%的增长（因为居民预期收入下降，较为谨慎，不太敢消费），而到店服务的收入增长只有10%多。那么算下来美团全年利润可能只有100亿元出头。

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