新能源汽车行业投资分析

□文/胡世伟

（黑龙江大学 黑龙江·哈尔滨）

［提要］我国汽车工业在历经几十年的发展后，迎来低碳转型的新浪潮，在此背景下，清洁能源取代传统燃油能源成为汽车行业的发展理念。目前，新能源汽车行业发展势头迅猛、竞争激烈，面临来自技术和潜在风险的双重挑战。本文以国产新能源汽车领军企业比亚迪为例，采用PEST模型对新能源行业进行分析，以期为投资者提供建议。

一、新能源汽车行业分析

（一）宏观环境分析。新能源汽车行业的发展壮大，得益于宏观环境的影响，但宏观环境对于行业而言并非是全面利好的。未来，新能源汽车行业如果想要得到进一步的发展，要保持好发展方向与宏观环境的关联性。

1、政治环境分析。新能源汽车行业能够顺利地实现“从无到有”，离不开国家政策对于传统车企转型改革的推动与鼓励。2015年出台的《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》中明确提出推动新能源汽车产业快速扩大；2016年出台的《“十三五”节能减排综合工作方案》中提到了2020年新能源汽车产业总值以突破10万亿元为目标；2017年出台的《汽车产业中长期发展规划》中构建了要培养多家新能源车企挤进世界前十的蓝图；2019年颁布的《关于继续执行的车辆购置税优惠政策的公告》对购置新能源汽车免征车辆购置税。从长远角度来看，未来政府会继续支持新能源汽车行业的发展，对于新能源汽车占领燃油汽车市场而言是一利好消息，但也会引致新能源汽车行业内的竞争加剧。同时，投资者需要注意国家政策对于新能源汽车行业补贴政策的力度相较前一阶段有所降低，新能源汽车行业中依靠政府补贴拉动的车企未来需要面对更大的挑战。

2、经济环境分析。我国经济长期向好，不仅体现在新冠肺炎疫情爆发之前国内经济持续增长且态势稳定，多年来GDP稳步上升，总量最高达到99万亿元；在新冠肺炎疫情爆发之后，全球经济发展受到冲击，而国内经济保持了正向增长，宏观经济环境上的稳定增长，扶持了国民消费水平升高，为各行各业的发展提供了有力保护。汽车行业有关数据显示，我国汽车的产销量多年稳定居于全球第一位。在国产汽车行业保持稳定发展的背景下，无法忽略的是新能源汽车产业迅猛的发展趋势。据统计，2019年全球新能源汽车销售量为237万量，其中国产新能源汽车约有126万辆，占据全球新能源汽车销售总量的一半以上，位列全球第一。随着人均可支配收入的不断上涨，汽车作为众多家庭的必需品，人均汽车保有量也会水涨船高，公众对于买车的欲望也会越来越强烈。随着未来新能源汽车技术方面的完善、突破，相信我国未来的新能源汽车市场占有率可期。

3、社会文化分析。中国作为一个人口大国，正处于城市化与工业化快速发展的阶段，对于能源的需求度和依赖性较强。传统汽车产业对化石能源依赖严重，我国面临严重的能源紧张问题，并且使用传统能源会对环境造成污染及破坏，不利于全球生态平衡及人类的发展。新能源汽车的驱动能源与以往汽车不同，完全或部分地使用电力驱动，缓解了传统汽车的使用会加剧不可再生能源紧缺的问题，故推广新能源汽车产业有助于缓解优化当下的严峻局势。此外，中国不仅是世界最大的石油进口国，同样也是世界第一大碳排放国，在生态治理方面，外部面临不小的国际压力，内部国民对于生活质量的要求迫切。内外两部分推动力的结合，使得“绿水青山就是金山银山”得到了有效的实施效果反馈。社会公众对于环境保护这一话题落实得更加贯彻，公民热衷于参加各种环保行动，用自己的方式追求绿色发展，选择购买新能源汽车，以此来平衡生活所需和环保理念的消费者数量会越来越多。

4、技术环境分析。此前，我国的整车制造业受限于国内工业起步滞后，基础性建设薄弱，导致我国汽车行业与汽车强国的差距较大，国产车多不被市场所看好，甚至国内消费者也热衷于购买进口车。但新能源汽车的出现为整车制造企业带来了突破性创新，重新界定了汽车市场的空间，缩小了我国与汽车强国的产品差距。新能源汽车行业的出现，使国内外的汽车制造业重新回到了起跑线上，为我国汽车行业发展提供了机会。国家握紧机会，为新能源汽车行业提供政策补贴与支持，加大力度投入充足的资金用于支持技术研发与创新。最终，新能源汽车的整体技术获得了可喜的成就，例如碳纤维材料产业技术取得突破，有助于新能源汽车的轻量化发展，显著利于提升车身的硬度与续航。主要存在的问题是，新能源汽车与传统燃油汽车相比，动力技术方面表现欠缺，核心部件动力电池不够成熟。首先是电池成本较高，在新能源汽车总成本中占据较大比重，考虑到国家补贴下降，企业要强化自身的成本管控能力；其次是电池续航里程不够，导致充电次数频繁且时间较长，无法完全满足燃油汽车用户的需求习惯，行驶中使用空调会大幅缩短行驶距离，降低驾驶体验。

（二）新能源汽车行业市场现状分析。新能源汽车成为我国汽车行业发展的主要驱动力，是当下汽车行业发展的最大亮点。

1、产量扩大，销量稳中向好。纵观我国近十年新能源汽车产量，见图1，总体趋势稳定上涨，2021年产量增幅高达158.76%，涨势迅猛。根据数据显示，2022年第一季度我国新能源汽车生产量达到129.3万辆，销售量达到125.7万辆，均同比增长1.4倍，新能源汽车行业保持发展势头，市场渗透率突破28%，前景可观。（图1）

图1 近十年新能源汽车产量统计图

2、行业上行，市场景气。新能源汽车行业在被新冠肺炎疫情和产于拐点的双重消极影响之后，得到的是一段高度景气时段，未来还会处于快速增长期。在经历了产业景气下行后，得到了全球“双碳”背景下产业链的多元共振作用。可以预测，未来新能源汽车行业将会继续保持快速发展，但增速相较以前年度会有所降低。

二、比亚迪企业经营情况分析

（一）企业简介。1995年，比亚迪股份有限公司正式创立，企业以重视科技创新能力为发展目的，在产品生产过程中不断进行科技创新，开发新产品。比亚迪股份有限公司创立之初以制造电池为主，2002年进行第一次转型，经营手机IT业务。2003年收购西安秦川汽车，开启第二次转型，进入汽车行业。比亚迪第二次转型的初衷是为了生产电动车，但受限于当时的科技水平，主要以制造燃料汽车为主。比亚迪长久以来坚信节能减排是全球汽车产业未来的发展趋势，始终在等候新能源发展机遇，推动新能源汽车向市场进发。2020年，比亚迪抓住市场变革浪潮，将多款新能源汽车产品推向市场，其中最受市场欢迎的产品是搭配了比亚迪核心技术“刀片电池”的比亚迪汉，其单车售价超过20万元，月销量过万。比亚迪汉的成功一方面意味着比亚迪过去在新能源领域的长期坚持是正确的；另一方面也说明国民消费者在“新能源汽车时代”对国产汽车品牌的认识发生了转变，消费习惯由过去的倾向购买国外品牌汽车，转为倾向于购买国产品牌的新能源汽车，消费热情高涨。自此，比亚迪的新能源汽车的市场占有率不断增大，成为我国新能源车的龙头企业，并于2022年第一季度末正式宣布停产燃油车，成为世界上第一家停止生产燃油汽车的汽车制造商。

（二）偿债能力分析。偿债能力是指企业在债务到期时是否能及时偿还的能力，能衡量企业的资金充裕程度以及经营情况，具体见表1。（表1）

表1 2016～2021年比亚迪偿债能力分析一览表

比亚迪的偿债能力较弱，流动比率长期处于100%上下，与该指标的理想值有较大差距，一方面体现了比亚迪在偿债能力方面存在一定的风险，另一方面反映了新兴行业的共性问题，即初始成本高昂，需要大量资金用于研发支出，且研发成果存在不确定性，导致企业总资产不算雄厚，需要进行外部融资，致使债务增多。比亚迪新能源汽车在市场上取得佳绩，随后宣布停产燃油汽车的消息，有助于增强投资者的信心，吸引更多融资。

（三）营运能力分析。营运能力反映一个企业的经营运作管理水平，存货周转率、总资产周转率、应收账款周转率可以衡量存货管理水平及资金管理水平，反映企业的运营效率，具体见表2。（表2）

表2 2016～2021年比亚迪营运能力分析一览表（单位：次）

比亚迪营运能力方面的指标在2020年之前表现不是很理想，甚至产生过下降的波动，自2020年开始产生较大增长，企业的资产运用能力得到提升，资金流动性有一定程度的增强，资产结构得到优化，利用率提高，有助于比亚迪公司实现更多利润。

（四）盈利能力分析。投资者往往非常关注企业的盈利能力，它可以衡量企业经营水平的高低，具体见表3。（表3）

表3 2016～2021年比亚迪盈利能力分析一览表（单位：%）

2019～2020年比亚迪汽车迎来增幅最大的阶段。2019年比亚迪公司不断加大研发投入，导致比亚迪的盈利能力指标达到了这几年的最低值，同年推出“宋DM”“秦DM”，以及研发出来的“刀片电池”运用到新能源汽车中，为我国新能源技术带来了突破，提高了公司的市场竞争力。相较于其他车企，比亚迪主营业务收入主要以新能源汽车为主，2021年的净资产收益率达到12.91%，超过了其他车企，一方面体现出国民对于购置新能源汽车取代燃油汽车的热情；另一方面说明比亚迪的研发投入取得了回报。

三、比亚迪发展估值分析

（一）市盈率分析。对市盈率进行分析时，选取对比对象为传统燃料汽车销量比重大的汽车企业上汽集团、广汽集团两家国内企业，对2019～2021年的滚动市盈率（PE-TTM）做同行业的比较。以市盈率为选股标准时，首先需要注意市盈率反映的是企业之前的变化；其次，选取市盈率作为指标进行分析时，不能选取不同行业的个股进行对比，要选取同行业内不同企业作为对象，以判断股价合适与否。（表4）

表4 2019～2021年三家车企市盈率比较一览表

比亚迪作为新能源汽车行业的龙头企业，备受市场关注，投资者对其期待较高，往往进行高价买入，致使市盈率居高不下。在2019年，比亚迪的市盈率出现过一定幅度的下降，主要是由于政府补贴力度减小。而后整体趋势又迎来上涨，但波动幅度较大，不够稳定，存在风险。同一时期，上汽与广汽的市盈率得到一定幅度的上涨抬升，但整体指标明显低于比亚迪，足以说明新能源汽车行业的关注度远超传统燃油汽车。

（二）市净率分析。市净率指标常用来衡量公司的相对价值，具体数值是以公司的每股价格除以每股净资产计算得到的。通过比较资产市价与账面价值的大小关系，可以挑选出资产质量更优的公司。如果账面价值低于公司交易价格，表示企业的资产价值较高，未来能够带来可观的收益，公司具有较好的发展前景；反之说明企业缺乏发展能力。（表5）

表5 2019～2021年三家车企市净率比较一览表

表5中，上汽集团与广汽集团的市净率走势相似。而比亚迪公司在新能源汽车行业中的市净率在2020年开始上涨，处于一个较高的水平，这得益于比亚迪过去很长一段时间，坚持了对新能源汽车科技研发的高投入，为如今的快速增长打下基础。

（三）潜在风险分析。首先，国外汽车企业陆续加入国内市场，挤压国内车企的发展空间，依靠国内政策支持而发展壮大的新能源车企，在政策发生变化时不免会首当其冲。其次，伴随着国家政策的进一步开放，如果国内企业不能做出快速应变，那么将会丧失在新能源领域角逐的优势。比亚迪企业现今在国内新能源领域市场占据的份额越大，意味着未来面临的来自外国品牌的压力与挑战也会更强大，特别是以特斯拉和宁德时代为代表的外国新能源车企和动力电池企业，对比亚迪的威胁不可小觑。