投融资视角下轻资产运营与企业绩效

文/伍卓琼（金埔园林股份有限公司）

在新经济形式以及新时代发展的大背景下，我国企业的转型已经成为各个行业企业所关注的重点问题，其中，企业的轻资产运营，是一种战略意义较强、较为创新的先进资本运营模式，与重资产运营模式相比较而言，更关注企业人力资本、企业文化、品牌价值等因素的构建，其核心思想是要求企业将有限的资源合理利用，集中至经济效益较高的销售、研发环节之中。

一、投融资的概述

（一）投融资的含义

投融资在我国的经济发展中，主要是指在进行资源配置的过程中，投资使用方式、投资筹措方式以及投融资决策方式的统称，是投融资活动的具体表现形式。

（二）企业的投融资分析

1.企业投融资的含义

企业的投融资是指企业在运营期间两种不同的运作形式，这两种运作形式的主要目的都在于以投融资活动的组织，进行企业实力的壮大，并促进企业经济效益的显著提升。在企业财务管理模式中的投资，包含对内、对外两种形式，在进行实际投资的过程中，相关工作人员也需要重点关注投资需要选择最佳方案，这样，才能够保证评估方法的选取是有意义的[1]。在确定是否是最佳选择时，相关工作人员需要将多方面的因素进行及时关注与分析，绝对不能够以一两个指标，就进行最终的确定。

2.企业融资的形式

在企业的融资中，有以下两种方式，是较为常用的。①内源融资：是指企业的经营活动中直接产生的资金，简单来说，就是企业内部能够进行融通的资金，这种融资形式是由折旧以及留存收益构成的，是企业不断将自身的留存盈利、定额负债以及折旧转化为投资的过程。这种方式本身具备抗风险、自主性、低成本以及原始性的特点。在企业的发展中有着不可缺少的重要作用；②外源融资，是指通过相应的方式方法，向企业外的其他经济主体，进行资金的筹集。在这种融资方式之中包含了股票的发行、银行的贷款以及企业的债券等众多形式，除此之外，各个企业之间的融资租赁、商业信用等，在一定程度上也是属于外源融资中的组成部分，简单来说，这种方式就是吸收其他经济主体的储蓄资金，并将这种资金转化为投资的过程。在企业生产规模不断扩大以及技术水平不断更新的大前提下，仅仅依靠内源融资这种模式，已经很难满足企业发展的资金需求，由此也就能够凸显出外源融资的关键作用[2]。

3.企业投资的形式

企业投资是指通过企业本身自由的资产投入，并承担一定程度上的风险，进而合法合规获得权益、资产的经济活动。其从投入直至产出，会有一个经营过程的存在，在这个过程中，相应企业投资人员一定要将与企业投资相关的因素，进行重点关注，以保证企业投资的安全性。在投资前，企业一定要注重自身条件、力量的客观评价，懂得量力而行的关键意义，将投资项目、投资环境进行更为细致严谨的研究，并提前做好相应的市场调研，这样，才能够为企业投资的成功提供保证。

企业投资的形式主要有以下2种，分别是：①直接投资。是指在企业的生产经营环节中，进行资金的投放，其目的是为了企业购置生产设备、设立生产经营项目等，以便于从投资中获取收益，据相关调查显示，在企业发展的各个阶段，这种直接投资的形式，在企业总投资中的占比是较大的，需要相关的工作人员，在投资前。进行详细的规划和设计；②间接投资。间接投资即证券投资、金融投资，这种投资形式是指在证券等金融性资产中，进行资金的投放，并通过这种形式获得利息收入、股利的过程[3]。在我国金融市场日趋完善的大背景下，多渠道筹资的模式也已形成，企业在间接投资上的发展，会呈现出越来越广泛的趋势。

二、轻资产运营对于企业绩效所产生的影响分析与假设

轻资产运营是指把产品的制造、零售等业务进行外包，然后将整个企业发展、投资、建设的重点放在市场推广以及设计开发等业务之中。其中，市场推广采用的方式基本以广告推广以及明星代言的方式来进行。需要注意的是，如果相关企业能够将轻资产运营模式的作用进行充分的发挥，则能够将企业的资本投入进行有效地降低，资本回报率也会在生产领域的发展中，得到较为明显的提升。通过大量参考文献的查阅发现，企业如果能够将轻资产运营模式的作用进行充分的发挥，那么企业的价值就会有显著的增加，在高新技术企业的发展过程中，技术人才比例、R&D投入以及高学历的人才比例等，是明显比重资产运营模式下的企业要高的；而对于园林企业来说，轻资产运营模式作用的发挥，一方面，能够打造管理团队和核心技术力量，使之具备专注核心业务和管理、审核、指导外部团队的能力，使得其行为活动主要着眼于品牌、研发、营销等高价值创造环节，以低投入获得高回报，从而为企业赚取超额利润。[4]。或者在轻资产模式的运营中，将机械作业、养护的工作进行外包，减少企业对于固定资产投入的相应需求，这样，就会降低其其运维成本；另一方面，轻资产运营模式的形成，就预示着企业能够有充分的资源，进行品牌管理机制的良好建设，与业主之间的关系也能够得到更好地维护，而这种品牌机制的建设，能够为企业的发展带来显著的经济增长，进而促进企业绩效的有效提升。

在园林企业的发展中，轻资产运营模式的形成，能够充分降低园林企业对于外部融资的需求与依赖，并使其更加偏向于以盈利为目标的内源融资形式，同时，对于轻资产运营模式的利用，也能够帮助园林企业提升盈利能力、改善收入水平。在轻资产运营模式之中，园林企业的发展，将附加值较低的部门进行了剥离，即减少了在这些部门中的不必要支出，这样利润率就会有明显的提升。尽管也有一些研究表明，轻资产运营模式并不能够促进企业绩效的显著提升，但是，这种结论的产生，极有可能是因为轻资产运营模式在促进企业绩效提升的过程中，会存在一定程度上的行业异质性，这种提升作用可能在商贸型的企业中，体现地更为明显，而在园林企业的发展中，也会有相应商业性质的体现，基于此，笔者提出第一种假设。

假设1：企业内部将轻资产运营模式的作用进行充分的发挥，能够有效提升企业的绩效水平。

随着我国经济发展水平的提升，我国居民消费水平也有明显的提升，高速度已经成为粗放型经济发展的主要特征，以轻资产运营模式发展的企业与传统自我积累的企业相对比而言，发展速度会更快。在这种大前提下，将提升企业的盈利能力作为最终的目的，轻资产运营模式中的企业，其成长性会有较为明显的提升，这种成长性的提升则会带动企业盈利水平的迅速提高，基于此，笔者提出第二种假设。

假设2：企业的成长性，在轻资产运营促进企业盈利提升的过程中，所发挥的是中介、媒介的作用。

三、关于理论假设的实证分析

（一）数据来源、变量定义、模型构建

1.数据来源

本文的数据变量根据CSMAR代码，进行了证监会行业代码为A的园林行业上市公司的选择，将其作为本文的研究样本。在本文的研究中，因为是侧重于单一行业的研究，所以需要将具体的样本期间进行延长，以便于规避由于数据丢失而产生的误差问题，基于此，本文将选取2010-2020年间的数据，进行实证分析。

2.变量定义

①解释变量：在进行实验研究的过程中，利用排名赋值的方式，进行企业是否是轻资产运营的判断，同时，也需要及时考量园林企业存货的特征，利用销售费用收入比、存货占比等，进行轻资产运营子条件的确定。并且将能够同时满足销售费用收入占比在当年行业中值以上、存货占比在当年行业中值以下条件的园林企业，就可以定性为轻资产运营企业，赋值1，反之为0；②被解释变量：通过相关研究的查阅发现，站在稳健性的角度出发，在本文的研究中，将采用总资产收益率、营收成本率这两个指标，进行企业绩效的衡量，前者越高，也就预示着企业的盈利能力越强；而后者越高，则预示着企业的盈利能力越低。依照相应的理论分析发现，预期解释变量，对于总资产收益率来说为正，对于营收成本率来说则为负；③控制变量：根据已有的相关研究发现，控制样本是企业实际税收、企业规模、年龄的基本特征，它控制着年度的虚拟变量，从而为各年度存在固定效应的排除作出保证。在本文的研究之中，预期企业规模对于其盈利能力、实际税负、企业年龄的影响为正，而对于企业财务杠杆的影响则为负；④中介变量：依据相关研究，本文的研究将企业成长性由营收增长率表示，并以分布回归的形式，进行中介效应是否存在的判断[5]。

3.模型构建

模型构建工作的进行主要是为了探查园林企业轻资产运营对于企业成长性的中介效应以及对于企业盈利能力、绩效的影响。整个模型的构建是依照中介效应检验三步法来进行构建的，具体表现形式如下：

前两种模型的构建，需要重点关注显著性以及相应的系数方向，这两种模型，只有在完全通过显著性检验的大前提下，才能够进入到第三个模型之中，在第三个模型之中，需要重点关注显著性以及系数方向。

（二）描述性统计分析

据实际研究显示，总资产收益率Roa的值是0.025，代表园林企业的盈利水平为2.5%，而其收入成本率Costrate值是1.008，这就说明，站在宏观的角度出发，园林行业的营业成本与营业收入是基本相同的，在这个行业的发展中，高成本特性是较为明显的特征。其中需要注意的是，轻资产程度均值是0.257，说明上述研究中的企业有25.7%已经被界定为轻资产运营企业；成长性的均值是0.048，表明园林企业的营收增长率是4.8%。

（三）相关性分析

在本文的研究中，轻资产运营对于总资产收益率的影响系数是0.045，在10%水平上是显著为正的，而轻资产运营对于收入成本率的影响系数则是-0.107，这一系数在1%的水平上，则显著为负。通过对这一研究结果的分析能够得出，轻资产运营模式对于企业盈利水平、盈利能力的提升，是有着至关重要的推进作用的。除此之外，轻资产运营对于企业成长性的影响系数为0.125，在1%的水平上显著为正，针对这种结果的分析能够得出，轻资产运营模式会对企业成长性的提升，有直接的促进作用；而企业成长性，对于两个盈利能力指标的影响系数分别为0.253、-0.416，在1%的水平上为正，这种数据结果也就代表着轻资产运营在园林企业中的关键作用与重要影响，预计中介效应是成立的。具体的相关性分析结果如表1所示。

四、结论

综上所述，在本文的研究中，所关注的重点内容是在投融资的视角下，轻资产运营企业的绩效变化与发展，因此，本文针对2010-2020年间园林行业上市企业的数据，进行了充分的利用及分析，证明企业的轻资产运营对于企业绩效是有直接影响的。经过对研究结果的分析发现，对于园林企业的发展来说，以存货、音效投入作为基准，所进行计算的轻资产水平越高，企业的绩效水平也就会越高，说明二者之间存在着正相关关系。这种现象具体表现为企业收入成本率的下降、企业总资产收益率的提升。而站在企业成长性的角度来看，通过对研究结果的分析发现，它所起到的是中介的作用。整个研究的最终结果表明轻资产运营模式，能够从根本上保证园林企业在逐步的发展中，能够收获更高程度的营业收入，企业的营业增长速度也会有更为明显的提升，这也就预示着企业绩效的有效提高。

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融资，英文是financing，从狭义上讲，即是一个企业资金筹集的行为与过程。从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。

从狭义上讲，融资是一个企业资金筹集的行为与过程，也就是说公司根据自身的生产经营状况、资金拥有的状况，以及公司未来经营发展的需要，通过科学的预测和决策，采用一定的方式，从一定的渠道向公司的投资者和债权人筹集资金，组织资金的供应，以保证公司正常生产需要、经营管理活动需要的理财行为。

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融资，英文是financing，从狭义上讲，即是一个企业的资金筹集的行为与过程。从广义上讲，融资也叫金融，就是货币资金的融通，当事人通过各种方式到金融市场上筹措或贷放资金的行为。《新帕尔格雷夫经济学大辞典》对融资的解释是：融资是指为支付超过现金的购货款而采取的货币交易手段，或为取得资产而集资所采取的货币手段。我们通常讲，企业筹集资金无非有三大目的：企业要扩张、企业要还债以及混合动机（扩张与还债混合在一起的动机）。