地方城投公司应对高质量发展所面临的财务风险及应对探讨

桑小燕

（宁波市江北开发投资集团有限公司，浙江 宁波 315000）

1 城投公司运作特点和财务特征分析

地方城投公司是本地区城市建设和区域经济发展的重要力量，一般与地方政府有着紧密的联系，常常是由地方国资委作为所有者权益人进行监督和管理。地方城投公司的主要职能是承担城市基础设施建设和土地开发，是当地重要的经济发展力量。地方城投公司的营业收入主要以应收款项的形式存在，大多通过委托代建协议或土地出让金返还的方式，具体体现在公司账面上大量的应收款项。经营带来的现金流入往往较为有限，为减少这种情况下经营活动现金流为负的情况，当地政府不得已以“政府补贴”的形式给予支持，成为地方城投公司净利润和经营性现金流的重要组成部分。因此，地方城投公司财务报表上具有如下明显的特征。

1.1 资产特征

一是资产受限多，有效资产少。地方城投公司资产多为当地政府投入，但资产往往存在限制，公司很难获得真正的控制权，导致其收益水平有限且流动性较低。受其影响，后续融资和还款可能会受到严重影响。二是账面存货占流动资产比重高。土地开发作为城投公司主营业务之一，土地一般以存货方式在财务账面上被记录。无论是受到经济大环境影响导致需求减弱，房地产市场不太活跃，还是政府出于保障目的而调控土地供应，城投公司的土地存货流动减弱，从财务账面看表现为存货的持续增加。三是应收政府款项占流动资产比重高。地方城投公司各类应收账款和预付款的客户主要是政府部门，加之建设项目的周期较长，账面上往往有较高的应收政府款项，对资产流动性影响较大。

1.2 负债特征

地方城投公司的注册资本金一般由政府通过少量财政拨款配置较大的土地划拨方式注入，现金较为少数。然而，地方城投公司在开展城市基础设施建设时离不开大量的流动资金。受限于市场环境、行政审批等因素，现阶段地方城投公司较多地选择通过资产抵押进行银行授信贷款和发行中长期债券。因此，从地方城投公司的财务账面上看，有息负债的比重在持续加重，其中长期负债是有息负债的主要构成，且有息负债结构相对单一，负债来源也基本为银行。

1.3 收入利润特征

一是盈利能力有限。受限于地方城投公司的角色定位，大多数地方城投公司从事的城市建设等非经营性项目，利润点较低，因此大部分地方城投公司的盈利能力较弱。即使结合市场化转型，不少城投公司开始拓宽业务领域，开展经营增加利润来源，但多数尚处于起步阶段，未带来丰富的利润。二是营业外收入对净利润的贡献较大。大多数城投公司的净利润受政府补贴影响较大，金额体现在营业外收入或其他收入中，弥补了营业利润的不足。三是财务费用比重较大。随着债务的不断增大，财务费用也伴随同比增加，无论是费用化的财务费用还是资产化的财务支出，都出现逐年增加的趋势。

1.4 现金流量特征

地方城投公司自身的造血能力较弱，使其自身产生的经营活动产生的现金流量基本上仅能维持日常经营支出，甚至很难维持。在投资活动上，地方城投公司建设项目多为公益性项目，周期较长，并且投资巨大，当自身的经营活动现金流量无法满足投资需求时，需要依靠外部融资带来的现金流量来满足投资活动所需要的资金，因此从现金流量表来看，筹资活动形成的现金流量支撑着整个公司现金流量运转。

2 财务风险分析

近年来，国资国企的改革进程不断加快，对城投公司也提出了高质量发展转型的新要求。与此同时，随着财务风险因素不断增加，城投公司在转型发展过程中，面临着新的财务风险防范要求。基于其独特运作特点和财务特征，并结合本地区城投公司实际情况，本文主要从筹资风险、投资风险和运营风险3 个方面讨论地方城投公司财务风险。

2.1 筹资风险

地方城投公司开展业务需要资金，公司在开展筹资活动时便产生了一系列的不确定性。一是负债规模增大但融资渠道有限。城市基础设施建设项目往往需要大批资金投入，且建设周期较长，单靠地方政府财力是不足的，因此地方城投公司更倾向于通过银行贷款筹集资金。随着当地城市基础设施建设的加大，地方城投公司的负债总额也逐年增加，较高的负债比例容易导致偿债危机，单一的融资渠道则加重了该风险的存在。二是流动性不足。地方城投公司想要保持运营活力，需要具备较充足的流动资金或是变现能力，但城投公司中大量受限资产本身盈利受影响，变现能力不高，无法在短期内为公司带来现金流量。流动资产中存货、应收账款占比较高，两金无法快速变现用以偿还债务，当企业发生偿债危机时，一定程度上增加了公司的财务风险。三是集中兑付的风险。地方城投公司前期的快速扩张而积累的风险也开始显现，一旦多款债务集中临近还本付息期限，城投公司的财务压力将会急剧上升，出现无法偿还债务的情况。

2.2 投资风险

投资风险是指投资主体为实现其投资目的而对未来经营、财务活动可能造成的损失或破产所承担的风险。城投公司的投资风险与其自身属性、投资项目等因素密切相关。一是投资金额大且逐年增加。城市基础设施建设类项目投资额较大，随着工程项目的积累，后续投资需要的资金规模逐步提升，资金需求量大，但该类项目收益低、回收期长，还可能存在应收款项长期拖欠的情况，投资与回收资金的不匹配性极易带来财务风险。二是投资收益的不确定性。城投公司投资项目中多为具有一定公益性的市政工程或基础设施，并且在投资决策时一般依托地方政府的行政命令，所以一般获得的利润相对较少，甚至不盈利。而其他自营项目，不少城投公司虽积极进行市场化转型，但是投资人才的缺乏、市场化运营经验的不足也制约了其投资的效果，自营投资带来的现金流很难支撑公司的大额投资。

2.3 营运风险

资金需要随着业务不断转换，城投公司资金转换过程的时间和金额的不确定性带来了资金回收风险。一是存货占比高。地方城投公司的存货一般为土地，区别于其他生产公司的存货，从一级开发到收储到挂牌转让，土地本身周转周期比较长，在现行房地产经济疲软的情况下，流动性更是大大降低，很难及时变现。二是应收款项的回款不确定性。城投公司账面应收款项金额较大，短期内很难实现以现金结算，且多为政府相关账款，实务中又很少对政府应收款项计提坏账准备。部分公司应收账款管理制度不完善、应收账款催款不及时，大大加大了公司资金回收的不确定性，进一步影响企业的营运能力。

3 地方城投公司财务风险防控措施

3.1 筹资风险防控建议

3.1.1 拓宽融资渠道，减少融资障碍

拓宽融资渠道对降低筹资风险、保障公司健康发展至关重要。地方城投公司应积极寻找新的融资渠道和途径，构建多元化、多层次的融资体系，增强企业的偿债能力。丰富的融资渠道能够保证城投公司的稳定发展，减少单一银行融资渠道的依赖，增加资金的灵活度。通过进一步挖掘自身的优质资产，因地制宜利用应收账款等开展资产证券化融资，也可以采用基础设施投资基金模式开展项目建设融资，亦或加强与信托公司深度合作，不断拓宽融资渠道。此外，通过一些项目股权来实现融资目标，在保证资金链安全的同时，减少公司对债务融资的依赖，也可以降低过高的负债带来的财务风险。

3.1.2 优化资产结构

优化城投公司的资产结构需要仔细考虑公司的战略目标、市场环境、财务状况和其他因素。地方城投公司中存货占比重且流动性不足，针对此类情况，可以将未抵押的土地进行转让或抵押，增强资产的流动性，提升资本运营效率。充分发挥国有资本的引导和带动作用，引入非公有制资本，通过资产重组、转让等方式，优化国有资本资产负债结构，减少负债过高的风险。通过债务重组、合理安排资金运作、积极管理财务风险等具体措施，实现更有效的资产结构，提高企业的盈利能力和稳定性。

3.1.3 加强融资管理

强化日常融资管理，提高融资效率是地方城投公司的必然选择。公司要密切关注国家政策和银行贷款利率，进行科学预测和规划，并结合专家意见，制定年度融资计划，细化融资措施，以保证公司在融资过程中有明确的指导和约束。在制定融资计划时，应注意项目的回收期和年可收回金额，以避免负债期限与资金回收期不匹配的问题，减少集中兑付的财务风险。根据年度计划分步推进，在融资过程中，必须遵守相关法律法规和监管要求，规范操作流程，确保公司行为合法合规、公正透明。

3.2 投资风险防控建议

3.2.1 加强投资项目管理

地方城投公司所投资的项目规模和资金投资规模较大，风险因素也随之增加，因此加强投资项目管理尤为重要。一是作好可行性研究。地方城投公司应始终坚持国家利益至上，确保国有资产不会出现流失问题。公司内部应建立科学、民主的决策机制，重视投资项目的可行性研究，不仅仅依据地方政府的命令要求，更要重视风险研判，加强可行性研究。二是强化项目监督管理。地方城投公司应强化投资计划、资金安排和使用的监督，对投资项目建设实施、投入运营等各环节开展日常管理、评价和监督检查。三是打造高素质项目投资管理团队。要注重团队建设，在招聘和培养人才上下功夫，通过持续的培训学习，不断提高投资管理人员的综合素质。

3.2.2 优化投资结构

地方城投公司在支持地方基础建设、地方区域发展等方面发挥了重要作用，因此，城投公司要有战略格局，城投公司绝不能仅满足于自身经济效益和各项目标的实现，要看到区域经济社会发展的需求，要主动遵循当地城市发展计划，融入区域经济社会发展的大势。做好战略定位，业务布局。通过主营业务的规划和业务的优化及前瞻布局，顺势而为，多元化投资业务，发展更多更高质量的业务运营，如智慧城市建设、生态环保，以增加收入多样性，提高盈利能力，并通过对公司现有业务的整合和转型，优化整体的投资结构，提高投资效率，促进投资规模合理增长。

3.3 营运风险防控建议

3.3.1 强化财务报表意识

提升地方城投公司经营效果，首先需要了解自身存在的问题，针对财务报表中体现不足改进财务风险。一是加强自主经营，提高自身盈利能力。提升地方城投公司自身的盈利能力是保持其可持续发展的基础。应对高质量发展，地方城投公司必须转变原有依托政府思维，加强自主经营，全面布局和抢占资产运营，延伸商业产业链，深耕产业价值链，整合资源优势，创新盈利模式，增强造血能力，把触角延伸到多层次、多角度，使自身更具市场竞争力。二是控好“两金”。存货和应收账款就是我们经常提到的“两金”，在地方城投公司财务报表中都存在较高占比。加强对“两金”管控，提升周转率，降低“两金”占用，从而降低负债率和融资成本，促进优化资产结构提升运营质量，为高质量发展作好基础保障。

3.3.2 加强资产运营管理

加强地方城投公司资产运营管理，可以提高公司经营能力，保障国有资产经营效益，更好地发挥国有经济的引领带动作用。地方城投公司应对资产进行全面排查，了解自身家底情况，并完善好资产台账，做到账账相符、账实相符。对于闲置的资产进行资源的再次配置，尝试开发一些如社区服务、养老托育等新功能，以提高收入多样性。此外，还可以将资产经营管理纳入公司经营考核业绩，提高资产运营的积极性，进一步促进国有资产的增值保值，实现资产的高质量发展。

3.3.3 做好应收款项管理

地方城投公司应加强对应收款项的管理，以提升公司资金的流动性和经营效益。尽快出台应收账款管理制度，并对应收款项进行全面清查，分类建立档案，并按月进行核对与清理，严控高风险业务，保障资金安全。动态评估收款对象，建立客户档案，实行动态管理，针对回款困难的应收款项，派专人积极跟进，积极做好协调工作，提高应收款项的流动性，缓解目前回款速度缓慢的困境。对长期不能收回的应收款项，应及时计提坏账，及时消化处理呆坏账，保障资产真实有效性。

3.4 财务风险其他建议

3.4.1 提高财务人员的综合素质

在地方城投公司管理中，员工发挥着很关键的作用，在公司财务风险预防和控制建设上，所有干部员工都必须参与其中，尤其是财务人员，必须加强培训和教育。应关注公司主营业务，了解并熟悉各项业务流程，以便财务部门能够有效地为经营活动提供支持。同时，加强财务专业知识的学习，不断更新会计、税法等方面的知识，并重点学习国有企业监管的相关规章制度，以不断改进自身的知识结构框架。

3.4.2 设立专职风险控制部门

地方城投公司应当建设专门的风控部门，通过整合各部门的业务信息和财务信息，在充分识别公司风险的基础上，制定不同的风险控制措施，提出切实有效的意见，并建立健全的风险监测机制，定期对公司的风险进行监测和评估，掌握风险变化情况，编制风险报告，确保风险信息可以在各部门之间顺利流转。同时要保持高度独立性和权威性，并贯彻到业务的各具体环节，以更客观、准确地对财务风险进行有效的管控。

4 结语

近年来，国有企业改革取得突破性进展和明显成效，地方城投公司也通过国企改革尝试市场化转型和高质量发展，但也显露出多方面的财务风险和挑战。为了实现持续健康甚至高质量发展，城投公司应积极推进多元化渠道融资、加强投资项目管理、强化财务报表意识等以应对财务风险。同时，公司应不断提高风险管理水平，提高财务人员综合素质，降低财务风险，更好地服务于城市发展建设和实现高质量发展的目标。