企业投资并购过程中财务风险防范策略

□ 广东深圳 黄 悝

企业投资并购具有双面性的特点，既能够为企业带来客观的经济利润，扩大其发展规模，但同样也会让其深陷财务风险之中，加强风险管控十分有必要。但由于投资并购活动中的风险类型十分多样，不可控因素比较多，管理起来难度非常大，因此必须要对风险种类展开深入分析，并在实践中探索防范财务风险的相关对策。

一、企业投资并购概述

投资并购可以从兼并和收购这两个角度进行解释。兼并可以简单地理解为企业资产的重新组合，A公司将B公司进行吸收，A公司可以继续保持其独立性，B公司在被吸收之后，原有的组织结构不复存在，由A公司承担双方债权债务。购买则是获取另一个公司的控制权，或是全部、部分资产，这也被称之为收购。一般来说，企业在收购另一企业时，主要目标为另一企业的资产或股权。从行业关系的角度来看，企业投资并购分为三大类：（1）横向并购。投资并购双方都处于同一行业、同一竞争市场，以横向并购作为主要手段，整合现有资源，优化组织结构，提升生产技术的先进性。（2）纵向并购。投资并购双方在产业链中处于上下游的关系，彼此合作非常密切，通常是购买者与销售者的角色。这种并购方式目前也比较普遍，既能够简化原材料运输流程、降低企业整体的生产成本，又可以加快生产效率，避免投资不足、套牢等问题的出现。（3）混合并购。混合并购的双方既不处于相同的行业，也没有直接的购买和销售关系，这种并购模式能够降低企业单一化运营带来的风险，资金实力较强的企业通过这种并购方式，有助于开辟新的业务和市场，提升竞争力。不仅如此，混合并购还可让避税更加合理，能够实现企业多元化经营战略目标，这也是目前很多企业投资并购的首选方式。

二、企业投资并购风险种类

1.定价风险。定价风险一般包括这三种：（1）谈判风险。在开展投资并购活动之前，双方需要经历谈判，但是由于存在着信息不对称的情况，双方都很难获取彼此的真实信息，不可避免存在着一定的信息差。谈判过程中，谈判人员的综合素质、业务能力、心理承受能力、人际交往水平、对企业的认知与定位等都非常关键，会对谈判价格造成直接影响。如果被收购方在谈判中掌握了主动权，就会在考虑自身利益的情况下给出更高的报价，收购方由于并不知晓对方的实际情况，往往十分被动，陷入两难的境地，从而造成谈判风险。（2）评估风险。在评估价值的过程中，目前常用收益法、资产基础法、市场法等，各种方式的计算路径存在着一定区别，因此最终的计算结果也并不完全相同。价值评估风险主要源自于选择了不同标的无价值评估方法，导致价值方面出现差异。（3）财务报表风险。财务报表是财务工作得以顺利开展的重要参考依据，也是企业投资并购中需要关注的重点内容。收购方要深入核查并购方财务报表中的所有信息，以此为基础展开价值判定。但部分企业为了提高被收购的价格，会在财务报表中弄虚作假，导致估值和实际存在较大差异，为企业带来风险。

2.支付风险。投资并购活动中，主要的支付风险如下：（1）支付结构缺乏合理性。投资并购中履行支付义务时，企业需要结合自身的实际发展情况，以及经营管理特点来优化支付结构，选择最为合适的支付方式，避免带来资金方面的风险。但是部分企业在支付管理方面并不够严格，缺乏必要的监督管控手段，影响支付成效，例如当支付结构存在着明显漏洞时，就会对支付工作的顺利推进造成影响。（2）支付方式为现金。对于正处于关键发展时期的企业而言，现金流是其实现发展突破的关键，也是业务活动顺利开展的重要保障，想要取得理想的经营成效，不断优化自身竞争力，就必须要提高对支付管理的重视度，在原有支付方式的基础上进行创新，开拓新的支付手段。目前仍然有少部分企业在投资并购支付环节使用先进技术，这和股权转换、质押等方式存在着本质上的区别，不仅会对自身运营带来负面影响，还会出现资金大量流失的情况。（3）股票风险。部分企业在投资并购支付过程中，会选择股票交换支付的方式，这种手段会稀释股权收益，而且发行新股的成本比较高，需要经历复杂繁琐的流程，投机者会利用其中的漏洞来获取非法利益，给双方带来经济损失。（4）杠杆支付。主要是抵押企业的目标资产，由银行提供贷款，在投资并购活动完成之后，企业偿还现金贷款。这种支付方式需要确保投资并购能够取得理想的收益，要在现金流十分稳定的情况下进行，否则就会出现难以按时足额还款的情况，大大增加企业的债务负担，甚至会导致破产。

3.融资风险。投资并购活动的顺利开展需要大量资金支持，必须要按时、足额筹集资金，为后期各项经济活动的顺利开展创造良好条件。企业资金规模、资本结构等，都是影响投资并购战略决策的重要因素，对于很多管理人员而言，如何科学利用内外部的融资渠道筹集并购所需要的资金，是需要思考和解决的重点问题。目前发行股份、银行贷款、发行债券、留存收益等，都是比较常见的资金筹措方式，除此之外，也可应用股权型融资、债务性融资等手段。其中股权性融资主要包含企业发行债券和商业银行贷款等方式，会给企业带来一定的还本付息负担，如果资金配置不合理，将会让其面临较为严重的财务危机。

4.整合风险。投资并购后能够顺利、高效的整合，是评判投资并购活动成功与否的重要标准。投资并购后的企业，需要从管理制度、企业文化、人力资源、组织结构、产业协同等各个方面进行调整与完善，会耗费大量资源、资金与时间成本。一些参与投资并购的双方所处的行业不同、管理方式上有较大差异，会存在着历史遗留问题，经营与管理特点也非常明显。如果在整合过程中没有实现预期的目标，那么并购之后的管理难度将会非常大，对其正常经营发展带来不利，并购失败的风险大大增加。从目前我国企业并购失败的案例中可以看出，很多企业都缺乏必要的管理经验，或是未能从其他企业的教训中吸取经验，无法采取有效的手段调和内部矛盾与纠纷。

三、企业投资并购中财务风险的防范策略

1.合理确定企业价值。信息不对称是导致企业投资并购活动出现风险的主要原因之一，因此并购目标企业的负责人必须要全面、详细的收集信息。从并购方式的选择来看，企业可以与目标投资银行取得合作，参照企业当前的资金实力、未来发展、投资战略、财务规划状况等，开展科学的投资策划，目的是为了制定可行的投资方案。要对目标企业的经营能力、财务情况、市场定位等进行全方位评估，分析判断其盈利发展能力，将可能出现的风险降至最低。并购企业成员在选择并购定价控制方式时，应当结合自身的并购投资，确保方法科学可行。在确定本次并购清算价格下限时，为了更深入的了解到目标企业资产价值状况，可应用清算合格价值计量法；在确定本次并购交易价格的上限时，可使用现金交易流量法，买卖双方确定好价格之后，可根据实际情况再进行协商，探讨出对双方都有利的投资并购方案。

2.引进多元化的支付方式。企业投资并购中的财务风险，多元性、系统性的特点非常突出，想要确保投资并购能够达到预期效果，必须引进多元化的支付方式，加强对支付风险的合理管控，根据实际情况选择相应的支付手段，缓解自身先进压力，提升投资并购的整体质量。具体来看，可以从这几个方面入手：首先，在企业投资并购支付环节，要从长远的角度来思考问题，分析各种支付方式可能带来的风险，以及对企业后续经济活动造成的影响。实际支付中，一些支付方式确实会让企业资金周转面临困境，也有个别支付方式的风险比较低，不会影响正常现金流，这些都要提前做好分析和调查准备工作。无论最终确定哪一种支付方式，做好风险防范都是必不可少的，都需要以促进投资并购活动顺利开展作为重要前期保障，实现资金、资源的合理分配。其次，企业在投资并购以及后期发展过程中，想要科学防范财务风险，将相关风险隐患控制在合理范围内，就必须要对支付边界、支付成本等进行合理分析，同时展开高效化的研判。主要是因为各种支付方式的边界和成本存在着明显的差异，在做好深入分析之后，才能够确保支付手段的高效合理。除了要引进多元化的支付方式之外，还要针对支付方式不当引起的风险展开相应的分析，比如在现金支付方面，一定要有稳定的资金来源，避免影响到企业正常的运营资本；想要有效应对股权支付风险，要事先确定好股权支付的比例，以免股权被严重稀释，导致企业失去控制权；而在混合支付方面，则是要充分了解各种支付方式的特征，以及税收中引起风险点的主要原因，提升支付比例结构的科学性与合理性，将支付成本与风险降至最低。

3.拓宽融资渠道。在选择融资模式时，一定要考虑到融资之后企业的人力结构、资产结构等因素。首先，部分企业会采取股份制债务融资的方式，可以在短时间让企业面临较高的权益负债率，权益资本投入风险大大增加，对于上市企业而言，还会影响其股票价格。如果确定融资手段为债务，那么并购融资企业应该采取有效的手段，在发挥杠杆效益与提高负债比率之间尽可能实现平衡。其次，部分企业探索融资渠道时，会选择权益性融资的方式，但由于这种方式会增加股份数额，因此股份价值被稀释是不可避免的。利用权益性融资的方式，是以该部分股份能带给合并后企业的额外盈利价值为对象对比并购企业股份支付的金额。无论使用哪种方式进行融资，一定要制定科学可行的融资方案与计划，保证决策合理，以长远的眼光看待问题，不要被眼前利益所吸引，探索多样化的融资渠道，将各种方法结合起来应用，从而有效管控财务风险。

4.健全财务并购整合方案。投资并购之后，企业会与目标企业经历漫长的磨合期，几乎涵盖到企业管理的方方面面。企业并购支付完成后，需要在短时间内迅速建立起企业文化，建立健全的规章制度，加强内部管理，明确各部门职责，优化内部组织结构，确保财务资源能够高效利用，以达到预期收益目标。可以参考其他企业在投资并购后出现过的风险，从中吸取经验，做好分析总结，健全相应的风险防范方案。首先，将财务人员进行整合，全面提升财务部门综合素质与专业能力，优化岗位设置，将不兼容的岗位分离开来，合并职能重复的机构。同时实行“能者上位”的制度，在企业内部营造良性竞争的氛围。其次，整合双方财务制度。投资并购双方可能处于完全不同的行业，管理制度、经营理念等有较大的的差异，财务制度中的内容势必也会有较大区别，因此需要取长补短、互相弥补，确立科学可行的运营模式与制度体系。再其次，还要关注并购之后不良资产的处置，提高对资金预算管理的重视度，充分突出并购后整合阶段的重要性，将财务风险降至最低。

5.加强财务审查与控制。企业投资并购活动，从本质上来看就是争夺市场，并购企业在该领域原有的资源没有完全被并购方获得时，并购之后就会面临着激烈的市场竞争，这就需要企业不断强化运营与管理能力，以更好应对外部环境带来的挑战。通常来说在并购交易支付环节，企业会注重短期效益，但并购的主要目的在于实现长久、稳定的发展，扩大企业影响力和发展规模，尤其是在并购之后更应当关注财务风险管控。投资并购后的整合阶段，应当突出财务审查与控制的重要性，提升财务控制力，比如加强对财务报表的审核与管控，为经济活动、业务活动顺利开展奠定坚实基础。除此之外，还要做好现金流管理工作，优化会计核算体系，注重并购后企业的资源、资产整合。

四、结语

当前我国市场经济体制改革进入到了关键时期，企业为了获取更多利润、扩大发展规模，会采用投资并购的方式，提高竞争力。但是由于外部环境不稳定、信息不对称等因素的存在，会给企业带来一定的财务风险隐患。因此，在投资并购中，除了要注重经济效益之外，还应当充分意识到风险管理的重要性。必须要合理确定企业的价值，制定科学可行的并购方案，拓宽融资渠道，引进多元化的支付方式，为实现投资并购目标奠定坚实基础。