Q银行上市案例分析

●宋志丹

一、案例背景

（一）公司简介

Q银行于1996年6月成立，全国首批、山东省首家设立并引进境外战略投资的城商行。2021年，Q银行在上海证券交易所正式挂牌上市。战略布局根植济南，立足山东，辐射天津、河南、河北；拥有14家分行、200家营业网点、16家村镇银行，员工4400余人；对外投资济宁银行、德州银行，是山东城商行联盟第一大股东，同时也是中银协城商行工作委员会副主任单位。

Q银行坚守“服务地方经济、服务中小企业、服务城乡居民”的初心本源，积极服务黄河流域生态保护和高质量发展、山东省新旧动能转换、济南科创金融改革试验区建设等重大战略，助力推进稳增长、稳市场主体、保就业。全行公司客户中小微企业占比达到97%，普惠小微贷款规模位居山东省城商行首位，服务零售客户600万人，是“中小企业伙伴银行”和“市民银行”。Q银行稳步探索综合化经营。Q银行以“打造行稳致远的精品银行”为目标，按照“守正创新、协同增效、合规控险、严管笃行”的经营思路，在探索综合化经营的道路上稳步迈进。

（二）上市动因分析

1.补充资本金，提升资本充足率。资本金对于商业银行来说是一种安全保障，商业银行通过提高资本金，提高资本充足率，从而可以抑制风险资产膨胀，支持银行业务发展，同时监管层面就资本充足率这项指标设置了安全红线，各银行都一直致力于提高自身的资本充足率。

招股说明书上显示，募集资金在扣除发行费用后，将全部用于补充本行核心以及资本，提高资本充足水平。拟使用本次公开发行募集资金用于补充核心一级资本的金额为2,416,477,591.58元。

2.完成企业目标，更好更快发展。早在2009年更名当年，Q银行即提出了上市目标。彼时，时任Q银行行长在接受媒体采访时表示，该行将继续推进转型、扩张、上市“三大战略”。

Q银行在山东省银行业敢于创新勇于实践，首个在省内完成城商行股份制改造和增资扩股；大胆引入外资，并同时引入了国外先进管理经验。跨区域发展战略也随着天津分行、聊城分行的设立由规划布局进入稳步推进阶段。如果完成了上市，Q银行的知名度更会大幅度提高，而且可以通过各种途径获得廉价资金，比如可以通过再融资、定增、优先股或可转债的方式通过资本市场进行融资，可以使Q银行进入发展快车道。

3.降低股权集中度。上市有利于降低股权集中度。如果股权过于集中，大股东很可能合谋利用权力谋取私利，小股东的权益就会因此受到侵害。而且，股权过度集中会对市场化治理产生不利影响，影响民主决策，不利于长远发展。而上市可以降低股权集中度，有利于银行更规范的治理，更长远的发展。

二、上市过程

（一）上市前辅导

Q银行于2018年11月接受中信建投证券股份有限公司的上市辅导，并向中国证券监督管理委员会山东监管局报送了首次公开发行股票并上市辅导备案材料。在上市辅导之初，中信建投全面查阅公司相关材料，准确掌握发行人的第一手资料；辅导过程中，辅导成员与公司相关人员通过充分交流，了解各阶段辅导工作的进展及效果，及时了解对辅导工作的建议和意见，还就辅导期间发现的公司在规范经营方面存在的问题提出了整改意见或建议；辅导小组安排3次集中授课，授课内容包括与上市有关法律内容、规则制度等等。

（二）筹备和发行申报

2018年11月5日起，Q银行股票在全国中小企业股份转让系统暂停转让，于2019年5月27日向中国证券监督管理委员会提交了首次公开发行股票并上市的申请。2019年6月3日，中国证监会出具了《中国证监会行政许可申请受理单》（受理序号：191297），Q银行首次公开发行股票并上市的申请已获中国证监会受理。2019年6月6日，《Q银行股份有限公司首次公开发行股票（A股）招股说明书（申报稿》在中国证监会网站（www.csrc.gov.cn）进行了预先披露。2019年7月26日，中国证监会下达《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》（191297号），Q银行及相关中介机构已组织完成反馈意见回复。2019年12月12日，《Q银行股份有限公司首次公开发行股票（A股）招股说明书（申报稿）》在中国证监会网站（www.csrc.gov.cn）进行了预先披露更新。根据中国证监会第十八届发审委2020年12月10日召开的2020年第175次会议审核结果，其首次公开发行上市申请的审查结果为通过。

（三）促销和发行

Q银行促销和发行主要分以下六个步骤：

1.内部准备阶段。进行初步的估值，组织相关材料，设计路演方案，管理层进行相关培训。

2.编制投资价值分析报告，选取合适的估值方法，构建合理估值模型，分析行业未来前景，预估企业经营状况，评价其成长能力，作为企业估值的重要参考。

3.询价。为了符合市场定价的原则，自2004年以后，证监会出台“询价制”，用来确定新股发行价。询价是了解投资者的投资意向，获得网下投资者报价和申购信息，发行人及其保荐机构对反馈结果进行统计分析，最终确定发行价格区间。

4.定价。发行人和保荐机构（中信建投）综合考虑募集资金需求、投资者意向、所属行业的发展前景、同行业公司在市场上的表现，发行人基本面及承销风险等因素，协商确定此次发行价格为5.36元/股，发行数量为458,083,334股。

5.路演。2021年6月3日刊登《网上路演公告》《发行公告》，并在2021年6月4日在中国证券网、上证路演中心进行网上路演

6.发行，进行网下/网上申购。网上投资者按确定的发行价格进行申购。

三、上市对Q银行的影响

盈利性、安全性、流动性是商业银行经营的三大特性。作为企业法人，商业银行将盈利作为首要目的无可厚非。但是，安全性和流动性是盈利的前提与保障。安全性又集中体现在流动性方面，而流动性则以盈利性为基础，三者之间是环环相扣的。所以，商业银行在经营过程中，应尽力追求三者之间有效的平衡。下面就从商业银行经营特性三个方面分析上市对Q银行的影响

（一）盈利性方面影响

盈利性是商业银行重要经营特点之一，对商业银行的意义重大，上市的目的之一无疑是提高其营业能力。盈利是银行正常经营的保证，可以吸引投资者，吸纳客户，并且帮助银行抵御风险，衡量银行盈利性的指标主要有营业收入、利润、经营活动产生现金流量、每股收益。

根据Q银行年报数据，从2018年提交上市申请到2021年正式上市，营业收入、利润总额、每股收益、经营活动产生的现金流量净额几大盈利性指标都是在不断提升，盈利水平节节攀升，在2021年达到最高点。

另外，盈利性方面还需关注净利差和资产利润率指标，其净利差基本稳定在2%左右，但在2021年有所下降，主要是受2020年初以来新冠疫情的影响，按政策要求，贷款利率下降，导致净利差下降。资产利润率在2020年有所下降，主要是因为2020年开始资产规模涨幅扩大，同时因为贷款利率下调导致利润空间减少，导致资产利润率有所下降，但在2022年一季度有回升趋势，与新冠疫情爆发前基本持平。

综合上面几个指标，除去新冠疫情的影响，上市给Q银行带来了盈利能力方面的提升。

（二）流动性方面分析

存贷比、流动性比例和流动性覆盖率是流动性方面比较具有代表性的指标。存贷比是贷款总额与存款总额之比。从风险角度来看，贷存比不宜过高，贷存比过高意味着贷款较多，存在坏账无法收回的风险，会损害存款人的利益。从盈利能力来看，存贷比不应该太低。较低的贷存比意味着更多的存款需要更高的成本，而较少的贷款意味着从贷款中获得的收入较少。虽然监管对其没有刚性要求，其存贷比一直保持着59%左右比较稳定的状态。此外，流动性比例即流动比率，近五年呈上升趋势。流动性覆盖率的监管标准是不低于100%，Q银行也始终高于监管水平，2020年起达到200%以上。

同时，Q银行一直着重对负债来源、结构和成本等方面的管理。一是夯实负债根基，建立以客户存款为主、市场融资及央行资金为辅的多元化负债体系；二是前瞻做好资金调度安排，提升主动负债能力，保持全行流动性水平合理充裕；三是积极研判外部形势与政策变化，适时调整普通存款、结构性存款、同业负债等业务定价，有效控制存款成本率，保持负债业务总量、结构与定价策略的均衡。综上几个指标，Q银行的流动性水平从准备上市到上市后呈上升的水平。

（三）安全性方面分析

银行的安全性主要体现在资本充足率和资产质量上。资本充足率是商业银行被监管的重要指标，反映在存款人和债权人的资产遭到损失之前，该银行能以自有资本承担损失的程度。根据公开披露数据，Q银行近五年资本充足率水平呈上升趋势，2021年上市当年达到最高点，2021年城商行平均资本充足率为13.08%，Q银行高于城商行平均水平。而能够衡量资产质量的指标最重要的是不良贷款率与拨备覆盖率。

不良贷款率=（次级类贷款+可疑类贷款+损失类贷款）/各项贷款×100%

拨备覆盖率=贷款减值准备/不良贷款余额×100%

根据年报数据，Q银行不良贷款率从2018年逐年递减，拨备覆盖率逐年递增，说明资产质量得到持续改善，风险抵御能力持续提高。尤其2021年Q银行推进“风险攻坚深化年”活动，加大了重点领域风险化解，资产质量大幅提升。

四、基于因子分析法历年绩效评价

（一）绩效指标的选取

基于上文的分析，商业银行经营绩效主要体现在盈利性、流动性和安全性几个方面，因此选择了能够反映这几方面的代表性指标。银行以营利性为主，选择了加权平均净资产净利率，每股收益、资产利润率；银行作为金融机构，流动性、安全性受监管约束，其风险抵补类指标也是较为重要的评价组成部分，因此也选择了资本充足率，不良贷款率、流动性比例这三个代表性指标。

数据来源于2006—2021年Q银行官方年报，利用因子分析法计算上述6项具有代表性的绩效指标。

（二）因子分析方法过程

首先，通过对变量进行KMO与巴特利特球形检验，判断因子分析法是否适用所选取数据。KMO值高于0.5、SIG值小于显著性水平值0.05方可。将相关数据录入SPSS20，得到结果显示KMO值为0.556，SIG值为0.001，符合相关要求，可以做因子分析。

通过主成分分析法提取特征值大于1的公因子。输出结果显示，成分1与成分2两个因子的累计总方差贡献率为75.449，能够比较好的替代原样本6个绩效指标所指向的意义。通过正交旋转法得到旋转后的因子载荷矩阵，见表1。

表1 旋转后因子载荷矩阵

成分1的荷载分配主要集中在加权平均净资产收益率、每股收益、资产利润率三个指标上，将成分1命名为盈利能力因子（F1）；成分2的荷载分配主要集中在资本充足率、不良贷款率、流动性比例，将其命名为风险抵补能力因子（F2）。

（三）绩效评价及评价结果

通过SPSS20，得到成分得分矩阵，见表2。

表2 成分得分系数矩阵

根据表2成分得分系数矩阵，用回归方程计算出2个公因子的得分函数（1-2）：

以2个公因子F1与F2和各自的方差贡献率占解释的总方差贡献率75.449%的不同比重进行加权平均，得到综合绩效得分方程：

将2006—2021年Q银行相关绩效指标代入，得到盈利能力、风险抵补能力和综合绩效得分结果及排名情况，具体见表3。

表3 绩效评价计算结果及排名

我们可以看到，2006—2017年盈利能力、风险抵补能力、综合绩效得分均不高；尤其是2009—2017年盈利能力得分一直为负。这是因为Q银行彼时改制时间不久，其融资渠道、获客渠道狭窄，当地无法获得市场优势，没有在全国拓展业务。其本质原因是资本金薄弱，无法获得金融业的杠杆作用，同时由于内部控制存在一定缺陷，不良率在此阶段较高，Q银行本身就不多的利润又去核销不良贷款，导致其盈利能力、风险抵补能力下滑，进而综合得分不高。Q银行于2018年起进行战略调整，不仅开始做IPO准备，同时通过发债、发行优先股、引入澳洲联邦银行入股等扩充资本金，提高资本充足率，充分发挥金融业杠杆作用，资产规模大幅增加，由于要进行IPO，其内部控制进行了重新梳理修订，其盈利能力、风险抵补能力、综合得分均得到大幅提升。

五、结论与启示

上市给Q银行带来了积极效应，从筹备上市开始，Q银行的经营能力、业务能力、风险抵御能力都在不断提高，上市后更是带来了知名度的提高、资产扩增，盈利能力增强。不过上市不是终点，而是新的起点。外部环境方面，疫情形势依旧严峻，世界经济复苏缓慢，国际冲突、供应短缺，大宗商品价格居高不下等消极因素使国际经济形势更趋复杂严峻。内部环境方面，国内经济面临三重压力，消费和投资恢复迟缓，输入性通胀压力加大，中小微企业、个体工商户生产经营困难，加大企业信用风险，可能对银行经营业绩和资产质量产生一定影响。所以Q银行仍需进一步提高经营能力，加强内部控制，提高自身的同时，为稳定金融环境做出上市银行应有的贡献。

（一）商业银行理性看待上市需求

虽然Q银行通过上市实现了很多正面的效应，主要原因是其布局早，长期以来经营稳健，在上市前其综合经营业绩就排在城市商业银行前列。虽然上市热潮仍在持续，但需要理性看待城市商业银行上市问题。个别城市商业银行虽然已经成功上市，但并没有解决自身原有的缺陷，上市固然是一剂良药，但不是万能药，要在经营上下功夫，不断改造自身、稳扎稳打才能实现持续发展，上市才能锦上添花。

（二）政府部门营造金融良好生态

此次Q银行的成功上市离不开当地政府部门与监管的大力支持，在政府的鼓励和大力推动下，Q银行实现了成功上市，并在上市后连续五个交易日涨停，取得上市首年营收、净利润均创新高的好成绩。因此，监管部门应持续打造公平良好的金融竞争环境，加强金融对实体经济有效扶持，促进银行稳健发展。要坚持不懈防范化解金融风险，全面排查金融机构风险因素，妥善处置不良资产，维护良好金融环境与秩序，保持金融稳定。积极主动了解管辖内金融机构需求，给予帮扶辅导，推动中小银行依法合规补充资本，完善公司治理机制，推进银行规范有序发展。为银行更好服务实体经济、服务人民美好生活指明路径。