守得云开见月明

动力煤各环节价格平稳。截至5月27日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价为1020元/t，周环比持平；大同南郊粘煤（Q5500）坑口价(含税)为910 元/t，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤（Q5500）车板价为901元/t，周环比上涨46元/t。

大秦线春检结束后，拉运能力显著增强，港口库存回升。本周秦皇岛港铁路到车6927车，周环比增长30.92%；秦皇岛港口吞吐量为53万t，周环比增长21.84%。截至5 月25 日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存量为1195 万t，周环比增加33 万t，锚地船舶数为143艘，周环比增加4艘，货船比（库存与船舶比）为8.4，周环比持平。随着各地复工复产持续，港口拉运有所回升。

复工复产加快，沿海省（市）日耗回升。截至5月26日，沿海八省煤炭库存量为3059.4万t，周环比增加35.4万t、上涨1.17%，日耗量为162.2万t，周环比增加8.8万t/日、上涨5.74%，可用天数为18.9天，周环比下跌0.8 天。截至5 月27 日，秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价为1205元/t，周环比持平。国际煤价，截至5月26日，纽卡斯尔NEWC5500kcal/kg动力煤FOB现货价格为218.6美元/t，周环比上涨13.35美元/t；ARA6000kcal/kg 动力煤现货价格为317.5 美元/t，周环比下跌36.25美元/t；理查德RB动力煤FOB现货价格为241.95美元/t，周环比下跌35.35美元/t。截至5 月26 日，动力煤期货活跃，较上周同期上涨14.4元/t至856.4元/t，期货贴水348.6元/t。

焦炭方面：钢材售价不振，焦炭继续承压。截至5 月27 日，汾渭CCI 吕梁准一级冶金焦报2960 元/t，周环比下降200 元/t，月环比下降16.85%，同比上涨26.39%。港口指数：CCI 日照准一级冶金焦报3400元/t，周环比持平，月环比下降15.42%，同比上涨26.86%。由于钢材价格继续承压，目前钢厂采购情绪依旧较为平淡，多以按需采购为主，钢厂累库意愿低，焦炭价格继续承压。

焦煤方面：采购情绪低迷，价格继续下行。截至5 月27 日，CCI 山西低硫指数2900 元/t，周环比持平，月环比下跌540元/t；CCI山西高硫指数2723元/t，周环比持平，月环比下跌340元/t；灵石肥煤指数2600元/t，周环比下跌100元/t，月环比下跌450元/t。由于下游对焦炭后市看淡，焦煤采购情绪不高；生产端产量有所下降，对价格形成支撑，本周焦煤价格以稳为主，小幅下跌。

分析认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。近期，国内新冠肺炎疫情拐点出现，北京实现社会面清零，上海及周边省（市）复工复产加速，此前处于封控状态的多地（市）也逐步放开管控，线下经济好转；同时进入6月份之后，全国各地气温显著回升，沿海地区电力负荷上行，火电出力好转，国内煤炭消费正走出“至暗时刻”。海外方面，油价持续上行，煤炭比热优势凸显，澳大利亚煤炭价格高位上涨，致使在2021年提出的能源通胀周期逻辑不断验证。在近日召开的国务院常务会议上，李克强总理明确提出“再开工一批水电煤电等能源项目”，保障国内能源供应安全，明确煤炭作为我国主体能源的兜底保障作用。当前，煤炭板块估值仍处近10年来的历史底部，再考虑高业绩、高现金、高分红属性，叠加高景气、长周期、高壁垒特征，煤炭板块将迎来一轮业绩与估值双升的历史性行情。