能源供给“达摩克利斯之剑”高悬

疫情叠加地缘冲突考验世界油气市场。未来一个时期，能源供给将始终成为悬在世界经济发展上的“达摩克利斯之剑”，市场普遍担心新一轮“石油危机”即将爆发。根据经济学家连平测算，如果仅考虑石油供给缺口，地缘冲突可能产生的影响介于上世纪70年代的两次石油危机之间，小于第一次、大于第二次；如果再考虑到上世纪至今能源结构变化，加入天然气供给缺口影响，地缘冲突对能源供给的影响将远超上世纪石油危机时期；再考虑到冲突将导致冲突方自身经济萎缩，以及欧洲经济陷入困境，那么引发“新石油危机”的可能性将大大增加。

当前石油仍然是全球能源消耗占比最大的化石能源，地缘冲突可能会造成3.74%的全球能源缺口。数据显示，2020年石油全球能源消耗占比为31.2%，相较于1970年的46.7%下降14.5%，降幅较大，但仍然是第一大能源消费品。2021年俄罗斯出口石油2.3亿吨，仅次于沙特阿拉伯，位居世界第二。如果最坏的情况发生，即美欧等国对俄进行彻底制裁，俄对外石油贸易完全停止，则世界石油出口量将减少12%，最终将形成全球能源缺口可能为3.74%。上世纪70年代，第一次石油危机阿拉伯产油国产量下降11.8%、第二次石油危机期间石油产量下降4.64%，将其换算成最终全球能源缺口分别为5.51%和2.13%。可以看出，在最坏情况下，本轮地缘冲突对石油供给缺口的影响小于第一次石油危机，但大于第二次石油危机。这意味着仅就石油供给缺口而言，地缘冲突对全球能源供给影响不可小觑。同时，地缘冲突所导致的天然气供给短缺问题更为突出，最坏情况下可能导致5.19%的全球能源缺口。当前全球能源消耗结构中，天然气占比24.7%，俄天然气出口占全球21%。根据俄海关数据，2021年俄天然气出口数量为2035亿立方米，居全球第一。如果地缘冲突导致俄天然气无法出口，则全球天然气缺口可将超过5%。这一点与上世纪两次石油危机时期，天然气对能源供给影响较小显著不同。

与石油相比，快速增长的天然气需求，令能源供给“达摩克利斯之剑”高悬。受疫情缓解后经济复苏、碳中和目标下能源转型持续推进、极端天气等因素影响，2021年全球天然气需求强劲反弹，但供应增长不及预期，市场供需紧张，欧洲市场供需矛盾尤为突出，国际气价涨至历史高位。欧洲TTF现货均价15.9美元/百万英热单位，同比上涨397%，为2004年有价格记录以来最高；东北亚LNG现货价格受欧洲气价带动明显，均价14.5美元/百万英热单位，同比上涨280%，回升至2013—2014年高气价水平；美国HH现货均价3.9美元/百万英热单位，同比上涨93%，为近7年最高。

2022年，预计全球天然气供需紧张依旧，需求仍将升至4.08万亿立方米。受地缘冲突影响，俄气西进入欧受阻，增量部分大概率要东流亚洲，造成欧洲天然气需求增量需由LNG补缺。预计美国、卡塔尔等地原拟流入亚洲的资源将改向流入欧洲，从而改变全球天然气贸易流向和供需格局，欧亚气价将再创新高，也将推升美国HH气价。

根据高盛报告，俄3月石油装载量目前仍有50%未售出，这与俄出口相对于布伦特油价敞口一致。如果这种情况持续下去，意味着俄石油和石油产品海运出口下降300万桶/天。每天300万桶是什么概念？从历史上来看，这已是二战以来仅次于阿拉伯石油禁运（1973年）、伊朗革命（1978年）、伊朗-伊拉克战争（1980年）和伊拉克-科威特战争（1990年）的第五大单月中断。如果再把石油与天然气缺口合计来计算，那么地缘冲突导致的全球能源缺口，可能达到惊人的9%，其冲击力远超上世纪爆发的石油危机。