高油价对需求端抑制反噬供应端

上半年，因为供应端问题导致美欧成品油价格高烧不退，但高成品油价对需求端抑制也反噬供应端，进而抑制油价上涨。最新EIA数据显示，高油价已开始对需求产生负面冲击，美国成品油库存开始增加，且成品油消费也明显下降，汽油需求处于多年来同期低位，是40年以来最低水平。美国汽油零售价格已从接近5美元/加仑水平下降了20%，欧洲主要交通燃料柴油价格自高位下降了超20%。此外，美国超低硫柴油（ULSD）和欧洲汽油（EBOB）价格，也都较前期高位下降超10%。综合来看，在这一轮价格下行中，成品油价格下降幅度超过了原油价格降幅，导致各地区汽柴油裂解利润大幅下降。

如果对成品油价格及裂解价差利润下行、近期大幅走弱的成品油管道现货基差、偏低汽柴收率比（汽油和柴油产量分别占炼厂进料比例的比值），以及库存变化等指标进行分析，可以发现，目前汽油需求很可能已经进入下行通道。柴油方面，虽然海外库存整体也处于低位，但是近期中东至欧洲的运量大幅增长，如果后期美国国内需求走弱导致出口增加，供应缺口将存在缓解的可能。

“当前石油终端产业链，上游挤压下游利润情况极为严重。如果后期成品油需求持续释放走弱信号，炼厂利润继续走低，将向下游让渡部分利润。”柯晓明表示，从炼厂产能来看，美国承担了俄供应下降后欧洲地区主要的柴油供应，但由于美炼厂产能下降，一定程度上限制了成品油裂解价差跌幅。